“`html

روبن هود تدعو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لتحديث تنظيم الأصول الواقعية في مقترح من 42 صفحة

في خطوة مهمة نحو توضيح وتحديث المشهد التنظيمي للأصول الرقمية، قدمت منصة التداول الشهيرة “روبن هود” (Robinhood) مقترحًا تفصيليًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). يمتد المقترح على 42 صفحة ويدعو إلى تبني نهج اتحادي موحد لتنظيم الأصول الواقعية المرمزة (Tokenized Real World Assets – RWAs). تسعى هذه المبادرة إلى إرساء قواعد واضحة تساهم في دمج هذه الفئة المتنامية من الأصول في النظام المالي التقليدي بكفاءة وأمان.

تأتي دعوة روبن هود في وقت يشهد فيه سوق الأصول الواقعية المرمزة اهتمامًا متزايدًا من قبل المستثمرين والمؤسسات المالية حول العالم. يمثل ترميز الأصول تحويلاً للأصول التقليدية – مثل العقارات والسندات والأسهم والسلع وحتى الفنون الجميلة – إلى رموز رقمية على شبكة البلوك تشين. هذه العملية لا تجعل تداول وملكية هذه الأصول أكثر مرونة وسهولة فحسب، بل تفتح أيضًا أبوابًا جديدة للسيولة والوصول إلى فئات أصول كانت سابقًا محدودة على نخبة من المستثمرين.

على الرغم من الإمكانات الهائلة التي تحملها الأصول الواقعية المرمزة، إلا أن نقص الإطار التنظيمي الواضح والموحد يظل تحديًا كبيرًا يعيق تبنيها على نطاق واسع. غالبًا ما تجد الشركات والمطورون أنفسهم في حيرة من أمرهم بشأن كيفية التعامل مع هذه الأصول من الناحية القانونية، وهل يجب تصنيفها كأوراق مالية تقليدية، أو مشتقات مالية، أو فئة أصول رقمية جديدة تمامًا. هذا الغموض التنظيمي يخلق حالة من عدم اليقين ويزيد من المخاطر التي قد يواجهها المشاركون في السوق.

ترى روبن هود، بصفتها لاعبًا رئيسيًا في مجال تداول الأصول، أن معالجة هذا النقص التنظيمي أمر ضروري لنمو صحي ومستدام لسوق الأصول الواقعية المرمزة. وتؤكد أن الإطار الحالي، الذي يعتمد على رقابة مجزأة ومختلفة بين الولايات الأمريكية، غير مناسب لطبيعة الأصول الرقمية التي تتجاوز الحدود الجغرافية التقليدية.

مقترح روبن هود: دعوة للمعاملة المتساوية

في جوهر مقترحها المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات، تطرح روبن هود حجة قوية ومباشرة: يجب أن تخضع الأصول الواقعية المرمزة لنفس المعايير القانونية والتنظيمية التي تخضع لها نظيراتها التقليدية غير المرمزة. بعبارة أخرى، يجب التعامل مع رمز رقمي يمثل حصة في عقار معين كما يتم التعامل مع صك ملكية ذلك العقار من الناحية التنظيمية، وليس كمنتج مالي مشتق أو أداة اصطناعية معقدة.

تعتقد روبن هود أن هذا النهج سيسهل بشكل كبير دمج الأصول الواقعية المرمزة في الإطار التنظيمي الحالي دون الحاجة إلى إنشاء مجموعة جديدة تمامًا من القواعد المعقدة. إذا تم تصنيف الأصل المرمز بناءً على الأصل الأساسي الذي يمثله (مثل سهم مرمّز يُعامل كسهم، وسند مرمّز يُعامل كسند)، فإن ذلك يفتح الطريق أمام استخدام القوانين واللوائح القائمة بالفعل في التعامل معه، بما في ذلك قواعد الإفصاح وحماية المستثمر والمتطلبات التشغيلية للمنصات التي تتداوله.

