في ختام مكالمة أرباح كوين بيس للربع الثالث في 30 أكتوبر، ألقى برايان أرمسترونج، الرئيس التنفيذي للشركة، بعبارة أنهت فوراً عقود سوق التنبؤات الحية على منصتي Polymarket و Kalshi. أثارت هذه الواقعة جدلاً واسعاً حول ما إذا كان أحد أبرز الرؤساء التنفيذيين في الصناعة قد سخر من منصات مراهنات متخصصة، أو تجاوز الخطوط الحمراء التي يجب على التنفيذيين الماليين الملتزمين باللوائح تجنبها. فماذا حدث بالضبط، وما هي تداعيات هذا التصرف على سمعة الصناعة وتصور المستثمرين المؤسسيين لها؟

لحظة الجدل: كلمات غير متوقعة تغير مسار الأسواق

في الثواني الأخيرة من المكالمة، قال أرمسترونج: “لقد كنت مشتتاً قليلاً لأنني كنت أتابع سوق التنبؤات حول ما ستقوله كوين بيس في مكالمة أرباحها القادمة. وأود أن أضيف هنا الكلمات بيتكوين، إيثيريوم، بلوكتشين، ستيكينغ، و ويب 3 للتأكد من ذكرها قبل نهاية المكالمة.”

لم يكن هذا الاعتراف مجرد كلام عابر، بل قلب حوالي 90 ألف دولار من الرهانات عبر Kalshi و Polymarket من حالة عدم اليقين إلى التسوية الفورية في الوقت الذي استغرقه لإكمال الجملة. انقسمت ردود الأفعال بشكل متوقع؛ فقد سخر بناة أسواق التنبؤات والمتداولون المطلعون على عالم العملات المشفرة من الأمر باعتباره مزحة بريئة. بينما رأى مشارك آخر في السوق أن الرئيس التنفيذي لشركة مالية عامة ومنظمة يتلاعب علناً بسوق، حتى لو كان صغيراً، وهو ما يمنح ذخيرة لكل المتشككين الذين يرون أن الصناعة لا تزال غير ناضجة بما يكفي لاستقبال الأموال المؤسسية.

كيف بدت أسواق التنبؤات؟

قدمت Kalshi، وهي سوق عقود معينة ومنظمة من قبل CFTC، عقداً بعنوان “ماذا ستقول كوين بيس خلال مكالمة أرباحها القادمة؟” مع نتائج ثنائية (نعم/لا) لكلمات محددة. أما Polymarket، فقد أدارت مجموعة مماثلة من الرهانات بخصوص ذكر الكلمات، مع قواعد تنص على أن أي تصريح من أي شخص خلال المكالمة سيؤدي إلى تسوية العقد على “نعم”.

تم رهان حوالي 84 ألف دولار على Kalshi، بينما بلغ حجم التداول في Polymarket حوالي 4 آلاف دولار. تم تسوية العقود فور انتهاء ملاحظة أرمسترونج الختامية، مما أدى إلى دفع المستحقات للمراهنين الذين اختاروا “نعم” للكلمات التي ذكرها. تدفع أسواق الذكر إذا ظهر مصطلح محدد في نافذة حدث معينة، بغض النظر عن السياق. وقد جعل اعتراف أرمسترونج بأنه “يتابع سوق التنبؤات” واضحاً ما كان صحيحاً هيكلياً بالفعل: يمكن لموضوع الرهان أن يجبر التسوية ببساطة عن طريق قول الكلمات.

جدل التلاعب بالسوق: هل هي مزحة أم خطأ فادح؟

لم يجد جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في Arca، الأمر مضحكاً. فقد صرح بأن “عشاق العملات المشفرة بحاجة إلى فحص رؤوسهم إذا كانوا يعتقدون أن الأمر لطيف أو ذكي أو ماهر أن الرئيس التنفيذي لأكبر شركة في هذه الصناعة قد تلاعب علناً بسوق.” وأضاف دورمان: “ليس من الممتع العمل بلا كلل لمدة ثماني سنوات في محاولة لتثقيف المستثمرين المؤسسيين حول قيمة الاستثمار في العملات المشفرة كفئة أصول قابلة للاستثمار، والعمل على مساعدتهم على الشعور بالراحة في هذه الصناعة، بينما أحد ‘القادة’ المفترضين يسخر علناً من الصناعة بمثل هذه التفاهات.”

