عدد مخرجات معاملات البيتكوين غير المنفقة (UTXO) يتراجع بشدة — هل تستعد “الحيتان” لتحرك كبير؟
شهد مسار سعر البيتكوين الصعودي تباطؤًا طفيفًا مؤخرًا، حيث يتم تداول الأصل حاليًا دون مستوى 119,000 دولار بقليل، مما يعكس تراجعًا بنسبة 3% على مدار الأسبوع الماضي. يأتي هذا التراجع بعد اتجاه صعودي مستدام شهد اهتمامًا كبيرًا من كل من المؤسسات والمشاركين الأفراد في الأشهر الأخيرة، مما يعكس موجة واسعة من الثقة في أكبر عملة مشفرة في العالم. قد يشير التوقف الحالي في الزخم إلى إعادة توازن مؤقتة، حيث يعيد المشاركون في السوق تقييم مراكزهم وقد يتأهبون لمرحلة جديدة من النمو.
مع استقرار حركة الأسعار، بدأ محللو البيانات على السلسلة (on-chain analysts) في تسليط الضوء على تحولات هيكلية أعمق ضمن نشاط بلوكتشين البيتكوين، والتي قد تكون أكثر دلالة على الاتجاهات المستقبلية من تقلبات الأسعار قصيرة الأجل. وفقًا للمساهم في CryptoQuant، “أفوكادو أون تشين” (Avocado onchain)، فإن أحد الاتجاهات الرئيسية التي تحظى بالاهتمام هو الانخفاض المستمر في عدد مخرجات معاملات البيتكوين غير المنفقة (UTXO).
بينما قد يبدو هذا للوهلة الأولى مرتبطًا بانخفاض أحجام المعاملات أو تباطؤ النشاط العام على الشبكة، فإن السبب الأساسي يشير إلى إعادة هيكلة أكثر استراتيجية وعمقًا من قبل المشاركين المؤسسيين. هذا التطور لا يعد مجرد رقم، بل هو مؤشر على تغيير جذري في كيفية إدارة كبار حاملي البيتكوين لأصولهم، مما قد يحمل في طياته إشارات قوية لمستقبل السوق.
فهم مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO)
قبل التعمق في التحولات الأخيرة، من الضروري فهم ماهية مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO). ببساطة، تمثل UTXO كمية البيتكوين المتبقية لديك بعد إجراء معاملة. تخيل محفظتك المالية ليست كمبلغ إجمالي، بل كسلسلة من الأوراق النقدية والقطع المعدنية المتفرقة. كل “ورقة نقدية” أو “قطعة معدنية” لم يتم إنفاقها بعد هي UTXO. عندما تنفق البيتكوين، فإنك تستهلك UTXO واحدًا أو أكثر وتنشئ UTXO جديدًا للمبلغ المتبقي.
على سبيل المثال، إذا كان لديك 0.5 بيتكوين كـ UTXO واحد، وأنفقت 0.2 بيتكوين، فإن الـ 0.5 UTXO القديم يتم “إنفاقه” ويتم إنشاء UTXO جديد بقيمة 0.3 بيتكوين يعود إليك كـ “تغيير” و 0.2 بيتكوين كـ UTXO جديد للمستلم. وبالتالي، فإن عدد UTXO يعكس عدد القطع “المالية” غير المنفقة الموجودة على شبكة البيتكوين. يمكن أن يشير العدد المرتفع إلى انتشار واسع للملكية وحجم كبير من المعاملات الصغيرة، بينما قد يشير العدد المنخفض إلى توحيد الحيازات أو انخفاض نشاط المعاملات الفردية.
التوحيد المؤسسي يعيد تشكيل الهيكل على السلسلة
أوضح أفوكادو أنه منذ ديسمبر 2024، انخفض عدد UTXO الخاص بالبيتكوين بشكل مطرد، وهو تطور ينسبه إلى تزايد نشاط التداول خارج البورصة (OTC) وجهود التوحيد التي يقوم بها كبار حاملي البيتكوين. التداول خارج البورصة هو عندما تتم صفقات كبيرة ومباشرة بين طرفين، غالبًا ما تكون مؤسسات، دون المرور عبر بورصة عامة. هذا النوع من التداول لا يؤدي إلى إنشاء نفس القدر من UTXO الجديدة التي قد تنتجها العديد من المعاملات الصغيرة على البورصات، مما يساهم في انخفاض العدد الإجمالي.
يقوم هؤلاء الكيانات، وعلى رأسهم “الحيتان” (المستثمرون الكبار ذوو الحيازات الضخمة) والمستثمرون المؤسسيون، بدمج العديد من UTXO الأصغر حجمًا في عدد أقل من العناوين ذات الحيازات الأكبر. هذه العملية تزيد من كفاءة السلسلة، حيث تقلل من عدد الإدخالات التي يجب معالجتها، وتعكس تفضيلًا واضحًا للحفظ طويل الأجل (long-term custody) على التداول المتكرر. هذا التحول يشير إلى رؤية استراتيجية واضحة من قبل هؤلاء اللاعبين الكبار.
كتب أفوكادو قائلاً: “لقد دفعت بيئة ما بعد موافقة صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) المزيد من الأصول إلى محافظ آمنة، محولة الأموال من البورصات إلى حفظ من الدرجة المؤسسية.” هذه النقطة محورية؛ فبعد موافقة صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الفورية (Spot Bitcoin ETFs) في الولايات المتحدة، أصبح بإمكان المستثمرين المؤسسيين الوصول إلى البيتكوين بطرق منظمة وخاضعة للرقابة. هذا الوصول سهل عليهم تجميع كميات كبيرة من البيتكوين والاحتفاظ بها في حلول حفظ متطورة، مما يقلل من حاجتهم لتحريك الأموال بشكل متكرر أو الاحتفاظ بها على منصات التداول.
