فك ارتباط تجارة الين وأثره على البيتكوين

تصدر موضوع فك ارتباط تجارة الين عناوين الأخبار مؤخرًا، وهو موضوع غالبًا ما يتم تجاهله إلى أن تتصاعد التقلبات وتصبح الأمور أكثر وضوحًا. وقد قام غراهام ستيفان بتبسيط هذا الموضوع وربطه بالبيتكوين والعملات الرقمية بطريقة سهلة ومفهومة.

ما هي تجارة الين؟

في مقال نشره في 15 ديسمبر، وصف ستيفان تجارة الين بأنها "ثغرة مالية لا نهائية" استمرت لفترة طويلة في وول ستريت، وأشار إلى أنها بدأت في الانهيار بالتزامن مع إشارات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير في نظرته المستقبلية للعام القادم. وكتب ستيفان: "اكتشفت وول ستريت ‘ثغرة مالية لا نهائية’ قبل 20 عامًا. أطلقوا عليها اسم تجارة الين. وقد انهارت الآن، بالتزامن مع إعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خططه للعام القادم".

تأثير فك ارتباط تجارة الين على البيتكوين

قدم ستيفان شرحًا مبسطًا لهذه التجارة، موضحًا أنها حققت انتشارًا واسعًا نظرًا لحجمها الكبير وأهميتها. "لعقود، كانت ‘تجارة الين’ المحرك السري وراء السيولة العالمية. كانت الآلية بسيطة بما يكفي لفهمها من قبل الأطفال، ولكنها كانت مربحة بما يكفي لتحريك تريليونات الدولارات."

ثم شرح ستيفان الخطوات الأساسية بلغة بسيطة: الاقتراض الرخيص في اليابان، والتحول إلى الأصول الأمريكية ذات العائد الأعلى، والاحتفاظ بالفارق. "الاقتراض الرخيص: اقترض المستثمرون الأموال في اليابان، حيث كانت أسعار الفائدة فعليًا 0٪… الاستثمار في الخارج: أخذوا هذه ‘الأموال المجانية’ واشتروا سندات الخزانة الأمريكية التي تدفع 4-5٪… الربح: جيبوا الفرق دون استخدام أي من أموالهم الخاصة."

لماذا تعتبر هذه التجارة سامة؟

يجادل ستيفان بأن هذا الإعداد يصبح سامًا عندما يتقلص الفرق في أسعار الفائدة ويتحرك جانب العملة في الاتجاه الخاطئ. ووصف التوقيت بأنه محرج بشكل خاص بالنسبة للأصول الخطرة: اليابان تشدد سياستها لدعم الين بينما بنك الاحتياطي الفيدرالي يخففها. "اليابان ترفع أسعار الفائدة أخيرًا لإنقاذ عملتها في الوقت الذي بدأ فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. الفجوة بين الأسعار تتقلص. ‘الأموال المجانية’ لم تعد مجانية بعد الآن."

ومن هنا، انتقل إلى العواقب الميكانيكية: عندما يصبح التمويل أكثر تكلفة وتتحول العملة، لا تحصل المراكز ذات الرافعة المالية على نافذة نقاش طويلة – بل يتم تقليصها. "مع ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية، تنقلب هذه التجارة. يضطر المستثمرون الآن إلى بيع أصولهم الأمريكية لسداد قروض الين الخاصة بهم. بدلاً من تدفق الأموال إلى الأسواق الأمريكية، يتم سحبها لدفع الديون في طوكيو. هذا استنزاف هائل للسيولة يحدث تحت أنوفنا مباشرة."

البيتكوين كمؤشر للمخاطر

هذا هو المكان الذي تظهر فيه قراءة ستيفان للبيتكوين. ليس "البيتكوين معطلًا"، ولكن البيتكوين هو المكان الذي يميل فيه الإقبال على المخاطرة والرافعة المالية إلى الظهور مبكرًا – وحيث يمكن أن يبدو البيع القسري وحشيًا عندما يضرب.

توسع ستيفان في الموضوع نفسه في منشور على Substack، وجذب بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الجدول الزمني بشكل مباشر وحذر القراء من الاستعداد للاضطرابات. وكتب: "من الأفضل أن تستعدوا لرحلة وعرة"، مدعيًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة "للمرة الثالثة هذا العام"، وأن البنك المركزي "أنهى رسميًا ‘التشديد الكمي’ ويعود بهدوء إلى طباعة النقود."

وأضاف زاوية "طيار يحلق وهو أعمى" أيضًا، بحجة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة "دون أي بيانات تضخم على الإطلاق" بسبب الاضطرابات المتعلقة بالإغلاق. وأرفق تفسيرًا محددًا لسياسة الميزانية العمومية أيضًا: "أخيرًا، أهم أخبار اليوم: انتهى التشديد الكمي… حتى أنهم أعلنوا أنهم سيشترون 40 مليار دولار من سندات الخزانة على مدار 30 يومًا القادمة. لقد انتهى عصر التشديد. يتم الآن إعادة تشغيل عصر ‘التحفيز’، ويتم تشغيل طابعة النقود."

الخلاصة: البيتكوين بين قوتين

بالنظر إلى كل ذلك، تنتهي أطروحته بجلوس البيتكوين بين قوتين لا تتحركان بالضرورة على نفس الساعة: دافع محتمل وحاد لخفض الديون من عمليات فك الارتباط، ودافع تخفيف أبطأ إذا كانت ظروف السياسة تخفف. يمكن لأحدهما أن يضرب السعر بعنف في نافذة قصيرة؛ والآخر يمكن أن يستغرق وقتًا للتعبير عن نفسه بشكل نظيف.

اختتم ستيفان بتأطير مألوف للبيتكوين مع عجلات تدريب: التقلبات طبيعية، والانخفاضات تحدث، والاقتصاديات التعدينية تخلق نقطة مرجعية. "البيتكوين ليس معطلاً. إنه مجرد متقلب، وهذه ليست المرة الأولى التي يحدث فيها هذا. إحصائيًا، شهد البيتكوين انهيارات كبيرة بنسبة 50٪ أو أكثر، لكنه لم ينخفض أبدًا إلى ما دون ‘التكلفة الكهربائية’ (تكلفة تعدين عملة واحدة)، والتي تبلغ حوالي 71000 دولار اليوم. إذا اقتربنا من هذا الرقم، يشير التاريخ إلى أنها منطقة شراء قوية,"

في وقت النشر، تم تداول BTC بسعر 87,082 دولارًا.

الكلمات المفتاحية

• بيتكوين
• عملات رقمية
• تجارة الين
• غراهام ستيفان
• أسواق مالية
• بنك الاحتياطي الفيدرالي
• التيسير الكمي