حاملو البيتكوين يحققون الأرباح—لكن هل القمة لا تزال بعيدة؟

تشهد حركة سعر البيتكوين الأخيرة فترة توقف ضمن الاتجاه الصعودي الأوسع، حيث يتداول الأصل عند 117,901 دولارًا بعد انخفاض أسبوعي بنسبة تقارب 5%. في حين أن هذا التراجع الحالي قد يشير إلى تراجع في حماس المستثمرين، تشير مؤشرات سلاسل الكتل (On-chain indicators) إلى أن السوق قد لا يزال أمامه متسع للتوسع قبل الوصول إلى نقطة الاستنزاف الكامل. تجدر الإشارة إلى أن النشاط بين حاملي المدى الطويل والمتداولين في سوق المشتقات يكشف عن اهتمام مستمر وإمكانية لتقلبات الأسعار. أحد المؤشرات البارزة التي تلفت الانتباه هو نسبة ربحية المخرجات المصروفة (SOPR) لحاملي المدى الطويل (LTH)، والتي وصلت إلى مستوى قياسي جديد لعام 2025.

SOPR: هل ما زال هناك متسع للنمو قبل قمة الدورة؟

تُعد نسبة ربحية المخرجات المصروفة (SOPR) مؤشرًا حيويًا في عالم تحليلات سلاسل الكتل، حيث يقدم رؤى قيمة حول سلوك حاملي البيتكوين وربحيتهم. على وجه التحديد، تركز نسبة SOPR لحاملي المدى الطويل (LTH SOPR) على العملات التي لم تُحرك لأكثر من 155 يومًا، مما يوفر منظورًا أعمق حول قرارات البيع لدى المستثمرين الأكثر ثباتًا. وفقًا للمحلل Gaah من CryptoQuant، يتتبع هذا المقياس ربحية العملات التي يحركها الحاملون الذين احتفظوا ببيتكوين الخاصة بهم لأكثر من 155 يومًا. تُظهر القراءة الأخيرة أن حاملي المدى الطويل (LTHs) بدأوا في البيع لتحقيق أرباح، لكن المؤشر لم يصل بعد إلى المستويات الحرجة تاريخيًا المرتبطة بقمم السوق.

أوضح Gaah أنه على الرغم من أن LTH SOPR قد تجاوز النطاق المتوسط ويجلس حاليًا فوق 2.5 بقليل، إلا أنه لا يزال أقل بكثير من عتبة 4.0 التي ارتبطت تاريخيًا بالقمم الكبرى في الدورات السابقة. هذا يشير إلى أن المستثمرين على المدى الطويل يحققون مكاسب، ولكن ليس بالقدر الذي يوحي بالنشوة في السوق أو التوزيع واسع النطاق.

فهم مؤشر SOPR ودلالاته

لفهم دلالات LTH SOPR بشكل أعمق، من المهم معرفة ما تعنيه الأرقام المختلفة:

• SOPR = 1: يعني أن العملات تُباع عند سعر شرائها تقريبًا، أي لا توجد أرباح أو خسائر محققة.
• SOPR > 1: يعني أن العملات تُباع بربح، وكلما زاد الرقم فوق 1، زادت الربحية المحققة.
• SOPR يعني أن العملات تُباع بخسارة.

عندما نتحدث عن LTH SOPR، فإننا نركز على سلوك الشريحة الأكثر خبرة وصبرًا من المستثمرين. إن ارتفاع هذا المؤشر إلى ما فوق 2.5 يشير إلى أن هؤلاء الحاملين يحققون أرباحًا كبيرة، وهو أمر صحي في السوق الصاعدة. ومع ذلك، فإن عدم وصوله إلى عتبة 4.0 كما حدث في الدورات الصاعدة السابقة (مثل عام 2017 و2021) يشير إلى أن ذروة النشوة والبيع الجماعي لم تُصَل بعد.

