“`html
تنبيه صحوة الماكرو لثيران الكريبتو: إليكم السبب
شهدت أسواق المخاطر العالمية تحركاً مفاجئاً وهائلاً، كان سببه الرئيسي الارتفاع غير المسبوق الذي سجله مسح توقعات الأعمال الصناعية لشهر مايو الصادر عن البنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا. هذا الحدث منح متداولي الأصول المشفرة المحفز الاقتصادي الكلي الأوضح الذي شهدوه هذا العام حتى الآن. فقد قفز مؤشر انتشار الطلبيات الجديدة المستقبلية بأكثر من أربعين نقطة، وهي حركة وصفها جوليان بيتل، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي في Global Macro Investor (GMI)، بأنها “تاريخية حرفياً”.
ثيران الكريبتو يمكن أن يحتفلوا
قام بيتل بتأطير هذه البيانات في تعليقه على منصة X بدقة إحصائية عالية، مشيراً إلى أن “بيانات فيلي فيد لشهر مايو صدرت بالأمس – ومؤشر الطلبيات الجديدة المستقبلية حقق للتو التاريخ. حرفياً. … سجلت توقعات الطلبيات الجديدة أكبر قفزة شهرية على الإطلاق منذ بداية المؤشر في مايو 1968. إنها حركة مذهلة بانحراف معياري +4.3.”
لتأكيد صدمة هذا الرقم، قدم بيتل مقارنة لن ينساها قليلون من مراقبي الاقتصاد الكلي: “للمنظور: هذه حركة صعودية أكبر حتى من الانهيار الهبوطي الذي حدث خلال أعمق مراحل الأزمة المالية العالمية في عام 2008 (-4.1σ). دعوا هذا يستقر في أذهانكم…” هذه المقارنة تسلط الضوء على مدى استثنائية القراءة الأخيرة لمؤشر فيلادلفيا فيد، وتؤكد أننا نشهد حدثاً نادراً للغاية في البيانات الاقتصادية.
بعد ذلك، وضع بيتل هذا الارتفاع الهائل في سياق سرد أوسع كان محور أبحاثه منذ أواخر العام الماضي. قال بيتل: “كان نمو الربع الأول ضعيفاً. والسبب واضح ومباشر – فقد تشديدت الأوضاع المالية بشكل حاد في الربع الرابع. ارتفع الدولار بقوة، وقفزت عوائد السندات… إنها مرحلة تشديد كلاسيكية.” يوضح بيتل أن هذه الظروف المالية الأكثر صرامة في أواخر العام الماضي كانت بمثابة رياح معاكسة كبحت جماح النمو في بداية العام الحالي.
ويرى بيتل أن المحفز المباشر، في تحليله، كان “قيام الشركات بتخزين المخزونات بدافع الذعر قبل رسوم ترامب الجمركية، والأسواق تستبق رواية التضخم.” ويجادل بأن هذه الديناميكيات هي تكرار لما حدث خلال الفترة الأولى لدونالد ترامب: “لقد سلطنا الضوء مراراً وتكراراً: كان لهذا كله سمات الربع الرابع من عام 2016 خلال الفترة الأولى لترامب. تماماً مثل بداية عام 2017، امتد هذا التشديد إلى تباطؤ زخم النمو في الربع الأول.” هذه المقارنة التاريخية تقدم دليلاً إضافياً على أن الأنماط الاقتصادية يمكن أن تتكرر، وأن فهم السياق التاريخي مهم للتنبؤ بالتحركات المستقبلية.
حيث بدأ عام 2017 بالشك وانتهى بازدهار عالمي متزامن، يعتقد بيتل أن عام 2025 “يتناغم” مع تلك الفترة. ويصر بيتل على أن “تلك الرياح المعاكسة في الربع الأول قد تحولت إلى رياح داعمة في الربع الثاني.” ويضيف: “كل شيء يتدفق تلقائياً من التغيرات في الأوضاع المالية… توقعات مديري المشتريات تتغير – والتحولات في التفكير تترجم في النهاية إلى أفعال. المشاعر تتغير أولاً. ثم يتبعها العمل. هذا يحدث دائماً. إنه صعودي.”
رد فعل السوق والتحليل المتعمق
على الرغم من قوة الإشارة الصادرة عن بيانات فيلادلفيا فيد، كان رد فعل سوق الكريبتو فاتراً نسبياً. استعاد بيتكوين مستوى 104,000 دولار في أوائل التداول الأوروبي، لكنه فقده لاحقاً. استقرت إيثيريوم بالقرب من 2,600 دولار، وتحركت الرموز عالية المخاطر من الطبقة الأولى مثل سولانا وأفالانش جنباً إلى جنب بشكل محدود.
علق جيانكارلو كودريج، رئيس الأسواق في Immutable، بأن حجم الصدمة أقل أهمية من مدى عدم استعداد المستثمرين لمفاجأة نمو إيجابية. قال كودريج: “صدمة اقتصادية صعودية مثل هذه – +4.3σ على الطلبيات الجديدة – نادرة. لكن القصة الأكبر هي تموضع السوق. أسعار الأصول ليست مستعدة. الارتفاع السريع (الميلت أب) هو المخاطرة غير المتناظرة. الآن يتم إعادة تسعيرها.” يشير هذا إلى أن السوق كان يستعد لسيناريوهات أكثر سلبية، وأن هذا البيان قد يجبره على تعديل توقعاته وتقييماته بشكل كبير.
