“`html

الركود الصامت لبيتكوين قبل الارتفاع الكبير: فيدليتي تحذر “لا تغمض عينيك”

اختارت شركة فيدليتي ديجيتال أسيتس (Fidelity Digital Assets) منشوراً واحداً على منصة X (تويتر سابقاً) لتأطير أحدث ملاحظاتها البحثية حول بيتكوين. جاء في التغريدة: “لقد ارتفعت بيتكوين بنسبة 63% تقريباً عن سعرها وقت التنصيف في عام 2024، مع اكتمال 27% من هذه الدورة الزمنية للتنصيف. بينما شهدت الدورات الماضية ارتفاعات بثلاثة أرقام، قد تتكشف قصة جديدة: قصة تتسم بالنضج المتزايد، التبني الأعمق، ومرونة الشبكة”.

هذه التغريدة ظهرت بعد دقائق فقط من إصدار الشركة لتقريرها المعنون “تنصيف بيتكوين 2024: بعد عام واحد”، من تأليف المحلل البارز دانيال جراي. يجادل جراي في تقريره بأن الهدوء الظاهري في حركة الأسعار يخفي في الواقع “أساساً متيناً آخذاً في التعزز”. هذا التناقض بين السعر الحالي والمؤشرات الأساسية هو جوهر رسالة فيدليتي للمستثمرين.

فيدليتي تشير إلى الارتفاع الصامت لبيتكوين

تحت هذا العنوان الفرعي، يبدأ دانيال جراي بالقول: “تقدم بيتكوين سرداً دقيقاً بعد عام من تنصيفها الرابع، مع علامات تشير إلى التوطيد، مرونة الشبكة، والتبني المؤسسي المتزايد”. ويضيف أن المؤشرات الهيكلية “توحي بأساس آخذ في التعزز”. هذا يؤكد على أن الصورة الكاملة لبيتكوين تتجاوز مجرد النظر إلى الرسم البياني للأسعار.

بينما شهدت الدورات السابقة مكاسب مئوية بثلاثة وأحياناً أربعة أرقام في هذه المرحلة، يرى جراي أن المسار الأكثر هدوءاً في الدورة الحالية هو إشارة إلى النضج. يوضح: “التاريخ يشير إلى أننا كنا سنكون في قلب السوق الصاعدة في هذه النقطة من الدورة الخامسة – لكن هذه الدورة قد تتكشف بحذر أكبر”. هذا يعني أن المستثمرين الذين يعتمدون فقط على النماذج التاريخية قد يفوّتون التغيرات الهيكلية التي تحدث في السوق.

يعتبر هذا التباطؤ النسبي علامة على أن بيتكوين لم تعد مجرد أصل للمضاربة الجامحة كما في الأيام الأولى، بل أصبحت فئة أصول أكثر استقراراً وجاذبية للمستثمرين الكبار والمؤسسات. هذا النضج يؤدي إلى حركة سعرية أقل تقلباً على المدى القصير، لكنه يبني أساساً أقوى للنمو المستقبلي المستدام.

المؤشرات الهيكلية تؤكد الأساس القوي

لتعزيز حجته حول الأساس المتين لبيتكوين، يستعرض جراي عدة مؤشرات هيكلية وسوقية رئيسية تشير إلى القوة الكامنة تحت السطح الهادئ نسبياً.

هيمنة السوق: بيتكوين في قمة ثماني سنوات

من منظور حصة السوق، البيانات قاطعة ولا لبس فيها. يشير جراي إلى أن “هيمنة بيتكوين على السوق باستثناء العملات المستقرة ارتفعت لتصل إلى ما يزيد قليلاً عن 72.4% اعتباراً من 11 مايو، وهو أعلى مستوى جديد منذ ثماني سنوات”. هذا الارتفاع في الهيمنة يحدث حتى مع تراجع عملات أخرى مثل إيثيريوم وسولانا، و”فشل التجزئة في الذيل الطويل للأصول في إنتاج قائد بديل واضح”.

