“`html

أوروبا تعرقل أموالها الرقمية: تحليل نقدي لتنظيمات العملات المستقرة

هذه مقالة ضيف ورأي لسفين فالفيلز (Sveinn Valfells)، المؤسس المشارك لشركة مونيريوم (Monerium).

ماريو دراغي على حق. أوروبا تعرقل نفسها بالتعريفات الجمركية الكبيرة، بما في ذلك اللوائح المتعلقة بـ “الجزء الأكثر ابتكارًا في قطاع الخدمات – الرقمي”. وقد فعل الاتحاد الأوروبي ذلك بالضبط من خلال فرض تعريفات وعوائق غير ضرورية على العملات المستقرة، وهي شكل عملي وفعال للغاية من النقود الرقمية يمكن أن يوفر تأثيرًا إيجابيًا كبيرًا على النمو الاقتصادي والناتج المحلي الإجمالي إذا تم تبنيها وتمكينها بشكل صحيح. ومع ذلك، يبدو أن المسار التنظيمي الحالي في أوروبا، خاصة فيما يتعلق بتنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، يضع عقبات كبيرة وغير مبررة في طريق هذا الابتكار الواعد، مما قد يؤدي إلى تأخر أوروبا في السباق العالمي نحو الاقتصاد الرقمي.

وعد العملات المستقرة لأوروبا

العملات المستقرة هي ببساطة نقود رقمية تعمل على سلاسل الكتل (blockchains). إنها تمثل نسخة مشفرة من العملات التقليدية الموجودة، مثل الدولار الأمريكي أو اليورو أو الجنيه الإسترليني، وتسمح بنقل القيمة عبر الإنترنت بطرق لم تكن ممكنة من قبل. يمكن النظر إليها على أنها “التطبيق القاتل” الجديد في عالم التكنولوجيا المالية (FinTech). إنها نقود قابلة للبرمجة، تتحرك مباشرة بين الأفراد أو الشركات دون الحاجة إلى وسطاء تقليديين مثل البنوك أو شركات تحويل الأموال. هذا يعني تحويلات فورية، بتكلفة منخفضة للغاية أو شبه معدومة، مما يفتح الباب أمام مجموعة واسعة من التطبيقات العالمية والخدمات المالية الجديدة، مثل الإقراض المؤتمت، تداول الأوراق المالية الرقمية، المدفوعات العابرة للحدود الفعالة، وغيرها الكثير.

تسمح العملات المستقرة لشركات التكنولوجيا المالية ببناء تطبيقات وخدمات جديدة بشكل أسرع وبتكلفة أقل بكثير مما كان ممكنًا في السابق. إنها تُمكّن ما يمكن وصفه بـ “الخدمات المصرفية المفتوحة على المنشطات”، وذلك مرتين. أولاً، تفصل العملات المستقرة فكرة المال عن البنوك التقليدية ومزودي خدمات الدفع وأنظمتهم المغلقة والملكية. ثانياً، بفضل طبيعتها القابلة للبرمجة، تمكّن من إنشاء خدمات مالية آلية ومبتكرة فوق هذه النقود الرقمية مباشرةً. يمكن اعتبار العملات المستقرة بمثابة “موصلات فائقة تعمل في درجة حرارة الغرفة” للخدمات المالية، حيث تزيل الحواجز والاحتكاكات أمام تدفق الأموال ورأس المال، مما يمكن أن يعزز الناتج المحلي الإجمالي بشكل كبير عن طريق زيادة الكفاءة وتقليل تكاليف المعاملات.

إن العملات المستقرة ليست مجرد ابتكار مالي نظري مجرد. إن لها تطبيقات عملية وملموسة تؤثر مباشرة على حياة الأفراد والأعمال. على سبيل المثال، يمكن للعامل البولندي الذي يعمل في فرنسا أن يرسل اليورو الذي يكسبه إلى عائلته في بلده على الفور وبتكلفة لا تتجاوز بضعة سنتات، بدلاً من دفع عدة يورو وانتظار ما يصل إلى يومين عبر الطرق التقليدية. كما يمكن للشركات الناشئة الألمانية جمع رأس المال بكفاءة عالية من خلال إصدار أسهم وسندات رقمية متوافقة مع القوانين بشكل آلي ومؤتمت على سلاسل الكتل، بدلاً من الاعتماد على الإجراءات الورقية اليدوية البطيئة والمكلفة وغير المرنة.

