مرحباً بكم في “أحد الألواح” (Slate Sundays)، الميزة الأسبوعية الجديدة من CryptoSlate التي تقدم مقابلات متعمقة، وتحليلات الخبراء، ومقالات رأي محفزة للتفكير تتجاوز العناوين الرئيسية لاستكشاف الأفكار والأصوات التي تشكل مستقبل العملات المشفرة.

داخل عقل لين ألدن: بيتكوين، الذكاء الاصطناعي، وقطار العجز الذي لا يتوقف

لين ألدن إنسانة استثنائية بكل ما للكلمة من معنى. معترف بها على نطاق واسع كواحدة من أبرز العقول في مجال الاقتصاد الكلي، أثناء محادثة مع لين، يمكنك أن تشعر ببعض من سعة إدراكها وفكرها العميق ينتقل إليك؛ أقسم أن معدل ذكائي ارتفع عدة نقاط بحلول الوقت الذي انتهى فيه حديثنا. حتى عند تناول مواضيع ثقيلة مثل العجز المالي وبداية عصر الذكاء الاصطناعي، فإنها تفعل ذلك بابتسامة على وجهها وببلاغة واتزان يفوقان لاعباً أولمبياً ينفذ حركة بهلوانية ثلاثية خلفية.

بصفتها مؤسسة Lyn Alden Investment Strategy وشريك عام في شركة رأس المال الاستثماري Ego Death Capital، جنباً إلى جنب مع أسماء ثقيلة أخرى في الصناعة مثل جيف بوث وبريستون بايش، اكتسبت لين مكانتها على مر السنين كواحدة من أكثر محللي الاقتصاد الكلي احتراماً في هذا المجال. وهي أيضاً من أكثر الشخصيات المطلوبة للمقابلات، بفضل رؤاها الثاقبة ومعرفتها العميقة بالأسواق.

بصفتها صانعة محتوى غزيرة الإنتاج، تقدم لين نشرة إخبارية مجانية عن الاستثمار وتتردد على الممرات الافتراضية لـ Crypto Twitter يومياً، حيث جمعت ثلاثة أرباع المليون متابع يعتمدون على تعليقاتها في الوقت المناسب وذكائها الحاد: وراء الكلمات التي لا يمكن إنكارها من الحكمة والنصائح الاستثمارية، لين هي نوع من الأستاذة عندما يتعلق الأمر بالـ “ميمز”.

لا شيء يوقف هذا القطار: رؤية لين ألدن للعجز المالي الأمريكي

ربما اشتهرت لين بكتابها “المال المكسور” (Broken Money)، الذي يقدم رؤية شاملة لتاريخ المال ونقداً موضحاً جيداً للنظام النقدي العالمي. كما أنها صريحة جداً بشأن أطروحتها حول العجز المالي الأمريكي، المعروفة أيضاً بـ “لا شيء يوقف هذا القطار”.

ترتفع مستويات الإنفاق الأمريكي إلى مستويات قياسية بوتيرة تفوق بكثير قدرة الحكومة على سدادها، مما يخلق ما تسميه لين “قطاراً هارباً بطيئاً”. تشرح قائلة:

“العجز المالي الأمريكي الكبير سيستمر في المستقبل المنظور، خمس، عشر سنوات، أي أفق زمني قابل للاستثمار. هناك مجموعة من الأسباب لذلك، وكثير منها يتعلق بالاستقطاب السياسي. من الصعب جداً إما رفع الضرائب بشكل كبير أو خفض الإنفاق بشكل كبير في وضع مستقطب للغاية، وكذلك ميكانيكياً مستويات الديون التي يجدون أنفسهم فيها.”