تاريخ مؤشر SOPR وعلاقته بقمم السوق

في دورات السوق الصاعدة السابقة، كانت قراءات SOPR التي تتجاوز 4.0 تُشير إلى بداية تصحيحات كبيرة أو قمم للدورة. على سبيل المثال، في ذروة السوق الصاعدة لعام 2017، تجاوز مؤشر LTH SOPR هذه المستويات، مما دل على أن المستثمرين على المدى الطويل كانوا يستغلون مستويات الأسعار المرتفعة لتحقيق أرباح ضخمة، مما مهد الطريق لتصحيح حاد. وبالمثل، في دورة 2021، شهدنا ارتفاعًا كبيرًا في SOPR قبل التراجعات الرئيسية. يشير الارتفاع التدريجي في تحقيق الأرباح حاليًا إلى أن السوق ينضج مع الحفاظ على إمكانات صعودية.

يشير Gaah إلى أنه يجب على المستثمرين تفسير هذا كجزء من التقدم الطبيعي للمرحلة الصعودية، على الرغم من أن مخاطر التصحيح لا تزال قائمة. توفر أنماط التراكم وتحقيق الأرباح المستمرة من قبل حاملي المدى الطويل رؤى حول كيفية تعايش الثقة والحذر في سلوك السوق في آن واحد. هذا يعني أن هناك قناعة قوية بمسار البيتكوين على المدى الطويل، ولكن مع قدر من الحذر والوعي بضرورة تحقيق الأرباح الجزئية.

سوق المشتقات يظل نشطًا وسط الفائدة المفتوحة العالية ومعدلات التمويل الصعودية

في تحليل منفصل، سلط المحلل “Arab Chain” من CryptoQuant الضوء على النشاط المستمر في سوق مشتقات البيتكوين كعنصر حاسم آخر في المشهد السوقي الحالي. تلعب أسواق المشتقات، مثل العقود الآجلة والخيارات، دورًا محوريًا في تحديد ديناميكيات الأسعار والسيولة في سوق العملات المشفرة. إن مراقبة هذه الأسواق ضرورية لفهم المشاعر العامة للمتداولين والمخاطر المحتملة.

الفائدة المفتوحة (Open Interest)

تظل الفائدة المفتوحة، التي تمثل العدد الإجمالي للعقود الآجلة المعلقة، مرتفعة بالقرب من 42 مليار دولار. هذا المستوى، على الرغم من انخفاضه الطفيف عن الذروات الأخيرة، لا يزال قريبًا من المستويات التاريخية العالية ويعكس مشاركة قوية من المتداولين. تشير الفائدة المفتوحة العالية إلى وجود كمية كبيرة من رؤوس الأموال المتداولة في عقود المشتقات، مما يعني أن هناك توقعات قوية وحركة نشطة من جانب المشترين والبائعين.

عادةً ما تشير المستويات المرتفعة للفائدة المفتوحة إلى واحدة من اثنتين: إما أن هناك ثقة قوية في الاتجاه الحالي وتراكم للمراكز، أو أن هناك مخاطر متزايدة للتقلبات الكبيرة في حال تغير الاتجاه فجأة، مما قد يؤدي إلى سلسلة من التصفية (liquidations).

معدلات التمويل (Funding Rates)

كما سلط “Arab Chain” الضوء على دور معدلات التمويل في تشكيل معنويات السوق. حاليًا، تشير معدلات التمويل المتزايدة إلى هيمنة مراكز الشراء (Long positions)، مما يشير إلى بيئة سوق صعودية. معدلات التمويل هي مدفوعات دورية بين المتداولين في عقود العقود الآجلة الدائمة (Perpetual Futures Contracts) تهدف إلى الحفاظ على سعر العقد متقاربًا من سعر الأصل الفوري. عندما تكون معدلات التمويل إيجابية ومرتفعة، فهذا يعني أن المتداولين الذين يفتحون مراكز شراء يدفعون للمتداولين الذين يفتحون مراكز بيع، مما يدل على الطلب القوي على مراكز الشراء ورغبة المستثمرين في الدفع للحفاظ على هذه المراكز.

