هل بلغت البيتكوين ذروتها؟ تحليل دورة السوق وتأثير العوامل الاقتصادية الكلية وصناديق الـ ETF
لا يملك أحد كرة بلورية، ولكن إذا استمرت البيتكوين في التصرف وفقًا لدوراتها السابقة، فمن المرجح أننا قد وصلنا بالفعل إلى الذروة في هذه الدورة. سجلت البيتكوين أعلى مستوى لها على الإطلاق في 6 أكتوبر، لكنها فشلت في توسيع هذا التحرك مع اقتراب ساعة ما بعد التنصيف من منطقة الذروة التي شوهدت في الدورات السابقة.
الدورات التاريخية والتنصيف: قراءة في الإيقاع الزمني
وقع حدث تنصيف البيتكوين لعام 2024 في 20 أبريل. وقد وصلت الذروات السابقة بعد حوالي 526 يومًا من تنصيف عام 2016 و 546 يومًا بعد تنصيف عام 2020. بناءً على هذا الإيقاع، تمتد نافذة الذروة للدورة الحالية تقريبًا من منتصف أكتوبر إلى أواخر نوفمبر. لم تتم استعادة مستوى 126,200 دولار الذي سُجل في 6 أكتوبر، حيث تتأرجح التداولات الفورية بين 105,000 دولار و 114,000 دولار مع دعم رئيسي قريب من 108,000 دولار.
الصدمات الاقتصادية الكلية: رياح معاكسة للسوق
يتداخل توقيت الدورة الآن مع صدمة اقتصادية كلية واضحة. منذ بلوغ الذروة التاريخية، أعلن البيت الأبيض عن حزمة تعريفات جمركية جديدة على الواردات الصينية، بما في ذلك معدلات تصل إلى 100 في المائة على بعض السلع. أثر هذا الخبر على سوق العملات المشفرة حيث تم تصفية ما يقرب من 19 مليار دولار من العقود الآجلة في غضون 24 ساعة. تحولت مراكز المشتقات أيضًا، مع زيادة الطلب على الحماية من الانخفاض بعد التصفية. كما ظهرت ضغوط التمويل في الجانب التقليدي، حيث أفادت رويترز عن قفزة غير عادية في استخدام تسهيلات إعادة الشراء الدائمة (Standing Repo Facility) التابعة للاحتياطي الفيدرالي، وهي علامة على أن تمويل الدولار قصير الأجل قد شدد في نفس النافذة الزمنية.
دور صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs): المشغل الهامشي
يظل تدفق الأموال هو الفيصل على المدى القريب. عملت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) الفورية في الولايات المتحدة كمشترٍ هامشي للدورة. تنشر Farside Investors عمليات الإنشاء والاسترداد اليومية الموحدة التي تسمح بقراءة سريعة لما إذا كانت الأموال تدخل أو تخرج. يوفر CoinShares سياق تدفق الصناديق الأسبوعي، والذي يتتبع منتجات الأصول الرقمية الأوسع. من شأن سلسلة من صافي التدفقات الداخلة على مدار عدة جلسات أن تبقي الباب مفتوحًا أمام ارتفاع هامشي متأخر للدورة. من شأن التدفقات المتذبذبة إلى السلبية أن تعزز الفرضية بأن 6 أكتوبر قد سجل قمة الدورة.
سيناريوهات السوق الهابطة وأهداف الأسعار المحتملة
ساعد إطار عمل السيناريوهات في ترجمة هذه المدخلات إلى أسعار وأوقات. استمرت فترات الهبوط التاريخية في البيتكوين من حوالي 12 إلى 18 شهرًا وشهدت انخفاضًا بنحو 57 بالمائة في عام 2018 و 76 بالمائة في عام 2014 من الذروة إلى القاع. يشمل هيكل السوق الآن صناديق ETFs الفورية وأسواق مشتقات أعمق، لذا فإن نطاقًا أخف من 35 إلى 55 بالمائة يُعد مرجعًا معقولًا لإدارة مخاطر الجانب السلبي. بتطبيق ذلك على 126,272 دولارًا، ينتج عن ذلك مناطق قاع تتراوح تقريبًا بين 82,000 دولار و 57,000 دولار. سيضع هذا الجدول الزمني القاع في وقت ما في أواخر عام 2026 إلى أوائل عام 2027، بما يتماشى إلى حد كبير مع إيقاع التنصيف المشار إليه أعلاه.
