حالة BitcoinFi في الربع الثاني من 2025: دراسة بحثية شاملة من Maestro
في عالم يتسم بالتطور التكنولوجي السريع والابتكار المستمر في قطاع البلوك تشين والعملات المشفرة، يبرز البيتكوين كأحد الأصول الرقمية الأكثر رسوخًا وأهمية. ولكن دوره لم يعد يقتصر على كونه مجرد “ذهب رقمي” أو مخزن للقيمة. فمع تطور البنى التحتية وظهور تطبيقات جديدة، يتجه البيتكوين نحو أن يصبح شبكة مالية ديناميكية وفعّالة. في هذا السياق، كشفت منصة Maestro، الرائدة في توفير البنية التحتية لقطاع Bitcoin Finance (BitcoinFi)، عن تقريرها الشامل المعنون “حالة BitcoinFi”. يقدم هذا التقرير تحليلًا معمقًا وشاملًا للنظام البيئي، مسلطًا الضوء على تطبيقاته المالية، بنيته التحتية المتنامية، والتطورات الجارية التي تدفع البيتكوين نحو تحول جذري: من مجرد أصل ثابت إلى محرك رئيسي لدمج التمويل التقليدي (TradFi) في بيئة البلوك تشين.
يستعرض التقرير اتجاهات رئيسية تشير إلى مستقبل واعد لـ BitcoinFi. تتوقع Maestro استمرارًا في تصاعد أحجام التداول بشكل كبير، وذلك مع تزايد اعتماد الشركات والمؤسسات على البيتكوين كجزء أساسي من محافظها المالية وخزائنها. هذا التوجه لا يقتصر على مجرد الاحتفاظ بالبيتكوين، بل يمتد ليشمل تنشيط العملات الخاملة للاستفادة منها في تحقيق عوائد عبر مختلف البروتوكولات، مما يزيد من استخداماتها وتطبيقاتها العملية. إن هذا التحول يشير إلى نضوج متزايد في فهم وإدراك الإمكانات الحقيقية للبيتكوين كأصل إنتاجي وليس فقط تخزيني، مما يمهد الطريق لتدفقات رأسمالية ضخمة نحو هذا القطاع الحيوي.
التقاء التمويل التقليدي واللامركزي: رؤية تحويلية
تلخص تصريحات مارفن بيرتين، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Maestro، الرؤية المحورية لهذا التحول. يقول بيرتين: “نحن نشهد تقاربًا غير مسبوق بين التمويل التقليدي (TradFi) والتمويل اللامركزي (DeFi) ضمن سوق رأس مال يتم تسعيره بالبيتكوين. للمرة الأولى منذ عام 2009، أصبحت جميع المكونات الأساسية اللازمة لتشغيل التطبيقات المالية على سلسلة البيتكوين في مكانها الصحيح. هذه المكونات تشمل بورصات التداول اللامركزية، منصات الإقراض، والعملات المستقرة. إن البيتكوين يتطور بسرعة من كونه مجرد أصل احتياطي ثابت إلى شبكة مالية ديناميكية ومنتجة بشكل حقيقي.” هذه الكلمات لا تعكس فقط الإنجازات التقنية، بل تشير إلى تغير نموذجي في كيفية النظر إلى البيتكوين ودوره في الاقتصاد العالمي، مما يفتح آفاقًا جديدة للابتكار المالي ويقلل الحواجز بين العوالم المالية التقليدية والرقمية.
الرهن والإقراض: ركيزتا النمو في BitcoinFi
يعد الرهن (Staking) حاليًا التطبيق الأكثر انتشارًا واستخدامًا ضمن منظومة BitcoinFi. لقد شهد هذا القطاع نموًا هائلاً، حيث تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) فيه حاجز 68,500 بيتكوين، وهو ما يعادل قيمة سوقية تبلغ 7.39 مليار دولار أمريكي. هذا الرقم الضخم يعكس الثقة المتزايدة من قبل حاملي البيتكوين في بروتوكولات الرهن كوسيلة لتوليد العائد من أصولهم.