لتحرير الإمكانات الكاملة للعملات المستقرة وتحقيق فوائدها لأوروبا، يجب أن تكون العملات الأوروبية نفسها متاحة رقميًا ومرتبطة بسلاسل الكتل، سواء على المستوى المحلي أو الدولي. هذا يعني توفر اليورو والزلوتي البولندي والكرونة السويدية وغيرها كعملات مشفرة يمكن استخدامها على الشبكة. الخبر السار هو أن أوروبا لديها بالفعل إطار قانوني مجرب ومعتمد للنقود الرقمية يسمى “النقود الإلكترونية” (e-money)، والذي تم تقديمه لأول مرة في عام 2000. هذا الإطار التنظيمي كان تقدمياً في وقته ومهد الطريق للعديد من الابتكارات في المدفوعات الرقمية. الخبر السيئ هو أن أوروبا، من خلال تنظيمات MiCA الجديدة، قد عرقلت هذا الإطار الفعال من خلال إحاطة النقود الإلكترونية التي تصدر على سلاسل الكتل (أي العملات المستقرة) بطبقة سميكة وغير ضرورية من الروتين والقيود الإضافية.

كيف تخلق MiCA حواجز غير عادلة للابتكار

تعد النقود الإلكترونية بحد ذاتها ابتكارًا تنظيميًا رائعًا. إنها أداة رقمية لحاملها مصممة للمدفوعات. لقد استخدمت عشرات الشركات، بما في ذلك عمالقة مثل PayPal و Revolut و Wise، إطار النقود الإلكترونية بنجاح لخدمة ملايين العملاء وإجراء مليارات المعاملات عبر الإنترنت والجوال والبطاقات. في جوهرها، النقود الإلكترونية هي الشكل المطلق للعملة المستقرة، وكأنها صُممت خصيصًا لاقتصاد سلاسل الكتل (onchain economy).

تتطلب لوائح الاتحاد الأوروبي لأسواق الأصول المشفرة (MiCA)، التي تم إقرارها مؤخرًا، أن تكون العملات المستقرة التي يتم إصدارها في الاتحاد الأوروبي شكلًا من أشكال النقود الإلكترونية. هذا متسق ومنطقي إلى حد كبير، لأن النقود الإلكترونية سبقت سلاسل الكتل و MiCA كشكل “محايد تقنيًا” من النقود الرقمية. ومع ذلك، فإن MiCA تنتهك بشكل صارخ هذا الحياد التقني للنقود الإلكترونية وتفرض “تعريفات” وقيودًا مناهضة للمنافسة من خلال إنشاء متطلبات إضافية وغير مبررة خصيصًا للنقود الإلكترونية التي تصدر على سلاسل الكتل.

على سبيل المثال، تحول MiCA البنوك التقليدية إلى حراس بوابات لمصدري النقود الإلكترونية على سلاسل الكتل. على عكس النقود الإلكترونية العادية، التي يمكن حماية أموال العملاء بنسبة 100% مباشرةً في أصول سائلة عالية الجودة مثل السندات الحكومية المستقرة والآمنة، تتطلب MiCA من مصدري العملات المستقرة حماية ما لا يقل عن 30% من أموال عملائهم لدى البنوك. هذا الشرط يجبر مصدري العملات المستقرة على مشاركة جزء من دخلهم مع البنوك، مما يشكل تعريفة مباشرة تدفع للبنوك مقابل خدمة الحماية هذه، وهي خدمة يمكن توفيرها بشكل آمن وفعال دون الحاجة إلى تدخل البنوك التجارية.

إن شرط حماية أموال العملاء لدى البنوك بموجب MiCA يجعل أيضًا النقود الإلكترونية على سلاسل الكتل أكثر خطورة. إنه يدخل البنوك وميزانياتها العمومية كطرف وسيط حيث لا يلزم وجودهم. البنوك، بحكم طبيعة عملها، تحمل مخاطر ائتمانية وتشغيلية ليست موجودة عند حماية الأموال في أصول سيادية عالية السيولة. هذه المخاطر الإضافية التي يفرضها شرط MiCA تُعتبر تعريفة أخرى، لأنها تتطلب من مصدري النقود الإلكترونية الاحتفاظ باحتياطيات أكبر لمواجهة هذه المخاطر المتزايدة، مما يزيد التكلفة التشغيلية ويقلل الكفاءة.

والأدهى من ذلك، أن شرط الحماية لدى البنوك بموجب MiCA قد يكون غير قانوني ويتعارض مباشرةً مع توجيه النقود الإلكترونية الأوروبي الأصلي. ينص توجيه النقود الإلكترونية صراحةً على أن أحد أهدافه الرئيسية هو ضمان “المنافسة العادلة” و”ميدان لعب متساوٍ” بين مصدري النقود الإلكترونية والبنوك. إن شرط MiCA لحماية الأموال لدى البنوك يفعل نقيض ذلك تمامًا: فهو يحول ميدان اللعب لصالح البنوك التقليدية على حساب الشركات المبتكرة في مجال النقود الرقمية، مما يعيق الابتكار ويقلل الخيارات المتاحة للمستهلكين والشركات.

