اهتمام إيثريوم المفتوح يقفز إلى 28 مليار دولار – بدء تدوير العملات البديلة: QCP

شهد سوق مشتقات إيثريوم (Ethereum) انفجارًا غير مسبوق خلال الأيام السبعة الماضية، وهو ما تعتبره شركة QCP Capital، ومقرها سنغافورة، أوضح دليل حتى الآن على أن موسم العملات البديلة (Altcoin Season) الذي طال انتظاره قد بدأ بالفعل. ففي مذكرة عملاء صدرت يوم الاثنين، أفادت الشركة بأن إجمالي الاهتمام المفتوح (Open Interest – OI) في عقود إيثريوم الآجلة الدائمة قد قفز من “أقل من 18 مليار دولار إلى أكثر من 28 مليار دولار في أسبوع واحد فقط”. هذه القفزة الهائلة، التي فاقت جميع التوقعات، كانت كافية لدفع “مؤشر موسم العملات البديلة” المركب فوق عتبة الـ 50 نقطة الحرجة لأول مرة منذ ديسمبر الماضي، مما يشير بقوة إلى تحول ملحوظ في ديناميكيات السوق نحو العملات المشفرة بخلاف البيتكوين.

يعكس هذا الارتفاع السريع في الاهتمام المفتوح ثقة متزايدة من المستثمرين في آفاق إيثريوم ونظامه البيئي الأوسع. فالاهتمام المفتوح، كونه مقياسًا لعدد العقود الآجلة أو الخيارات التي لم تتم تسويتها بعد، يعطي إشارة قوية حول حجم السيولة والاستثمار الجديد الذي يتدفق إلى أصل معين. في حالة إيثريوم، هذا الارتفاع ليس مجرد زيادة عابرة، بل هو دليل على مشاركة عميقة ومتنامية من قبل لاعبين رئيسيين في السوق، مما يمهد الطريق لمرحلة جديدة من النمو في العملات البديلة.

موسم العملات البديلة يشتعل مع تفوق إيثريوم على بيتكوين

في حين أنه ليس من المستغرب أن يلاحق المستثمرون الأفراد الزخم الصعودي في سوق العملات المشفرة، إلا أنه أصبح من الواضح بشكل متزايد أن المؤسسات الكبرى تقود هذا التحول في الدورة الحالية. تُعزى هذه القيادة المؤسسية إلى تحول في السرديات المتعلقة بالعملات المشفرة، حيث بدأت الأصول الرقمية تُنظر إليها بشكل متزايد على أنها فئة أصول مشروعة وذات قيمة، بالإضافة إلى تطورات هيكلية مهمة في السوق تعزز من جاذبيتها. تشير QCP إلى الحجم الكبير غير المعتاد للصفقات الكبيرة (block trades) التي تمت مؤخرًا على بورصتي CME وBinance، وهما منصتان شهيرتان للمعاملات المؤسسية الكبيرة، مما يؤكد المشاركة الكثيفة من قبل اللاعبين الكبار الذين يفضلون السرية والكفاءة في تنفيذ الصفقات الضخمة.

هذا التفوق المؤسسي يختلف جوهريًا عن الدورات السابقة حيث كان المستثمرون الأفراد هم المحرك الرئيسي للنمو في العملات البديلة. فالآن، وبفضل زيادة الوضوح التنظيمي والقبول المتزايد للأصول الرقمية كفئة استثمارية، تتجه المؤسسات الكبرى بثقة نحو سوق العملات البديلة، خاصة تلك المرتبطة بمنصات العقود الذكية الواعدة. إن الاستثمارات المؤسسية الضخمة لا تضخ سيولة كبيرة فحسب، بل تمنح أيضًا مصداقية إضافية للقطاع، مما يجذب المزيد من رؤوس الأموال على المدى الطويل من الصناديق الاستثمارية وصناديق التحوط وحتى الشركات التقليدية التي تسعى لتنويع محافظها الاستثمارية. إن تركيز هذه المؤسسات على إيثريوم بشكل خاص يعكس تقديرهم لدوره كعمود فقري للبنية التحتية للويب 3 والتمويل اللامركزي (DeFi) والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، مما يجعله استثمارًا جذابًا وذو إمكانات نمو هائلة.

