البيتكوين يصارع للحفاظ على زخم الصعود بينما تنخفض الرسوم 56% هذا العام
يشهد البيتكوين عامًا هادئًا بشكل غريب على السلسلة. بعد موجة من التدفقات التخمينية في عام 2024، تعمل الشبكة الآن بكفاءة شبه آلية. تقلص متوسط حجم الكتلة، وأصبحت الرسوم اليومية أقل من نصف ما كانت عليه في يناير، وانخفضت نسبة الرسوم إلى المكافآت إلى مستويات شوهدت آخر مرة في العام الذي سبق ازدهار “الأوردينالز” و “النقوش”. ومع ذلك، لم يتبع السعر نفس الإيقاع، حيث ظل يتحرك جانبًا لأسابيع، ويكافح للبقاء فوق 110,000 دولار.
هدوء غير معتاد في شبكة البيتكوين: تحليل الأداء على السلسلة
تكشف نظرة متعمقة عن شبكة تعمل “بهدوء” حتى في الوقت الذي يحاول فيه سوقها البقاء “دافئًا”. انخفضت إجمالي الرسوم اليومية من حوالي 4.7 بيتكوين في أوائل يناير إلى ما يزيد قليلاً عن 2 بيتكوين هذا الشهر، وهو انخفاض بنسبة 56% منذ بداية العام. هذه الأرقام تشير إلى تراجع كبير في النشاط الاقتصادي على شبكة البيتكوين الأساسية.
كل المتوسطات المتحركة تحكي نفس القصة. كانت المتوسطات المتحركة الأسية لـ 30 يومًا و 90 يومًا تتجه نحو الانخفاض منذ مارس، مع ارتفاعات قصيرة فقط حول فترات متفرقة من نشاط النقوش. هذا الاتجاه الهبوطي يؤكد أن الهدوء الحالي ليس مجرد ظاهرة عابرة، بل هو تحول هيكلي محتمل في ديناميكيات الشبكة.
تراجع الرسوم وتأثيرها على عوائد المعدنين
لقد انخفضت نسبة الرسوم إلى المكافآت، وهي مقياس واضح لمقدار دخل المعدن الذي يأتي من المستخدمين بدلاً من الإعانات، من 1.35% في الربع الأول إلى 0.78% خلال الأشهر الثلاثة الماضية. هذه النسبة مهمة لأنها تظهر لنا كيفية تمويل أمان البيتكوين. عندما يدفع المستخدمون رسومًا أعلى، فإنهم يشاركون بفعالية في تكلفة صيانة الشبكة. عندما تتضاءل الرسوم، ينتقل هذا العبء مرة أخرى إلى الإعانة: الـ 3.125 بيتكوين التي يتم إنشاؤها مع كل كتلة.
مع ثبات مكافأة الكتلة، يعتمد المعدنون بشكل أكبر على سعر صرف البيتكوين مقابل الدولار الأمريكي نفسه. عند 110,000 دولار، تظل الشبكة مربحة، ولكن العلاقة واضحة: أي تراجع في السعر الآن يترجم مباشرة إلى ضغط على هوامش المعدنين. هذا يجعل أعمال التعدين أكثر حساسية لتقلبات الأسعار.
كفاءة الشبكة وتحولات السوق
للتراجع على السلسلة عواقب أخرى. انخفض متوسط حجم الكتلة بنحو 10% منذ الربع الأول، ليصل إلى حوالي 1.53 ميجابايت، بينما اختفت ازدحامات “الميمبول” تقريبًا، باستثناء بعض الارتفاعات القصيرة. هذا أمر إيجابي للمتداولين. فالتسوية الأرخص والتنبؤية تقصر فترات التأكيد للبورصات وإنشاء صناديق الاستثمار المتداولة وصناع السوق الذين يديرون التدفقات عبر المنصات. يرى المستخدمون الأفراد أيضًا أن المعاملات تتم بشكل أسرع وبتكلفة أقل. من الناحية العملية، تعمل الطبقة الأساسية للبيتكوين كشبكة تسوية منخفضة التأخير بدلاً من مزاد مزدحم.
ومع ذلك، تظهر نفس البيانات أيضًا تحولًا هيكليًا. كانت العلاقة بين الرسوم والسعر لمدة 30 يومًا سلبية معظم العام. تاريخيًا، كانت الأسعار المرتفعة تميل إلى أن تأتي مع “ميمبولز” أكثر ازدحامًا مع تدفق المستخدمين الجدد. في هذه الدورة، يبدو أن السيولة قد انتقلت إلى أماكن أخرى: مجمعة، أو مجمعة في دفعات، أو خارج السلسلة. يظهر هذا الانفصال أن البنية الدقيقة لسوق البيتكوين قد تطورت. النشاط الذي كان مرئيًا على السلسلة يتوزع الآن عبر البورصات والأوصياء، مما يترك البلوك تشين نفسه أكثر هدوءًا، حتى مع توسع القيمة السوقية.
المخاطر والفرص للمستقبل: نظرة على اقتصاد البيتكوين
هذا عمل محفوف بالمخاطر للمعدنين. يُظهر الانخفاض في حجم الرسوم الذي شهدناه منذ بداية العام، من حوالي 576,000 دولار يوميًا في الربع الأول إلى حوالي 410,000 دولار الآن، أن “المخزن المؤقت” ضد انخفاض الأسعار يزداد رقة. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 100,000 دولار، فقد تتقلص الإيرادات بشكل حاد. قد يحول ذلك اقتصاد ما بعد التنصيف إلى رهان أكثر اعتمادًا على السعر الفوري، خاصةً بينما تظل مساهمة الرسوم منخفضة.
ومع ذلك، هناك جانب إيجابي لهذا. الحالة الحالية للشبكة مستقرة، وقابلة للتنبؤ، وغير مكلفة للاستخدام. تظل الرسوم المنخفضة حتى عند الإنتاجية العالية، مما يعني أن جاذبية البيتكوين كطبقة تسوية لا تزال سليمة. إذا استمر السوق في التماسك بالقرب من 110,000 دولار دون ارتفاعات جديدة في الرسوم، فقد يمثل ذلك توازنًا جديدًا للبيتكوين، مما يجعله أصلًا نادرًا يتم تداوله على نطاق مؤسسي، مدعومًا بطبقة أساسية تتسم بكفاءة غير عادية.
يعتمد استمرار ذلك على الطلب. يمكن أن يؤدي انتعاش في حركة المرور على مستوى “النقوش” أو تدفق آخر من المستثمرين الأفراد إلى رفع متوسطات الرسوم مرة أخرى إلى مستويات الربع الأول. في الوقت الحالي، على الرغم من ذلك، فإن البلوك تشين هادئ. يعمل “الميمبول” بهدوء، والكتل أصغر، والشبكة مستقرة، بينما سعرها، في الوقت الحالي على الأقل، ليس كذلك على الإطلاق.
