تُعَدّ كوين بيس لاعباً محورياً في سوق العملات المشفرة، وقد ركزت في عام 2025 على تعزيز بنيتها التحتية لوصول الأفراد إلى التشفير. أثار استحواذها الأخير على Vector.fun، مجمع بورصات سولانا اللامركزية (DEX)، جدلاً واسعاً. خصوصاً بعد أن شهد رمز TNSR ارتفاعًا مذهلاً بنسبة 1000% في 48 ساعة. يطرح هذا الحدث تساؤلات جدية: من كان يملك المعلومة الداخلية؟ وماذا يعني ذلك لمستقبل حاملي الرموز على منصات كوين بيس؟
كوين بيس ورؤية “البورصة الشاملة”
في 21 نوفمبر، أعلنت كوين بيس عن استحواذها على Vector.fun، خطوة تتماشى مع استراتيجيتها: الحصول على البنية التحتية، إيقاف المنتج، ودمج السرعة. تهدف لتعزيز تداولها اللامركزي على سولانا، التي شهدت أحجام تداول تتجاوز تريليون دولار في 2025. تمكّن تقنية Vector من تحديد الرموز الجديدة فور إطلاقها، مما يمنح كوين بيس ميزة تنافسية حاسمة مقابل تطبيقات سولانا الأصلية، لتقديم تجربة تداول شاملة وفعالة.
انفصال Vector و Tensor: مصير رمز TNSR المجهول
تضمنت الصفقة استثناءً فريداً: كوين بيس استحوذت على فريق Vector وبنيته التحتية، بينما احتفظت مؤسسة Tensor بسوق NFT ورمز TNSR. هذا يعني أن حاملي رمز TNSR احتفظوا بحقوق الحوكمة لكنهم فقدوا الأصل الذي برر وجود الرمز. كان Vector واجهة Tensor الاستهلاكية، مصممة لدفع فائدة TNSR وتوجيه السيولة لسوق NFT. يبدو أن كوين بيس أرادت البنية التحتية دون تعقيدات الرمز التنظيمية. هذا يترك حاملي الرموز مع رمز حوكمة لسوق NFT فقد محركه الأقوى للنمو، مما يثير مخاوف حول قيمته.
أزمة ثقة: حاملو الرموز في مواجهة المستثمرين
إذا كان مستثمرو الأسهم يستفيدون من الاستحواذات بينما يُحرم حاملو الرموز من الأصول بلا تعويض، فما الدافع لشراء الرموز على منصات كوين بيس؟ علق عمر كانجي، مستثمر في Dragonfly: “تنافر خطير بين كوين بيس التي ‘تستحوذ على كل شيء’ وتدفع لحاملي الرموز ‘لا شيء’. لقد تم تجريد حاملي رمز TNSR من أفضل أصولهم مقابل ما يقارب الصفر. إذا استمر هذا، سيتوقف الناس ببساطة عن شراء الرموز.” هذا يسلط الضوء على تضارب في نظام التشفير ثنائي الطبقات؛ حيث يستفيد حاملو الأسهم بينما يتحمل حاملو الرموز خسارة الأصول دون مشاركة في التفاوض.
البنية التحتية التي مكنت الفصل
تتيح تقنيات الحسابات المجردة (Account Abstraction) وبنية البلوكتشين المعيارية (Modular Blockchain) للشركات تقسيم المنتجات والاستحواذ على الأجزاء الضرورية. تقع بنية Vector التحتية بين مصادر السيولة وواجهات المستخدم، موجهة التداولات عبر صناع السوق الآليين ودفاتر الطلبات ومجمعات السيولة. يمكن لكوين بيس دمج طبقة التوجيه هذه في بورصات DEX الخاصة بها، مع التخلي عن تطبيق Vector الاستهلاكي. تمنح سرعة سولانا المنخفضة التكاليف لمجمعات مثل Vector القدرة على معالجة آلاف التداولات بالثانية، وهو أمر حيوي لإطلاق رموز الميم و سكّ NFT. كوين بيس الآن تسيطر على هذه الميزة التنافسية لتدفق أوامر التجزئة على سولانا، بينما تحتفظ مؤسسة Tensor بسوق NFT، وهو عمل أقل ربحية وغير أساسي لكوين بيس.
تداعيات خطيرة على سوق الرموز وسمعة كوين بيس
إذا أصبح تجريد حاملي الرموز من الأصول خلال الاستحواذات هو القاعدة، فسينهار الحافز للاحتفاظ برموز الحوكمة. أشار جون شاربونو من DBA إلى التكلفة على السمعة: “يصعب على كوين بيس بيع منصة ICO الجديدة الخاصة بها عندما تحدد سابقة لتجريد حاملي الرموز في استحواذاتها.” هذا يهدد سمعة كوين بيس كمنصة موثوقة لإطلاق الرموز ويؤثر على جذب مشاريع ومستثمرين جدد.
شبهة “التداول المسبق” وتأثيرها التنظيمي
يزيد نمط التداول المسبق (Front-running) من تعقيد المشكلة. ارتفاع حجم تداول TNSR إلى 1.9 مليار دولار في 20 نوفمبر، قبل يوم واحد من الإعلان، يشير بقوة إلى تسرب معلومات. هذه الزيادة الحادة لا تحدث بشكل عضوي. من المرجح أن متداولين مطلعين اشتروا قبل الأخبار، وامتص متداولو التجزئة سيولة الخروج عند الإعلان. يمكن أن تضر هذه الممارسات بمكانة كوين بيس كبوابة شرعية لرأس المال المؤسسي، وتطمس الفروق بينها وبين البورصات الأقل شفافية.
مستقبل إطلاق الرموز ومصداقية كوين بيس
تخطط كوين بيس لتوسيع بنيتها التحتية لإدراج الرموز، لتصبح المركز الرئيسي لإطلاق الأصول الجديدة في الأسواق الأمريكية. لكن استحواذ Vector يقوض هذه الرؤية. إذا علم المطورون والمستثمرون الأوائل أن كوين بيس قد تستحوذ على تقنياتهم مع ترك حاملي الرموز بحقوق حوكمة متدنية، فقد يفضلون هيكلة الصفقات لصالح الأسهم بدلاً من الرموز. هذا يحول تشكيل رأس المال بعيدًا عن النماذج اللامركزية نحو هياكل رأس المال الاستثماري التقليدية. تعويض كوين بيس لحاملي الرموز معقد جداً بسبب مخاوف الأوراق المالية وتجنبها معاملة الرموز كعقود استثمار، ووضع سوابق تحد من مرونتها. كل إطلاق لرمز على منصة كوين بيس يحمل الآن مخاطرة ضمنية بتجريد الأصول وترك حاملي الرموز بحقوق حوكمة متدنية. كوين بيس بحاجة لإجابة أفضل، وسيقرر السوق ما إذا كان ذلك مهمًا.