قانون GENIUS: محفز تنظيمي حاسم لسوق العملات البديلة

تُشير QCP بشكل خاص إلى توقيع قانون GENIUS في الجمعة الماضية كنقطة تحول محورية وشرارة رئيسية وراء هذا التدوير في العملات. يُنشئ هذا القانون نظامًا فيدراليًا شاملاً للعملات المستقرة المدعومة بالدولار، مما يفرض على الجهات المصدرة الاحتفاظ بنسبة 100% من الاحتياطيات في سندات الخزانة قصيرة الأجل أو النقد، والخضوع لإشراف قانون سرية البنوك (Bank Secrecy Act – BSA). وقد وصف البيت الأبيض هذا التشريع بأنه “تشريع تاريخي سيمهد الطريق للولايات المتحدة لقيادة ثورة العملات الرقمية العالمية”.

إن هذا الوضوح التنظيمي طال انتظاره في عالم العملات المشفرة، ويُعد بمثابة دفعة هائلة للمؤسسات التي تسعى لدخول هذا المجال بأمان وامتثال. قبل هذا القانون، كان الغموض التنظيمي يمثل عائقًا كبيرًا أمام العديد من الشركات والمؤسسات الكبرى التي كانت مترددة في الانخراط بشكل كامل في الأصول الرقمية، خوفًا من العقوبات أو عدم اليقين القانوني. الآن، مع وجود إطار قانوني واضح ومنظم للعملات المستقرة، يمكن لهذه الكيانات أن تعمل بثقة أكبر، مما يفتح الأبواب أمام تدفقات رأسمالية ضخمة. هذا القانون لا يضفي الشرعية على العملات المستقرة فحسب، بل يضع أيضًا معايير عالية للشفافية والمساءلة، مما يزيد من جاذبيتها للاستخدام في خزائن الشركات والتحويلات الدولية، وبالتالي يعزز الطلب على البنية التحتية التي تدعمها.

منصات العقود الذكية كبنية تحتية للثورة الرقمية

مع وجود الوضوح التنظيمي أخيرًا، تسارع خزائن الشركات “لتكوين مخزونها” من العملات المستقرة والأصول الرقمية الأخرى، وفقًا لـ QCP. تعامل هذه الشركات إيثريوم ومنصات العقود الذكية الأخرى – مثل سولانا (Solana)، ودفتر XRP (XRP Ledger)، وكاردانو (Cardano) – كطبقة أساسية للبنية التحتية التي ستستفيد أكثر من انفجار إصدار العملات المستقرة. تقارن الشركة هذه الاستراتيجية الناشئة بخطة “المال الصعب” التي تبنتها شركات البيتكوين الكبرى المدرجة علنًا مثل MicroStrategy وMetaplanet اليابانية. فكما أن هذه الشركات قامت بتكديس البيتكوين كأصل احتياطي ووسيلة لحماية القيمة من التضخم وتقلبات السوق، فإن المؤسسات اليوم تنظر إلى إيثريوم ومنصات العقود الذكية الأخرى كبنية تحتية حيوية لازمة لتشغيل الاقتصادات الرقمية المستقبلية، والتي ستُبنى بشكل متزايد على استخدام العملات المستقرة في مختلف المعاملات والتطبيقات.

إن التوسع في استخدام العملات المستقرة، المدعوم الآن بالوضوح التنظيمي، يعني زيادة الطلب الهائل على المنصات الأساسية التي تدعم إصدار هذه العملات وتحويلها واستخدامها في تطبيقات التمويل اللامركزي وغيرها من الابتكارات. إيثريوم، بصفته أكبر وأقدم منصة للعقود الذكية وأكثرها رسوخًا، يستفيد بشكل مباشر من هذا النمو. لكن المنصات الأخرى مثل سولانا وكاردانو، التي تقدم حلولاً مختلفة من حيث قابلية التوسع والرسوم وكفاءة الطاقة، هي أيضًا في وضع جيد للاستفادة من هذا التوجه المؤسسي. هذا يمهد الطريق لتدفقات رأسمالية كبيرة نحو هذه الأصول، ليس فقط لأجل المضاربة ولكن لأجل القيمة الأساسية التي تقدمها كبنية تحتية لنمو الاقتصاد الرقمي العالمي. هذه الاستراتيجية المؤسسية تدل على تحول نوعي في كيفية إدراك وفهم قيمة العملات المشفرة من قبل الشركات التقليدية.

