“`html
مؤشرات تظهر بقاء المستثمرين الأفراد على الهامش مع تداول البيتكوين عند مستويات قياسية جديدة
على الرغم من أن البيتكوين (BTC) قد لامست قمة تاريخية جديدة عند 111,965.80 دولارًا في 22 مايو، تشير بيانات تبني المستثمرين الأفراد ومقاييس السلسلة (On-chain) إلى أن الرافعة المالية المضاربة لم تتسبب في تمدد أو “سخونة” مفرطة لظروف السوق. يبدو أن الارتفاع الأخير في سعر البيتكوين، والذي دفعها لتسجيل مستويات قياسية غير مسبوقة، مدفوع بشكل رئيسي بالطلب المؤسسي، تاركًا قطاع المستثمرين الأفراد خلف الركب إلى حد كبير.
لطالما كانت دورة صعود البيتكوين هذه فريدة من نوعها لعدة أسباب، أبرزها إطلاق صناديق البيتكوين المتداولة الفورية (ETFs) في الولايات المتحدة في يناير 2024. هذه الصناديق فتحت الباب أمام رؤوس أموال مؤسسية ضخمة للدخول إلى سوق البيتكوين بطرق منظمة ومألوفة بالنسبة للمستثمرين التقليديين. وفي حين أن هذه التدفقات المؤسسية واضحة في بيانات الصناديق، فإن الأدلة تشير إلى أن الحماس لم ينتشر بنفس القدر بين المستثمرين الأفراد الذين غالبًا ما يدفعون المراحل الأخيرة من دورات السوق الصاعدة.
بيانات تطبيقات التداول تكشف فتور اهتمام الأفراد
لتقييم مستوى مشاركة المستثمرين الأفراد، يمكن النظر إلى مؤشرات مختلفة بعيدًا عن تحركات السعر الخام. أحد هذه المؤشرات هو عدد مرات تنزيل تطبيقات منصات تداول العملات المشفرة. شارك مات سيجل، رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، بيانات من App-store جمعتها Bloomberg Intelligence، والتي أظهرت انخفاضًا بنسبة 14٪ في تنزيلات تطبيقات منصات العملات المشفرة على أساس سنوي في أبريل.
هذا الانخفاض ليس مجرد اتجاه عام، بل يظهر بوضوح في البيانات الخاصة بالمنصات الكبرى. على سبيل المثال، شهدت تنزيلات تطبيقي Binance و Crypto.com انخفاضًا ملحوظًا بنسبة 29٪ و 41٪ على التوالي خلال نفس الفترة. كما تراجعت تنزيلات تطبيق Coinbase، وهي منصة رئيسية أخرى تحظى بشعبية بين المستثمرين الأفراد، بنسبة 16٪.
تعليقًا على هذه الأرقام، قال سيجل إنها تشير ضمنًا إلى أن المستثمرين الأفراد “فوتوا موجة الصعود” أو أنهم شاركوا فيها عبر أسهم الشركات ذات الصلة بالعملات المشفرة، مثل أسهم شركات تعدين البيتكوين، والتي امتصت جزءًا من التدفقات الاستثمارية. يُعد هذا التحليل منطقيًا؛ فإذا كان المستثمرون الأفراد يضخون أموالًا كبيرة في البيتكوين مباشرة، لكان من المتوقع رؤية زيادة في تنزيلات واستخدام تطبيقات التداول.
بحث “البيتكوين” على Google يعكس انخفاض الاهتمام العام
مؤشر آخر على مستوى اهتمام المستثمرين الأفراد وعامة الناس هو بيانات البحث على Google Trends. شارك سيجل أيضًا رسمًا بيانيًا من Google Trends يوضح أن عمليات البحث عن “البيتكوين” كانت بالكاد أعلى من 25٪ على مقياس الاهتمام (حيث 100 تمثل ذروة الاهتمام) في 20 مايو، أي قبل يومين فقط من صعود البيتكوين لتسجيل قمة تاريخية جديدة. مقارنة بالقمم السعرية السابقة للبيتكوين، غالبًا ما كانت مستويات البحث على Google تصل إلى مستويات أعلى بكثير، مما يشير إلى ارتفاع كبير في الفضول العام والحماس خلال تلك الفترات.
