بورصة لندن تطلق سوقًا خاصًا للأموال المدعومة من مايكروسوفت بقيمة 1.2 تريليون جنيه إسترليني على البلوكتشين: ثورة في التمويل الرقمي
في خطوة تاريخية من شأنها أن تعيد تشكيل مشهد التمويل الخاص، أعلنت مجموعة بورصة لندن (LSEG) عن إطلاق منصتها القائمة على تقنية البلوكتشين لإدارة الصناديق الخاصة. هذا الإنجاز، الذي تم تطويره بالتعاون مع عملاق التكنولوجيا مايكروسوفت، يمثل نقطة تحول كبرى نحو رقمنة أسواق رأس المال، ويهدف إلى معالجة أوجه القصور المزمنة في إصدار الصناديق، الاكتتابات، صيانة السجلات، وخدمات ما بعد التداول ضمن نظام موحد وفعال.
تأتي هذه المبادرة في وقت تتزايد فيه الحاجة إلى تحديث البنية التحتية المالية، خاصة مع التوسع الهائل في الأصول الخاصة. الصفقة الأولى التي شهدتها المنصة كانت مع “MembersCap”، وهو مدير أصول إعادة تأمين، مما يبرهن على جاهزية النظام للتعامل مع معاملات حقيقية وذات قيمة. وتخطط البورصة لتوسيع نطاق المنصة لتشمل أنواعًا أخرى من الأصول بمرور الوقت، مما يؤكد رؤيتها الشاملة لمستقبل مالي رقمي.
البنية التحتية الرقمية الجديدة: شراكة استراتيجية مع مايكروسوفت
لم يتم وضع هذا الإطلاق كمنتج للعملات المشفرة بالمعنى التقليدي، بل كبنية تحتية للأسواق المالية تهدف إلى تعزيز الكفاءة والشفافية. شراكة مايكروسوفت الاستراتيجية لعام 2022 توفر العمود الفقري السحابي اللازم لدعم هذه المنصة الطموحة، مما يضمن قابلية التوسع والأمان الضروريين لتشغيل مثل هذه الأنظمة المعقدة. تعتمد المنصة على تقنية البلوكتشين لتبسيط العمليات التي كانت في السابق تستغرق وقتًا طويلاً وعرضة للأخطاء اليدوية، مقدمة حلاً شاملاً لكل من جهات الإصدار والمستثمرين.
السياسات البريطانية تدعم انفتاح الأسواق الخاصة
يتزامن إطلاق هذه المنصة مع تحركات سياسية مهمة في المملكة المتحدة تهدف إلى فتح الأسواق الخاصة وتسهيل السيولة فيها. في أغسطس، وضعت هيئة السلوك المالي (FCA) إطار العمل والموافقات الأولية لـ PISCES، وهو مكان تداول متقطع لأسهم الشركات الخاصة يقع ضمن “صندوق الحماية للأوراق المالية الرقمية” (Digital Securities Sandbox). كما نفذت وزارة الخزانة البريطانية إعفاءات كاملة من رسوم الدمغة ورسوم احتياطي الدمغة لصفقات PISCES اعتبارًا من 3 يوليو، مما أزال عقبة مالية أمام السيولة الثانوية المتقطعة.
على الرغم من أن منصة LSEG الجديدة تركز على الصناديق الخاصة بدلاً من أسهم الشركات الخاصة، فإن المسارين يهدفان إلى معالجة نفس نقاط الاحتكاك: بطء الإصدار وعمليات ما بعد التداول المجزأة. هذه التطورات التشريعية تخلق بيئة مواتية للابتكار في السوق، مما يتيح لمنصات مثل تلك التي أطلقتها LSEG تحقيق أقصى إمكاناتها.
حجم السوق المستهدف: فرصة تريليونية
إن حجم تجمع الأصول الذي تستهدفه هذه المنصة كبير جدًا. في خطاب ألقته في يوليو، قدرت هيئة السلوك المالي أصول السوق الخاصة في المملكة المتحدة بحوالي 1.2 تريليون جنيه إسترليني، وهو ما يمثل أكثر من نصف إجمالي أصول الصناديق الخاصة المدارة في أوروبا. وبالمثل، يقدر اتحاد التمويل البريطاني (UK Finance) أن رأس المال الخاص يوفر ما يقرب من 1.2 تريليون جنيه إسترليني من التمويل، مع نمو رأس المال المغامر والأسهم الخاصة والائتمان الخاص بمعدلات مزدوجة الرقم منذ عام 2013. هذه الأرقام توضح الإمكانات الهائلة لتحقيق الكفاءة وتوفير التكاليف إذا ما تحرك جزء صغير من هذه الأصول إلى مسارات رقمية متخصصة.
