تعدين البيتكوين في مفترق طرق: تحديات الربحية ومستقبل أمان الشبكة

في خضم تركيز الأسواق على محافظ البيتكوين المؤسسية، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، والسيولة العالمية المتغيرة، غالبًا ما يتم التغاضي عن عمال تعدين البيتكوين، الذين يمثلون العمود الفقري للشبكة. هؤلاء العمال هم من يحافظون على استمرارية الشبكة وأمانها، ولكن مع تقلص مكافآت الكتل وارتفاع تكاليف الطاقة، يضطر الكثيرون إلى إعادة ابتكار أنفسهم، والتفرع إلى مجالات جديدة مثل استضافة الذكاء الاصطناعي، وتحكيم الطاقة، وخدمات البنية التحتية، فقط للحفاظ على تشغيل أجهزتهم وتأمين السلسلة.

لم يعد البيتكوين يدفع سوى 3.125 بيتكوين لكل كتلة من الدعم الأساسي، وبالتالي أصبحت رسوم المعاملات هي المحرك الرئيسي لإيرادات المعدنين وأمان الشبكة. هذا الاعتماد واضح في البيانات الحالية. يجلس معدل التجزئة لسبعة أيام بالقرب من 1.12 زيتاهاش في الثانية، مع صعوبة الشبكة عند ما يقرب من 155 تريليون.

على مدار الكتل الـ 144 الماضية، حصل المعدنون على ما يقرب من 453 بيتكوين من إجمالي المكافآت، أي ما يعادل حوالي 45 مليون دولار، بالنظر إلى سعر فوري يقارب 101,000 دولار. وبلغ متوسط الرسوم لكل كتلة حوالي 0.021 بيتكوين، وهي حصة صغيرة من دخل المعدنين، وفقًا لوحة معلومات التعدين في mempool.space.

تحديات بيئة الإيرادات وتأثير رسوم المعاملات

تشير مشتقات سعر التجزئة (Hashprice) إلى بيئة إيرادات محدودة على المدى القريب. يشير منحنى لوكسور الآجل إلى حوالي 43.34 دولارًا لكل بيتاهاش يوميًا لشهر أكتوبر، بانخفاض عن 47.25 دولارًا في أواخر سبتمبر.

يظل طلب الرسوم متقلبًا. بعد الارتفاع الذي شهده النصف في أبريل 2024، والذي كان مرتبطًا بإطلاق Runes، حيث استولى بلوك ViaBTC الخاص بالنصف على أكثر من 40 بيتكوين من الدعم والرسوم مجتمعين، انخفضت الرسوم الأساسية خلال الصيف.

كتبت Galaxy Research في أغسطس أن الرسوم على السلسلة قد انهارت إلى مستويات قياسية منخفضة على الرغم من قوة الأسعار، واصفة سوق الرسوم بأنه غير قوي على الإطلاق. تزيد سياسة التجمع (Pool policy) من هذه الصورة. قامت Foundry وغيرها، في بعض الأحيان، بتعدين معاملات تدفع أقل من ساتوشي واحد لكل بايت افتراضي، مما يدل على أن الحد الأدنى العملي للرسوم يمكن أن ينهار خلال فترات هدوء mempool.

تعمل التأكيدات الرخيصة على تحسين تجربة المستخدم في الفترات الهادئة، على الرغم من أن ميزانية الأمان التي يجمعها المعدنون تعتمد بعد ذلك بشكل أكبر على الدعم الثابت.

أنظمة الرسوم الثلاثة وتأثيرها على ربحية المعدنين

طريقة بسيطة لتأطير الربع القادم هي التعامل مع الرسوم في ثلاثة أنظمة ورسم خرائط لها لإيرادات المعدنين، وسعر التجزئة (Hashprice)، وحد هجوم التكلفة.

باستخدام 144 كتلة يوميًا، ودعم 3.125 بيتكوين، ومعدل تجزئة للشبكة يقارب 1.13×10⁹ تيراهاش/ثانية، وسعر فوري حوالي 113,000 دولار، تتوافق الرسوم لكل كتلة من 0.02 بيتكوين، 0.50 بيتكوين، و5.00 بيتكوين مع حصص رسوم تبلغ حوالي 0.6 في المائة، 13.8 في المائة، و61.5 في المائة من إيرادات المعدنين.

تتراوح ميزانية الأمان اليومية، المعرفة بالدعم الأساسي بالإضافة إلى الرسوم عبر 144 كتلة، من حوالي 453 بيتكوين في الحالة الهادئة إلى 522 بيتكوين في يوم معتدل وإلى 1,170 بيتكوين خلال ذروة النشاط.