بالإضافة إلى الرهن التقليدي، شهدت عملية إعادة الرهن (Re-staking) تصاعدًا مطردًا، حيث بلغت قيمة البيتكوين المعاد رهنها 3.32 مليار دولار أمريكي. هذا يعني أن إجمالي القيمة المؤمنة عبر بروتوكولات تحقيق العائد في هذا المجال يتجاوز الآن 10 مليارات دولار أمريكي. هذه الأرقام تؤكد على الدور المحوري الذي تلعبه آليات الرهن في تعزيز الأمن الشبكي وتوفير السيولة اللازمة للتطبيقات المالية.
اللاعبون الرئيسيون في ساحة الرهن والإقراض:
- الرهن (Staking): تواصل منصة Babylon قيادتها في هذا القطاع من حيث الحجم والقيمة المقفلة، حيث تبلغ قيمتها حوالي 4.79 مليار دولار أمريكي. ومع ذلك، هناك العديد من اللاعبين الآخرين الذين يدفعون حدود الابتكار، مثل Solv و Lombard و CoreDAO. تعمل هذه المنصات على تطوير حلول متقدمة تشمل رموز الرهن السائل (LSTs)، واستراتيجيات إعادة الرهن المعقدة، بالإضافة إلى نماذج الأمان ذات الرمز المزدوج، التي تهدف إلى توفير مرونة أكبر وعوائد محسّنة للمستخدمين.
- الإقراض الأصيل للبيتكوين: في مجال الإقراض، تتصدر Liquidium المشهد كمنصة رائدة في تقديم حلول الإقراض الأصيلة للبيتكوين، حيث تجاوز حجم تداولها 500 مليون دولار أمريكي. هذا يؤكد على الحاجة المتزايدة لتطبيقات الإقراض المباشر التي تستفيد من سيولة البيتكوين دون الحاجة إلى تغليفه أو تحويله إلى أصول أخرى.
صعود الرهن المزدوج: نموذج جديد للعائد
من بين الابتكارات البارزة في هذا المجال هو الرهن المزدوج (Dual Staking)، والذي قدمته CoreDAO. نجح هذا النموذج في جذب أكثر من 615 مليون دولار أمريكي من البيتكوين المرهون. تتمثل جاذبية الرهن المزدوج في الحوافز المتعددة التي يقدمها، بما في ذلك مكافآت الكتل من رموز CORE الأصلية، بالإضافة إلى حصة من رسوم المعاملات. يتم توزيع هذه المكافآت على كل من المراهنين ومدققي الشبكة، مما يوفر حافزًا قويًا للمشاركة ويساهم في تعزيز استقرار الشبكة وأمنها. هذا النهج المبتكر يفتح آفاقًا جديدة لتوليد العائد، ويزيد من جاذبية البيتكوين كأصل منتج وفعال.
التحديات المتبقية في الرهن والإقراض:
على الرغم من النمو الهائل، لا تزال هناك تحديات قائمة في قطاع الرهن والإقراض. أحد أبرز هذه التحديات هو أن العديد من عوائد الرهن قد لا تتوافق دائمًا مع معدلات الخزانة، مما يثير تساؤلات حول جاذبيتها على المدى الطويل للمؤسسات الكبيرة. علاوة على ذلك، تتسم السيولة والعائد بالتشتت الكبير عبر سلاسل بلوك تشين وبروتوكولات مختلفة، مما يخلق تعقيدات للمستخدمين ويزيد من صعوبة تجميع السيولة الكافية. يبقى السؤال المحوري هو ما إذا كانت متانة الشبكات المؤمنة بالبيتكوين وقدرتها على تقديم مكافآت مستدامة ستتمكن من الصمود في وجه هذه التحديات. يتطلب الأمر مزيدًا من الابتكار في نماذج الحوافز وتوحيد السيولة لضمان استمرارية النمو وكفاءة هذه التطبيقات.
