هل لا يزال نموذج قانون قوة البيتكوين فعالاً في عام 2025 بعد فشل S2F؟
في عالم العملات الرقمية دائم التطور، تعد القدرة على التنبؤ بحركة أسعار الأصول الرقمية، وخاصة البيتكوين (Bitcoin)، أمرًا بالغ الأهمية للمستثمرين والمحللين على حد سواء. لطالما كانت النماذج التنبؤية محور النقاش، حيث تسعى جاهدة لفك شفرة السلوك المعقد لهذه السوق. في السنوات الأخيرة، تصدر نموذج “التخزين إلى التدفق” (Stock-to-Flow – S2F) المشهد، ليُطرح كنجم يهتدي به في تحديد القيمة المستقبلية للبيتكوين. ومع ذلك، فإن فشله في تحقيق توقعاته المذهلة لعام 2021 قد ألقى بظلال من الشك على موثوقيته، دافعًا بالمجتمع نحو البحث عن بدائل أكثر استدامة.
في خضم هذا البحث، يبرز “نموذج قانون القوة” (Power Law Model) كبديل مقنع، مقدمًا رؤية مختلفة حول مسار البيتكوين. فبينما يترك نموذج S2F وراءه تاريخًا من التوقعات غير المحققة، يشير قناة قانون القوة الحالية إلى أن البيتكوين يتداول حاليًا أقل بنسبة 20% تقريبًا من قيمته العادلة. هذا التموضع يفتح الباب أمام تساؤلات ملحة حول مدى فعالية هذا النموذج الجديد، خاصةً مع التأثير المتزايد لتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) التي يمكن أن تدفع السعر نحو أي من النقيضين.
يهدف هذا المقال إلى التعمق في نموذج قانون قوة البيتكوين، واستكشاف آلياته، وتحليل تأثير تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة على دورة السوق، وتقديم سيناريوهات مستقبلية محتملة. كما سنسلط الضوء على الأسباب التي أدت إلى فشل نموذج S2F، ونقارنه بقانون القوة، لنخرج بفهم أعمق لأي من هذه النماذج يقدم رؤية أكثر واقعية لمستقبل ملك العملات الرقمية في عام 2025 وما بعده. إن فهم هذه الديناميكيات ليس مجرد ترف فكري، بل هو ضرورة للمستثمرين الذين يسعون للتنقل في المشهد المالي الرقمي المتقلب بثقة واستنارة.
فهم نموذج قانون قوة البيتكوين
يقدم نموذج قانون قوة البيتكوين إطارًا زمنيًا لفهم مسار سعر البيتكوين على المدى الطويل، متجاوزًا التوقعات النقطية إلى “خريطة موقع” أكثر ديناميكية. يستند هذا النموذج، الذي طبقه Bitbo بناءً على أعمال جيوفاني سانتوستاسي، إلى فكرة أن اعتماد البيتكوين يتبع وظيفة قوة مع مرور الوقت، وأن التقلبات تتضاءل مع نضوج الشبكة.
يتم بناء القناة في هذا النموذج عن طريق إجراء انحدار خطي (linear regression) لسجل (log) السعر مقابل سجل (log) الوقت منذ نشأة البيتكوين. ثم يتم تكرار هذا الخط بشكل موازٍ لتشكيل حدود عليا وسفلى، والتي احتوت تاريخياً على التطرفات الدورية للأسعار. والنتيجة هي منحنى تراكمي يعتمد على الوقت، مع مسارات تتجه صعودًا بمرور الوقت.
وفقًا لتطبيق Bitbo لنموذج سانتوستاسي، تقع قيمة البيتكوين حاليًا بالقرب من 109,700 دولار أمريكي. أما “القيمة العادلة” (Fair Value) المستمدة من الانحدار الخطي فتقترب من 136,100 دولار أمريكي، مما يشير إلى أن سعر البيتكوين يتداول حاليًا أقل بنحو 20% من هذه القيمة. تُظهر المستويات الأخرى “الدعم” (Support) بالقرب من 48,300 دولار أمريكي و”المقاومة” (Resistance) بالقرب من 491,800 دولار أمريكي. هذه المستويات تحدد الدورة الحالية ضمن ممر صاعد مشتق من مطابقة قانون القوة لسعر البيتكوين بمرور الوقت.
