تعد حركة سعر البيتكوين (Bitcoin) في الآونة الأخيرة محط أنظار المستثمرين والمحللين على حد سواء، حيث لامس السعر 110,000 دولار اليوم، مع تركيز خاص على تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) ومستوى الدعم الحاسم عند 107,000 دولار. إن فهم هذه الديناميكيات أمر بالغ الأهمية لتوقع مسار أكبر عملة مشفرة في العالم.

تدفقات صناديق ETF للبيتكوين: المحرك الأساسي للسوق

تبقى تدفقات صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة المحور الرئيسي الذي يدفع حركة سعر البيتكوين. فصندوق IBIT التابع لشركة BlackRock، على سبيل المثال، يقترب من 100 مليار دولار من الأصول، وهو ما يعادل تقريباً 799,000 بيتكوين، مما يدل على استمرار تجميع المعروض من قبل أكبر مجمع للصناديق في الولايات المتحدة.

شهدت المنتجات الفورية الأمريكية صافي تدفقات داخلية جديدة بلغت 102 مليون دولار أمس، ومع يومين فقط من التدفقات الخارجية على مدار الأيام العشرة الماضية، يتضح أن مجموعات التدفقات، وليس المطبوعات الفردية، هي التي توجه ديمومة الاتجاه. تشير الدراسات الأكاديمية حول المنتجات المتداولة في البورصة إلى أن التغيرات اليومية في الأسعار غالباً ما تسبق تدفقات الصناديق، مع وجود علاقة “السعر يؤدي إلى التدفق” التي تخلق ردود فعل انعكاسية بمجرد بدء الزخم. يتناسب هذا الإطار تماماً مع أداء هذا الربع، حيث ساعدت أيام التدفقات التي بلغت مليارات الدولارات خلال الاختراقات السابقة على تمديد الارتفاعات.

ديناميكيات السوق والتحليل على السلسلة

تُظهر التدوير على السلسلة (on-chain rotation) توزيعاً للقوة، بينما تحسن التراكم من الفئة المتوسطة في زخم أكتوبر. زاد إنفاق حاملي البيتكوين على المدى الطويل مع وصول السعر إلى مستويات قياسية جديدة، وهو نمط نموذجي في المراحل المتأخرة من دفعات الزخم، بينما عمل طلب صناديق ETF كالممتص الرئيسي لهذه العروض. يكشف تجميع أساس التكلفة عن دعم محقق كثيف في نطاق 107,000 دولار إلى 109,000 دولار، مع وجود “جيب هوائي” محتمل نحو 93,000 دولار إلى 95,000 دولار إذا فشلت هذه المنطقة على أساس الإغلاق.

فوق السعر الفوري، يميل العرض من المشترين السابقين إلى الظهور مرة أخرى حول 114,000 دولار إلى 117,000 دولار، حيث أدت عمليات جني الأرباح إلى كبح التقدم في الأسابيع الأخيرة، كما ناقشته Glassnode في تقريرها الأسبوعي الأخير.

المشتقات ومخاطر الانهيار

تضيف المشتقات المالية بعداً آخر لنقاش مخاطر الانهيار. يظل مؤشر DVOL لمدة 30 يوماً مرتفعاً مقارنة بالأشهر السابقة، وقد تحول انحراف دلتا 25 من غني بـ “الكول” (call-rich) إلى غني بـ “البوت” (put-rich) خلال فترات الضغط قبل أن يخفف عند الارتدادات، وفقاً لـ Deribit. يميل الانحراف الذي يتحول بسرعة إلى الإيجابية بعد أن كان سلبياً إلى التزامن مع فترات انخفاض قصيرة الأجل حيث يزداد الطلب على حماية الجانب السلبي.

في الوقت نفسه، تظل مستويات التمويل والرافعة المالية أكثر هدوءاً مما كانت عليه في مراحل الانفجار السابقة، مما يقلل من احتمالية التصفية المتتالية المدفوعة بالرافعة المالية من نقطة انطلاق التمركزات الطويلة المزدحمة. يشير هذا المزيج إلى الهشاشة حول الصدمات دون وقود الرافعة المالية المفرطة.

