# لماذا ليس لدى “استراتيجية” أي سبب لبيع البيتكوين الخاصة بها: وجهة نظر المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise
في عالم العملات الرقمية المتسارع، لا تزال شركة “استراتيجية” (Strategy) وحيازاتها الضخمة من البيتكوين محط أنظار المستثمرين والمحللين على حد سواء. تتصاعد التكهنات بشأن مستقبل الشركة، خاصة مع اقتراب قرار مؤشر MSCI المحوري في يناير، والذي قد يؤدي إلى استبعاد شركات “خزينة الأصول الرقمية” من مؤشراتها الاستثمارية الرئيسية. هذه التطورات أثارت تساؤلات مكثفة في السوق حول احتمالية قيام “استراتيجية” ببيع جزء من احتياطياتها من البيتكوين لتلبية التزاماتها أو التكيف مع التغيرات التنظيمية. ومع ذلك، يقدم مات هوجان، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise، رؤية مغايرة تمامًا، مبنية على تحليل معمق للبيانات المالية والتشغيلية للشركة، مؤكداً أن مخاوف البيع القسري لا أساس لها من الصحة.
## MSCI و”استراتيجية”: جدل المؤشرات الاستثمارية ومحدودية التأثير
لطالما كانت العلاقة بين “استراتيجية” ومؤشرات الاستثمار الرئيسية معقدة. وفقًا لمات هوجان، فإن “استراتيجية” تواجه بالفعل احتمال الإزالة من مؤشرات MSCI الاستثمارية بعد أن أشار مزود المؤشر إلى مخاوف بشأن شركات “خزينة الأصول الرقمية”. يرى MSCI أن هذه الشركات تشبه “الشركات القابضة” أكثر من كونها “شركات تشغيلية”، وهو تصنيف عارضته “استراتيجية” بشدة، مستشهدة بقسم البرمجيات لديها وهيكلها المالي المتمحور حول البيتكوين. يرى هوجان أن القرار قد يحمل أي نتيجة، بالنظر إلى منهجية MSCI المعقدة في التصنيف.
تشير التقديرات إلى أن الصناديق المرتبطة بالمؤشر قد تضطر إلى بيع ما يصل إلى 2.8 مليار دولار من أسهم “استراتيجية” في حال استبعادها. ومع ذلك، يلفت هوجان الانتباه إلى أن أحداثًا مشابهة في الماضي أسفرت عن ردود فعل سوقية أقل حدة مما كان متوقعًا. وقد تجلى ذلك بوضوح عند إدراج “استراتيجية” في مؤشر ناسداك 100 العام الماضي، حيث كان التأثير على الأسعار ضئيلاً على الرغم من التدفقات الكبيرة. يقترح هوجان أن بعض الضعف الحالي في الأسعار قد يكون قد عكس بالفعل توقعات الاستبعاد، مما يعني أن السوق قد قام جزئيًا بتسعير هذا الاحتمال.
في مذكرته للمدير التنفيذي للاستثمار، أكد هوجان أن التقييم طويل الأجل للشركة يعتمد بشكل أكبر على التنفيذ التشغيلي والابتكار بدلاً من مجرد وضعها في المؤشرات. كما شدد على أن التقلبات قصيرة المدى المرتبطة بتدفقات المؤشرات تميل إلى أن تكون محدودة الأثر. وذكر أن سعر سهم “استراتيجية” يتأثر بشكل أكبر بالاتجاه العام للسوق وأداء البيتكوين نفسه، وأن مستويات التداول الحالية تبدو متوافقة مع التمركز العام للسوق. كانت رسالته واضحة: “هناك الكثير من الأمور التي تدعو للقلق في عالم العملات المشفرة. بيع مايكل سايلور و”استراتيجية” للبيتكوين ليس أحدها.”
## حيازات “استراتيجية” من البيتكوين والجدول الزمني للديون: لا داعي للقلق
تتزايد التكهنات حول ما إذا كانت “استراتيجية” قد تضطر إلى تصفية بعض حيازاتها من البيتكوين لتلبية التزاماتها المالية. ولكن هوجان يعالج هذه المخاوف بشكل مباشر، مؤكداً أن مخاوف البيع القسري تبدو لا أساس لها من الصحة استنادًا إلى التزامات ديون الشركة ووضعها النقدي القوي.
تمتلك “استراتيجية” احتياطيًا نقديًا يبلغ 1.4 مليار دولار، وهو ما يكفي لتغطية متطلبات الفائدة لمدة 18 شهرًا تقريبًا. الأهم من ذلك، أن أول استحقاق رئيسي للديون لا يحل إلا في عام 2027، وهو ما يتجاوز بكثير أي ضغوط فورية محتملة في السوق. هذا الجدول الزمني يمنح الشركة مساحة واسعة للتنفس ويقلل من الحاجة الملحة لاتخاذ قرارات بيع تحت الضغط.