الفوائد الاقتصادية: تقليل التكاليف التشغيلية
أحد الجوانب العملية الأكثر أهمية لمنصة LSEG للصناديق الخاصة هو تأثيرها على تكاليف التشغيل. كشف استطلاع أجرته Calastone في مارس 2025 وشمل 26 مدير أصول أن تكاليف معالجة الصناديق تبلغ 0.74% من إجمالي الأصول المدارة (AUM)، حيث تستهلك وظائف المكتب الخلفي معظم الإنفاق. ويقدر الاستطلاع أن هناك إمكانية لخفض هذه التكاليف التشغيلية بنسبة 23%، أي حوالي 0.13% من الأصول المدارة، عند ترميز الصناديق باستخدام حفظ السجلات الآلي وتدفقات العقود الذكية.
بتطبيق هذا السيناريو على الصناديق الخاصة في المملكة المتحدة، فإن هجرة 5% من الأصول المدارة إلى نظام LSEG بحلول عام 2028 قد يعني وجود حوالي 60 مليار جنيه إسترليني من الأصول على البلوكتشين، وحوالي 78 مليون جنيه إسترليني من التخفيف السنوي لتكاليف التشغيل. وفي حالة هجرة 15%، يمكن أن يصل هذا الرقم إلى حوالي 234 مليون جنيه إسترليني، وذلك قبل أي تأثيرات على رسوم التمرير أو التوزيع. هذه التقديرات، وإن كانت تقريبية، تؤطر الاقتصاديات قصيرة الأجل التي سيختبرها عملاء LSEG مع توسع الإصدار.
تأثير أوسع على السوق: اتجاهات الترميز والرقمنة
بدأت أمثلة الإنتاج المبكرة من الأسواق المجاورة في توحيد سير العمل. ففي الشهر الماضي، ربطت BNY Mellon و Goldman Sachs منصة LiquidityDirect بـ GS DAP ledger الخاص بجولدمان لتعكس أسهم صناديق سوق المال على البلوكتشين، وهو نموذج يهدف إلى تسريع حركة الضمانات للمؤسسات دون تغيير السجلات الرسمية. وفي الوقت نفسه، وصلت منتجات النقد المعادل وأذون الخزانة المرمزة على سلاسل الكتل العامة إلى حوالي 7.4 مليار دولار، مما يخلق تجمعًا نقديًا على السلسلة يمكن أن يتفاعل مع المنصات المؤسسية مع تحسن الاتصال.
تختلف التوقعات طويلة الأجل حسب النهج. تشير أبحاث Citi GPS إلى أن ما يصل إلى 4 تريليونات دولار من الأصول الحقيقية والمالية يمكن ترميزها بحلول عام 2030، مع التركيز أولاً على الأسواق الخاصة وتدفقات الضمانات. وتشير دراسة أحدث من Ripple-BCG إلى منحنى اعتماد أكثر حدة، مع وصول الأصول المرمزة إلى 9.4 تريليون دولار في عام 2030 و 18.9 تريليون دولار في عام 2033 عبر سيناريوهات تشمل الودائع المرمزة والعملات المستقرة. بالنسبة لمشغلي البنية التحتية للسوق، لا يكمن الهدف الأهم في الرقم الرئيسي، بل في المزيج، حيث أن الصناديق الخاصة، والائتمان الخاص، وأدوات سوق المال، تتيح أتمتة السجلات والتسوية القابلة للبرمجة التي تكافح المسارات الحالية لتوفيرها على نطاق واسع.