التأثير الإضافي على سعر التجزئة ميكانيكي. تضيف الرسوم الإضافية لكل كتلة ΔF × 144 بيتكوين إلى الإيرادات اليومية، والتي، موزعة على معدل تجزئة الشبكة ومحولة بسعر فوري، ترفع أرباح المعدنين بحوالي 0.29 دولار، 7.2 دولار، و72 دولارًا لكل بيتاهاش يوميًا عبر هذه السيناريوهات.

يعني تداول العقود الآجلة بالقرب من 43 دولارًا لكل بيتاهاش يوميًا أن يوم رسوم معتدل يضيف زيادة بنسبة تتراوح بين 10-20% إلى الإيرادات، بينما يعيد يوم الذروة ضبط اقتصاديات الوحدة.

تفاصيل أنظمة الرسوم:

• الحالة الهادئة (Quiet): رسوم لكل كتلة 0.02 BTC، حصة الرسوم ~0.6%، ميزانية الأمان ~452.9 BTC/يوم (~51.2 مليون دولار)، رفع سعر التجزئة ~$0.29/PH/يوم.
• الحالة المعتدلة (Moderate): رسوم لكل كتلة 0.50 BTC، حصة الرسوم ~13.8%، ميزانية الأمان ~522.0 BTC/يوم (~59.0 مليون دولار)، رفع سعر التجزئة ~$7.2/PH/يوم.
• حالة الذروة (Peak): رسوم لكل كتلة 5.00 BTC، حصة الرسوم ~61.5%، ميزانية الأمان ~1,170.0 BTC/يوم (~132.2 مليون دولار)، رفع سعر التجزئة ~$72/PH/يوم.

تكاليف الطاقة والربحية

تضع تكاليف الطاقة هذه الزيادات في سياقها. يواجه أسطول الجيل الحالي، الذي تعتمد عليه أجهزة Antminer S21 من Bitmain، بكفاءة حوالي 17.5 جول لكل تيراهاش، وعائلة M66S من MicroBT بالقرب من 18 إلى 18.5 جول لكل تيراهاش، تكلفة كهرباء تتراوح تقريبًا بين 21 و 30 دولارًا لكل بيتاهاش يوميًا بسعر 5 إلى 7 سنتات لكل كيلووات ساعة، وفقًا لمواصفات البائع وأسعار الطاقة الشائعة في الولايات المتحدة.

مع العقود الآجلة التي تقارب 43 دولارًا لكل بيتاهاش يوميًا، يمكن أن يكون هامش الطاقة الإجمالي ضئيلًا قبل النظر في تكاليف التشغيل والرأسمالية. يحسن يوم الرسوم المعتدل فرص بقاء الأساطيل الهامشية، ويمكن للذروات المتكررة أن تعوض فترات الرسوم المنخفضة عن طريق تعزيز توليد النقد.

أمان الشبكة وتكلفة الهجوم بنسبة 51%

يستفيد تأطير الأمان من حدين يترجمان إيرادات المعدنين إلى صعوبة الهجوم.

يفترض عرض الحد الأدنى لتكلفة التشغيل لهجوم 51 بالمائة أن المهاجم يمكنه الحصول على أجهزة وتشغيلها بكفاءة فئة S21. يتطلب التحكم في 51 بالمائة من 1.13 زيتاهاش/ثانية عند 17.5 جول/تيراهاش سحب طاقة يقارب 10.1 جيجاوات. وهذا ما يقرب من 10,085 ميجاوات ساعة في الساعة، والتي تكلف حوالي 0.50 إلى 0.71 مليون دولار في الساعة بسعر 5 إلى 7 سنتات لكل كيلووات ساعة.

هذا هو الحد الأدنى بافتراضات غير واقعية للمصادر، ولا تستطيع أسواق الإيجار حاليًا توفير القدرة المطلوبة بهذا الحجم. يظل علامة مفيدة من حيث حجم الطلب، وفقًا لشرح River حول هجمات 51 بالمائة.

تتدرج نقطة النقاش العليا، المدعومة بالرأسمال، من عدد الأجهزة. يتطلب امتلاك 51 بالمائة من معدل التجزئة اليومي بأجهزة 200 تيراهاش/ثانية حوالي 2.88 مليون جهاز Antminer S21. بسعر 2,460 دولارًا للوحدة، يبلغ هذا حوالي 7.1 مليار دولار في تكاليف الأجهزة قبل المواقع، وعقود الطاقة، والموظفين، وهو ما يتوافق مع التقارير الإعلامية الأخيرة التي تتحدث عن عدة عشرات من المليارات للتحكم لعدة أيام، بناءً على أسعار التجزئة على متتبعات الصناعة.