يبلغ إجمالي المبلغ الذي تدين به الحكومة الأمريكية لمقرضيها حالياً 36.9 تريليون دولار، وهو رقم مذهل، ويمثل أكثر من 120% من الناتج المحلي الإجمالي، وينمو بحوالي تريليون دولار كل ربع سنة. حتى أكثر السحرة مهارة بالدخان والمرايا سيجدون صعوبة في إخفاء هذا المستوى المقلق من الديون الفيدرالية. مع تضاؤل القدرة على سدادها، أتساءل، إذا كان لا شيء يوقف هذا القطار، فهل يمكن لأي شيء أن يبطئه؟ تجيب:

“هناك الكثير من الأشياء التي يمكن أن تبطئه قليلاً. التعريفات الجمركية هي واحدة من الأشياء التي يمكن أن تبطئه لأنها تتجاوز بعض هذا الاستقطاب. التعريفات الجمركية هي في الأساس زيادات ضريبية كبيرة جداً تتجاوز الكونغرس بسبب أمر تنفيذي بترخيص طوارئ، لذلك تتجاوز مؤقتاً بعض الاحتكاكات ضدها.”

بينما قد تساهم التعريفات الجمركية في ملء خزائن الحكومة بشكل أعلى قليلاً، تقول لين إن الأرقام لا تتناسب بما يكفي لإحداث تأثير كبير: العجز حوالي 2 تريليون دولار، والدخل من التعريفات الجمركية بالمستوى الحالي يعادل ربع هذا المبلغ تقريباً، أي حوالي 500 مليار دولار سنوياً. بالإضافة إلى ذلك، “نحن نشهد بالفعل إعفاءات.” وتضيف:

“الحد الأقصى لرؤية ‘لا شيء يوقف هذا القطار’ هو أن الولايات المتحدة تعتمد بشكل كبير على القطاع المالي، مما يعني أن إيرادات الحكومة من الضرائب مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بأسعار الأصول. أي محاولات للتقشف في هذه المرحلة تميل إلى الفشل في معالجة المشكلة لأنك إما تبطئ سوق الأسهم أو تبطئ الاقتصاد. وبالتالي، مع تأخر زمني، تضعف إيراداتك الضريبية الأخرى وتجعل تخفيض العجز على أساس مستدام أمراً صعباً.”

أومأت برأسي، متأملاً ضخامة الوضع والمسار التصادمي الحتمي الذي يسير عليه الاقتصاد. تواصل قائلة:

“بنيوياً، إنه ينمو فوق الهدف تقريباً دون أي وسيلة لإيقافه.”

توقعات البيتكوين وأسواق العملات المشفرة الأوسع

نتحول في المحادثة إلى انكماش السوق الأسبوع الماضي عقب تقرير الوظائف الأضعف من المتوقع الذي دفع الرئيس التنفيذي السابق لـ BitMEX، آرثر هايز، إلى بيع جزء كبير من ممتلكاته من العملات المشفرة. سألت لين عن مدى أهمية تقرير الوظائف وما إذا كانت تشاطر هايز وجهات نظره الهابطة على المدى القريب بشأن السيولة العالمية.

تعقد حاجبيها، مشيرة إلى أن هايز يعتبر متداولاً متكرراً أكثر منها، ومع ذلك:

“كان تقرير الوظائف مهماً جداً. كان أكبر تعديل نزولي منذ فترة طويلة جداً، ويتوافق مع أشياء أخرى أيضاً. مؤشرات مديري المشتريات (ISM) تظهر أيضاً ضعفاً اتجاهياً مشابهاً.”

مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (ISM Manufacturing PMI) هو مؤشر رئيسي لحالة الاقتصاد الأمريكي لأنه يشير إلى مستوى الطلب على المنتجات عن طريق قياس حجم نشاط الطلبات في المصانع الأمريكية. تواصل لين:

“الآن، ما إذا كان ذلك يؤثر على البيتكوين والعملات المشفرة الأوسع نطاقاً، فأنا أكثر تردداً في القول. بينما يمكن أن يبطئ الأرباح التي يمكن أن تضر بالاقتصاد بطرق مختلفة، فإنه يعني أيضاً عموماً مزيداً من التيسير النقدي من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو أمر جيد للبيتكوين والعملات المشفرة على الهامش.”