إعادة تشكيل تدفقات رأس المال: ديناميكيات صناديق تداول ETF

تُجادل مذكرة QCP Capital بأن قوة الدفع السياسية والتنظيمية بدأت بالفعل في إعادة تشكيل تدفقات رأس المال في سوق العملات المشفرة بشكل ملحوظ. فقد جذبت صناديق تداول إيثريوم الفورية المتداولة في البورصة (Spot Ether ETFs) مبلغًا مذهلاً قدره 602 مليون دولار في 17 يوليو، متفوقة بذلك على صناديق تداول البيتكوين الفورية التي جذبت 522 مليون دولار في نفس اليوم. يمثل هذا أول انتصار تدفق يومي لإيثريوم على البيتكوين في تاريخ منتجات تداول العملات المشفرة المتداولة في الولايات المتحدة الممتد لثمانية عشر شهرًا، وهي علامة فارقة تؤكد على الاهتمام المتزايد بإيثريوم. وسجل صندوق iShares Ethereum Trust التابع لـ BlackRock، وهو أحد أكبر مديري الأصول في العالم، أكبر اشتراك فردي، ووفقًا لـ QCP، فإن ذلك “يبث الثقة” في أن تعديله المعلق للسماح بالستاكينغ على السلسلة (on-chain staking) سيحصل على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في وقت لاحق من هذا العام. يتفق محللو الصناعة على أن الوكالة من المتوقع على نطاق واسع أن تصدر قرارها بشأن مجموعة تعديلات الستاكينغ قبل نهاية العام، على الرغم من تأخر BlackRock في تقديم طلبها، مما يشير إلى وجود توافق عام حول احتمالية الموافقة.

هذا التحول في تدفقات صناديق تداول ETF يعكس اهتمامًا متزايدًا بإيثريوم كفرصة استثمارية مستقلة عن البيتكوين، وربما كأصل يقدم عوائد إضافية من خلال الستاكينغ، مما يضيف طبقة أخرى من الجاذبية للمستثمرين المؤسسيين الباحثين عن عوائد مستدامة. إن موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على الستاكينغ ضمن صناديق تداول ETF الخاصة بإيثريوم ستكون حدثًا محوريًا، حيث ستجعل إيثريوم أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين الذين يبحثون عن أصول رقمية لا تقدر قيمتها فحسب، بل تولد أيضًا عوائد دورية. هذه الخطوة من شأنها أن تزيد من جاذبية إيثريوم وتساهم في تدفق المزيد من السيولة إلى نظامه البيئي، مما يعزز سعره ويقوي مكانته في السوق.

سوق المشتقات يشير إلى توقعات صعودية قوية

تعكس مراكز المشتقات المالية الزخم الحاصل في السوق الفورية، وتوفر رؤى قيمة حول توقعات المتداولين المحترفين. تُسلط QCP الضوء على طلب “عدواني” على فروقات خيارات الشراء (call spreads) خارج المال، مثل هياكل ETH-26 Sep 25 $3,400/3,800 وETH-26 Dec 25 $3,500/4,500، والتي تسمح للمتداولين بالاستفادة من الارتفاعات الكبيرة في السعر مع تحديد المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، يوجد طلب مستمر على انقلابات المخاطر (risk reversals) لجهة الشراء عبر جميع آجال الاستحقاق المدرجة، مما يعني أن المتداولين يدفعون علاوة أكبر على خيارات الشراء مقارنة بخيارات البيع. تُشير انحرافات التقلبات الضمنية الآن إلى تفضيل خيارات الشراء بأوسع هامش لها منذ جنون عملات الميم في أبريل 2024. هذا يشير بوضوح إلى استعداد المتداولين لدفع المزيد مقابل التعرض للجانب الصعودي خلال الربع الرابع من العام – وهي الفترة التي يتوقع فيها على نطاق واسع أن تصدر فيها موافقة الستاكينغ على صناديق تداول ETF الخاصة بإيثريوم.

إن هذا السلوك في سوق المشتقات هو دليل واضح ومؤكد على التوقعات الصعودية الكبيرة لإيثريوم. عندما يكون المتداولون على استعداد لدفع علاوة كبيرة مقابل خيارات الشراء، فهذا يعني أنهم يتوقعون ارتفاعًا كبيرًا في السعر الأساسي للأصل. الارتباط بين هذا السلوك والتوقعات بموافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على الستاكينغ يعزز الفكرة بأن السوق يستعد لقفزة نوعية في قيمة إيثريوم، مدفوعًا بالسيولة المؤسسية التي ستتدفق بمجرد أن تصبح إمكانية الستاكينغ عبر صناديق تداول ETF متاحة ومشرعة. هذا يؤكد على أن المستثمرين ذوي الخبرة يراهنون على قفزة كبيرة في سعر إيثريوم، مستندين إلى عوامل تنظيمية وهيكلية قوية.