ترتبط هذه الحدود ارتباطًا مباشرًا بالرسوم. ترفع الرسوم الأعلى المستدامة إيرادات المعدنين، والصعوبة، ومعدل التجزئة المتوازن بعد التعديلات، مما يؤدي بدوره إلى رفع كل من الحد الأدنى لتكلفة التشغيل والعائق الرأسمالي العملي للمهاجم. يمكن أن تمول الارتفاعات من النقوش أو التقلبات قفزة كبيرة في ميزانية الأمان اليومية، كما أظهر يوم النصف، على الرغم من أنها لا تخلق خط أساس.

تحسينات البروتوكول وسلوك المحفظة لتعزيز الرسوم

السؤال المطروح للربع القادم هو ما إذا كانت سياسة البروتوكول وسلوك المحفظة يمكن أن يرفع الحد الأدنى للرسوم دون الاعتماد على الهوس الدوري. هناك تقدم ملموس في هذا الصدد.

قدم Bitcoin Core v28 ترحيل حزم بوالد واحد وطفل واحد، مما يمكن العقد من ترحيل معاملات الوالدين ذات الرسوم المنخفضة عند إقرانها بطفل دافع من خلال آلية الدفع للوالد بواسطة الطفل (CPFP)، حتى لو كان الوالد يقع دون الحد الأدنى لرسوم الترحيل. يقلل ذلك من مخاطر المعاملات العالقة ويسمح للمعدنين بتحقيق الدخل من مساحة الكتلة التي قد تكون خاملة بخلاف ذلك.

تضيف مجموعة سياسات v3 و TRUC ميزة استبدال بالرسوم قوية لتصنيفات المعاملات المحدودة، مما يخفف من مشكلة التثبيت (pinning) ويمكن من زيادة الرسوم بشكل يمكن التنبؤ به، وهو أمر بالغ الأهمية لعمليات قنوات Lightning وتجميع التبادلات. يقدم اقتراح “المراسي سريعة الزوال” (ephemeral anchors) مخرجًا قياسيًا للمرساة يسمح بإضافة الرسوم بعد الواقع عبر CPFP دون توسيع مجموعة UTXO. جنبًا إلى جنب مع Package RBF في تصنيفات 1P1C البسيطة وعمل mempool المدرك للمجموعات، تساعد هذه الأدوات المعدنين على اكتشاف مجموعات المعاملات المربحة وتمكن المحافظ من الدفع للتأكيد عند الضرورة.

لا تحدث أي من هذه التغييرات طلبًا جديدًا؛ ومع ذلك، فإنها تجعل زيادة الرسوم موثوقة، مما يميل إلى وضع حد أدنى للرسوم مع توحيد التدفقات من قبل الطبقات الثانية (L2s) والبورصات.

تأثير تحوط المعدنين وسياسات التجمع

يضيف تحوط المعدنين نقطة بيانات أخرى للأمام. توفر عقود لوكسور الآجلة لسعر التجزئة على Bitnomial، وبيانات شبكة Hashrate Index التي تدعمها، رؤية سوقية لإيرادات المعدنين المتوقعة. إذا انخفض المنحنى الآجل بينما ترتفع أسعار الطاقة الشتوية، يمكن أن يتوقف معدل تجزئة الشبكة ما لم تزداد الرسوم على السلسلة، وهي ديناميكية ستكون مرئية في سعر التجزئة الفوري والصعوبة خلال الأسابيع القادمة.

سياسة قوالب التجمع (pool template policy) تستحق المراقبة أيضًا. إذا أدرجت المزيد من التجمعات بشكل معتاد معاملات أقل من 1 ساتوشي/بايت افتراضي في الفترات الهادئة، يمكن أن تنخفض الحدود الدنيا للرسوم الأساسية، حتى مع دعم الترحيل وRBF المحسن الذي يضغط أوقات التأكيد خلال الفترات المزدحمة عن طريق نشر المجموعات ذات الرسوم المرتفعة بشكل أكثر فعالية.

القراءة على المدى القريب، مع معدل تجزئة يقارب 1.13 زيتاهاش/ثانية والعقود الآجلة حوالي 43 دولارًا لكل بيتاهاش يوميًا، هي أن الرسوم المعتدلة تحرك الاقتصاديات بما يكفي للحفاظ على الأساطيل الهامشية متصلة بالإنترنت بينما تعمل تحسينات السياسة عبر المحافظ والتجمعات. وفقًا للمعايير الحالية، فإن زيادة متوسط الرسوم إلى 0.5 بيتكوين لكل كتلة ستدفع ميزانية الأمان اليومية إلى حوالي 522 بيتكوين، أو ما يقرب من 52 مليون دولار، بسعر 101,000 دولار.

البيتكوين يواجه تحديًا جديدًا، حيث أصبح التعدين أكثر تكلفة. السؤال هو: ما الذي سينكسر أولاً – معدل التجزئة، تجربة المستخدم، أم الأيديولوجية الأساسية التي يقوم عليها؟ المستقبل يحمل الإجابة مع استمرار تطور هذه الشبكة الحيوية.