المطالبة الأساسية للنموذج بسيطة لتقييمها في الأسواق الحية: البيتكوين يتداول حاليًا حوالي 20 في المائة أقل من انحدار القيمة العادلة وأكثر من ضعف مستوى “أرضية” النموذج. هذا التمركز في المنطقة الوسطى يتناقض مع قمم وقيعان الدورات السابقة عندما لامس السعر مقاومة القناة أو دعمها، مما يشير إلى مرحلة فريدة في الدورة الحالية.
تُعبّر المعايرة المستخدمة بواسطة BGeometrics عن منحنى القيمة العادلة بالصيغة: P ≈ 1.0117×10^-17 × (الأيام منذ النشأة)^5.82، مع أرضية يُشار إليها عادةً بحوالي 0.42 ضعف المنحنى، وهو ما يتوافق مع الفجوة الحالية بين السعر الفوري ومسار Bitbo السفلي. يتضمن هذا التحديد الانخفاضات التاريخية مع السماح بالتجاوزات المتأخرة للدورة نحو النطاق العلوي. يعالج المنطق الكامن وراء هذا النهج الاعتماد كوظيفة قوة للوقت ويتوقع تضاؤل التقلبات مع نضوج الشبكة، وهي خاصية تظهر على شكل تضييق للذبذبات حول خط الانحدار على مدى الدورات المتتالية.
تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وإعادة تشكيل دورة البيتكوين
لقد أصبحت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) في البيتكوين قوة مؤثرة تعيد كتابة قواعد دورة السوق. تشرح هذه التدفقات الأخيرة لماذا يقع السعر في منتصف القناة بدلاً من أن يكون في أقصى حد لها. فقد سجلت المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) للعملات الرقمية تدفقات صافية قياسية بلغت 5.95 مليار دولار أمريكي خلال الأسبوع المنتهي في 4 أكتوبر 2025، حيث وصل البيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند حوالي 126,000 دولار أمريكي، إلى جانب الطلب القوي على صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية.
لكن التدفقات ليست دائمًا في اتجاه واحد. فقد أظهر الأسبوعان التاليان أن التدفقات ليست مدخلًا أحادي الاتجاه. سجلت CoinShares تحولًا إلى 3.17 مليار دولار أمريكي من التدفقات الصافية، تليها عودة إلى 513 مليون دولار أمريكي من التدفقات الخارجة الصافية، بما في ذلك تدفق بيتكوين خارجًا بقيمة 946 مليون دولار أمريكي في أسبوع واحد. وخلال اليومين الماضيين فقط، خرج 958 مليون دولار أمريكي من صناديق البيتكوين الأمريكية المتداولة، مع خروج 290 مليون دولار أمريكي من BlackRock في 30 أكتوبر.
يتفق هذا الإيقاع مع إطار قانون القوة، حيث تدفع الزيادات المؤقتة في الطلب أو الفجوات الهوائية السعر نحو المسارات العلوية أو السفلية على مدى أسابيع، بينما يرسخ المسار طويل الأجل في منحنى القوة المعتمد على الوقت. ارتبطت المستويات المرتفعة في أكتوبر بموجة الاختراق لاشتراكات صناديق الاستثمار المتداولة، والتي أصبحت الآن رافعة ماكرو واضحة للطلب على العملات الرقمية.
لذلك، السؤال المطروح للمستقبل ليس ما إذا كان هيكل قانون القوة لا يزال ينطبق، بل أين سيتداول البيتكوين داخل القناة في المرحلة التالية. إن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة تعمل كصمام للطلب يمكن أن يتغلب على التخفيضات الهامشية في الإصدار التي تفرضها أحداث التنصيف (Halvings). ومن شأن التدفقات الأسبوعية الفورية المستمرة التي تتجاوز 2 مليار إلى 3 مليارات دولار أمريكي أن تزيد من احتمالات اختبار النطاق العلوي، بينما ستزيد التدفقات الخارجة المستمرة من احتمالية إعادة اختبار الانحدار أو الأرضية.