طبقات البرمجة: كسر قيود البيتكوين التقليدية
تُعتبر طبقات توسيع البيتكوين والطبقات الثانية (L2s) عنصرًا حيويًا في تحويل البيتكوين إلى منصة برمجية كاملة. وصل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في هذه الطبقات إلى 5.52 مليار دولار أمريكي (ما يعادل 52,000 عملة بيتكوين). هذا الرقم يعكس الطلب المتزايد من المطورين والمستخدمين على وظائف متقدمة مثل العقود الذكية الأصلية، القدرة على توليد العائد، وتخصيص الأصول، كل ذلك مع الحفاظ على مبدأ الحفظ الذاتي وضمانات التسوية القوية التي توفرها شبكة البيتكوين الأساسية. هذه الطبقات تمثل الجسر الذي يمكن البيتكوين من دعم تطبيقات أكثر تعقيدًا دون المساس بأمنه ولامركزيته.
الريادة في النمو وتنوع البنية التحتية:
- طبقة Stacks الرائدة: تتصدر طبقة Stacks النمو في هذا المجال، حيث ضاعفت قيمتها المقفلة بشكل كبير خلال الربع الثاني، وأضافت ما يقرب من 2000 بيتكوين إلى شبكتها. يدل هذا النمو على فعالية نموذجها وقدرتها على جذب رؤوس الأموال والمطورين.
- تنوع معماري: لا تزال السلاسل الجانبية (Sidechains) تستحوذ على النصيب الأكبر من الأصول في منظومة BitcoinFi. ومع ذلك، تشهد البنية المعمارية تنوعًا ملحوظًا، مع ظهور حلول Rollups (مثل Optimistic Rollups و ZK-Rollups) وطبقات التنفيذ التي تبدو واعدة جدًا. هذا التنوع يتيح للمطورين خيارات أوسع لبناء تطبيقات فعالة وقابلة للتطوير، مع الاستفادة من أمان البيتكوين.
مواجهة القيود التاريخية للبيتكوين:
تتلاشى قيود البيتكوين التاريخية المتعلقة بالبرمجة ببطء، حيث لم تُصمم الطبقة الأساسية (Layer 1) أبدًا لدعم العقود الذكية المعقدة بشكل مباشر. وعلى الرغم من أن إيثريوم لا تزال تتصدر مشهد التمويل اللامركزي بإجمالي قيمة مقفلة تتجاوز 116 مليار دولار أمريكي، فإن البنية التحتية الموجهة للبيتكوين لا تزال متخلفة نسبيًا، حيث تبلغ حوالي 5.5 مليار دولار أمريكي فقط في القيمة المقفلة عبر طبقات التوسع. ومع ذلك، فإن النمو السريع وظهور السلاسل الجانبية الجديدة، والـ Rollups، والبيئات البرمجية المتنوعة، تدفع بأكبر أصل رقمي من حيث القيمة السوقية إلى ما هو أبعد من دوره التقليدي كمجرد مخزن سلبي للقيمة. إن هذه التطورات تحول البيتكوين تدريجياً إلى شبكة مالية ديناميكية ومنتجة، قادرة على دعم طيف واسع من الابتكارات المالية.
البروتوكولات الفوقية (Metaprotocols): إثراء وظائف البيتكوين
شهد النصف الأول من عام 2025 زخمًا كبيرًا في استخدام البروتوكولات الفوقية على سلسلة البيتكوين. استحوذت Runes و Ordinals ورموز BRC-20 على 40.6% من إجمالي معاملات البيتكوين خلال هذه الفترة، مما يؤكد على أهميتها المتزايدة وتأثيرها على نشاط الشبكة. وقد وصلت أحجام تداول رموز BRC-20 وحدها إلى 128 مليون دولار أمريكي، مما يشير إلى سوق نشط لهذه الأصول الجديدة.