من ناحية أخرى، تساءل يفغيني غايفوي، الرئيس التنفيذي لشركة Wintermute، عما إذا كان حجم التلاعب مهماً. جادل دورمان بأنه إذا مازح جيمي ديمون حول رشوة رهان بقيمة 10 آلاف دولار على فريق “نيكس” خلال مكالمة أرباح JPMorgan، فلن تكون المشكلة هي المبلغ بالدولار، بل الإحراج من قيام رئيس تنفيذي لشركة مالية منظمة بالتعامل مع الأسواق كلعب أطفال. ورد غايفوي بأن الناس في التمويل المنظم يأخذون الكلام على محمل الجد أكثر من اللازم، مشيراً إلى إيلون ماسك للمقارنة: “إيلون يفعل ما فعله برايان 100 مرة في اليوم. وأنا متأكد تماماً أن ما فعله برايان كان مزاحاً وليس للتلاعب بأي شيء. بل إن ذلك يظهر جانبه الإنساني.”

أنهى دورمان النقاش بالتمييز بين شركات التكنولوجيا والشركات المالية: “إيلون يدير شركات تكنولوجيا، وليس شركات مالية. وسواء أعجبنا ذلك أم لا، فإن كوين بيس ليست مجرد شركة مالية، بل هي الشركة المالية الرائدة في صناعة تعاني بالفعل من عدم النضج والتلاعب والفساد.” وادعى أنه سيسمع عن هذا “ما لا يقل عن 50 مرة” في العام المقبل من المستثمرين المؤسسيين، مضيفاً أن كوين بيس تعيق المحادثات مع المستثمرين الحقيقيين ولا تدرك ذلك حتى.

الجانب القانوني مقابل الجانب الأخلاقي والسمعة

السؤال القانوني أضيق من السؤال المتعلق بالسمعة. فكلمات أرمسترونج لا تعني التلاعب بمعايير سوق الأوراق المالية لأن العقود المذكورة ليست أوراقاً مالية، وقواعد عقود الأحداث التابعة لـ CFTC لا تحظر على أطراف العقود التأثير على النتائج الثنائية التافهة. ونتيجة لذلك، فإن ادعاء التلاعب يتعلق بالمعايير والأبعاد الأخلاقية، وليس بالقانون.

وجهة نظر بناة أسواق التنبؤات

تعامل محللو أسواق التنبؤات ومشغلو المنصات مع هذه الواقعة كأمر حتمي. علق آرون، الذي يبني أداة Kalshi اعترفت بأنها “متعاون مبكر” معه، وتسمى Kalshinomics، قائلاً: “هههه، كان هذا لا بد أن يحدث عاجلاً أم آجلاً، سعيد لأن كوين بيس قامت بهذه الخطوة.” وردد تيرايل، مدير العمليات في Predict Shark، الشعور نفسه: “نعم، كنا نمزح حول هذا الأمر إلى الأبد، من الجنون أنه حدث بالفعل لأول مرة في مكالمة أرباح، ههه، حركة جريئة.”

المنظور من جانب المصممين هو أن أسواق الذكر هي رهانات مبتكرة ذات مخاطر منخفضة، وليست تجميعاً جدياً للمعلومات، وأن أرمسترونج جعل ما كان ضمنياً واضحاً. إذا سمح السوق للموضوع بالتحكم في النتيجة ببساطة عن طريق قول كلمة، فإن التصميم يدعو بالضبط إلى هذه النتيجة. لم يكن تعليق أرمسترونج صدفة. لقد أقر بتتبع السوق وتعمد تسويتها، مما يعني أنه فهم الآليات واختار تشغيلها.

الخلاصة:
سواء كان هذا الأمر متعة غير ضارة أو زلة سمعة، فإنه يعتمد كلياً على من يقوم بتقييمه. بالنسبة للجماهير الملمة بالعملات المشفرة، فإن هذه الحركة مضحكة لأنها تسلط الضوء على سخافة المراهنة على الكلمات الطنانة التي سيستخدمها الرئيس التنفيذي. أما بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الذين يشككون بالفعل في نضج العملات المشفرة، فهي نقطة بيانات أخرى تشير إلى أن قادة الصناعة لا يأخذون أدوارهم على محمل الجد. إن ما يقرب من 90 ألف دولار في الرهانات لا علاقة له بأي من التفسيرين، حيث أن القضية هي ما إذا كان الرئيس التنفيذي لشركة مالية منظمة يجب أن يظهر علناً أنه يستطيع التلاعب بسوق، حتى لو كان مصمماً للتلاعب به، وما إذا كان القيام بذلك يعزز أو يقوض شرعية الصناعة. في النهاية، يبقى السؤال حول مدى جدية هذا التلاعب والتأثير طويل المدى على ثقة المستثمرين في صناعة العملات المشفرة.