“`html

فهم عائد البيتكوين: التخزين، رموز التخزين السائل، واستراتيجيات المجمعات

هذه مقالة ضيف وتحليل بقلم فنسنت ماليبرد (Vincent Maliepaard)، مدير التسويق في Sentora. تجاوزت القيمة السوقية للبيتكوين مؤخرًا حاجز 2 تريليون دولار أمريكي، ومع وجود أكثر من 50 مليون محفظة بيتكوين تحمل رصيدًا، أصبحت قيمة الأصل لا يمكن إنكارها. ومع ذلك، بينما تقدم العملات التقليدية مثل الدولار أو اليورو عادةً فوائد على الودائع، فإن البيتكوين لا يوفر مثل هذه المكافآت لمجرد الاحتفاظ بالأصل. لكن مؤخرًا، ظهر مساران متميزان لتغيير هذه الصورة:

• “تخزين” البيتكوين الأصلي (Native Bitcoin “staking”): قفل عملات BTC في بروتوكول Babylon وكسب الرسوم.
• رموز التخزين السائل (Liquid-staking tokens – LSTs): سك إيصال قابل للتداول مثل LBTC يحافظ على تدفق مكافآت التخزين مع استعادة السيولة.

يقدم هذان الحلان مسارًا قابلاً للتطبيق لكسب عائد مستقر على البيتكوين الخاص بك. دعونا نتعمق في ما ينطوي عليه هذا وكيف يعمل.

من إثبات الحصة (Proof-of-Stake) إلى إثبات البيتكوين (Proof-of-Bitcoin)

أطلق بروتوكول Babylon شبكته الرئيسية في أواخر عام 2024، مما سمح لحاملي BTC بتجميد عملاتهم لفترة زمنية محددة على سلسلة البيتكوين وتفويضها إلى ما يسمى بـ “شبكات مؤمنة بالبيتكوين” (Bitcoin-Secured Networks). تدفع هذه الشبكات الرسوم بعملة BTC، مما يحقق عائدًا يتراوح حاليًا بين 1 و2٪ تقريبًا.

إحصائيات تخزين Babylon

لقد لاقت الفكرة رواجًا سريعًا: تشير تقارير Babylon إلى أكثر من 4 مليارات دولار أمريكي من عملات BTC تم تخزينها على البروتوكول منذ العام الماضي. هذا يدل على ثقة كبيرة من قبل المجتمع في الآلية الجديدة وقدرتها على تحقيق عائد على أصل كان يعتبر في السابق خاملًا من حيث توليد الدخل.

الميزات الرئيسية لتخزين Babylon الأصلي

• لا يوجد تغليف أو جسور (No wrapping or bridges): لا تغادر عملات BTC سلسلتها الأصلية أبدًا. هذا يقلل بشكل كبير من مخاطر الاختراق المرتبطة بالجسور عبر السلاسل.
• المخاطر الرئيسية (Main risks): قد تشمل المخاطر وجود خطأ في البروتوكول نفسه (bug) أو “التقطيع” (slashing) إذا أساء المدقق (validator) المفوض إليه التصرف. التقطيع يعني مصادرة جزء من العملات المخزنة كعقوبة لسلوك ضار أو غير صحيح.
• الجانب السلبي (Drawback): تبقى العملات المخزنة غير قابلة للحركة حتى انتهاء مؤقت إلغاء التجميد (unbonding timer). هذه الفترة يمكن أن تكون عائقًا للمستخدمين الذين يحتاجون إلى الوصول السريع إلى سيولتهم.

التخزين السائل: LBTC يعيد القدرة على الحركة للقائمة

التجميد والقيود الزمنية تعتبر عائقًا كبيرًا للعديد من المتداولين والمستثمرين الذين يحتاجون إلى المرونة. رموز التخزين السائل (LSTs) تحل هذه المشكلة عن طريق إصدار أصل قابل للتحويل يمثل الرهن الأساسي بالإضافة إلى مكافآته المستقبلية. هذا يسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بقيمة أصولهم المخزنة والوصول إليها في نفس الوقت.

مثال على رمز تخزين سائل للبيتكوين هو LBTC من Lombard Finance.

