مرونة بيتكوين في مواجهة ضغوط البيع: تحليل عميق لأداء سبتمبر 2025
شهدت عملة البيتكوين (Bitcoin) دخول الأسبوع الثالث من شهر سبتمبر 2025 تحت ضغط بيع كبير، مما اختبر صمود المستثمرين وقدرتهم على تحمل التقلبات. ومع ذلك، لم يصل هذا الضغط إلى مستوى “الاستسلام” (Capitulation) الذي ميز عمليات الهبوط السابقة في عام 2025. لقد أظهر السوق قدرة ملحوظة على امتصاص الصدمات، مما يؤكد على مرونة بيتكوين حتى في مواجهة التراجعات السعرية الكبيرة.
خلال الفترة الممتدة من 17 إلى 22 سبتمبر، شهدت سوق البيتكوين انخفاضًا في السعر الفوري بقيمة 3,759 دولارًا. صاحب هذا الانخفاض زيادة واضحة في النسبة المئوية للعملات ووحدات الإنفاق غير المنفقة (UTXOs) المحتفظ بها بخسارة. ورغم ذلك، ومن منظور إحصائي، فإن هذه الفترة تقع في منتصف توزيع أحداث الضغط لهذا العام، وليست على أطرافه القصوى، مما يشير إلى أن الوضع كان تحت السيطرة إلى حد كبير ولم يصل إلى مستويات الذعر.
في 17 سبتمبر، أغلق سعر البيتكوين عند 116,478 دولارًا، وكانت نسبة 6.16% من المعروض المتداول في حالة خسارة، و2.68% من وحدات UTXOs تحت الماء (أي بقيمة أقل من سعر شرائها). وبعد خمسة أيام، مع انزلاق السعر إلى 112,719 دولارًا، ارتفعت هذه الأرقام لتصل إلى 11.12% و5.35% على التوالي. هذا يمثل توسعًا بنحو خمس نقاط مئوية في المعروض الذي يحمل خسارة، و2.7 نقطة مئوية في وحدات UTXOs المتكبدة للخسارة. هذه الزيادات واضحة بلا شك، لكنها لا تزال أقل بكثير من أسوأ القراءات التي شهدها العام.
مؤشرات الربحية وحجم التداول: نظرة تحليلية
لم يقتصر الأمر على مراقبة العملات ووحدات UTXOs في الخسارة، بل امتد ليشمل مؤشرات أخرى رئيسية. على سبيل المثال، انخفض صافي الربح/الخسارة غير المحقق (Net Unrealized Profit/Loss – NUPL)، وهو مقياس للربح الورقي الإجمالي بالنسبة لتكلفة الأساس المحققة، من 0.541 إلى 0.524 خلال نفس الفترة. أدى هذا الانخفاض إلى دفع السوق نحو ربحية أقل، لكنه ظل بعيدًا عن العتبات الحرجة التي تشير إلى مستويات ضغط عالية جدًا.
كذلك، ارتفع حجم التداول الفوري بنسبة 26.7%، مما يشير إلى عمليات بيع نشطة خلال حركة الهبوط، قبل أن ينهار في 23 سبتمبر مع استقرار السعر بالقرب من 113,163 دولارًا. يعكس هذا النمط توسعًا قصيرًا وحادًا في النشاط حول تراجع يوم الاثنين، تلاه هدوء بدلاً من تسارع مستمر. هذه السلسلة من الأحداث تميز هذه الفترة عن الفترات السابقة من العام، حيث كانت الانخفاضات تقابلها ارتفاعات مستمرة في حجم التداول وخسائر متتالية. هذا التباين يسلط الضوء على طبيعة حدث سبتمبر كـ “صدمة” وليس “انهيارًا”.