يشير المستوى المنخفض نسبيًا لعمليات البحث في هذه المرة إلى أن الارتفاع الحالي ليس محفزًا بنفس القدر من قبل الفضول العام أو “جنون” التداول الذي يظهر عادةً خلال مراحل الذروة. هذا يتماشى مع فكرة أن المستثمرين الأفراد ليسوا القوة الدافعة الرئيسية وراء تحركات الأسعار الأخيرة.
التدفقات المؤسسية عبر صناديق ETF تروي قصة مختلفة
يتناقض الانخفاض في تنزيلات التطبيقات المتعلقة بتداول الأفراد بشكل صارخ مع التدفقات الكبيرة التي شهدتها صناديق البيتكوين المتداولة الفورية (Spot Bitcoin ETFs). وفقًا لإريك بالتشاناس، كبير محللي صناديق ETF في Bloomberg، بلغت التدفقات المجمعة لهذه الصناديق 44.5 مليار دولار.
هذه الحركة الضخمة تأتي استمرارًا للتدفقات القياسية التي سجلتها صناديق البيتكوين الأمريكية في 8 مايو، والتي بلغت 40.3 مليار دولار كتدفقات تراكمية منذ الإطلاق. هذا يعني أن أكثر من 4 مليارات دولار إضافية تدفقت إلى هذه الصناديق في أسبوعين فقط تقريبًا بعد ذلك التاريخ. هذا يشير بقوة إلى أن المرحلة الأخيرة من الصعود في سعر البيتكوين كانت مدعومة بشكل كبير بالطلب المؤسسي القادم من هذه الصناديق، وليس بمشاركة واسعة من المستثمرين الأفراد.
إشارات السلسلة (On-Chain) تظهر حرارة مضاربة محدودة
بالإضافة إلى البيانات المتعلقة بالتبني والبحث، توفر تحليلات السلسلة (On-chain analysis) رؤى قيمة حول سلوك المشاركين في السوق ومستوى النشاط المضاربي. وفقًا لكريبتو دان، مدير مجتمع CryptoQuant Korea، على الرغم من ارتفاع معدلات التمويل (Funding Rates) عبر منصات المشتقات الرئيسية، إلا أنها لا تزال أقل بكثير من المستويات التي سبقت التصحيحات الكبيرة في مارس 2024 ونوفمبر 2024 (يبدو أن هناك خطأ مطبعيًا في المصدر الأصلي، والمقصود على الأرجح نوفمبر 2022 أو فترة سابقة شهدت قممًا ثم تصحيحات).
في تقرير صدر في 22 مايو، أشار كريبتو دان إلى أن الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة (Futures Open Interest) والتصفيات (Liquidations) لا تزال أيضًا أقل من الذروات السابقة، مما يشير إلى استخدام متواضع للرافعة المالية في سوق المشتقات. عندما تكون معدلات التمويل والفائدة المفتوحة مرتفعة، غالبًا ما يشير ذلك إلى مركزية كبيرة للمراكز الطويلة (الشراء برافعة مالية)، مما يجعل السوق عرضة للتصحيحات الحادة المدفوعة بالتصفيات المتتالية.
يدعم تحليل عمر العملات (Coin Age) هذا الرأي. ارتفعت حصة عملات البيتكوين التي يتم تداولها وتغيير ملكيتها في غضون أسبوع إلى شهر واحد، والتي غالبًا ما ترتبط بتداول الزخم والمضاربة قصيرة الأجل، بشكل هامشي فقط على الرغم من تسجيل السعر لمستوى قياسي جديد. في المقابل، لا تزال العملات التي لم تتحرك لفترة طويلة (العملات “الخاملة”) تحتفظ بمواقعها، مما يشير إلى أن حاملي البيتكوين على المدى الطويل ليسوا بصدد البيع بكميات كبيرة عند هذه الأسعار.