ميزات LBTC

• سك بنسبة 1:1 (1:1 minting): قم بتخزين BTC من خلال عقود Lombard المرتبطة بـ Babylon واستلم LBTC على سلسلة EVM (مثل إيثيريوم أو سلاسل متوافقة). هذا يعني أن كل LBTC تمثل كمية مكافئة من BTC المخزنة.
• خروج خلال سبعة أيام (Seven-day exit): حرق LBTC يؤدي إلى نفس فترة إلغاء التجميد (unbond period) للتخزين الأصلي في Babylon، والتي تستغرق حوالي أسبوع. ومع ذلك، يمكن للمستخدمين الخروج بسهولة أكبر من LBTC عن طريق تداوله في البورصات اللامركزية (DEXs) دون الحاجة لانتظار فترة إلغاء التجميد.
• سيولة حقيقية (Real liquidity): يبلغ متوسط حجم التداول اليومي على السلسلة أكثر من 200 مليون دولار أمريكي، والسيولة كبيرة بما يكفي لتسهيل المعاملات التي تصل إلى 30 مليون دولار أمريكي دون انزلاق كبير في الأسعار. هذه السيولة كافية لمعظم عمليات الخروج الكبيرة التي تقوم بها المحافظ الاستثمارية.
• مفاضلة الحفظ (Custody trade-off): يجب على حاملي LBTC الثقة في العقود الذكية لـ Lombard المسؤولة عن السك والحرق، بالإضافة إلى الثقة في مجموعة مدققي Babylon الأساسيين. هذا يضيف طبقة من مخاطر الطرف الثالث مقارنة بالتخزين الأصلي المباشر.

حجم التداول اليومي لـ LBTC

على الرغم من أن LBTC يرث مكافأة التخزين الأساسية، إلا أن قوته الخارقة الحقيقية تكمن في كفاءة رأس المال: يمكن للمستخدمين استخدام LBTC كضمان، أو توزيعه في مجمعات التمويل اللامركزي (DeFi)، أو ببساطة بيعه في بورصة لامركزية، بينما يستمر البيتكوين الأصلي في العمل وكسب العائد.

هذه المرونة تفتح الباب أمام مجموعة واسعة من استراتيجيات زيادة العائد التي لم تكن ممكنة مع البيتكوين المخزن أصلاً والمجمد.

وضع العائد في المجمعات (Vaulting the yield curve)

بينما يبدو هذا مغريًا، فإن كسب عائد ملحوظ باستخدام رمز التخزين السائل لبيتكوين الخاص بك يمكن أن يكون معقدًا. كمستخدم فردي، يجب عليك فهم الديناميكيات المعقدة في عالم التمويل اللامركزي المتعلقة بالمخاطر والعوائد في البروتوكولات والاستراتيجيات المختلفة. يتطلب هذا مستوى معينًا من الخبرة والمعرفة بالسوق.

حتى لو كان لديك فهم أساسي لهذه العوامل، لا يزال يتعين على المستخدمين إدارة مراكزهم بنشاط، حيث أن العوائد غالبًا ما تتقلب اعتمادًا على ظروف السوق. هذا يعني أنه للحفاظ على نسبة عائد سنوي (APY) ملحوظة، يتعين على المستخدمين في بعض الأحيان تبديل الاستراتيجيات أو اتخاذ إجراءات للحفاظ على مركزهم مربحًا. هذه الإدارة المستمرة يمكن أن تستغرق وقتًا وجهدًا.

لحسن الحظ، هناك خيارات أخرى تجعل هذه العملية أبسط. تقدم Lombard مجموعة متنوعة من “المجمعات” (vaults) التي تهدف إلى تبسيط هذه العملية والحفاظ على كسب العائد على البيتكوين سهلاً قدر الإمكان. هذه المجمعات تقوم بالعمل الشاق للمستخدم.

دعونا نلقي نظرة على مجمع تم إطلاقه مؤخرًا؛ مجمع Sentora DeFi.

أطلقت Sentora، التي نشأت عن اندماج IntoTheBlock و Trident’s Digital، مجمع عائد BTC على Lombard مؤخرًا. يقبل المنتج إما wBTC (البيتكوين المغلف على سلاسل متوافقة مع EVM) أو LBTC ويستهدف نسبة عائد سنوي تبلغ حوالي 6٪، وهي نسبة أعلى بكثير من مجرد التخزين البسيط.

