“`html

الحيتان تعيد تموضعها بهدوء: ما الذي لا يخبرك به سعر بيتكوين عند 107 آلاف دولار؟

لا تزال عملة بيتكوين (Bitcoin) تظهر زخمًا صعوديًا ضعيفًا وهي تتداول حاليًا دون مستوى 110,000 دولار أمريكي. في وقت كتابة هذا التقرير، بلغ سعر الأصل حوالي 108,071 دولارًا أمريكيًا بعد تسجيله مكاسب متواضعة بنسبة 2٪ خلال الـ 24 ساعة الماضية. على الرغم من اقترابها من أعلى مستوياتها التاريخية في الأسابيع الأخيرة، يبدو أن بيتكوين عالقة في نمط انتظار مع تولي إعادة التوازن المؤسسي والديناميكيات على السلسلة مركز الصدارة في تحليل السوق.

لفت تحليل حديث أجراه Kripto Mevsimi، أحد المساهمين في منصة CryptoQuant المتخصصة في تحليل البيانات على السلسلة، الانتباه إلى نشاط غير عادي على شبكة بيتكوين خلال الأيام الأخيرة من شهر يونيو. يشير هذا النشاط إلى تحركات هامة قد تكون لها تداعيات على مسار السعر المستقبلي، وهي أمور لا يمكن قراءتها ببساطة من حركة السعر اليومية وحدها.

إعادة التوازن المؤسسي وإشارات الإرهاق المحلي

في منشور حمل عنوان “تحقيق الأرباح وتحقيق الخسائر من قبل الحيتان: هل كانت نهاية يونيو نقطة محورية محلية؟”، لاحظ المحلل سلوكيات متضاربة بين حاملي بيتكوين الكبار، المعروفين باسم “الحيتان”. تم تسجيل أرباح محققة بقيمة 641 مليون دولار أمريكي بشكل ملحوظ، جنبًا إلى جنب مع خسائر محققة تجاوزت 1.24 مليار دولار أمريكي. هذا المزيج من تحقيق الأرباح والخسائر الكبيرة في نفس الفترة يشير بقوة إلى نقطة انعطاف محتملة في معنويات السوق أو إعادة تقييم للمواقف.

أكد Mevsimi أن هذا الاتجاه المختلط في تحقيق الأرباح والخسائر تزامن مع نهاية الربع الثاني من العام. غالبًا ما ترتبط نهاية الأرباع، وخاصة نهاية النصف الأول من العام (H1)، بإجراءات إعادة التوازن في المحافظ الاستثمارية للمؤسسات والصناديق الاستثمارية الكبيرة، بما في ذلك صناديق تداول البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs). كتب Mevsimi في تحليله: “من الناحية الهيكلية، فإن نهاية يونيو هي أيضًا نهاية النصف الأول من العام، وهو الوقت الذي غالبًا ما تقوم فيه صناديق الاستثمار المتداولة والصناديق المؤسسية بإعادة موازنة محافظها الاستثمارية”.

وأضاف Mevsimi أن هذا التوقيت يضيف وزنًا كبيرًا للتحركات الملاحظة: “هذا لم يكن مجرد ضوضاء عشوائية – قد يكون إعادة تموضع متعمد للمراكز”. من الجدير بالذكر أن هذه التحركات الكبيرة في الأرباح والخسائر المحققة لم تمتد إلى أوائل يوليو، مما قد يعني إما استقرارًا مؤقتًا للسوق بعد فترة التعديل هذه أو بداية مرحلة سوق جديدة تمامًا تختلف عن النمط السابق.

فصل التقرير أيضًا في سلوك الحيتان المتباين. أظهرت الحيتان الأحدث، وهم على الأرجح المشاركون على المدى القصير الذين دخلوا السوق خلال الربع الثاني، علامات استسلام أو “capitulation”، حيث قاموا بتحقيق كل من الأرباح والخسائر الكبيرة على حد سواء. هذا يشير إلى أن بعض الوافدين الجدد قد شعروا بالضغط وقرروا الخروج من السوق.

على النقيض من ذلك، قامت الحيتان الأقدم، وهم المستثمرون ذوو الخبرة الذين يحتفظون بأصولهم لفترات أطول، بتأمين أرباح بقيمة 91 مليون دولار أمريكي مع خسائر لا تذكر. هذا التباين الحاد في السلوك قد يشير إلى تحول في السيطرة داخل السوق. يبدو أن المستثمرين ذوي الخبرة يقومون بتخفيف المخاطر أو جني بعض الأرباح بشكل استراتيجي، بينما يخرج اللاعبون على المدى القصير وسط حالة عدم اليقين في السوق أو الشعور بالإرهاق.