تضاؤل العوائد عبر الدورات: هل البيتكوين تنضج؟
حتى الآن، حققت كل دورة بيتكوين عوائد متناقصة. إذا كان 126,000 دولار هو حقًا ذروة هذه الدورة، فإن ذلك سيعادل مكاسب بنسبة 82٪.
| من قمة سابقة → قمة جديدة | القمة السابقة (دولار) | القمة الجديدة (دولار) | % مكاسب من القمة السابقة |
|---|---|---|---|
| 2011 → 2013 | 31 | 1,177 | 3,696.8% |
| 2013 → 2017 | 1,177 | 19,783 | 1,580.8% |
| 2017 → 2021 | 19,783 | 69,000 | 248.6% |
| 2021 → 2025 (مفترض) | 69,000 | 126,000 | 82.6% |
شهد الانخفاض الأول (الدورة 1←2) انخفاض العوائد بنحو 57٪. وشهد الانخفاض التالي (الدورة 2←3) انخفاضًا آخر بنحو 84٪. لو استمر معدل الانخفاض هذا بشكل متناسب (حوالي 70-80٪ أقل في كل دورة)، لكان العائد المتوقع حوالي 50-70٪، وليس 82٪. لذا، فإن المكاسب المحتملة البالغة 82٪ تمثل بالفعل انخفاضًا طفيفًا مقارنة بنمط الانخفاض الأسي الذي أشارت إليه الدورات السابقة. هذا العائد النسبي للدورة أعلى من الاتجاه، مما قد يشير إلى دورة ناضجة ولكن لا تزال مرنة، حتى لو كانت هذه هي الذروة.
السيناريو المعاكس: هل يمكن أن نرى ارتفاعًا هامشيًا متأخرًا؟
تتطلب الحالة المعاكسة سلسلة محددة من الأحداث. من شأن سلسلة من 5 إلى 10 أيام من صافي الإنشاءات الواسعة عبر مجمّع صناديق الـ ETF أن تُظهر طلبًا نقديًا مستمرًا. سيتعين على انحراف الخيارات أن يعود نحو خيارات الشراء لأكثر من مجرد ارتداد عابر. سيتعين على السعر الفوري بعد ذلك أن يتجاوز ويحافظ على مستوى 126,272 دولارًا مع حجم تداول متزايد. يمكن أن يؤدي هذا المسار إلى قمة جديدة هامشية في منطقة 135,000 دولار إلى 155,000 دولار قبل استئناف التوزيع.
سلوك عمال التعدين ومؤشرات الاقتصاد الكلي
يضيف عمال التعدين مؤشرًا آخر للمستقبل. تقلصت الإيرادات لكل وحدة هاش بعد التنصيف، واعتدل نصيب الرسوم من الارتفاعات الربيعية، مما يشدد التدفق النقدي للأسطول الأقدم. إذا ضعف السعر بينما ظلت تكاليف الطاقة ثابتة، فقد يظهر بيع دوري من عمال التعدين لتلبية تكاليف التشغيل وخدمة الديون. تميل هذه الإمدادات إلى مواجهة دفاتر أوامر رقيقة بعد الصدمات. تساعد نطاقات التقييم على السلسلة مثل MVRV و MVRV-Z في تحديد مخاطر الدورة المتأخرة.
يحمل الاقتصاد الكلي لوحة نتائجه الخاصة. يتفاعل مسار الدولار مع الرغبة في المخاطرة، وتوفر تقارير رويترز FX قراءة مستمرة عن القوة النسبية. يتم تتبع توقعات أسعار الفائدة بواسطة CME FedWatch، مما يساعد على تفسير ما إذا كانت صدمة التعريفات الجمركية وأي ضغوط تضخمية لاحقة تغير مسار السياسة. إذا انزلقت توقعات التيسير بينما ظلت تسهيلات إعادة الشراء مرتفعة، فقد يظل توفر السيولة للأصول المضاربة مقيدًا.
الخلاصة: هل حان وقت جني الأرباح أم التمسك؟
ترتفع احتمالية أن تكون القمة قد حدثت بالفعل عندما تتجه التوقيت والعوامل الكلية والتدفقات في نفس الاتجاه. يقترب مؤشر التنصيف من نهاية النطاق الزمني التاريخي. لقد خلقت صدمة التعريفات الجمركية حالة من عدم اليقين في الاقتصاد الحقيقي وعلاوة مخاطرة واضحة في المشتقات. قفز استخدام تسهيلات إعادة الشراء مما يشير إلى تشديد في سيولة الدولار. فشل سعر البيتكوين في الثبات فوق مستوى أوائل أكتوبر وهو الآن يتداول دون الدعم الأول. يقع عبء الإثبات على جانب الطلب، وتدفقات صناديق الـ ETF هي المقياس اليومي الأوضح. إن الارتفاع المسجل في 6 أكتوبر يبقى السعر الذي يجب تجاوزه. حتى تغير التدفقات التوازن، يظل سيناريو التوزيع هو القراءة الأوضح.
بغض النظر عما إذا كنت تختار “التمسك” (Hodl) أو “جني الأرباح” (Take Profits)، فإن فهم هذه الديناميكيات أمر بالغ الأهمية لاتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة في سوق البيتكوين المتطور باستمرار.