كيف يحقق المجمع هذا الفرق في العائد؟

يقوم المجمع تلقائيًا بتنفيذ العديد من الاستراتيجيات المختلفة بقدرات مختلفة حسب ظروف السوق. كل هذا يتم بشكل آلي ولا يتطلب أي إجراء يدوي من المستخدمين أو مديري المجمع. بعض هذه الاستراتيجيات تشمل ما يلي:

• الإقراض بضمان مفرط (Over-collateralised lending): يقرض الأصول المشتقة من BTC في أسواق الإقراض مثل Aave لكسب الفائدة. يتطلب هذا النوع من الإقراض تقديم ضمان يتجاوز قيمة القرض، مما يقلل من مخاطر الديون المعدومة.
• تداول عائد Pendle (Pendle yield trading): يقوم بفصل وبيع تدفقات العائد المستقبلية، مما يؤدي إلى الحصول على عائد إضافي مقدمًا. Pendle هو بروتوكول يقسم الأصول ذات العائد إلى مكونين: الأصل الأساسي ومكون العائد المستقبلي، مما يسمح بتداول كل منهما على حدة.
• الاقتراض المحايد للدلتا (Delta-neutral borrows): يقترض أصولًا أخرى مثل العملات المستقرة لنشرها في استراتيجيات عالية العائد ومحايدة للدلتا. الاستراتيجيات المحايدة للدلتا مصممة لتقليل التعرض لتقلبات أسعار الأصول الأساسية، مع التركيز على كسب العائد من آليات أخرى مثل فروقات التمويل أو الفروقات بين أسعار الصرف.

كل واحدة من هذه الاستراتيجيات مرتبطة بمحرك مخاطر التمويل اللامركزي في Sentora الذي يعمل في الوقت الفعلي؛ وهو نفس نظام البيانات الذي تستخدمه المؤسسات لمراقبة تعرضها للمخاطر عبر التمويل اللامركزي. يتم إعادة موازنة المراكز التي تتجاوز الحدود المحددة مسبقًا تلقائيًا لضمان بقاء المجمع ضمن نطاق المخاطر المقبول.

لقطات للمخاطر والعائد

لتلخيص الخيارات المتاحة لكسب عائد على البيتكوين ومقارنة المخاطر والعوائد المرتبطة بها:

• التخزين الأصلي (Native staking): سطح مخاطر ضيق، عائد متواضع. مثالي للمستخدمين الذين يفضلون التخزين البارد (cold-storage) والذين يمكنهم تحمل فترات التجميد. المخاطر الرئيسية تقتصر على البروتوكول نفسه وسلوك المدققين.
• LBTC وحده (LBTC alone): نفس العائد الأساسي، ولكن الرموز تظل سائلة، على حساب التعرض لمخاطر العقود الذكية (smart-contract risk) ومخاطر الجسر (bridge exposure). يمكن للمستخدمين تضخيم العائد عن طريق التفاعل مع بروتوكولات التمويل اللامركزي بأنفسهم، مما يزيد من التعقيد والمخاطر المحتملة.
• مجمع Sentora (Sentora Vault): مخاطر أوسع لأن العديد من جهات التمويل اللامركزي المختلفة تشارك في الاستراتيجيات، ولكن هذه المخاطر يتم تخفيفها من خلال إدارة المخاطر المؤتمتة والتحوطات (hedges). يهدف إلى تحقيق عائد أعلى من التخزين البسيط أو LBTC وحده مع توفير تجربة مبسطة للمستخدم.

ما يجب مراقبته بعد ذلك

الاحتفاظ بالبيتكوين يمكن أن يحقق مكاسب أخيرًا تتجاوز مجرد ارتفاع السعر. مع توفر خيارات مختلفة لتلبية الاحتياجات ومستويات المخاطر المختلفة، يمكن لحاملي البيتكوين أخيرًا الاستفادة من التطورات في عالم التمويل اللامركزي. هذه التطورات تفتح آفاقًا جديدة لاستخدام البيتكوين كأصل منتج للدخل وليس فقط مخزن للقيمة.

ومع الزيادات الأخيرة في حجم تداول LBTC، أصبح من الممكن بشكل متزايد لمكاتب التداول المؤسسية الكبرى الاستفادة من هذه الاستراتيجيات. من المرجح أن يؤدي دخول اللاعبين المؤسسيين إلى هذا المجال إلى مزيد من الابتكار ودفع عجلة التطور في منطقة تخزين البيتكوين وزيادة عائده.

بشكل عام، يشهد النظام البيئي للبيتكوين تحولًا هامًا، حيث ينتقل من كونه مجرد أصل “اشترِ واحتفظ” إلى أصل يمكن استخدامه بفعالية في تطبيقات التمويل اللامركزي لكسب عائد. هذا يمثل خطوة كبيرة نحو دمج البيتكوين بشكل أعمق في الاقتصاد الرقمي الواسع.

“`