“`html

ارتفاع حاد في حجم متداولي بيتكوين الصافي مع خروج مليارات من منصات المشتقات: ماذا يحدث؟

استعادت بيتكوين بعض الزخم الصعودي، حيث يحوم سعرها السوقي حاليًا حول مستوى 107,155 دولارًا في وقت كتابة هذا التقرير. يمثل هذا انخفاضًا بنسبة 0.4% خلال الـ 24 ساعة الماضية، وتراجعًا بنسبة 4.3% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق والبالغ 111,000 دولار، والذي تم تسجيله في مايو. على الرغم من هذا الارتداد، يراقب المحللون عن كثب أي تحولات محتملة في الزخم، حيث تشير عدد من مؤشرات السوق والإشارات الاقتصادية الكلية إلى نظرة مستقبلية أكثر حذرًا على المدى القصير.

من بين التطورات الأخيرة التي تلفت الانتباه، ارتفاع حاد في حجم متداولي بيتكوين الصافي (Net Taker Volume) على منصة بينانس (Binance)، إلى جانب تدفقات خارجية كبيرة من العملات المستقرة (Stablecoins) من منصات تداول المشتقات (Derivatives). هذه التحركات المتزامنة تثير تساؤلات حول الديناميكيات الحالية للسوق وما إذا كانت تدعم استمرار الارتفاع أم تشير إلى عوامل أخرى أكثر تعقيدًا.

أشار عمرو طه، محلل في CryptoQuant، في تعليق سوقي حديث إلى أن هذه التغييرات قد تشير إلى زيادة في النشاط المضاربي. في حين يفسر بعض المتداولين مثل هذه الارتفاعات كإشارات صعودية (bullish)، إلا أنها غالبًا ما تحدث بسبب تصفية مراكز البيع (short liquidations) أو الشراء المفاجئ من قبل متداولي التجزئة (retail buying) بدلاً من الطلب العضوي المستمر والمدعوم بتدفقات رأس مال حقيقية وكبيرة. لفهم الصورة الكاملة، يجب التعمق في كل من هذين المؤشرين والبيئة الاقتصادية الأوسع.

نشاط المشتقات وتصريحات الاحتياطي الفيدرالي تثير الحذر في السوق

شهد يوم 24 يونيو عبور حجم متداولي بيتكوين الصافي على بينانس حاجز الـ 100 مليون دولار للمرة الأولى منذ أوائل يونيو. هذا المستوى من النشاط، وفقًا لطه، يمكن أن يشير أحيانًا إلى زخم شراء، ولكنه قد يشير أيضًا إلى عمليات إغلاق قسرية لمراكز البيع المفتوحة، خاصة في بيئات الرافعة المالية العالية. لفهم هذا المفهوم بشكل أعمق، يجب التمييز بين أوامر “Maker” و”Taker”. أمر “Maker” هو أمر يتم وضعه في دفتر الأوامر ولا ينفذ فورًا (مثل أمر حد)، مما يوفر السيولة للسوق ويكافئ المتداول برسوم أقل. أما أمر “Taker” فهو أمر يتم تنفيذه فورًا مقابل أمر موجود بالفعل في دفتر الأوامر (مثل أمر سوق)، ويقوم “بأخذ” السيولة من السوق ويدفع رسومًا أعلى. يشير ارتفاع حجم متداولي الصافي (Net Taker Volume) إلى زيادة في الأوامر التي تُنفذ فورًا، مما يعكس سلوكًا أكثر عدوانية وسرعة من قبل المتداولين، سواء كانوا يشترون أو يبيعون.

أكد طه على أنه بدون تدفقات رأس مال قوية تدعم هذه الحركة، تميل هذه الارتفاعات المفاجئة في حجم المتداولين إلى أن تكون قصيرة الأجل وغير مستدامة. بمعنى آخر، إذا كان الارتفاع ناتجًا بشكل أساسي عن تصفية مراكز البيع القائمة (مما يجبر المتداولين على الشراء لإغلاق مراكزهم) بدلاً من دخول مشترين جدد برأس مال كبير لفتح مراكز شراء جديدة، فإن الزخم الناتج عن ذلك يكون غالبًا هشًا ويفتر بسرعة بمجرد انتهاء عمليات التصفية.