وفقًا لـ Mevsimi، فإن تقارب هذه الاتجاهات، خاصة تحقيق الخسائر الكبيرة جنبًا إلى جنب مع الأرباح المعتدلة من قبل بعض المجموعات، يشير إلى مرحلة “إرهاق محلي” (local exhaustion) في السوق بدلاً من استمرار قوي للارتفاع السابق. هذا يعني أن الزخم الصعودي الحالي قد استنفد طاقته على المدى القصير، وقد نشهد فترة من التماسك أو حتى تراجع طفيف قبل أي تحرك كبير آخر.

أرباح حاملي بيتكوين على المدى الطويل غير المحققة والسياق التاريخي

في تحليل منفصل، استكشف Darkfost من CryptoQuant ملف الأرباح غير المحققة لحاملي بيتكوين على المدى الطويل (LTHs – Long-Term Holders)، كاشفًا عن اتجاه هبوطي في هذه الأرباح على الرغم من قرب سعر بيتكوين من أعلى مستوياته القياسية. هذا يبدو متناقضًا للوهلة الأولى: كيف تنخفض الأرباح غير المحققة بينما السعر قريب من القمة؟

باستخدام نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV – Market Value to Realized Value)، وهي مقياس رئيسي يستخدم في تحليل البيانات على السلسلة لتقييم مدى ربحية أو خسارة السوق ككل أو فئات محددة من المستثمرين، لاحظ Darkfost أن متوسط الأرباح غير المحققة لحاملي المدى الطويل قد انخفض إلى حوالي 220٪. تُحسب نسبة MVRV لحاملي المدى الطويل عن طريق قسمة القيمة السوقية الحالية على القيمة المحققة لهذه الفئة من المستثمرين، والقيمة المحققة تمثل تقريبًا متوسط سعر الشراء لأصولهم.

يشير مستوى 220٪ الحالي إلى أن متوسط حاملي المدى الطويل يمتلكون بيتكوين بسعر يبلغ حوالي 100%/220% = 45.45% من السعر الحالي (إذا كان السعر الحالي حوالي 108,000 دولار، فإن متوسط سعر شرائهم حوالي 49,000 دولار، مما يمنحهم ربحًا غير محقق بنسبة 220%). هذا المستوى أقل بكثير من الذروات التي تم تسجيلها خلال قمم السوق السابقة في مارس وديسمبر 2024، والتي وصلت إلى 300٪ و 350٪ على التوالي. عندما تكون نسبة MVRV عالية جدًا (فوق 300-350% لـ LTHs)، يُعتبر ذلك عادةً إشارة إلى أن السوق قد بلغ ذروة وأن هناك الكثير من الأرباح الورقية التي يمكن جنيها، مما يزيد من احتمالية البيع.

صرّح Darkfost: “على الرغم من أن هذه الأرباح [الحالية عند 220%] قد تبدو كبيرة، إلا أننا لا نزال بعيدين عن المستويات التي لوحظت خلال قمم هذه الدورة”. هذا يعني أن السوق لم يصل بعد إلى مرحلة الهوس أو الجشع الأقصى التي تميز نهاية الدورات الصعودية الكبرى.

يقف السعر المحقق (realized price) لحاملي المدى الطويل حاليًا عند حوالي 39,000 دولار أمريكي. السعر المحقق هو متوسط السعر الذي تم به نقل كل عملة بيتكوين داخل هذه الفئة آخر مرة. هذا الرقم يمثل مستوى دعم قوي جدًا لهذه الفئة، حيث أن أي انخفاض كبير تحت هذا المستوى سيضعهم في وضع الخسارة، وهو ما نادرًا ما يحدث على نطاق واسع لحاملي المدى الطويل في الدورات الصعودية. وجود هذا الدعم عند 39,000 دولار يوفر وسادة قوية للسعر، ولكنه يعزز أيضًا فكرة أن الفائض المضاربي والجشع المفرط لم يعدا بكامل قوتهما في السوق بعد.