يختلف هذا بشكل جذري عن وجهة النظر التي قد تصنف هذه الرموز الرقمية تلقائيًا كمشتقات مالية أو أدوات مالية اصطناعية لمجرد استخدام تقنية البلوك تشين. يمكن أن يؤدي هذا التصنيف إلى تطبيق لوائح مختلفة تمامًا، قد تكون أكثر صرامة أو أقل ملاءمة لطبيعة الأصل الأساسي، مما قد يعيق التداول ويخلق حواجز غير ضرورية أمام الابتكار.

تشير روبن هود أيضًا في مقترحها إلى أن النظام الحالي للرقابة على الأوراق المالية في الولايات المتحدة، والذي يتسم بالتجزئة على مستوى الولايات المختلفة، يمثل عقبة كبيرة أمام نمو سوق الأصول المرمزة. تتطلب الأصول الرقمية، بحكم طبيعتها التي تتيح التداول عبر الحدود الجغرافية بسهولة، إطارًا تنظيميًا اتحاديًا موحدًا يوفر اليقين القانوني ويسمح للمنصات والشركات بالعمل على مستوى وطني ودولي دون الحاجة إلى التعامل مع مجموعة معقدة ومتضاربة في بعض الأحيان من القوانين واللوائح على مستوى كل ولاية.

مقترح بورصة الأصول الواقعية (RRE)

لتجسيد رؤيتها لإطار تنظيمي حديث وفعال، تقترح روبن هود إنشاء كيان جديد: بورصة الأصول الواقعية (Real World Asset Exchange – RRE). لن تكون هذه البورصة مجرد منصة تداول أخرى، بل ستكون آلية مصممة خصيصًا لتداول الأصول الواقعية المرمزة مع التركيز على الكفاءة والشفافية والامتثال التنظيمي الصارم.

يكمن الابتكار الأساسي في نموذج RRE المقترح في فصل تنفيذ التداول عن التسوية. سيتم تنفيذ أوامر التداول (مثل البيع والشراء) خارج سلسلة الكتل (Off-chain)، مما يسمح بسرعات تنفيذ عالية وتكاليف أقل، وهو أمر ضروري للتعامل مع أحجام التداول الكبيرة التي قد تشهدها الأصول المؤسسية. ومع ذلك، ستتم التسوية النهائية للملكية ونقل الأصول على سلسلة الكتل (On-chain)، مما يضمن الشفافية والأمان وسجلًا غير قابل للتغيير للملكية.

ترى روبن هود أن هذا النموذج الهجين يجمع بين مزايا الأنظمة التقليدية (سرعة وكفاءة التنفيذ خارج السلسلة) ومزايا تقنية البلوك تشين (شفافية وأمان التسوية على السلسلة). كما أنه يوفر حلاً عمليًا للتحديات التقنية والتنظيمية المرتبطة بتنفيذ التداول بالكامل على السلسلة، خاصة بالنسبة للأصول ذات القيمة العالية أو التي تتطلب معالجة سريعة.

بالإضافة إلى الآلية التقنية للتداول والتسوية، يؤكد مقترح روبن هود على أهمية دمج أدوات الامتثال القوية داخل هيكل بورصة الأصول الواقعية المقترحة. يشمل ذلك تطبيق إجراءات “اعرف عميلك” (KYC – Know Your Customer) و”مكافحة غسيل الأموال” (AML – Anti-Money Laundering) بشكل صارم. ولتحقيق ذلك، تخطط روبن هود للشراكة مع شركات متخصصة في هذه المجالات، مثل “جوميو” (Jumio) التي توفر حلول التحقق من الهوية، و”تشيناليسز” (Chainalysis) المتخصصة في تحليل سلاسل الكتل ومراقبة المعاملات غير المشروعة. تهدف هذه الشراكات إلى بناء الثقة مع الجهات التنظيمية والمستثمرين المؤسسيين، وضمان أن البورصة تعمل في بيئة آمنة ومتوافقة مع القوانين.