سيناريوهات مستقبلية ضمن قناة قانون القوة
إن نموذج قانون القوة، بحدوده الديناميكية، يقدم إطارًا لثلاثة سيناريوهات مستقبلية محتملة لمسار سعر البيتكوين:
- **المسار الأساسي (Base-Case Path):** يحافظ هذا السيناريو على تذبذب السعر حول الانحدار، الذي يقترب حاليًا من 136,100 دولار أمريكي، مع سعة مخففة إذا استمرت خاصية تضاؤل التقلبات. هذا يعني أن البيتكوين سيستمر في التحرك ضمن حدوده الطبيعية دون اختراقات أو انهيارات كبيرة.
- **المسار الصعودي (Bull-Case Path):** في هذا السيناريو، ستؤدي التدفقات المستمرة لصناديق الاستثمار المتداولة والظروف الاقتصادية الكلية المواتية إلى دفع السعر نحو المقاومة العليا، التي تقترب اليوم من 491,800 دولار أمريكي. وقد وصلت الدورات السابقة إلى هذه المستويات خلال فترات الارتفاع المتأخرة في الدورة. هذا السيناريو يتطلب شهية قوية للمخاطرة وبيئة اقتصادية داعمة.
- **سيناريو الهبوط (Bear-Case Scenario):** قد ينشأ هذا السيناريو من تشديد الاقتصاد الكلي، أو صدمة تنظيمية، أو تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الخارجة المستمرة التي تدفع إلى إعادة اختبار المسار السفلي بالقرب من 48,300 دولار أمريكي. وقد شهد هذا المستوى تاريخيًا “فتائل استسلام” (capitulation wicks) قبل إعادة الدخول إلى القناة.
من المهم ملاحظة أن هذه المستويات ترتفع مع مرور الوقت مع زيادة الأسس على الأيام منذ النشأة. المسارات هي بمثابة حواجز توجيهية، وليست أهدافًا ثابتة.
للقراء الذين يتتبعون المستويات في لمحة:
| المقياس | المستوى التقريبي |
|---|---|
| السعر الفوري | ≈ 109,700 دولار |
| انحدار القيمة العادلة | ≈ 136,100 دولار |
| الدعم (نطاق الأرضية) | ≈ 48,300 دولار |
| المقاومة (النطاق العلوي) | ≈ 491,800 دولار |
لماذا فشل نموذج التخزين إلى التدفق (S2F)؟
كان نموذج التخزين إلى التدفق (S2F)، الذي اشتهر به PlanB، نقطة مرجعية لكثيرين في مجتمع العملات المشفرة لفترة طويلة. فقد قدم هذا النموذج توقعات جريئة لأسعار البيتكوين، متوقعًا 98,000 دولار أمريكي بحلول نوفمبر 2021 و 135,000 دولار أمريكي بحلول ديسمبر 2021. ومع ذلك، لم يتم تحقيق هذه الأهداف، بل أمضى السعر سنوات دون مسار S2F، وهو فشل “خارج العينة” أضعف الثقة في استخدام نسبة التخزين إلى التدفق أحادية المتغير لتحديد أهداف حتمية.
وقد تعرض نموذج S2F لانتقادات واسعة النطاق من قبل شخصيات بارزة مثل فيتاليك بوتيرين (Vitalik Buterin) الذي انتقد النموذج لتقديمه “دقة زائفة”. كما حدد العديد من المحللين قضايا منهجية خطيرة، بما في ذلك “التطابق الزائد” (overfitting)، وإغفال متغيرات الطلب والسيولة، ومعاملة أحداث التنصيف (halvings) كتحولات قيمية متدرجة لا تأخذ في الاعتبار البنية الدقيقة للسوق. يواصل الباحثون المؤسسيون التحذير من أن S2F ليس أداة موثوقة للتسعير على المدى الطويل. وهذا يترك S2F كـ “سرد للندرة” بدلاً من نموذج للتنبؤ الفعلي.