بالتزامن مع ذلك، شهدت منصات تداول المشتقات خروج أكثر من 1.25 مليار دولار من سيولة العملات المستقرة. يمثل هذا أكبر تدفق رأسمالي خارج هذه المنصات منذ مايو. العملات المستقرة مثل USDT وUSDC تلعب دورًا حيويًا في أسواق المشتقات، حيث تُستخدم بشكل شائع كضمان (collateral) لفتح مراكز الرافعة المالية. كما أنها تُستخدم في دفع رسوم التمويل (funding fees) التي تدعم آلية ربط سعر العقود الآجلة بالأسعار الفورية.

تشير هذه التدفقات الخارجة الكبيرة للعملات المستقرة إلى أن المتداولين يقومون بسحب أموالهم من بيئات التداول ذات الرافعة المالية العالية. هناك عدة أسباب محتملة لذلك:

• تقليل المخاطر: قد يقوم المتداولون بتقليل تعرضهم للرافعة المالية في ظل حالة من عدم اليقين في السوق أو توقعات بتراجع محتمل.
• نقل السيولة: قد يتم نقل هذه السيولة إلى أماكن أخرى، مثل التمويل اللامركزي (DeFi) أو ببساطة العودة إلى المحافظ الشخصية لحين اتضاح الرؤية.
• إغلاق المراكز: قد يكون سحب العملات المستقرة مرتبطًا بإغلاق مراكز قائمة، خاصة المراكز ذات الرافعة المالية العالية التي تتطلب ضمانًا كبيرًا.

هذه التدفقات الخارجة الكبيرة من العملات المستقرة تقلل من القاعدة المتاحة لفتح مراكز جديدة ذات رافعة مالية أو تعزيز المراكز الحالية على منصات المشتقات. وهذا بدوره يمكن أن يحد من الزخم المستقبلي للسوق الذي يعتمد بشكل كبير على نشاط التداول بالرافعة المالية، خاصة في أسواق المشتقات التي غالبًا ما تقود اكتشاف الأسعار في الأجل القصير.

كما أشار طه إلى مؤشرات اقتصادية خارجية أخرى، لا سيما تصريح حديث لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، جيروم باول. خلال شهادته أمام الكونغرس، أشار باول إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة قد تكون مطروحة على الطاولة اعتمادًا على الظروف الاقتصادية القادمة. في حين أن السياسة النقدية التيسيرية (مثل خفض الفائدة) غالبًا ما تُعتبر مواتية للأصول الخطرة مثل بيتكوين والأسهم (لأنها تجعل الاقتراض أرخص وتقلل عائد الاستثمار على الأصول الآمنة مثل السندات)، فإن التحول المحتمل نحو تخفيض الفائدة يعكس أيضًا حالة من عدم اليقين الأساسي بشأن قوة الاقتصاد. يتساءل المستثمرون عما إذا كانت تخفيضات الفائدة ستحدث بسبب التضخم المنخفض والنمو المستقر (وهو سيناريو إيجابي للأصول الخطرة)، أم بسبب تباطؤ اقتصادي أو ركود محتمل (وهو سيناريو سلبي).

بالإضافة إلى ذلك، ذكر المحلل أن الفرنك السويسري، الذي يُعتبر تقليديًا عملة ملاذ آمن، قد ارتفع أيضًا بشكل كبير مقابل الدولار الأمريكي. غالبًا ما يشير ارتفاع عملات الملاذ الآمن خلال فترات عدم اليقين إلى أن بعض المستثمرين يتجهون نحو “تجنب المخاطر” (risk-off) وسط تطورات الاقتصاد الكلي الأوسع. هذا السلوك يتناقض مع تدفقات رأس المال نحو الأصول الخطرة مثل بيتكوين، مما يسلط الضوء على التناقضات في المشاعر العامة للسوق.

