# هل البيتكوين في سوق هابطة أم فخ للدببة؟ آراء الخبراء تُجيب
كان من المفترض أن يُشير سعر البيتكوين المستقر فوق 100,000 دولار أمريكي إلى وصوله كأصل مؤسسي ناضج. لكن بدلًا من ذلك، أدت عودته المفاجئة دون هذا الحد إلى إرباك المتداولين وأعادت إحياء المخاوف من شتاء عملات مشفرة آخر. ففي 4 نوفمبر، تراجع البيتكوين لفترة وجيزة إلى أدنى مستوى له منذ مايو عند 99,075 دولارًا، قبل أن يتعافى إلى ما يقرب من 102,437 دولارًا أمريكيًا وقت كتابة هذا التقرير. على الرغم من تعافي السعر، لا يزال BTC منخفضًا بنحو 3% عن ذروة اليوم البالغة 104,777 دولارًا، وفقًا لبيانات CryptoSlate.
أدى أداء السعر هذا إلى تخلف البيتكوين عن سندات الخزانة الأمريكية لأول مرة هذا العام، مما محا واحدة من أكثر الصفقات الكلية شعبية لعام 2025. ومع ذلك، يقول المحللون إن هذه الحركة تعكس إعادة ضبط هيكلية وليست انهيارًا نظاميًا. فما الذي يحدث بالضبط في سوق العملات المشفرة؟ وهل نحن على أعتاب شتاء عملات مشفرة جديد أم أن الأمر مجرد فخ للدببة؟
## لماذا ينخفض سعر البيتكوين؟
تلعب عدة عوامل دورًا في الضغط الهبوطي الحالي على سعر البيتكوين، أبرزها:
* **جني الأرباح من قبل حاملي البيتكوين على المدى الطويل:**
لقد لعب حاملو البيتكوين على المدى الطويل دورًا كبيرًا في دفع الاتجاه الهبوطي للأصل الرقمي الرائد من خلال تحقيق الأرباح بمعدلات قياسية. أشار محلل البيتكوين جيمس فان ستراتن إلى أن هذه المجموعة باعت أكثر من 362,000 بيتكوين، أي ما يعادل حوالي 3,100 بيتكوين يوميًا، منذ يوليو. ووفقًا له، تسارعت هذه الوتيرة على مدى الأسابيع الثلاثة الماضية لتصل إلى ما يقرب من 9,000 بيتكوين يوميًا.
اقترح محلل آخر، يوهان بيرغمان، أن يكون الإجمالي أعلى من ذلك. فقد حسب أن الأرباح المحققة التراكمية لمجموعة LTH زادت من 600 مليار دولار في يونيو إلى 754 مليار دولار اعتبارًا من اليوم. ووفقًا له: “بافتراض أنهم باعوا بمتوسط سعر 110,000 دولار، فهذا يعني حوالي 72,000 دولار ربحًا لكل عملة. لذا، 154 مليار دولار / 72 ألف دولار ≈ 2.1 مليون عملة تم بيعها.” هذه الأرقام الضخمة تشير إلى ضغط بيع كبير من قبل الفئة الأكثر رسوخًا في السوق.
* **ضغط البيع المستمر وتدفق العملات القديمة إلى البورصات:**
تكشف بيانات من جيمس تشيك في CheckOnChain كذلك أن البيتكوين يواجه حاليًا 34 مليار دولار من ضغط البيع الشهري مع عودة العملات القديمة إلى البورصات. هذا التدفق الكبير قد عوض إلى حد كبير الطلب الضعيف من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والخزانات المؤسسية، التي تحول بعضها تركيزه إلى إعادة شراء الأسهم بدلاً من تخصيصات جديدة للعملات المشفرة.