قانون القوة مقابل S2F: رؤى وتحديات
على النقيض من ذلك، يجادل مؤيدو نموذج قانون القوة بأنه يمكن تحديد طول الدورة وسعتها دون تحديد تواريخ محددة للنتائج. لقد أوضحت CryptoSlate في السابق نوافذ واسعة لن يحافظ فيها البيتكوين على أسعار أقل من حوالي ستة أرقام بعد عام 2028، وقد يلامس في مرحلة ما بين عامي 2028 و2037 علامة السبعة أرقام. هذه نطاقات، وليست توقعات تقويمية، وهي ترث نفس التحذيرات التي تنطبق على أي نموذج يتجاهل صدمات السياسة أو التغيرات الهيكلية في الوصول إلى السوق.
التغيير الهيكلي الجديد يتمثل في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، والتي تعمل كصمام للطلب يمكن أن يتغلب على التخفيضات الهامشية في الإصدار التي تفرضها أحداث التنصيف. إن استمرار التدفقات النقدية الفورية الأسبوعية التي تتجاوز 2 مليار دولار إلى 3 مليارات دولار من شأنه أن يزيد من احتمالات اختبار النطاق العلوي، بينما ستزيد التدفقات الخارجة المستمرة من احتمالية إعادة اختبار الانحدار أو الأرضية.
تظل السيولة الكلية، بما في ذلك مسار أسعار الفائدة، والدولار، وميزانيات البنوك المركزية، في مركز الصدارة في تحديد ما إذا كان السعر يظل فوق الانحدار أو ينجرف نحو المسار السفلي. هذا التراكب الكلي غائب في S2F وهو موجود بشكل غير مباشر فقط في مطابقة قانون القوة، وهذا هو السبب في أن المتخصصين يتتبعون التدفقات والسياسة جنبًا إلى جنب مع القناة.
وضوح المنهجية وأهميتها
إن وضوح المنهجية أمر بالغ الأهمية نظرًا للاستخدام المتزايد للنموذج في العروض التقديمية المؤسسية. يتم إنشاء قناة قانون القوة عن طريق أخذ إغلاقات BTCUSD اليومية، وتحويلها إلى سجل (log) السعر مقابل سجل (log) الوقت منذ النشأة، ومطابقة انحدار خطي بسيط كمنحنى القيمة العادلة، ثم نسخ هذا الخط لأعلى ولأسفل بالتوازي لتشكيل مقاومة ودعم يحيطان بالسعر تاريخياً.
تكمن أناقة النموذج في إنتاجه لإطار عمل أحادي الارتفاع يعتمد على الوقت مع هامش خطأ مرئي، والذي، حتى الآن، قد التقط التطرفات الدورية دون ادعاء معرفة تاريخ أو حجم الارتفاعات المستقبلية. ومع ذلك، فإن تكلفته تكمن في أنه لا يدمج بشكل ميكانيكي المحركات المعروفة، مثل الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة أو دورات السيولة، والتي يجب مراقبتها لفهم أين من المرجح أن يقع السعر داخل القناة على المدى القريب.
الخلاصة:
في الوقت الحالي، القراءة المباشرة واضحة: السعر يقع حوالي خُمس أقل من الانحدار، وأعلى بكثير من الأرضية، مع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة والظروف الاقتصادية الكلية التي تحدد ما إذا كان البيتكوين سيلامس النطاق العلوي أو يتلاشى نحو الدعم قبل العودة إلى المتوسط. تستمر القناة في الارتفاع مع مرور الوقت، وتحدد المسارات الخريطة القابلة للتداول. إن الاستثمار في البيتكوين والعملات الرقمية يتطلب فهمًا عميقًا للنماذج التحليلية ومرونة في التكيف مع ديناميكيات السوق المتغيرة.