هيمنة بيتكوين تتراجع، وإيثريوم يكسب حصة السوق

لقد أدت قفزة إيثريوم الأخيرة بالفعل إلى اقتطاع أربع نقاط مئوية من هيمنة البيتكوين على حصة السوق الإجمالية للعملات المشفرة، مما أدى إلى انخفاض هيمنة البيتكوين إلى 60 في المائة، بينما ارتفعت حصة إيثريوم من 9.7 في المائة إلى 11.6 في المائة، حسب ملاحظات QCP. هذا التحول ليس مجرد تقلب عابر، بل هو مؤشر على تغيير في تفضيلات السوق وتخصيص رأس المال. إذا استمر هذا الاتجاه – وتؤكد الشركة أن الاستمرارية المستدامة في سوق الخيارات هي اختبار حاسم يجب مراقبته عن كثب – فإن “المرحلة التالية من موسم العملات البديلة قد تكون قيد التحرك بالفعل” وبقوة أكبر مما شهدناه في الدورات السابقة.

هذا التحول في هيمنة السوق هو علامة بارزة على أن رأس المال بدأ يتحول من البيتكوين، الذي يُنظر إليه غالبًا على أنه “الملاذ الآمن” في عالم العملات المشفرة، إلى العملات البديلة، مع كون إيثريوم هو المستفيد الأكبر. تاريخيًا، غالبًا ما يتبع تفوق البيتكوين في دورات السوق مرحلة يبدأ فيها رأس المال بالانتقال إلى العملات البديلة ذات القيمة السوقية الأصغر، مما يؤدي إلى “موسم العملات البديلة” حيث تشهد هذه العملات ارتفاعات كبيرة. إن انخفاض هيمنة البيتكوين في هذا السياق، مع زيادة حصة إيثريوم، يؤكد أن ديناميكية السوق تتغير وأن المستثمرين يبحثون عن فرص نمو خارج البيتكوين، مدفوعين بالأساسيات القوية والتطورات التنظيمية لمنصات مثل إيثريوم، والتي توفر إمكانات أكبر للعائد في ظل البيئة الحالية.

مقاييس رئيسية لمراقبة موسم العملات البديلة

في الوقت الحالي، تراقب QCP عن كثب ثلاثة مقاييس رئيسية لتأكيد استمرارية موسم العملات البديلة وتحديد مساره المستقبلي. هذه المقاييس هي مؤشرات حاسمة لفهم تدفقات رأس المال ومعنويات السوق، وتقدم رؤى قيمة للمستثمرين:

• نمو الاهتمام المفتوح (OI) الدائم: يشير الارتفاع المستمر في الاهتمام المفتوح لعقود إيثريوم الآجلة الدائمة إلى زيادة المشاركة والسيولة في السوق، ويعكس اهتمامًا متزايدًا بالتعرض لإيثريوم وإمكاناته الصعودية.
• مؤشر موسم العملات البديلة: تجاوز هذا المؤشر عتبة الـ 50 نقطة هو إشارة واضحة على أن العملات البديلة تتفوق على البيتكوين في أدائها، ويعزز الفرضية بأننا في بداية موسم العملات البديلة الكامل.
• تدفقات صناديق تداول ETF النسبية: مقارنة تدفقات صناديق تداول إيثريوم المتداولة في البورصة بتدفقات صناديق تداول البيتكوين توفر رؤى دقيقة حول تفضيلات المستثمرين المؤسسيين والتحول في تخصيص رأس المال على مستوى كبير.

تُقر الشركة بأن اختراق البيتكوين الحاسم فوق مستوى 121,000 دولار قد يؤخر هذا التدوير ويعيد بعض الاهتمام نحو البيتكوين، لكنها تشدد على أن القوى الهيكلية الأساسية التي أطلقها قانون GENIUS واحتمال ظهور صناديق تداول إيثريوم التي تحمل عائدًا (yield-bearing ether ETFs) تمنح المؤسسات سببًا ملموسًا وقويًا للتنويع. هذه التطورات التنظيمية والمنتجات المالية الجديدة توفر للمؤسسات راحة أكبر وثقة أكبر في الاستثمار في إيثريوم والعملات البديلة الأخرى، بعيدًا عن المخاطر المتصورة للبيتكوين وحده. وكما تقول QCP: “سنراقب هذه الإشارات عن كثب – وإذا أكد أي شيء آخر هذه الفرضية، فستكونون أول من يعلم”. هذه المراقبة الدقيقة ضرورية لاتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة في سوق العملات المشفرة المتغير باستمرار. وفي وقت كتابة هذا التقرير، تم تداول إيثريوم بسعر 3,846 دولارًا.

الصورة المميزة تم إنشاؤها بواسطة DALL.E، الرسم البياني من TradingView.com.

“`