تسوية ميدان اللعب

الأمريكيون غالبًا ما ينتقدون التنظيمات الأوروبية ويعتبرونها معقدة ومكثفة. في المقابل، لم يكن لدى الولايات المتحدة في وقت صياغة هذا التحليل تنظيمات شاملة ومحددة للعملات المستقرة. ومع ذلك، ركزت إدارة الرئيس السابق ترامب على تمرير مشروع قانون للعملات المستقرة يعكس إلى حد كبير إطار النقود الإلكترونية الأوروبي. كان الهدف المعلن من هذا التحرك هو “ضمان هيمنة الدولار الأمريكي على المستوى الدولي وزيادة استخدام الدولار الأمريكي رقميًا”. هذا يوضح أن صانعي السياسات في الولايات المتحدة يرون في العملات المستقرة فرصة استراتيجية لتعزيز عملتهم الوطنية ونفوذها العالمي في العصر الرقمي.

في هذه الأثناء، يبدو أن الاتحاد الأوروبي يعرقل نفسه بنفسه عن طريق جعل لوائح النقود الإلكترونية المجربة والمعتمدة أقل تنافسية، وأكثر تكلفة، وأكثر خطورة بالنسبة للعملات المستقرة الأوروبية (التي هي في جوهرها نقود إلكترونية على سلاسل الكتل). على حد تعبير ماريو دراغي: “هناك حاجة إلى تغيير جوهري في العقلية”. يجب على أوروبا أن تنظر إلى الابتكار الرقمي، بما في ذلك العملات المستقرة، كفرصة استراتيجية يجب تمكينها وتسهيلها، بدلاً من التعامل معها بشكل أساسي كمصدر للمخاطر يتطلب قيودًا صارمة تعود بالفائدة على الهياكل القائمة.

الحل المقترح

الحل لهذه المعضلة بسيط ومباشر نسبيًا. أولاً، يجب على الاتحاد الأوروبي إزالة جميع المتطلبات الإضافية والخاصة بسلاسل الكتل التي فرضتها MiCA على النقود الإلكترونية. يجب معاملة النقود الإلكترونية الصادرة على سلاسل الكتل بنفس الطريقة التي تُعامل بها النقود الإلكترونية الصادرة بالطرق التقليدية. يجب اقتلاع الروتين غير الضروري الذي أضافته MiCA إلى لوائح كانت في معظمها معقولة وفعالة. هذا من شأنه أن يعيد الحياد التقني إلى الإطار التنظيمي ويسمح للابتكار بالازدهار دون تمييز تقني.

ثانيًا، يجب على البنك المركزي الأوروبي (ECB) والبنوك المركزية الوطنية الأخرى في الاتحاد الأوروبي مواصلة تسوية ميدان اللعب بين البنوك ومصدري النقود الإلكترونية. لقد اتخذ البنك المركزي الأوروبي خطوة إيجابية مؤخرًا بمنح شركات التكنولوجيا المالية غير المصرفية، بما في ذلك مصدري النقود الإلكترونية، وصولًا مباشرًا إلى أنظمة الدفع الخاصة بالبنك المركزي الأوروبي. هذا يساعد مصدري النقود الإلكترونية بشكل كبير من خلال منحهم وصولًا مباشرًا إلى نفس أنظمة الدفع الأساسية التي تستخدمها البنوك، مما يزيد الكفاءة ويقلل التكاليف.

يجب على البنك المركزي الأوروبي أن يتخذ خطوة إضافية وأكثر أهمية: منح مصدري النقود الإلكترونية وصولًا مباشرًا إلى مرافق الحماية الخاصة به. لقد اقترح اقتصاديون بارزون من صندوق النقد الدولي هذه الفكرة بالفعل كطريقة لتعزيز سلامة النقود الرقمية غير المصرفية وكفاءتها. هذا الإجراء سيزيل جميع حراس البوابات والتعريفات غير الضرورية بين البنك المركزي الأوروبي ومصدري العملات المستقرة المقومة باليورو. بدلاً من إجبارهم على إيداع الأموال لدى البنوك التجارية، يمكن لمصدري النقود الإلكترونية حماية احتياطياتهم مباشرة لدى البنك المركزي، وهو المكان الأكثر أمانًا على الإطلاق للحفاظ على السيولة.

إن تحقيق هذه الخطوات سيمكّن أوروبا من فتح الإمكانات الكاملة لاقتصاد سلاسل الكتل (onchain economy) لصالحها ولصالح اليورو. سيشجع الابتكار، ويزيد الكفاءة في المعاملات والخدمات المالية، ويعزز الدور الدولي لليورو في العصر الرقمي. بدون هذه الإصلاحات، تخاطر أوروبا بالتخلف عن الركب في سباق عالمي سريع التطور، بينما تضع دول أخرى، مثل الولايات المتحدة، استراتيجيات لتعزيز عملاتها الوطنية رقميًا مستفيدة من الأطر التي بنتها أوروبا نفسها.

The post Europe is sabotaging its digital money appeared first on CryptoSlate.

“`