سوق الأصول الواقعية المرمزة: نمو هائل واهتمام مؤسسي

يأتي مقترح روبن هود في وقت يشهد فيه سوق الأصول الواقعية المرمزة فترة من النمو المتسارع والاهتمام المتزايد من قبل اللاعبين الرئيسيين في القطاع المالي. لم يعد مفهوم ترميز الأصول مجرد فكرة نظرية، بل أصبح واقعًا تتجه نحوه المؤسسات الكبرى بشكل متزايد.

تسلط التوقعات المستقبلية الضوء على الإمكانات الهائلة لهذا السوق. يشير تقرير صدر مؤخرًا عن مجموعة بوسطن الاستشارية (Boston Consulting Group) بالشراكة مع شركة “ريبل” (Ripple) إلى أن سوق الأصول الواقعية المرمزة يمكن أن ينمو ليبلغ حجمًا هائلاً يقدر بـ 18.9 تريليون دولار بحلول عام 2033. يمثل هذا الرقم معدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 53%، ويقع في منتصف النطاق التوقعي للتقرير، والذي يتراوح بين 12 تريليون دولار في السيناريو المتحفظ و23.4 تريليون دولار في السيناريو المتفائل.

يُعزى هذا النمو المتوقع إلى العديد من المزايا التي يوفرها ترميز الأصول. أولاً، يزيد من السيولة من خلال تقسيم الأصول الكبيرة غير القابلة للتجزئة تقليديًا (مثل العقارات الفاخرة أو الأعمال الفنية الباهظة الثمن) إلى أجزاء أصغر يمكن تداولها بسهولة أكبر. ثانيًا، يقلل من التكاليف والوقت المرتبط بالعمليات التقليدية لنقل ملكية الأصول، والتي غالبًا ما تتضمن وسطاء متعددين وإجراءات ورقية معقدة. ثالثًا، يفتح الوصول إلى الاستثمار في فئات أصول كانت سابقًا حكرًا على عدد محدود من المستثمرين المعتمدين أو المؤسسات الكبرى، مما يساهم في ديمقراطية الاستثمار.

تعكس المشاركة المتزايدة للمؤسسات المالية الكبرى الثقة المتزايدة في تقنية ترميز الأصول وإمكاناتها المستقبلية. على سبيل المثال، قامت منصة “كينكسس” (Kinexys) التابعة لبنك “جي بي مورجان” (JPMorgan) بتسهيل معاملات مرمزة تجاوزت قيمتها 1.5 تريليون دولار أمريكي. هذا الرقم الكبير يوضح أن ترميز الأصول لا يقتصر على الأصول “البديلة” الصغيرة، بل يمتد ليشمل الأصول المالية التقليدية واسعة النطاق مثل عمليات إعادة الشراء (repos) والصفقات بين البنوك.

مثال آخر بارز هو صندوق “بيلد” (BUIDL) التابع لشركة “بلاك روك” (BlackRock)، وهو صندوق سوق مال مرمّز على شبكة الإيثيريوم. تجاوز حجم الأصول تحت الإدارة (AUM) في هذا الصندوق المليار دولار أمريكي في مارس من هذا العام، بعد فترة وجيزة من إطلاقه. يمثل دخول أكبر مدير للأصول في العالم إلى مساحة الأصول الواقعية المرمزة إشارة قوية إلى السوق ككل وإلى الجهات التنظيمية بأن هذه الفئة من الأصول تحمل أهمية استراتيجية ومستقبلية كبيرة.

في الختام، يمثل مقترح روبن هود خطوة استباقية وهامة نحو تهيئة البيئة التنظيمية اللازمة لازدهار سوق الأصول الواقعية المرمزة. من خلال الدعوة إلى معاملة متساوية للأصول المرمزة ونظيراتها التقليدية، واقتراح نموذج بورصة مصمم خصيصًا لهذه الأصول مع التركيز على الامتثال، تسعى روبن هود إلى بناء جسر بين النظام المالي التقليدي وعالم الأصول الرقمية الناشئ. من المرجح أن يلعب هذا المقترح دورًا في النقاش المستمر بين اللاعبين في السوق والجهات التنظيمية حول كيفية تسخير إمكانات تقنية البلوك تشين لتعزيز الكفاءة والشفافية والشمولية في الأسواق المالية.

“`