* **تراجع النشاط المضاربي:**
في الوقت نفسه، يتلاشى النشاط المضاربي في السوق أيضًا. تظهر بيانات من Glassnode أن معدلات التمويل للعقود الآجلة الدائمة قد انخفضت بنسبة 62% منذ أغسطس، من حوالي 338 مليون دولار إلى 127 مليون دولار شهريًا، مما يعكس انخفاض الرافعة المالية. وذكرت الشركة: “يؤكد هذا الاتجاه الهبوطي الكلي الواضح في شهية المضاربة، حيث أصبح المتداولون مترددين في دفع الفائدة للحفاظ على التعرض الطويل.” هذا يشير إلى حذر متزايد بين المتداولين الأفراد والمضاربين.
* **تشديد السيولة العالمية:**
يأتي تراجع الحماس هذا وسط تشديد السيولة العالمية. أدى الإغلاق المطول للحكومة الأمريكية، وهو الأطول على الإطلاق، إلى تجميد ما يقرب من 150 مليار دولار في حساب الخزانة العام، مما أزال السيولة التي تتداول عادةً عبر الأصول الخطرة. أشار آرثر هايز، المؤسس المشارك لـ BitMEX، إلى أنه منذ زيادة سقف الدين في يوليو، انخفضت سيولة الدولار بنحو 8%، بينما انخفض البيتكوين بنسبة 5%، مما يعزز العلاقة بين الاثنين.
## 95 ألف دولار: نقطة الضغط الحرجة للسوق
بسبب هذه الموجة من نشاط البيع، يقدر تشيك أن 57% من جميع الدولارات المستثمرة في البيتكوين هي الآن في حالة خسارة. يعكس نموذج تكلفة الشراء الخاص به، والذي يقيم كل عملة عند آخر معاملة لها على السلسلة، ما يسميه “تحيز الحداثة” في السوق. وكتب: “نحن نسعر كل عملة عندما تم تداولها آخر مرة على السلسلة، وهذا يساعدنا على تفسير الشعور بناءً على تحيزنا للحداثة. لا نفكر في عملاتنا من الدورات السابقة بقدر ما نفكر في تلك التي اشتريناها قبل 3 أيام.”
مع الأخذ في الاعتبار هذا، أشار إلى أن حوالي 63% من رأس المال المستثمر يحمل أساس تكلفة أعلى من 95,000 دولار، مما يجعل هذا المستوى الدعم النفسي والهيكلي الرئيسي. كما أشار إلى أن الخسائر غير المحققة تصل إلى ما يقرب من 20 مليار دولار، أو حوالي 3% من القيمة السوقية. تاريخيًا، بدأت الأسواق الهابطة بمجرد أن تتجاوز الخسائر غير المحققة 10%. لذلك، إذا انخفضت الأسعار إلى ما دون 95,000 دولار، فإنه يتوقع تدهورًا في المعنويات. استقرت التصحيحات السابقة في عامي 2024 وأوائل 2025 عندما وصلت الخسائر إلى 7-8% من القيمة السوقية. أي انخفاض أعمق يمكن أن يشير إلى أن مرحلة هبوط جديدة قد بدأت. وذكر تشيك: “من الواضح أنه لا أحد يريد إجراء هذه المكالمة *بعد* أن يكون السعر قد انخفض بالفعل، وهذا هو السبب في أن 95 ألف دولار خط حاسم يجب التمسك به، حيث يتدهور الوضع دونه.”
## هل نحن في بداية سوق هابطة؟ آراء متباينة
يظل محللو الصناعة منقسمين حول ما إذا كان التراجع الأخير في البيتكوين يمثل بداية اتجاه هبوطي جديد أم مجرد إعادة ضبط في منتصف الدورة.
* **رأي جيمس تشيك: استعد للدببة لكن لا تصدق المتشائمين**
قال تشيك: “لقد كان هناك دوران هائل للعملات في عام 2025، وحدث الجزء الأكبر منه فوق 95 ألف دولار. لا نريد أن نرى السعر ينخفض إلى ما دون 95 ألف دولار، لكنني أتوقع أيضًا أن يشن الثيران معركة ضارية للدفاع عنه. استعد للدببة ولكن لا تصدق المتشائمين.” هذا يشير إلى أن المعركة حول هذا المستوى السعري ستكون حاسمة.