وأضاف المحلل أن العودة إلى مستويات الأرباح غير المحققة التي تُرى عند قمم الدورات (300٪-350٪) سيتطلب ارتفاع سعر بيتكوين إلى حوالي 140,000 دولار أمريكي أو أكثر، اعتمادًا على متوسط سعر شراء حاملي المدى الطويل الذي قد يتغير بمرور الوقت. هذا الهدف البالغ 140,000 دولار أمريكي ليس مجرد رقم عشوائي، بل هو مستوى يستند إلى تحليل بيانات السلسلة لتطابق الظروف الحالية مع ما شوهد في قمم الدورات السابقة من حيث ربحية حاملي المدى الطويل. هذا الهدف يتردد صداه أيضًا في العديد من التوقعات الصعودية الأخرى لبيتكوين.

خلاصة وتحليل إضافي

يشير التحليلان المذكوران أعلاه، سواء المتعلق بسلوك الحيتان في نهاية يونيو أو المتعلق بمستويات الأرباح غير المحققة لحاملي المدى الطويل، إلى أن السوق يمر بمرحلة معقدة لا تعكسها حركة السعر السطحية. إن إعادة تموضع الحيتان الكبيرة، مع تحقيق مزيج من الأرباح والخسائر، يشير إلى عملية تطهير أو إعادة تنظيم تحدث تحت السطح. هذا يتزامن مع نهاية فترة هامة لإعادة التوازن المؤسسي، مما يضفي مصداقية على فكرة أن هذه التحركات كانت استراتيجية وليست مجرد رد فعل عشوائي على تقلبات الأسعار اليومية.

التباين بين سلوك الحيتان الجديدة والقديمة يسلط الضوء على تغيير محتمل في ديناميكيات السوق. إذا كانت الحيتان الأقدم والأكثر خبرة تحتفظ بمراكزها أو تجني أرباحًا بشكل استراتيجي بينما الحيتان الأحدث تتخارج، فهذا قد يعني أن الضغط البيعي الرئيسي يأتي من المشاركين على المدى القصير، وأن الأسس طويلة الأجل لا تزال قوية نسبيًا بفضل تمسك حاملي المدى الطويل.

من ناحية أخرى، يوضح تحليل أرباح حاملي المدى الطويل أن السوق، على الرغم من اقترابه من أعلى مستوياته، لم يدخل بعد مرحلة الهوس الكامل. مستويات الأرباح غير المحققة عند 220٪ لا تزال أقل بكثير من المستويات التي تشير عادة إلى ذروة السوق (300-350٪). هذا يعني أن هناك مجالًا كبيرًا للنمو قبل أن تصل ربحية حاملي المدى الطويل إلى مستويات التحذير التاريخية.

يمكن تلخيص الرسالة من هذين التحليلين في عدة نقاط رئيسية:

• إعادة التنظيم الداخلي: شهدت نهاية يونيو عملية إعادة تنظيم كبيرة داخل السوق، مدفوعة جزئيًا بإعادة التوازن المؤسسي وسلوكيات مختلفة بين فئات الحيتان.
• إرهاق محلي وليس نهائي: التحركات الأخيرة قد تشير إلى إرهاق محلي في الزخم الصعودي، مما قد يؤدي إلى فترة تماسك أو تصحيح طفيف، لكنها لا تعني بالضرورة نهاية الاتجاه الصعودي الأوسع.
• غياب الهوس الذروي: مستويات الربحية غير المحققة لحاملي المدى الطويل لا تزال أقل بكثير من المستويات التي تشير إلى ذروة الدورة، مما يعني أن هناك متسعًا للارتفاع قبل أن يصل السوق إلى حالة الهوس الكامل.
• أهداف سعرية محتملة: يتوافق الوصول إلى مستويات الربحية التاريخية لحاملي المدى الطويل مع أهداف سعرية تبلغ حوالي 140,000 دولار أمريكي، وهو مستوى تدعمه أيضًا بعض التوقعات الصعودية.

في الختام، بينما قد يبدو سعر بيتكوين عند حوالي 108,000 دولار ثابتًا ويفتقر إلى الزخم الدراماتيكي، فإن البيانات على السلسلة تخبرنا قصة أعمق. الحيتان تعيد تموضعها، والمؤسسات تعيد موازنة محافظها، وحاملو المدى الطويل لا يزالون يحتفظون بأرباح كبيرة ولكن ليس عند مستويات الذروة. هذه الديناميكيات الداخلية تشير إلى أن السوق يستعد للمرحلة التالية، وأن مستوى 140,000 دولار لا يزال هدفًا محتملاً للدورة الحالية بناءً على الأسس التاريخية لسلوك حاملي المدى الطويل وربحيتهم. مراقبة هذه المقاييس على السلسلة توفر رؤى حاسمة لا يمكن استخلاصها من مخططات الأسعار وحدها.

الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL-E، الرسم البياني من Tradingview.

“`