على الرغم من عدم اتخاذها لقرارات تداول قصيرة الأجل مثل هايز، تعطي لين بعض المصداقية لتوقعاته خلال الأرباع القادمة بناءً على عدد من المعايير:

• قد تحدث التعريفات الجمركية أثراً في العجز وتساهم في إضعاف زخم العملات المشفرة (“تبطئ القطار قليلاً لبضعة أرباع”).
• تحاول وزارة الخزانة إعادة ملء حسابها النقدي العام (TGA) بعد تمرير سقف الدين. وهذا يعني سحب السيولة من النظام، مما قد يؤثر سلباً على الأصول الخطرة. تشرح لين:

“من المفارقات، أن سقوف الدين، عندما تكون مشكلة، تكون في الواقع جيدة للسيولة لأنها تجبر كل هذه الجيوب من السيولة على العودة إلى السوق، ولكن بعد ذلك، عندما يعيدون ملء مستوياتهم النقدية، فإنهم يسحبون السيولة من النظام. يتوقعون أن يفعلوا ذلك خلال ما تبقى من هذا الربع، وذلك وفقاً لوجهة نظر آرثر، وهو تاريخياً ليس أمراً رائعاً لأسعار الأصول بشكل عام.”

على النقيض، لا تشعر لين بالقلق الشديد بشأن تشديد أوسع للسيولة العالمية. تقول:

“أود أن أقول إن السيولة في مكان متوسط لأن الدولار لم يعد يهبط كما كان في وقت سابق من هذا العام، والدولار متغير كبير جداً للسيولة بشكل عام. انخفاض الدولار جيد بشكل عام للسيولة العالمية. على الطرف الآخر من الطيف، نبضة الائتمان في الصين في تصاعد، وهو أمر جيد للسيولة العالمية. لذا فهي محايدة في الوقت الحالي.”

دورات البيتكوين ستكون أطول وأقل تطرفاً

بينما ليس هذا هو الإعداد المثالي لبيتكوين بمليون دولار، فإن الأمور بالتأكيد يمكن أن تكون أسوأ. تؤكد لين:

“لا أعتقد أن هذه الدورة قد انتهت بعد. أعتقد أننا سنرى ارتفاعات أعلى في البيتكوين في هذه الدورة. قد يكون ذلك في وقت لاحق من هذا العام. قد يكون في أوائل العام المقبل. هناك الكثير من المتغيرات الصغيرة التي يمكن أن تؤثر على ذلك، ولكن حتى الآن، لا نرى أي مؤشرات تبدو وكأنها قمة متعددة السنوات.”

في الواقع، تشرح أننا “لسنا قريبين على الإطلاق من قمم متعددة السنوات” بناءً على مؤشرات مختلفة تتتبع القيمة السوقية مقارنة بأساس التكلفة على السلسلة، وهو “نوع من مقياس النشوة”.

“أعتقد أن السيولة لا تزال تبدو جيدة، ربما ليست رائعة لربع واحد، لكنها ليست رياحاً معاكسة حادة بحد ذاتها، في رأيي، ومع اقتراب العام المقبل، ما زلت أعتقد أننا سنرى على الأرجح أسعار بيتكوين أعلى.”

ما مدى الارتفاع؟

تتوقف لين وتقول ليس لديها رؤية ثابتة. على عكس شخصيات أخرى في هذا المجال، لا تكسب المزيد من المتابعين بتقديم تنبؤات غريبة. بدلاً من ذلك، تقول ببساطة:

“أعتقد أننا سنتجاوز 150 ألف دولار في هذه الدورة. الآن قد يكون الرقم أعلى من ذلك بكثير، لكنني أحاول دائماً البدء بتحفظ، ويعتمد الأمر على ظروف السوق في ذلك الوقت.”

تعتقد أن دورات البيتكوين تتغير، ويجب أن نتوقع أن تكون هذه الدورة أطول و “ربما أقل تطرفاً” من الدورات السابقة. يجب أن نستعد أيضاً لرؤية تحركات صعودية قوية تتبعها فترات من التماسك، “بدلاً من الصعود إلى القمر والانهيار.”

“إذا نظرت إلى ما كان يسمى سابقاً أسهم FANG، والآن هي أسهم Mag7، وهي أساساً أسهم التكنولوجيا الأمريكية ذات القيمة السوقية الكبيرة، فقد استمرت في الارتفاع لفترة أطول مما توقعه الناس. كان المستثمرون ذوو القيمة يتفاجؤون دائماً بأن هذه الأشياء تستمر في النمو.