بعد فترة تراجع في العام الماضي، شهدت بروتوكول Ordinals انتعاشًا قويًا ومثيرًا للإعجاب. تجاوز عدد النقوش على الشبكة 80 مليونًا بحلول منتصف عام 2025، مما ولّد رسوم معاملات بلغت 6,940 بيتكوين، أي ما يعادل حوالي 681 مليون دولار أمريكي. هذه الأرقام الضخمة تدل على الطلب المستمر على الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) والمحتوى الرقمي على سلسلة البيتكوين. وبالمثل، تستعيد Runes عافيتها بعد انخفاض حاد في حجم سك وتداول العملات الذي شهدته نهاية عام 2024، مما يشير إلى عودة الاهتمام بهذه الابتكارات التي توسع من استخدامات البيتكوين بما يتجاوز مجرد المعاملات المالية البسيطة.
العملات المستقرة: تعزيز الاستقرار والسيولة في BitcoinFi
لقد أصبحت العملات المستقرة (Stablecoins) فئة أصول بارزة وذات أهمية متزايدة داخل نظام البيتكوين البيئي. مع وصول إجمالي القيمة المقفلة (TVL) إلى 860 مليون دولار أمريكي، محققة نموًا مذهلاً يزيد عن 42% على أساس ربع سنوي، تتزايد أهمية هذه العملات بفضل نضج الطبقات الثانية (L2s) والطلب المتزايد على الأصول الأولية الأصلية (native primitives) التي توفر استقرار الأسعار. هذا النمو يؤكد على الحاجة الماسة لأدوات مالية مستقرة ضمن بيئة البيتكوين سريعة التغير.
أنواع العملات المستقرة الرائدة:
- العملات المستقرة القائمة على مراكز الديون المضمونة (CDP): شهدت هذه الفئة من العملات المستقرة، مثل USDa من Avalon، والذي يمتلك قيمة مقفلة تبلغ 559 مليون دولار أمريكي، زخمًا مبكرًا في BitcoinFi. تعتمد هذه العملات على ضمانات زائدة من البيتكوين أو أصول أخرى للحفاظ على ربطها بقيمة العملات الورقية.
- العملات المستقرة ذات العائد المرتفع: تشير عروض العملات المستقرة التي توفر عوائد عالية، مثل عرض Hermetica الذي يقدم 25% من العائد السنوي (APY)، إلى وجود طلب كبير على الأصول التي لا تحافظ على قيمتها فحسب، بل تولد أيضًا رأس مالًا إضافيًا. هذا التوجه يعزز فكرة البيتكوين كشبكة مالية منتجة وفعالة.
التحديات التي تواجه العملات المستقرة:
على الرغم من النمو، لا تزال هناك بعض العقبات التي تواجه انتشار العملات المستقرة في BitcoinFi. يعتبر تشتت السيولة (Fragmented liquidity) أحد أبرز هذه التحديات، حيث يعيق القدرة على إتمام المعاملات بسلاسة بين مختلف المشاركين والبروتوكولات بسبب نقص ترتيبات المقاصة الموحدة. هذا التشتت يحد من عمق السوق عبر سلاسل البلوك تشين والطبقات الثانية. علاوة على ذلك، لا يزال تصميم الأوراكل (oracle design) يمثل قضية حساسة بالنسبة للعملات المستقرة القائمة على مراكز الديون المضمونة (CDPs)، حيث أن دقة وموثوقية بيانات الأسعار الخارجية أمر بالغ الأهمية لأمن واستقرار هذه العملات. كما أن تفاضلات القابلية للتركيب (composability tradeoffs) تقدم قدرًا من الجمود بين الأداء واللامركزية، مما يتطلب حلولًا مبتكرة لتحقيق التوازن الأمثل. هذه التحديات تستدعي تطوير بنى تحتية أكثر تكاملاً ومعايير موحدة لضمان نمو مستدام وموثوق للعملات المستقرة في نظام BitcoinFi.