السيولة والتقلبات: البيتكوين مقابل العملات البديلة

لا تزال السيولة ترجح الكفة لصالح البيتكوين على حساب العملات البديلة ذات المخاطر العالية خلال فترات الضغط. تستحوذ المنصات الأمريكية على أكبر حصة من عمق السوق بنسبة 1٪، مما يوفر “قاعدة علوية” أكثر سمكاً تمتص التدفقات بشكل أكثر موثوقية من نظيراتها الخارجية. يساعد هذا التركيز في العمق، بالإضافة إلى آليات إنشاء واسترداد صناديق ETF المستقرة، في تفسير سبب تحمل البيتكوين للصدمات الكلية مع انخفاضات أصغر من العديد من الرموز عالية المخاطر هذا العام.

العوامل الكلية ومخاطر القفزة

تظل العوامل الكلية المصدر الرئيسي لمخاطر القفزة. يتم تصنيف تقييمات الأسهم على أنها مبالغ فيها، وعادت قضايا التعريفات التجارية إلى الواجهة كمحركات لتقلبات المخاطرة. أدت العناوين الرئيسية حول التعريفات الجمركية الأسبوع الماضي إلى تصفية آلية للعملات المشفرة، مع الإبلاغ عن عشرات المليارات من الدولارات في التصفية مع اندفاع المتداولين لإعادة التحوط. تدعم هذه الخلفية نطاقات أوسع على المدى القريب، ثم إعادة تقييم بمجرد إعادة تعيين بيانات التدفق والتقلب بعد مخاطر الحدث.

مسارات البيتكوين المستقبلية: 3 سيناريوهات رئيسية

في ظل هذه الخلفية، ينقسم المسار إلى ثلاثة مسارات محددة جيداً:

1. مرحلة الاستمرارية: تفتح إذا تمكن السعر الفوري من الإغلاق والثبات فوق 117,000 دولار بينما تسجل صناديق ETF الأمريكية سلسلة من التدفقات الصافية لعدة أيام، مما سيبقي الامتصاص متقدماً على توزيع الحائزين على المدى الطويل ويعيد الانخراط في منطقة أعلى أكتوبر قرب 126,000 دولار.
2. مسار الهضم: يبقى هذا هو السيناريو الأساسي إذا كانت التدفقات مختلطة وتذبذب السعر الفوري بين 107,000 دولار و 126,000 دولار بينما يعود مؤشر DVOL إلى متوسطه وتبقى مستويات التمويل معتدلة.
3. الذيل الانهياري: يظهر هذا السيناريو إذا عادت مخاطر صدمة السياسة بقوة، وتحول الانحراف بشكل دائم إلى غني بـ “البوت”، وشهدت صناديق ETF مجموعات من التدفقات الخارجية، وأغلق السعر الفوري دون 107,000 دولار، مما سيعرض “جيب الفراغ” المحقق التكلفة نحو 93,000 دولار إلى 95,000 دولار.

أطر عمل وتوقعات الخبراء

تقدم أطر عمل الشارع سياقاً بدلاً من توجيهاً مباشراً. لا يزال بنك Standard Chartered يحدد نافذة سعرية تتراوح بين 150,000 دولار إلى 200,000 دولار لعام 2025 إذا استمر الطلب على صناديق ETF. كما اعتمدت البنوك على عدسة “تعادل الذهب”، حيث يقترب الذهب من مستويات قياسية عالية تبلغ حوالي 3,700 دولار للأوقية، لتحديد الحدود العليا عبر مقارنات مقياس التقلب. تعتمد فائدة هذه الأهداف على ما إذا كانت تدفقات صناديق ETF تحافظ على وتيرتها وما إذا كانت ذيول العوامل الكلية تظل محتواة.