تتحدث لين عن نموذج أسهم “السبعة الرائعة” (Magnificent Seven) وكيف أنها استمرت في الصعود، مع تراجعات عرضية تبلغ 30% أو أكثر، أو سنوات متقلبة، لكنها تواصل الارتفاع بعد أن تتخلص من بعض الضغوط. وتضيف:

“أعتقد أن البيتكوين يمكن أن يشبه هذا النموذج إلى حد ما. ربما لا يزال أكثر تقلباً من ذلك، لكنني أعتقد أننا يجب أن نتوقع دورات أطول وأقل تطرفاً في المتوسط.”

شركات خزينة البيتكوين: محفز للسوق الهابطة؟

بالنسبة لأي شخص تعرض للغسل بسبب حدث أسود مثل Mt. Gox أو حظر الصين أو FTX، والذي عكس فجأة معظم مكاسب البيتكوين، فإن تنبؤ لين قد يوفر بعض الراحة. ولكن هل هناك أي محفز محتمل لنهاية الدورة يهمس بهدوء مثل طائر الكناري في منجم الفحم؟ شركات خزينة البيتكوين، على سبيل المثال؟

تشير لين إلى أنه الآن بعد أن أصبحت البيتكوين أصلاً بقيمة تريليونات الدولارات، فمن المحتم أن تتدفق إليها الأموال الذكية. تقول:

“لا يوجد عالم يمتلك فيه الأفراد فقط البيتكوين ولا ترغب فيه المجموعات الكبيرة من رؤوس الأموال بامتلاكها بطريقة سحرية. هذا لا يكون منطقياً إلا عندما يكون البيتكوين سوقاً صغيراً.”

ليست قلقة بشأن تهديد المركزية للبيتكوين الذي تشكله كيانات مثل MicroStrategy التي تستحوذ على البيتكوين كما لو كانت ستختفي (حيازات MicroStrategy من البيتكوين تبلغ حالياً أكثر من 628,791 بيتكوين، أي أقل بقليل من 3% من إجمالي المعروض). ببساطة تهز كتفيها وتقول إن الأمر لا يختلف عن الدورات السابقة:

“في وقت ما، كان يُفترض أن Mt. Gox تمتلك أكثر من 800,000 عملة، وكانت العملات أقل آنذاك. لذلك كانت تلك نسبة مئوية أكبر من العملات مما تملكه BlackRock أو MicroStrategy الآن. لذلك بينما توجد دائماً درجة معينة من المخاوف بشأن المركزية، فإنها ليست أسوأ الآن مما كانت عليه في فترات سابقة. لذا، لا. لست قلقة حقاً بشأن ذلك من منظور المركزية.”

ما هو المهم أن نراقبه، توضح لين، هو حجم الرافعة المالية في النظام، حيث أن “أي درجة من النشوة والرافعة المالية هي ما يسبب الدورة الهبوطية التالية.” تحتاج البيتكوين إلى تقلبات صعودية لتنتقل من الصفر إلى تريليونات الدولارات من القيمة وتصبح ذات صلة على نطاق عالمي؛ والتقلبات الصعودية، تحذر لين، تولد النشوة والرافعة المالية.

“هذا هو الوقت الذي تبالغ فيه وتحدث عمليات التماسك والتقلبات الهبوطية. هناك بالطبع تصفية أخرى تحدث من وقت لآخر، لذا يمكن أن تغذي بالتأكيد الانكماش التالي، لكنني لا أراها مختلفة جوهرياً عن الدورات السابقة، والرافعة المالية الحالية في مجال الخزانة ليست عالية جداً.

MicroStrategy لديها رافعة مالية منخفضة جداً مقارنة بالبيتكوين لديها. Metaplanet لديها رافعة مالية منخفضة نسبياً مقارنة بالبيتكوين لديها. سنرى كيف تأتي الشركات الأخرى وتذهب. أعتقد بالتأكيد أننا سنشهد تصفية. سنرى الكثير من شركات خزينة العملات البديلة تصفى، وبعض شركات البيتكوين التي تدار بشكل سيء ستكون في خطر في الانكماش القادم.”