تعني هيمنة السوق المتزايدة أن بيتكوين لا تزال الوجهة الرئيسية لرأس المال في مجال العملات المشفرة. في أوقات عدم اليقين أو حتى الارتفاعات العامة، يميل المستثمرون إلى العودة إلى بيتكوين باعتبارها الأصل الرقمي الأكثر رسوخاً وسيولة. هذا يشير إلى أنها تحتفظ بمكانتها كـ “مخزن للقيمة” المهيمن في النظام البيئي الرقمي، وهي علامة على القوة والثقة المستمرة فيها مقارنة بالبدائل.

مقاييس الأمان على السلسلة: استثمار مستمر في التعدين

تحكي مقاييس الأمان على السلسلة قصة مماثلة عن القوة والمرونة. يلاحظ جراي: “ارتفع معدل الهاش اليومي لبيتكوين فوق واحد زيتاهاش في الثانية مرتين في أبريل، مما يعكس استمرار الاستثمار في البنية التحتية للتعدين على الرغم من انهيار بنسبة 60 في المئة في سعر الهاش منذ التنصيف”.

زيادة معدل الهاش تشير إلى أن المعدنين يواصلون تخصيص موارد كبيرة وجهود حوسبة هائلة لتأمين شبكة بيتكوين ومعالجة معاملاتها. استمرار هذا الاستثمار القوي، حتى مع انخفاض مكافآت التعدين بسبب التنصيف وانخفاض سعر الهاش (الربحية لكل وحدة قوة حوسبة)، هو دليل على الثقة طويلة الأجل في ربحية وأهمية شبكة بيتكوين. هذا الاستثمار لا يعزز أمان الشبكة فحسب، بل يشير أيضاً إلى أن المشاركين الأساسيين في النظام البيئي يتوقعون نمواً مستقبلياً يبرر التكاليف الحالية.

سلوك السوق الفوري وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة: طلب مؤسسي متجدد

بدأ سلوك السوق الفوري يعكس هذه الأساسيات القوية. سجلت بيتكوين رقماً قياسياً داخلياً عند 109,486 دولاراً في 21 مايو قبل أن تتجاوز 111,000 دولار في ما يسمى بـ “يوم البيتزا” (إشارة إلى أول معاملة فعلية لبيتكوين لشراء بضائع)، مستقرة بالقرب من 110,600 دولار وقت إعداد التقرير (أو المقال).

كان المحرك الرئيسي لهذه الحركة السعرية مدعوماً بطلب متجدد من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية (US spot ETFs). هذه الصناديق شهدت تدفقات صافية بلغت 934.8 مليون دولار في يوم واحد فقط (22 مايو)، وهو أثقل تدفق ليوم واحد في ما يقرب من أربعة أسابيع. تشير هذه التدفقات الضخمة إلى أن الاهتمام المؤسسي بالبيتكوين لا يزال قوياً ومتنامياً، وأن صناديق الاستثمار المتداولة تعمل كقناة فعالة لرأس المال الكبير لدخول السوق.

نشاط المشتقات وأسعار التمويل: هدوء غير معتاد في النشوة

يعكس نشاط المشتقات هذا الاتجاه أيضاً. فقد وصل إجمالي العقود الآجلة المفتوحة (Open Interest) إلى مستوى قياسي بلغ 80 مليار دولار في 23 مايو، بزيادة تقدر بنحو 30% منذ بداية الشهر، وفقاً لبيانات CoinGlass. يشير هذا الرقم القياسي في العقود المفتوحة إلى زيادة كبيرة في المشاركة في سوق المشتقات، والتي غالباً ما تسبق أو تصاحب تحركات سعرية كبيرة.