هيكل السوق لا يزال قويًا، لكن الزخم يتباطأ

من جهة أخرى، قدم محلل آخر في CryptoQuant يُعرف باسم Crypto Dan منظورًا مختلفًا باستخدام نموذج “مخطط الفقاعات” (bubble chart model) الذي يصور اتجاهات حجم التداول عبر البورصات المختلفة. وفقًا لدان، تمر بيتكوين حاليًا بمرحلة “تبريد” (cooling phase). هذا يعني انخفاضًا في نشاط التداول بشكل عام دون ارتفاعات دراماتيكية في الحجم، وهو ما يُنظر إليه غالبًا على أنه علامة على أن السوق يمر بمرحلة تجميع أو توطيد (consolidation) بدلاً من الانفجار أو الارتفاع الحاد (overheating) الذي غالبًا ما يسبق التصحيحات الكبيرة.

مرحلة التوطيد هي فترة يستقر فيها السعر ضمن نطاق ضيق نسبيًا بعد حركة كبيرة، ويقوم المتداولون فيها بإعادة التموضع، حيث يقوم بعض المشترين الأوائل بجني الأرباح ويقوم مشترون جدد بفتح مراكز بأسعار قد يعتبرونها جذابة. هذه المرحلة طبيعية وصحية بعد اقتراب السعر من مستويات قياسية، حيث تتيح للسوق “التقاط الأنفاس” قبل أي حركة كبيرة تالية.

لاحظ دان أنه على الرغم من أن بيتكوين لا تزال قريبة من أعلى مستوى لها على الإطلاق، فإن المسار المستقبلي قد يعتمد بشكل كبير على المحفزات الاقتصادية الكلية مثل تأكيدات على تخفيضات أسعار الفائدة أو وضوح تنظيمي أكبر حول العملات المشفرة في الاقتصادات الكبرى. هذه المحفزات الخارجية لديها القدرة على جلب تدفقات رأسمالية جديدة وكبيرة إلى السوق أو تغيير معنويات المستثمرين بشكل جذري، مما يدفع بيتكوين إما لتجاوز أعلى مستوياتها السابقة أو مواجهة ضغوط بيع كبيرة.

في الختام، يبدو أن سوق بيتكوين الحالي يمر بفترة معقدة حيث تتفاعل الإشارات المتناقضة. من جهة، يشير السعر القريب من أعلى مستوى تاريخي وهيكل السوق الذي يمر بمرحلة تبريد إلى أساس قوي نسبيًا. من جهة أخرى، تثير الارتفاعات الحادة في حجم المتداولين الصافي (التي قد تكون مدفوعة بالتصفية) والتدفقات الخارجة الكبيرة للعملات المستقرة من منصات المشتقات مخاوف بشأن جودة الزخم الحالي وقدرة السوق على الحفاظ على الارتفاعات دون تدفقات رأسمالية جديدة ومستمرة. يضاف إلى ذلك عدم اليقين المحيط بالسياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي والمؤشرات التي تدل على تحول بعض المستثمرين نحو تجنب المخاطر في الأسواق العالمية.

يتطلب هذا الوضع من المتداولين والمستثمرين توخي الحذر ومراقبة هذه المؤشرات عن كثب. ليس هناك إشارة واحدة كافية لتحديد الاتجاه المستقبلي لبيتكوين بشكل قاطع. بدلاً من ذلك، يجب النظر إلى الصورة الكبيرة وكيف تتناسب جميع هذه القطع معًا – بيانات السلسلة (on-chain data)، نشاط المشتقات، والظروف الاقتصادية الكلية. على الرغم من أن القرب من أعلى مستوى تاريخي قد يبدو صعوديًا للوهلة الأولى، فإن التحليل الأعمق للإشارات الحالية يشير إلى أن الطريق إلى الأمام قد يكون مليئًا بالتحديات ويعتمد بشكل كبير على عوامل خارج سوق العملات المشفرة نفسها.

الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL-E، الرسم البياني من TradingView.

“`