مقارنة مع أحداث الإجهاد السابقة في عام 2025
لتوضيح الفرق، من الضروري مقارنة قراءات سبتمبر مع مجمل أداء العام. فخلال تراجع أعمق شهدته الأسعار إلى منتصف السبعينات ألف دولار في أواخر مارس وأوائل أبريل، بلغت نسبة المعروض في الخسارة ذروتها بالقرب من 26%، ووحدات UTXOs في الخسارة بلغت حوالي 12%، مع انخفاض مؤشر NUPL إلى 0.425. وضعت هذه القيم المجموعة الربيعية في أقصى ذيل التوزيع، أي ما يعادل قراءات إجهاد من المرتبة 95-99%.
على النقيض من ذلك، فإن أرقام 22 سبتمبر تتوافق تقريبًا مع المرتبة 59% للمعروض في الخسارة، والمرتبة 69% لوحدات UTXOs في الخسارة، والمرتبة 25% لمؤشر NUPL. هذا التصنيف في منتصف التوزيع يحمل دلالات حول قدرة السوق على استيعاب المزيد من التراجعات المحتملة. إنه يوضح أنه حتى الانخفاض المتواضع بمقدار 3,700 دولار عند أسعار من ستة أرقام يمكن أن يدفع عدة نقاط مئوية من المعروض إلى الخسارة، مما يعكس مرونة هوامش الربح بالقرب من أعلى مستوياتها على الإطلاق.
تداعيات الوضع الحالي وآفاق المستقبل
على الرغم من الزيادة في الخسائر غير المحققة، فإن التوسع توقف قبل الوصول إلى العتبات التي تزامنت تاريخيًا مع استسلام أعمق (مثل سعر التكلفة المحقق لحاملي البيتكوين على المدى القصير STH realized price). وهذا يترك مجالًا كبيرًا قبل أن يواجه السوق ضغطًا حقيقيًا أو نقاط انهيار وشيكة. هذا الانخفاض الطفيف زاد من الخسائر غير المحققة، لكنه لم يقرب النظام من نقاط الانهيار.
يخلق هذا الإعداد توترًا ثنائيًا. فإذا استقرت الأسعار أو تعافت، يمكن أن تتحول النسبة المرتفعة للمعروض تحت الماء (في الخسارة) بسرعة إلى أرباح، مما يعزز قناعة حاملي العملات. ومع ذلك، إذا استأنفت الانخفاضات، يمكن أن تتسارع نسب الخسارة نحو منطقة 20% فأكثر، حيث تجمعت أحداث الضغط التاريخية.
لذلك، فإن مراقبة هذه العتبات، بما في ذلك نسبة المعروض في الخسارة فوق 23%، ووحدات UTXOs في الخسارة فوق 10%، ومؤشر NUPL تحت 0.47، يظل أفضل دليل لتحديد متى يتحول الضغط من عادي إلى غير عادي. تُظهر بيانات CryptoQuant أن السوق لم يصل بعد إلى هذه المستويات الحرجة.
الخلاصة: صدمة وليست كارثة
بناءً على ما تقدم، يمكن القول إن الفترة من 17 إلى 23 سبتمبر مثّلت “صدمة” للسوق وليس “تمزقًا” أو انهيارًا. لقد استوعب هيكل سوق البيتكوين انخفاضًا معتدلاً في الأسعار، وأعاد توزيع الخسائر الورقية عبر الفئات المختلفة من المستثمرين، وأنتج انكماشًا مرئيًا ولكنه غير مقلق في الربحية الإجمالية.
على عكس أحداث الضغط الدرامية التي شهدتها بداية عام 2025، أظهر هذا الأسبوع مرونة السوق عند مستويات أسعار اسمية أعلى، بينما ذكّر المشاركين بأن هوامش الربح غير المحققة لا تزال حساسة للتراجعات دون المستويات النفسية المهمة. هذا يؤكد على أهمية فهم ديناميكيات السوق المعقدة والقدرة على التمييز بين التقلبات الطبيعية وأحداث الضغط التي قد تؤدي إلى تغييرات هيكلية أكبر. الاستثمار في البيتكوين يتطلب فهمًا عميقًا لهذه المؤشرات لضمان اتخاذ قرارات مستنيرة.
