في تطور لافت يُعيد رسم خريطة المنافسة في سوق العملات المستقرة، تشهد عملة ريبل المستقرة، RLUSD، نموًا هائلاً، حيث بلغ إجمالي المعروض المتداول منها 1.26 مليار دولار أمريكي خلال 12 شهرًا فقط من إطلاقها. والمثير للدهشة، أن الغالبية العظمى من هذا النمو، ما يقارب 1.03 مليار دولار (82%) من إجمالي العرض، يستقر على شبكة إيثريوم، بينما لا يتجاوز الرصيد على سجل XRP (XRPL) حاجز الـ 235 مليون دولار.
تُشير هذه الأرقام بوضوح إلى أن السوق يفضل السيولة العميقة والمرونة التركيبية للآلة الافتراضية لإيثريوم (EVM) على البنية المعمارية لسجل XRPL، التي تُركز بشكل أكبر على الامتثال التنظيمي. هذا التفضيل يُسلط الضوء على ديناميكيات السوق الحالية، حيث يبحث المستثمرون والمستخدمون عن البيئات التي توفر أكبر قدر من الكفاءة والفرص.
لماذا يتفوق إيثريوم على XRPL في نمو RLUSD؟
يُعد السبب الأساسي وراء هذا التفاوت الكبير في النمو هو النضج الفائق للبنية المالية التحتية في إيثريوم. دخلت عملة RLUSD المستقرة بيئة إيثريوم حيث كانت سيولة الدولار راسخة بالفعل ومتوفرة بكثرة. تؤكد بيانات من DeFiLlama أن إيثريوم لا يزال يتصدر جميع سلاسل الكتل من حيث إجمالي القيمة المقفلة (TVL) وإمدادات العملات المستقرة، مما يوفر نظامًا بيئيًا جاهزًا للأصول الجديدة للانضمام إليه.
عمق السيولة والتركيبية في إيثريوم
إن أي عملة مستقرة جديدة يمكنها الاندماج في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) الرئيسية مثل Aave و Curve و Uniswap، تستفيد فورًا من محركات التوجيه الحالية وأطر الضمان ونماذج المخاطر. هذا التكامل السلس يُسهل على المستخدمين دمج RLUSD في استراتيجياتهم المالية المتنوعة.
يؤكد وجود RLUSD على Aave و Curve هذه النقطة. فحوض USDC/RLUSD على Curve يضم الآن ما يقرب من 74 مليون دولار من السيولة، مما يجعله واحدًا من أكبر أحواض العملات المستقرة على المنصة. هذه السيولة الكبيرة حيوية للخزانة المؤسسية وصناع السوق ومكاتب المراجحة، فهي تضمن تنفيذ الصفقات بمبالغ تصل إلى عشرات الملايين بأقل قدر من الانزلاق السعري، وتسهل استراتيجيات التداول الأساسي وزراعة العائد التي تُحرك أسواق رأس المال المشفرة الحديثة.
التحديات التي تواجه XRPL في مجال التمويل اللامركزي
على الجانب الآخر، لا يزال سجل XRPL في مراحله الأولية لبناء أساس قوي للتمويل اللامركزي. لم يتم إطلاق صانع السوق الآلي (AMM) على مستوى البروتوكول إلا في عام 2024. ونتيجة لذلك، لا تزال جميع أحواض RLUSD ذات الصلة على السجل، مثل زوج USD/RLUSD الذي تم إنشاؤه في يناير 2025، تعاني من عمق ضحل ومتابعة محدودة.
علاوة على ذلك، لم يجذب تصميم صانع السوق الآلي في XRPL بعد كثافة مزودي السيولة التي تُرى في أنظمة EVM البيئية. وبالتالي، فإن دولارًا واحدًا من RLUSD يُوضع على XRPL يجد حاليًا عددًا أقل بكثير من الأماكن للمقايضات أو الرافعة المالية أو العائد مقارنة بالدولار نفسه المُنتشر على إيثريوم.