العشرينات الصاخبة والتضخم الذي يستمر لعقد من الزمان

في وقت ما خلال عمليات الإغلاق بسبب كوفيد، بدأت لين تناقش التضخم المستمر الذي سينجم عن إغلاق العالم وتضخيم المعروض النقدي. وصفت لاحقاً عشرينيات القرن الحالي بأنها عقد التضخم، حيث تكافح الحكومات للسيطرة على التكاليف المتزايدة. هل تتوقع لين أن يستمر هذا الاتجاه؟

“إلى حد ما، نحن في عام 2025. ما زلنا فوق الطريقة التي يقيس بها الاحتياطي الفيدرالي التضخم. ما زلنا فوق هدفهم الرسمي على الرغم من أنه قد انخفض. الآن، ما إذا كان لدينا ارتفاع دراماتيكي آخر يعود جزئياً إلى ما إذا كانت الطاقة مقيدة أم لا. من الصعب جداً حدوث تضخم كبير بدون قمع الطاقة، لذا فإن أي شيء يحافظ على إمدادات الطاقة عالية هو وسيلة للحفاظ على التضخم منخفضاً.”

على عكس العقود السابقة، تقول، حيث كنا قادرين على طباعة النقود وموازنتها بمكاسب الإنتاجية من أتمتة التصنيع، ترى لين أن عشرينيات القرن الحالي “أكثر ثباتاً” من حيث متوسط التضخم؛ ما لم نحقق زيادة إنتاجية كبيرة من خلال تقنية مثل الذكاء الاصطناعي، على الرغم من أن ذلك لن يخفض تكلفة الأصول التي تحفظ القيمة. تقول:

“الأشياء النادرة حقاً، مثل العقارات المطلة على الواجهة البحرية، الذهب، الفنون الجميلة، الأسهم عالية الجودة، وأشياء من هذا القبيل، ترتفع جميعها بشكل كبير لأنه من الصعب زيادة هذه الأشياء. لذا أعتقد أن الذكاء الاصطناعي في المستقبل الذي يجعل أنواع الخدمات المكتبية أرخص وأكثر توفراً يمكن أن يكبح بطريقة ما مؤشر أسعار المستهلك (CPI) وبعض الأجور والمصروفات التي يتحملها الناس.

يمكن أن يقابل ذلك استمرار طباعة النقود، وارتفاع أسعار الذهب، وارتفاع أسعار البيتكوين، وارتفاع أسعار العقارات المرموقة، والأشياء النادرة حقاً. لذا أعتقد أننا ما زلنا في بيئة تضخمية عنيدة، على الرغم من صعوبة الحصول على تضخم دراماتيكي بدون نقص في الطاقة.”

الذكاء الاصطناعي واقتصاد العمل المكتبي

بما أنها تطرقت إلى الذكاء الاصطناعي لمكاسبه الإنتاجية، سألتها عما إذا كانت قلقة بشأن فقدان الوظائف وما إذا كانت تعتقد أنه إيجابي صافي للبشرية، كوني نفسي من المتشككين في الذكاء الاصطناعي. لين أكثر تفاؤلاً بشكل ملحوظ. تماماً مثل قطار العجز المالي الهارب، تقول إن الذكاء الاصطناعي أمر لا مفر منه.

“في هذه المرحلة، إذا حاولت حظره في بلد واحد، فستفعل دولة أخرى ذلك، وسيكون متاحاً كمصدر مفتوح بطريقة ما. مثل أي تقنية، يمكن أن تكون مدمرة عندما تظهر؛ يمكن أن يفقد الكثير من الناس وظائفهم في وقت واحد.”

تشبه الذكاء الاصطناعي بوسائل التواصل الاجتماعي في طريقة تعطيل الأخيرة للتفاعل الاجتماعي، وتحذر من أنه يجب استخدامه بعناية لتجنب إحداث ضرر أكبر من النفع. أتذكر قراءة دراسة من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، لدعم وجهة نظرها، وجدت أن الذكاء الاصطناعي أداة تعليمية رائعة؛ طالما أن الناس لم يصبحوا معتمدين عليه لدرجة أن ذكائهم يستنزف مثل الدم من جرح مفتوح.