الإطار التنظيمي وتحديات التسوية النقدية
يظل الهيكل التنظيمي عاملاً حاسمًا في كيفية تسوية هذه المسارات النقدية. ناقشت مشاورات بنك إنجلترا هذا الصيف حدود التجزئة وقيود العملات المستقرة بالجنيه الإسترليني عند استخدامها للمدفوعات، مما يعني قيودًا على تسوية العملات المستقرة في الأسواق المنظمة حتى يتم توضيح نموذج بالجملة أو اصطناعي. يؤكد بنك التسويات الدولية (BIS) ومجلس الاستقرار المالي (FSB)، في تقاريرهما إلى مجموعة العشرين، أنه بينما يمكن أن يحسن الترميز عمليات المقاصة والتسوية واستخدام الضمانات من خلال التسليم الذري والسجلات المشتركة، فإن الفوائد تعتمد على التنظيم السليم والأصول التسوية القوية. يتوافق اختيار تصميم LSEG للعمل ضمن الحدود التنظيمية الحالية، مع استخدام سحابة مايكروسوفت للتوسع، مع هذا التوجه، مما يضمن أن الابتكار يتم في بيئة مستقرة ومنظمة.
تجارب ما بعد التداول الأوروبية: مؤشرات للنجاح
تقدم تجارب ما بعد التداول في أوروبا مؤشرات إضافية لما يمكن اعتباره “جيدًا” في هذا المجال. تجاوزت منصة D7 التابعة لـ Clearstream حاجز الـ 10 مليارات يورو في الإصدارات الرقمية وتم استخدامها لسندات مرجعية كبيرة بالإضافة إلى سندات منظمة عالية الحجم، بما في ذلك العديد من سندات KfW الرقمية هذا العام بموجب نظام eWpG الألماني. تشير هذه التطبيقات إلى أنماط المؤسسات التي تقدمها LSEG الآن إلى الصناديق الخاصة في المملكة المتحدة، وهي الإصدار الرقمي مع الشرعية القانونية التقليدية، والسجلات المتزامنة عبر السجلات المختلفة، والتوزيع عبر قنوات التجار ووكلاء التحويل الحاليين. هذا يوضح أن هناك سوابق ناجحة لتطبيق هذه التقنيات في بيئات منظمة.
مراقبة التبني: المؤشرات المبكرة
لمتابعة تبني هذه المنصة من الآن فصاعدًا، ستكون الإشارات المبكرة ملموسة. راقب ما إذا كان مديرو الأسواق الخاصة الكبار يجلبون استراتيجياتهم الرئيسية إلى المنصة، وما إذا كان وكلاء التحويل والمديرون يقدمون واجهات برمجة تطبيقات مباشرة للاشتراكات والاستردادات، وما إذا كان أمناء الحفظ يقبلون مصالح الصناديق المرمزة كضمان مؤهل. كما يجب مراقبة كيفية تفاعل نظام PISCES الجديد مع مسار صناديق LSEG بمجرد أن تعمل نوافذ السيولة الثانوية للأسهم الخاصة على تطبيع المعاملة الضريبية. كل من هذه الروافع يؤدي إلى اختلافات قابلة للقياس في وقت الإطلاق، وأيام المبيعات المستحقة على طلبات رأس المال، وسرعة الضمان من خلال اتفاقيات إعادة الشراء أو السمسرة الأولية.
وفقًا لرويترز، صرحت LSEG بأنها ستوسع المنصة لتشمل فئات أصول إضافية بعد الصناديق الخاصة، مما يؤكد التزامها بالتحول الرقمي الشامل لأسواق رأس المال. هذا التطور لا يمثل مجرد تحديث تقني، بل هو إعادة تصور لكيفية عمل الأسواق المالية، مع وعد بكفاءة أكبر، تكاليف أقل، ووصول أوسع.
الخلاصة: منصة بورصة لندن الجديدة القائمة على البلوكتشين للصناديق الخاصة، بدعم من مايكروسوفت، تمثل قفزة نوعية نحو مستقبل التمويل الرقمي. من خلال معالجة نقاط الضعف الرئيسية في الأسواق الخاصة وتقديم حلول مبتكرة لخفض التكاليف وزيادة الكفاءة، تستعد LSEG لقيادة تحول كبير في كيفية إدارة وتداول الأصول الخاصة. ومع استمرار تطور الإطار التنظيمي وتزايد التبني، فإن الإمكانات الكاملة لهذه التقنيات ستصبح أكثر وضوحًا، مما يفتح آفاقًا جديدة للنمو والابتكار في عالم المال.