محلل مستقل باسم Market Heretic أبدى ملاحظة مماثلة على منصة X: “عندما صدرت هذه البيانات، لم ترمش الأسواق حتى. لأن التحول بالفعل قيد الحركة. هذا لم يكن خبراً جديداً، بل كان تأكيداً. هذا هو الدليل الحقيقي، عندما تتجاهل الأسواق صدمة صعودية بأربعة انحرافات معيارية. هذا يعني أن التحول قد بدأ بالفعل – وأنه مجرد بداية.” هذه الرؤية تشير إلى أن قوى السوق الأكبر كانت تعمل بالفعل قبل صدور البيانات، وأن البيانات مجرد تأكيد للاتجاه الذي بدأ يتشكل.
التأثيرات على مستثمري الكريبتو
بالنسبة لمستثمري الكريبتو، فإن الآثار فورية وواضحة. دولار أضعف وتوقعات عائد حقيقي متراجعة تقلل من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد (مثل الذهب والعملات المشفرة). عندما تنخفض عوائد الأصول التقليدية مثل السندات، تصبح الأصول البديلة مثل الكريبتو أكثر جاذبية نسبياً. بالإضافة إلى ذلك، فإن المرحلة المبكرة من التحول نحو إعادة التضخم (الريفليشن) تاريخياً تفضل الأصول عالية المخاطر وعالية البيتا، والتي تشمل العديد من العملات المشفرة البديلة.
خطة عمل بيتل الخاصة غير مبهمة: “المشاعر تتغير أولاً. ثم يتبعها العمل.” طالما أن سلسلة ردود الفعل هذه مستمرة – حيث تؤدي تحسينات الأوضاع المالية إلى توقعات إيجابية، والتي بدورها تؤدي إلى تحولات في المشاعر، والتي تترجم في النهاية إلى أفعال استثمارية – يبدو أن ثيران الكريبتو يمتلكون كلاً من الحسابات الإحصائية والزخم إلى جانبهم. إن البيانات التاريخية وتحليل الاقتصاد الكلي يدعمان التوقعات الصعودية للأصول المشفرة في ظل هذه الظروف المتغيرة.
إن هذا البيان الاقتصادي القوي من فيلادلفيا فيد لا يمثل مجرد نقطة بيانات واحدة، بل هو إشارة قوية على تحول محتمل في المشهد الاقتصادي الكلي الأوسع. بينما قد يكون رد الفعل الأولي للسوق هادئاً، فإن التحليل يشير إلى أن هذا الهدوء قد يكون سببه أن السوق بدأ بالفعل في استيعاب هذا التحول قبل صدور البيانات رسمياً، مما يجعل البيان تأكيداً بدلاً من كونه خبراً جديداً تماماً.
التحول من ظروف مالية مشددة ورياح معاكسة في الربع الرابع من عام 2024 والربع الأول من عام 2025 إلى ظروف أكثر تيسيراً ورياح داعمة في الربع الثاني وما بعده يمكن أن يوفر بيئة مواتية لنمو الأصول الخطرة. هذا يتوافق مع التوقعات بأن عام 2025 قد يشهد تكراراً لأنماط الازدهار التي شوهدت في عام 2017، والتي تلت فترة من الشك والتباطؤ.
بالنسبة لمستثمري الكريبتو على وجه الخصوص، فإن الآثار متعددة الأوجه:
- انخفاض تكلفة الفرصة البديلة: مع تراجع العوائد الحقيقية على الأصول التقليدية، تصبح جاذبية الاحتفاظ بالكريبتو (الذي لا يدر عائداً تقليدياً) أكبر نسبياً.
- المخاطرة والبيتا العالية: تاريخياً، تستفيد الأصول ذات المخاطر الأعلى (عالية البيتا)، مثل العديد من العملات البديلة، بشكل كبير في المراحل المبكرة من دورات الانتعاش الاقتصادي والريفليشن.
- الدولار الأضعف: ضعف الدولار عادة ما يكون عاملاً إيجابياً لأسعار السلع والأصول الخطرة مثل الكريبتو، حيث أن الأصول تصبح أرخص للمستثمرين خارج الولايات المتحدة وتزداد جاذبيتها كمخزن للقيمة مقارنة بالدولار المتراجع.
يشير تحليل بيتل وغيره من المراقبين إلى أن التحول في المشاعر والتوقعات قد بدأ بالفعل. هذا التحول هو الخطوة الأولى في سلسلة تؤدي في النهاية إلى تحركات كبيرة في أسعار الأصول. إذا استمر هذا المسار، فإن أساسيات الاقتصاد الكلي تبدو مؤاتية لاستمرار الاتجاه الصعودي في سوق الكريبتو.
في وقت كتابة هذا التقرير، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة 3.28 تريليون دولار.
“`