تساعد مقاييس الخيارات والتدفق في ترجمة هذه الشروط إلى قرارات يومية. يراقب المتداولون ما إذا كان تجمع خيارات الشراء يهدأ مع ارتفاع السعر تدريجياً، أو ما إذا كانت تحوطات الجانب السلبي تقود السوق عندما تقترب التواريخ الكلية. تستمر ارتفاعات مؤشر DVOL في تحديد نوافذ القفزة، وهو نمط مرئي على هيكل المدة وعكس المخاطر في Deribit. يقلل التمويل الذي يظل مركزياً من وقود البيع القسري، مما يبقي عمليات التراجع أقرب إلى نطاقات الدعم المحققة بدلاً من النطاقات الفوضوية.

قائمة المراقبة قصيرة المدى

تعتبر قائمة المراجعة المستقبلية ضيقة وقابلة للاختبار. تحدد سلاسل تدفقات صناديق ETF النبرة، ويظهر انحراف الخيارات ما إذا كان تأمين الانهيار مطلوباً، وتحدد مجموعات التكلفة على السلسلة المناطق التي يجب أن يظهر فيها الامتصاص إذا استأنف الاتجاه الصعودي بعد الصدمات.

يكمل عمق السيولة في المنصات الأمريكية المجموعة، حيث تزيد الكتب الرقيقة خلال التحركات الصعودية من مخاطر “السحب” وتضخم التقلب المحقق.

المقياس	الزناد للمراقبة	الدلالة	المصدر
صافي تدفقات صناديق ETF الأمريكية الفورية	3-5 أيام تدفق متواصلة	تتجاوز عرض 114,000 دولار – 117,000 دولار، وتعود لمنطقة أعلى مستوياتها التاريخية	متتبع التدفقات
25Δ انحراف، DVOL	انحراف يتحول إلى غني بـ “البوت” مع قفزة DVOL	نافذة مخاطر الانهيار تفتح، المستويات الدنيا للنطاق في اللعب	Deribit
نطاقات السعر المحققة	إغلاق دون 107,000 دولار	جيب هوائي نحو 93,000 دولار – 95,000 دولار	Glassnode
عمق السيولة	عمق السيولة في الولايات المتحدة يقل في التحركات الصعودية	التقلب يرتفع مع ازدياد الانزلاق	Kaiko
الوضع الكلي	عناوين التعريفات والتضخم	تصفية منهجية، مجموعات تدفقات ETF الخارجية	Farside

دور العملات المستقرة

توفر آليات العملات المستقرة دفعة إيجابية على المدى المتوسط لامتصاص الطلب خلال مراحل المخاطرة حيث تتوسع أرصدة التسوية، وفقاً للتوقعات التي ترى قاعدة تتراوح بين 1 تريليون دولار إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2027. لا يحدد هذا الموضوع مسار الأسبوع المقبل، على الرغم من أنه يرفع السقف لكمية طلب صناديق ETF والطلب المباشر الذي يمكن أن تستوعبه السوق خلال دورات التدفق المستقبلية.

الخلاصة: 5 أمور يجب أن تحدث ليبقى البيتكوين فوق 100 ألف دولار

بناءً على ما سبق، تعتمد خارطة الطريق على المدى القريب على بوابتين وسلسلة بيانات واحدة:

1. الصمود فوق 107,000 دولار: يحافظ على النطاق الحالي للأسعار.
2. الإغلاق فوق 117,000 دولار مع تدفقات ETF لعدة أيام: يعيد الانخراط في المستويات المرتفعة السابقة.
3. الانحراف (skew) ومؤشر DVOL: يحددان ما إذا كان الضغط سيتطور إلى انزلاق فوضوي أو مجرد إعادة ضبط روتينية للسوق.

إن مراقبة هذه العوامل ستكون حاسمة في تحديد ما إذا كان سعر البيتكوين سيتمكن من الثبات فوق مستوى 100,000 دولار في الفترة القادمة، وسط بيئة سوقية تتسم بالتعقيد والتغيرات السريعة. على المستثمرين والمتداولين أن يكونوا على دراية تامة بهذه المؤشرات لاتخاذ قرارات مستنيرة في سوق العملات المشفرة المتقلب.