علاوة على ذلك، أشار هوجان إلى أن احتياطي “استراتيجية” من البيتكوين، الذي تبلغ قيمته حوالي 60 مليار دولار، لا يزال يتم تداوله فوق متوسط تكلفة الاقتناء الخاصة بها. وقد أضاف أن فترات سابقة من انخفاض الأسعار لم تؤدِ إلى بيع الشركة لحيازاتها. هذا يدل على التزام “استراتيجية” الراسخ باستراتيجيتها طويلة الأجل للاحتفاظ بالبيتكوين.
ويُعد هيكل التصويت في “استراتيجية” عاملًا حاسمًا آخر، حيث يمنح مايكل سايلور سيطرة قوية، مما يقلل بشكل كبير من احتمالية الضغط على الشركة لتصفية ممتلكاتها. لقد حافظت الشركة على موقفها حتى خلال فترات التوتر الشديد في السوق في عام 2022، مما يبرهن على مرونتها وثباتها في استراتيجيتها.
لقد وصف هوجان سيناريو “حلقة الهلاك” الذي يتداوله المتداولون بأنه يعتمد على افتراضات غير صحيحة حول التدفقات النقدية والتوقيت. فالمستويات الحالية لسعر البيتكوين أعلى بكثير من متوسط تكلفة الشراء طويلة الأجل لـ”استراتيجية”. وأشار إلى أن الشركة لديها “مدرج تشغيلي” يزيل أي محفزات تصفية على المدى القريب. وتستمر “استراتيجية” في اتباع نهجها الراسخ منذ فترة طويلة على الرغم من تزايد التقلبات في السوق. هذا يؤكد على أن رؤية الشركة تتجاوز التقلبات قصيرة المدى وتركز على القيمة طويلة الأجل للبيتكوين.
## تحليل معمق: لماذا لا داعي للقلق بشأن بيع “استراتيجية” للبيتكوين
تستند مخاوف السوق حول احتمالية بيع “استراتيجية” للبيتكوين في الغالب إلى تصورات خاطئة حول وضعها المالي والتزامها بأصولها الرقمية. يقدم تحليل هوجان صورة واضحة ومطمئنة تتناقض مع هذه المخاوف.
أولاً، تبرهن السيولة النقدية الكبيرة التي تمتلكها “استراتيجية” على قدرتها على تغطية التزامات الفائدة لسنوات قادمة دون الحاجة إلى لمس حيازاتها من البيتكوين. هذا الاستقرار النقدي هو أساس قوي يزيل أي ضغط فوري لتوليد السيولة من خلال بيع الأصول الرقمية.
ثانيًا، يعتبر الجدول الزمني لاستحقاق الديون نقطة حاسمة. مع عدم وجود استحقاقات ديون رئيسية قبل عام 2027، تتمتع “استراتيجية” بمرونة مالية كبيرة. هذه الفترة الطويلة تسمح للشركة بوضع استراتيجياتها المستقبلية وتعديلها دون الشعور بالإكراه المالي الذي قد يدفع إلى قرارات متسرعة.
ثالثًا، إن حقيقة أن البيتكوين الخاص بالشركة لا يزال يتداول فوق متوسط تكلفة الشراء هو عامل نفسي ومالي مهم. هذا يعني أن “استراتيجية” في وضع ربح، مما يقلل من أي حافز للبيع، خاصة وأن الشركة أظهرت سابقًا قدرتها على الصمود خلال فترات انخفاض الأسعار دون تصفية.
رابعًا، تلعب سيطرة مايكل سايلور، بصفته الرئيس التنفيذي، دورًا محوريًا. فالتزامه الثابت بالبيتكوين، والذي يتجلى في هيكل التصويت الذي يمنحه سيطرة قوية، يعني أن القرارات المتعلقة بحيازات البيتكوين ستكون متوافقة مع رؤيته طويلة الأجل، وليس مع ضغوط السوق قصيرة المدى. لقد أثبت سايلور مراراً وتكراراً إيمانه الراسخ بالبيتكوين كأصل استراتيجي على المدى الطويل.
خامسًا، يرفض هوجان بشكل قاطع سيناريو “حلقة الهلاك” المنتشر بين بعض المتداولين، والذي يفترض أن انخفاض أسعار البيتكوين قد يجبر “استراتيجية” على البيع لتلبية نداءات الهامش أو التزامات الدين. يؤكد هوجان أن هذه الفرضية لا تتوافق مع وضع السيولة للشركة وجدول ديونها وقدرتها التشغيلية. فالشركة لديها خطة عمل واضحة وتدفقات نقدية كافية لضمان استمراريتها.
في الختام، وعلى الرغم من الضجة المحيطة بقرار MSCI المحتمل والتقلبات المستمرة في سوق العملات المشفرة، فإن الحجج التي يقدمها المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise، مات هوجان، توفر رؤية واضحة ومطمئنة. إن “استراتيجية” تتمتع بوضع مالي قوي، وحيازات بيتكوين استراتيجية، وقيادة ملتزمة برؤية طويلة الأجل. لذلك، فإن القلق من بيع “استراتيجية” للبيتكوين يبدو غير مبرر، ويجب على المستثمرين التركيز على الأساسيات القوية للشركة وقدرتها على التنفيذ.
لمتابعة أحدث التحليلات والأخبار حول سوق العملات المشفرة، تابعوا مدونتنا بانتظام.