ومع ذلك، هناك جانب مثير للاهتمام وغريب في هذا النشاط المتزايد. في الوقت نفسه، فإن أسعار التمويل (Funding rates) في معظم بورصات العملات المشفرة إما عند خط الأساس أو أقل منه. أسعار التمويل الإيجابية المرتفعة عادة ما تشير إلى “نشوة” في السوق حيث يدفع المشترون رافعات مالية علاوة للمحتفظين بالمركز المعاكس. كون هذه الأسعار منخفضة أو سلبية حتى مع وصول السعر إلى مستويات عالية، هو مؤشر فريد.

يعلق المحلل في العملات المشفرة أليكس كروجر (@krugermacro) على هذه الظاهرة عبر X قائلاً: “هذه هي أقل مستويات ‘نشوة’ عند تسجيل قمم تاريخية جديدة في تاريخ بيتكوين”. هذا يشير إلى أن الارتفاع الحالي ليس مدفوعاً بالمضاربة المفرطة والرافعة المالية العالية بين متداولي التجزئة، بل ربما بطلب أكثر هدوءاً واستدامة من المشاركين الأكبر أو بتداول حذر.

الخلاصة: النضج أهم من حركة السعر قصيرة المدى

يحذر جراي من أن المستثمرين يجب أن يركزوا بشكل أقل على العوائد الاسمية وأكثر على البنية التي تتشكل تحتها. “على الرغم من أن العوائد كانت أكثر اعتدالاً مقارنة بالدورات السابقة، إلا أن المؤشرات الهيكلية توحي بأساس آخذ في التعزز. بشكل عام، يبدو أن بيتكوين ربما تنضج – وهو أمر قد يجده المستثمرون أكثر أهمية من حركة السعر قصيرة المدى”، يكتب جراي.

تقييمه الختامي صريح ومباشر: “بعد عام واحد من التنصيف، قد يبدو أداء سعر بيتكوين باهتاً، لكن أساسياته تبدو أقوى من أي وقت مضى… قد تكون هذه دورة تعيد تعريف دور بيتكوين في المحفظة الاستثمارية الحديثة”.

هذا يعني أن بيتكوين لم تعد مجرد “أصل عالي المخاطر وعالي العائد” يناسب فقط المضاربين أو شريحة صغيرة من المحافظ الاستثمارية. نضجها المتزايد، وزيادة التبني المؤسسي، ومرونة شبكتها، تجعلها مرشحاً لتصبح عنصراً أساسياً في محافظ استثمارية أكثر تنوعاً وتحفظاً. هذا التحول في التصور والدور هو ما يراه جراي أكثر أهمية على المدى الطويل من التقلبات اليومية أو الشهرية للسعر.

الرسالة واضحة: لا تغمض عينيك

بكلمات أخرى، رسالة فيدليتي للمتفرجين المحتملين واضحة تماماً كما عنوان تقريرها: “لا تغمض عينيك”. في حين أن الارتفاع الصاروخي للدورات الماضية قد لا يتكرر بنفس الشكل أو السرعة هذه المرة، فإن القصة التي تتكشف هي قصة بناء أساس قوي لنمو مستدام على المدى الطويل. تجاهل هذا البناء الهيكلي والتركيز فقط على الهدوء النسبي في حركة الأسعار قد يعني تفويت فرصة المشاركة في مرحلة نضج وتحول مهمة لبيتكوين.

قد لا نشهد ارتفاعات جنونية فورية، لكن البيانات الأساسية تشير إلى أن شيئاً مهماً يحدث تحت السطح. الطلب المؤسسي، مرونة الشبكة، والهيمنة المتزايدة، كلها علامات على أن بيتكوين في وضع أقوى من أي وقت مضى، حتى لو لم ينعكس ذلك بالكامل في السعر حتى الآن. الرسالة هي: انتبه، قم ببحثك، وفكر في الصورة الكبيرة، لأن الهدوء الحالي قد يكون مجرد مقدمة لمرحلة جديدة وأكثر نضجاً من النمو.

وقت كتابة هذا التقرير (أو إعداد هذه البيانات)، تم تداول BTC عند 109,563 دولاراً.

صورة مميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL.E، الرسم البياني من TradingView.com.

“`