تواصل لين:

“إنه لأمر جيد أن نجد طرقاً لجعل العمل المكتبي المتكرر أرخص وأكثر توفراً لأن ذلك يسمح لهؤلاء الأشخاص أو الأجيال المستقبلية بالقيام بأنواع أخرى من العمل، وهو ما ينطبق على أي وقت قمنا فيه بأتمتة المنسوجات أو الزراعة بالجرارات والهيدروكربونات وأشياء من هذا القبيل. إنه نفس الشيء باستثناء أنه أسرع.”

تشير إلى أن الذكاء الاصطناعي المحمول يختلف عن الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات وتندهش من آليات الدماغ البشري: قدرتنا على معالجة الأفكار والمشاعر المعقدة، و”الحواس ذات النطاق الترددي العالي جداً”، وقدرة “الشفاء الذاتي” التي تعمل بـ 20 واط فقط من الطاقة. تتحمس قائلة:

“إنه أمر رائع. إنه أقل من مصباح متوهج. الكمية المكافئة من المعالجة في مركز بيانات تعمل بميغاواط من الطاقة، أي ملايين الواط من الطاقة… لا أعتقد أننا قريبون من المستوى الذي لا يمكن للبشر فيه فعل أي شيء لإضافة قيمة تتجاوز السيليكون. أعتقد أن الأمر يتعلق أكثر بالتعطيل الذي يدفع المزيد من الناس للقيام بأشياء أخرى.”

أومأت برأسي، متسائلاً عما إذا كانت مصباحي المجازي يتطلب نفس القدر من الطاقة مثل دماغ لين ألدن العملاق.

تضخم، اضطراب، أموال مكسورة… يا إلهي! نظرة على المستقبل

مع التضخم المستمر، والاضطراب المجتمعي، والمال المكسور، تحمل هذه الحقبة كل سمات منعطف رابع، وأجد صعوبة في الشعور بالإيجابية بشأن ما ستؤول إليه الأمور. أتساءل ما هو رأي لين. هل هذا وقت جيد للعيش؟ تتأمل قائلة:

“أعتقد ذلك. عدد أقل من الناس يموتون من أشياء يمكن تجنبها أكثر من أي وقت مضى على مستوى العالم تقريباً. ليس من قبيل المصادفة أن فقاعة السكان تحدث الآن… في معظم الجوانب، أعتبره جيداً، لكنه يمر بموجات من المبالغة، مثل عندما ينقطع الناس عن الروابط الاجتماعية. يعاني الناس من اكتئاب أكثر بكثير الآن مما كان عليه الصيادون وجامعو الثمار، على الرغم من أننا في معظم القدرات نعيش أطول وأقل عرضة للموت بسبب شيء عشوائي… التكنولوجيا مستقطبة لأنه، بطرق معينة، تصبح مثل الفائز يأخذ كل شيء، وبقدر ما ننجح في تجاوز كل هذا بنجاح، أعتقد أن علينا أن نتعلم استخدام التكنولوجيا بطريقة طبيعية أكثر من الاعتماد الكلي عليها. أعتقد أن هذا سيكون هو الحال في النهاية.”

تعتقد لين أيضاً أن الذكاء الاصطناعي لن يستمر في التطور والتحسن إلى ما لا نهاية، بل سيصل في النهاية إلى مرحلة استقرار، تماماً كما حدث في مجال الطيران: ظل التقدم في تلك الصناعة راكداً نسبياً لسنوات، بعد انطلاقته المذهلة في القرن العشرين. تقول:

“انتقلنا من الأخوين رايت إلى وجود أشخاص على القمر في حياة إنسانية واحدة. لكن بعد أن وصلنا إلى السبعينيات، تباطأنا. ما زلنا لا نملك طائرة أسرع من Blackbird. ما زلنا لا نملك طيراناً تجارياً أسرع من الكونكورد. لم نعد نملك ذلك حتى… أعتقد أنه بمرور الوقت، ستحدث أشياء مماثلة للإلكترونيات حيث سنصل إلى كثافات معينة يصعب الاستمرار في تحسينها بشكل كبير، وسيتيح لنا ذلك المزيد من الوقت لاستيعاب ما لدينا بالفعل.”

لمتابعة لين ألدن والحصول على تحليلات ورؤى متعمقة، يمكنكم زيارة حسابها على منصة X أو موقعها الإلكتروني lynalden.com.