الحيتان يقللون من جني الأرباح
أضاف كريبتو دان أن “الحيتان” (المستثمرون الكبار الذين يمتلكون كميات كبيرة من البيتكوين) سجلوا عددًا أقل من معاملات جني الأرباح مقارنة بالقمم السعرية السابقة. يشير هذا إلى ضغط بيع مقيد ومحتوى من قبل اللاعبين الكبار في السوق. في دورات السوق الصاعدة السابقة، غالبًا ما يميل الحيتان إلى بيع جزء من ممتلكاتهم تدريجيًا مع ارتفاع الأسعار، مما يخلق ضغطًا بيعًا يعيق الصعود أو يؤدي إلى تصحيحات.
حقيقة أن هذا السلوك أقل وضوحًا في القمة الحالية تعزز فكرة أن السوق ليست في حالة “نشوة” أو “سخونة” مفرطة تدفع الحيتان إلى الخروج بكميات كبيرة. قد يعتقد الحيتان أن هناك مجالًا إضافيًا للنمو، أو أنهم مرتاحون للاحتفاظ بممتلكاتهم نظرًا للطلب المؤسسي المستمر.
صناديق ETF الأمريكية تستمر في التراكم
ذكر كريبتو دان أيضًا صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة، والتي سجلت تدفقات إيجابية لمدة ثماني جلسات متتالية حتى 21 مايو، مما رفع حيازاتها الجماعية فوق 1.2 مليون بيتكوين. هذا يمثل جزءًا كبيرًا ومستمرًا من الطلب الذي يدخل السوق على أساس يومي تقريبًا.
هذا “العرض الثابت” من الطلب من قبل الصناديق، جنبًا إلى جنب مع “الرغوة” (النشاط المضاربي المفرط) المحدودة من المستثمرين الأفراد، يمكن أن يشير إلى أن اكتشاف السعر (Price Discovery) قد يستمر. “اكتشاف السعر” هو المصطلح الذي يستخدم لوصف الحالة التي يدخل فيها الأصل إلى نطاق سعري جديد لم يتم تداوله فيه من قبل، وحيث يتم تحديد سعره بناءً على توازن جديد بين العرض والطلب.
إذا استمر الطلب المؤسسي، ولم يواجه بضغط بيع كبير من الحيتان أو تصفيات واسعة النطاق في المشتقات، وكان المستثمرون الأفراد لا يزالون على الهامش، فهناك مجال نظري للسعر للصعود أكثر لتلبية هذا الطلب المستمر. ومع ذلك، يجب دائمًا الأخذ في الاعتبار أن أسواق العملات المشفرة شديدة التقلب، وأن الظروف يمكن أن تتغير بسرعة.
الخلاصة
تشير مجموعة المؤشرات – بدءًا من انخفاض تنزيلات تطبيقات التداول بين الأفراد ومستويات البحث المنخفضة نسبيًا على Google، وصولًا إلى التدفقات الضخمة والمستمرة في صناديق البيتكوين المتداولة الفورية، بالإضافة إلى مقاييس السلسلة التي تظهر استخدامًا متواضعًا للرافعة المالية وضغط بيع محدودًا من الحيتان – إلى أن الارتفاع الأخير في سعر البيتكوين مدفوع بشكل أساسي بالطلب المؤسسي. يبدو أن المستثمرين الأفراد لم يشاركوا بنفس القدر في هذه المرحلة من السوق مقارنة بالدورات السابقة.
هذا الوضع قد يمثل فرصة لاكتشاف المزيد من الارتفاعات في الأسعار إذا استمرت الرغبة في المخاطرة والطلب المؤسسي. ومع ذلك، فإنه يسلط الضوء أيضًا على تغيير في ديناميكيات السوق، حيث أصبحت المؤسسات تلعب دورًا أكثر أهمية مما كانت عليه في الماضي. مراقبة هذه المؤشرات، سواء كانت بيانات التبني على مستوى الأفراد أو مقاييس السلسلة العميقة أو تدفقات الصناديق، ستبقى حاسمة لفهم الاتجاهات المستقبلية لسوق البيتكوين.
“`