* **رأي آرثر هايز: ندرة مؤقتة في الدولار**
في مذكرة حديثة بعنوان “هللويا”، يرى هايز أن الانخفاض هو دالة لندرة الدولار المؤقتة بدلاً من فشل هيكلي. ووفقًا له، أدى الإصدار الكثيف لسندات الخزانة إلى سحب السيولة من أسواق المال. ومع ذلك، يعتقد أن هذه الديناميكية ستنعكس بمجرد أن تعيد صانعو السياسات فتح الحكومة واستئناف توسيع الميزانية العمومية. وكتب: “إذا استمرت ظروف سوق المال الحالية، فإن كومة ديون الخزانة تنمو بشكل كبير، ويجب أن ينمو رصيد SRF كمقرض الملاذ الأخير. ومع نمو أرصدة SRF، تتوسع كمية الدولارات الورقية في العالم أيضًا. هذه الظاهرة ستعيد إشعال السوق الصاعدة للبيتكوين.”
* **رأي مات هوغان: نضج البيتكوين وفرص استثمارية طويلة الأجل**
في غضون ذلك، يشارك مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise Asset Management، تفاؤل هايز طويل الأجل ولكنه يرى الأمر في إطار نضج البيتكوين المتطور. في مقابلة مع CNBC، وصف التراجع الأخير بأنه “حكاية سوقين”، حيث يستسلم متداولو التجزئة وسط تصفية الرافعة المالية بينما تزيد المؤسسات تعرضها بهدوء.
بالنظر إلى هذا، شدد هوغان على أن النظرة المستقبلية للبيتكوين المعدلة حسب المخاطر لا مثيل لها، لكن أيام العائدات السنوية بمائة ضعف قد ولت. وأضاف: “من غير المرجح أن نرى عائدات بمائة ضعف في عام واحد. لكن لا يزال هناك صعود هائل بمجرد اكتمال مرحلة التوزيع… [ومع ذلك، ما زلنا] نعتقد أن البيتكوين سيصل إلى 1.3 مليون دولار بحلول عام 2035، وأنا شخصيًا أعتقد أننا متحفظون.” في الوقت نفسه، يعتقد أن عصر تخصيص 1% للبيتكوين قد انتهى حيث أن انخفاض تقلبه يجعله أكثر جاذبية للاحتفاظ به. واختتم هوغان قائلاً: “كمخصص للأصول، لن يكون ردي على هذه الديناميكية هو بيع الأصل – فبعد كل شيء، نتوقع أن يكون البيتكوين هو الأفضل أداءً بين الأصول الكبيرة في العالم على مدى العقد المقبل – بل شراء المزيد منه. بعبارة أخرى، يعني التقلب المنخفض أنه أكثر أمانًا لامتلاك المزيد من هذا الأصل.”
في الختام، يُظهر تحليل الخبراء أن سوق البيتكوين يمر بمرحلة معقدة تتسم بضغوط بيع من المستثمرين على المدى الطويل وتقلص في السيولة العالمية. ومع ذلك، فإن النظرة المستقبلية تظل متباينة، حيث يرى البعض أنها إعادة ضبط ضرورية قبل استئناف النمو، بينما يحذر آخرون من احتمالية تدهور أكبر إذا تم اختراق المستويات الحرجة. بالنسبة للمستثمرين، من المهم مراقبة مستوى 95,000 دولار عن كثب والبقاء على اطلاع بآراء الخبراء والبيانات الاقتصادية العالمية. لا تزال البيتكوين أصلًا ذا إمكانات هائلة على المدى الطويل، ولكن الرحلة نحو النضوج لا تخلو من التحديات.