يشير هذا التحول الهيكلي إلى أن الحائزين على المدى الطويل يستعدون للتعرض المطول للسوق بدلاً من المشاركة الفورية فيه. بدلاً من توزيع الأموال لتداولات متكررة أو مضاربة قصيرة الأجل، تقوم هذه المؤسسات بدمج ممتلكاتها من البيتكوين في حيازات أكبر بكثير. في حين أن هذا قد يشير إلى سيولة أقل على المدى القريب في السوق، إلا أنه في المقابل يوحي باستقرار أكبر للسوق على المدى الطويل، حيث أن هؤلاء المستثمرين أقل عرضة للبيع عند أدنى تقلبات في الأسعار. التأثير واضح في البصمة على السلسلة، حيث لم يواكب عدد UTXO النشطة الدورات الصعودية السابقة، مما يؤكد أن طبيعة هذا الارتفاع مختلفة مدفوعة بتراكم استراتيجي.
نشاط المستثمرين الأفراد الهادئ في البيتكوين وإشارات السوق المستقبلية
بينما يبدو النشاط المؤسسي في مرحلة التوحيد والاحتفاظ طويل الأجل، لا يزال سلوك المستثمرين الأفراد هادئًا نسبيًا. أشار أفوكادو إلى أنه، على عكس الدورات السابقة حيث ساهمت الزيادات في الحجم المدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد في نمو UTXO (مع إنشاء المزيد من UTXO الصغيرة نتيجة لتداولاتهم المتكررة)، فإن الارتفاع الحالي يفتقر إلى هذا التفاعل الواسع النطاق من القاعدة الشعبية. عدد UTXO التي تم إنشاؤها حديثًا ظل ثابتًا نسبيًا، مما يعزز الرأي القائل بأن مشاركة المستثمرين الأفراد لم تلحق بالركب بعد.
يُعد هذا الهدوء في نشاط المستثمرين الأفراد مفارقة في سوق البيتكوين، حيث غالبًا ما يساهم “الخوف من تفويت الفرصة” (FOMO) في دفع الأسعار إلى مستويات قياسية. ومع ذلك، فإن النقص الحالي في مشاركة الأفراد يشير إلى أن غالبية الحركة السعرية قد تكون مدفوعة بالطلب المؤسسي وتراكم “الحيتان”، وليس بالجنون المضاربي الذي شهدناه في دورات سابقة.
بالنظر إلى المستقبل، يقترح المحلل أن أي موجة متجددة من المضاربة قصيرة الأجل، والتي غالبًا ما تشتعل بسبب تحركات الأسعار الحادة أو الأخبار الإيجابية الكبرى، يمكن أن تعيد إحياء اهتمام المستثمرين الأفراد. سينعكس ذلك في زيادة إنشاء UTXO (مع بدء الأفراد في تداول وشراء كميات أصغر)، ونشاط التبادل المكثف، وربما تقلبات أكبر في الأسعار مع دخول المزيد من السيولة قصيرة الأجل إلى السوق. حتى ذلك الحين، يبدو أن السوق يقوده بشكل أساسي التراكم الاستراتيجي طويل الأجل من قبل اللاعبين الكبار، مما يخلق أساسًا أكثر استقرارًا للنمو المستقبلي.
الآفاق المستقبلية: صمود السوق وانتظار الزخم
على الرغم من التباطؤ الحالي في الأسعار وبعض التراجعات الطفيفة، تظل المقاييس الأساسية لشبكة البيتكوين بناءة للغاية وتشير إلى قوة كامنة. تدفقات البورصات معتدلة، مما يعني أن هناك ضغط بيع أقل من المستثمرين الذين يحولون البيتكوين إلى بورصات للبيع. والأهم من ذلك، يستمر الحائزون على المدى الطويل في التراكم، مما يؤكد ثقتهم في قيمة البيتكوين على المدى الطويل، وتستمر تدفقات رأس المال المؤسسي في الدخول إلى السوق بشكل مطرد.
تشير هذه العوامل مجتمعة إلى أن السوق لا يزال في مرحلة توحيد واستيعاب، بدلاً من الإشارة إلى انعكاس للاتجاه الصعودي. إن الانخفاض في عدد UTXO ليس إشارة سلبية بالضرورة، بل هو دليل على أن البيتكوين ينتقل إلى أيدي قوية ومؤسسية تستعد لحيازات طويلة الأجل، مما يقلل من العرض المتاح للتداول ويضع أساسًا متينًا لارتفاعات مستقبلية.
إذا عادت مشاركة المستثمرين الأفراد وتوسع النشاط على السلسلة ليشمل جمهورًا أوسع، فقد يشهد البيتكوين ارتفاعًا متجددًا مدعومًا بكل من الطلب الأساسي القوي من المؤسسات والتدفقات المضاربة من الأفراد. في النهاية، فإن هذا المزيج من التراكم الاستراتيجي المؤسسي والاهتمام المتجدد من الأفراد هو الذي يدفع البيتكوين إلى مستويات جديدة من التقدير والقيمة.
الرسم البياني من TradingView. الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL-E.
“`