قاعدة مستخدمي RLUSD المتنامية على إيثريوم
قد يجادل النقاد بأن عرض RLUSD على إيثريوم هو مجرد “مقاييس وهمية”، أي مبالغ كبيرة تم سكها ولكنها لا تزال خاملة. ومع ذلك، فإن تحليلاً أعمق لبيانات التحويلات على السلسلة يدحض هذا الادعاء. تُظهر RLUSD ملاءمة حقيقية للمنتج والسوق مع إيثريوم، تتسم بالسرعة العالية والاستخدام المتكرر.
حجم التحويلات والنشاط المتزايد
وفقًا لـ Token Terminal، يبلغ متوسط حجم تحويلات RLUSD الأسبوعية على إيثريوم الآن حوالي 1.0 مليار دولار، وهي زيادة دراماتيكية عن متوسط 66 مليون دولار الذي شوهد في بداية العام. تُظهر البيانات تحولًا هيكليًا واضحًا يتمثل في اتجاه تصاعدي مطرد خلال النصف الأول من عام 2025، يليه “إعادة تسعير” إلى مستوى أساسي أعلى بكثير في النصف الثاني. الأهم من ذلك، تُظهر الأسابيع الأخيرة أن النشاط يتجمع حول هذا المستوى المرتفع بدلاً من الارتفاع ثم العودة إلى المستويات السابقة. في مصطلحات هيكل السوق، يُشير ارتفاع خط الأساس عادةً إلى انتقال من مرحلة التوزيع إلى مرحلة المنفعة.
هذا يعني أن العملة تُستخدم في تدفقات مستمرة ومتكررة، مثل التسوية المؤسسية والمدفوعات التجارية، بدلاً من الأحداث التخمينية المعزولة. تدعم أعداد التحويلات هذه الفرضية. يبلغ متوسط المعاملات الأسبوعية على إيثريوم الآن 7,000 معاملة، ارتفاعًا من 240 معاملة في يناير.
حقيقة أن أعداد التحويلات تتزايد بالتوازي مع الحجم هي مؤشر صحي حاسم. فلو كان الحجم يرتفع بينما ظلت الأعداد ثابتة، لكان ذلك يشير إلى سوق يهيمن عليه عدد قليل من الحيتان التي تُحرك مبالغ ضخمة. بدلاً من ذلك، يشير الارتفاع المتزامن إلى مشاركة أوسع.
انتشار حاملي RLUSD
علاوة على ذلك، تُشير بيانات حاملي العملة إلى انتشار صحي للمخاطر. وفقًا لبيانات Etherscan، جذبت RLUSD من ريبل ما يقرب من 6,400 حامل على السلسلة على إيثريوم اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025، ارتفاعًا من 750 حاملًا فقط في بداية العام.
بينما كان نمو العرض مدفوعًا بإصدارات دفعة كبيرة بدلاً من السك التدريجي، فقد اتبع عدد الحاملين منحنى تصاعديًا سلسًا، مما يعكس اهتمامًا متزايدًا وتوزيعًا أوسع للأصل الرقمي.
الاحتكاك بين RLUSD و XRPL: قيود التصميم
يُفسر التباعد الهيكلي بين الشبكتين سبب تفضيل حلقة النمو “اللاإذنية” لإيثريوم. على إيثريوم، تعمل RLUSD كرمز ERC-20 قياسي. تم تحسين المحافظ والحراس والبرامج الوسيطة للمحاسبة ومجمعي التمويل اللامركزي بالفعل لهذا المعيار. بمجرد أن يقوم بروتوكول مثل Curve “بربط” عملة، فإنها تُصبح جزءًا من عالم أزواج الدولار القياسية جنبًا إلى جنب مع USDC و USDT، ويمكن لأي عنوان الوصول إليها دون إذن مسبق.