عندما يقترن هذا الشعور بالفائدة المفتوحة العالية، فقد يشير ذلك إلى زيادة مخاطر التقلبات، خاصة في بيئة يزداد فيها تداول الرافعة المالية. حذر المحلل من أن حركة سعر مفاجئة قد تؤدي إلى تصفية واسعة النطاق إذا أصبحت معدلات التمويل غير مستدامة، مما يجبر البورصات على إغلاق المراكز. تُعرف هذه الظاهرة بـ “التصفية المتتالية” (liquidation cascade)، حيث يؤدي تصفية مركز كبير إلى المزيد من الانخفاض في السعر، مما يؤدي بدوره إلى تصفية المزيد من المراكز، وهكذا دواليك. هذا يمكن أن يؤدي إلى انخفاضات حادة ومفاجئة في الأسعار، حتى لو كان الاتجاه العام صعوديًا.

الجمع بين المؤشرات: رؤية شاملة لسوق البيتكوين

تُقدم لنا هذه المؤشرات مجتمعةً صورة شاملة ومعقدة لسوق البيتكوين الحالي. من جهة، يُظهر LTH SOPR أن حاملي المدى الطويل يحققون أرباحًا، وهو أمر صحي ويدل على نضج السوق، لكنه لم يصل بعد إلى مستويات النشوة القصوى التي تُشير إلى قمة الدورة. هذا يعني أن هناك مجالًا محتملاً لمزيد من الارتفاع قبل أن يبدأ التوزيع الكامل.

ومن جهة أخرى، تُشير بيانات سوق المشتقات إلى نشاط محموم وثقة صعودية، ولكنها تُحذّر أيضًا من المخاطر الكامنة. الفائدة المفتوحة العالية ومعدلات التمويل الإيجابية هي مؤشرات على طلب قوي، لكنها أيضًا تُزيد من حساسية السوق للتقلبات وتُعرض المتداولين الذين يستخدمون الرافعة المالية لخطر التصفية.

ماذا يعني هذا للمستثمرين؟

بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا المشهد يُبرز أهمية اليقظة والتحليل المستمر. بينما تشير مؤشرات سلاسل الكتل إلى أن السوق قد لا يزال أمامه متسع للنمو، يجب عدم إغفال المخاطر التي تفرضها تقلبات سوق المشتقات. يُنصح دائمًا بما يلي:

• مراقبة المؤشرات الرئيسية: متابعة LTH SOPR، والفائدة المفتوحة، ومعدلات التمويل بانتظام.
• فهم ديناميكيات السوق: إدراك أن تحقيق الأرباح من قبل حاملي المدى الطويل هو جزء طبيعي من الدورة الصعودية وليس بالضرورة إشارة للانهيار.
• إدارة المخاطر: توخي الحذر عند استخدام الرافعة المالية في سوق المشتقات، نظرًا لارتفاع مخاطر التصفية.
• التفكير على المدى الطويل: على الرغم من التقلبات قصيرة الأجل، تظل النظرة العامة لحاملي البيتكوين على المدى الطويل إيجابية، مما يعكس الثقة الأساسية في الأصول.

في الختام، يُظهر سوق البيتكوين الحالي توازنًا دقيقًا بين تحقيق الأرباح المستمر من قبل حاملي المدى الطويل وإشارات صعودية قوية من سوق المشتقات، مصحوبة بمخاطر متزايدة للتقلب. يبدو أن القمة لا تزال بعيدة، ولكن الرحلة نحوها قد تكون مليئة بالتحديات والتحركات السعرية المفاجئة. اليقظة والتحليل المستمر هما مفتاح النجاح في هذا السوق الديناميكي.

تم إنشاء الصورة المميزة باستخدام DALL-E، الرسم البياني من Tradingview.

“`