التمويل الاستثماري: تدفق رأس المال نحو الابتكار
بعد فترة من تراجع الاهتمام والهدوء في سوق التمويل، شهد قطاع BitcoinFi انتعاشًا قويًا في التمويل الاستثماري. فقد ارتفع إجمالي التمويل إلى 175 مليون دولار أمريكي عبر 32 جولة تمويلية في النصف الأول من عام 2025. الجدير بالذكر أن هذه الأنشطة لم تقتصر على البنية التحتية الأساسية فقط؛ ففي نفس النصف من العام، من أصل 32 صفقة تمويل، استهدفت 20 صفقة بشكل مباشر قطاعات التمويل اللامركزي (DeFi)، والتطبيقات النهائية، وخدمات الحفظ.
يشير هذا التحول إلى تغير واضح في أولويات المستثمرين. حيث يتجه رأس المال الآن نحو تعزيز قابلية الاستخدام وتطوير المنتجات الموجهة للمستخدم النهائي، مع تراجع التركيز على البنية التحتية إلى المرتبة الثانية. هذا النضوج في السوق يدل على أن الأسس قد تم وضعها، وأن التركيز ينتقل إلى بناء تجارب مستخدم غنية وخدمات ذات قيمة مضافة حقيقية، مما يعزز من تبني البيتكوين في الاستخدامات المالية اليومية.
دعم كبار المستثمرين للقطاع:
شهدت بداية العام دخول شركات استثمارية رائدة وعريقة مثل Pantera Capital و Founders Fund و Standard Crypto، وغيرها، إلى ساحة BitcoinFi. يؤكد هذا الاهتمام من قبل عمالقة الاستثمار صحة وجاذبية هذا المجال المتخصص كأحد أبرز الحدود الجديدة في عالم العملات المشفرة. تشير هذه الصفقات البارزة إلى وجود مزيج قوي من العمق في البنية التحتية المتوفرة وجاذبية هائلة في طبقة التطبيقات التي بدأت في الظهور. الملفت للانتباه هو أن اهتمام المستثمرين يأتي من كل من الشركات المالية التقليدية وشركات العملات المشفرة الأصلية على حد سواء، مما يؤكد على الاعتراف الواسع بالإمكانات التحويلية لـ BitcoinFi وقدرته على دمج العالمين الماليين.
الخلاصة: مستقبل واعد لشبكة البيتكوين المالية
يُقدم تقرير “حالة BitcoinFi في الربع الثاني من 2025” الذي أصدرته Maestro صورة واضحة ومفصلة لنظام بيئي يتطور بسرعة هائلة ويدخل حقبة جديدة. هذا التطور مدفوع بالابتكار المستمر والطلب المتزايد على توسيع وظائف البيتكوين بما يتجاوز دوره التقليدي كمخزن للقيمة. من تطبيقات الرهن والإقراض التي تساهم في تحقيق العوائد، مرورًا بتطور طبقات البرمجة التي تفتح آفاقًا جديدة للعقود الذكية، وصولاً إلى صعود البروتوكولات الفوقية كالـ Ordinals والـ Runes، وانتشار العملات المستقرة، تتسع استخدامات البيتكوين بشكل غير مسبوق.
على الرغم من التحديات القائمة مثل تشتت السيولة، وتعقيدات تصميم الأوراكل، والمفاضلات بين الأداء واللامركزية في قابلية التركيب، فإن تدفق التمويل الاستثماري الكبير، وخاصة نحو المنتجات النهائية القابلة للاستخدام، يشير إلى ثقة راسخة في مستقبل BitcoinFi. إن التقارب المتزايد بين التمويل التقليدي واللامركزي، مع البيتكوين كمركز لهذا التقارب، يمهد الطريق لشبكة مالية عالمية ديناميكية ومنتجة. هذا المشهد الواعد يضع البيتكوين في موقع محوري لقيادة الجيل القادم من الابتكار المالي، مؤكداً على قدرته على إعادة تعريف معالم الاقتصاد الرقمي.