من ناحية أخرى، تفرض خيارات تصميم XRPL، رغم قوتها التقنية، احتكاكًا أعلى بكثير على المستخدم. لحمل RLUSD على السجل الأصلي، يجب على المستخدمين عادةً الاحتفاظ برصيد XRP لتلبية متطلبات الاحتياطي وتكوين “خط ثقة” (trustline) محدد للمصدر. إذا قام المصدر بتمكين إعداد `RequireAuth`، وهي ميزة مصممة للامتثال الصارم والتحكم الدقيق، فيجب إدراج الحسابات صراحةً في القائمة البيضاء قبل أن تتمكن من تلقي الرموز.
لذا، بينما تُشير ريبل إلى أن هذه الميزات جذابة للبنوك التي تتطلب تحكمًا صريحًا، إلا أنها تعمل كعائق أمام التبني العضوي. في جوهرها، فإن أدوات الامتثال التي تجعل XRPL جذابًا للكيانات المنظمة هي نفسها الميزات التي تُبطئ توزيع العملة من محفظة إلى محفظة. في سوق يبحث فيه رأس المال عن مسار أقل مقاومة، فإن العبء التشغيلي لخطوط الثقة يجعل XRPL أقل قدرة على المنافسة للتدفقات عالية التردد والآلية التي تُعرف التمويل اللامركزي.
مسار نمو RLUSD وتطلعات ريبل
على الرغم من عدم التوازن بين السجلين، فإن المسار العام لـ RLUSD يضع ريبل على مقربة من فئة سوق رئيسية. صرحت Token Terminal أن ريبل ستُرسخ مكانتها كثالث أكبر مُصدر للعملات المستقرة على مستوى العالم، بعد كل من Tether و Circle، إذا نما رأس مال RLUSD السوقي 10 أضعاف مستوياته الحالية.
مع الأخذ في الاعتبار ذلك، يعتمد نمو RLUSD بشكل كبير على ما إذا كانت ريبل تستطيع الاستفادة من نجاحها في إيثريوم لدفع سلسلة كتلها الأصلية في النهاية.
تُشير توقعات السيناريو الأساسي للأشهر الستة المقبلة إلى ارتفاع عرض RLUSD على إيثريوم من حوالي 1.0 مليار دولار إلى نطاق يتراوح بين 1.4 مليار دولار و 1.7 مليار دولار. يفترض هذا السيناريو أن سيولة Curve تظل في نطاق 60 مليون دولار إلى 100 مليون دولار وأن طلبات CEX و OTC تستمر في النمو. بموجب هذا المسار، من المرجح أن تشهد أحواض XRPL تراكم المزيد من السيولة بمرور الوقت ولكنها ستظل جزءًا صغيرًا من إجمالي الإصدار.
في غضون ذلك، سيتطلب سيناريو “اللحاق بالركب” الأكثر عدوانية لـ XRPL تدخلًا سوقيًا متعمدًا. إذا التزمت ريبل أو شركاؤها ببرامج مكافآت صانع السوق الآلي متعددة الأشهر ونجحوا في إخفاء تكوينات خطوط الثقة خلف واجهات محفظة بنقرة واحدة، فقد يبدأ السجل الأصلي في تآكل تقدم إيثريوم. بهذه الرافعة، يمكن أن تصل سيولة XRPL بشكل معقول إلى 500 مليون دولار وتطالب بما يصل إلى 25% من إجمالي العرض.
ومع ذلك، فإن خطر الجانب السلبي للسجل الأصلي حقيقي. إذا رسخ إيثريوم تقدمه وتوسع حوض Curve USDC/RLUSD إلى ما يزيد عن 150 مليون دولار، فقد تصبح تأثيرات الشبكة لا يمكن التغلب عليها. في هذا السيناريو، يمكن لإيثريوم الاحتفاظ بنسبة 80% إلى 90% من العرض إلى أجل غير مسمى.
في الوقت الحالي، تجد ريبل نفسها في وضع متناقض: لتحقيق طموحها في أن تُصبح مُصدرًا رائدًا للعملات المستقرة، يجب عليها الاعتماد على البنية التحتية لمنافستها الأكبر.
هل أنت مستعد لاستكشاف عالم العملات الرقمية والتقنيات المالية الحديثة؟ تابعنا للمزيد من التحليلات والتقارير الحصرية!
