البيتكوين يواصل الصعود، لكن مؤشر NVT يرسل إشارة مفاجئة
واصل سعر البيتكوين (BTC) مساره التصاعدي المثير للإعجاب، حيث لامس الأصل الرقمي مستويات تداول تجاوزت 120,000 دولار أمريكي خلال الـ 24 ساعة الماضية. تشير هذه الحركة القوية إلى زخم صعودي مستمر، يأتي بعد فترة من الانخفاضات الحادة في وقت سابق من هذا الأسبوع. ومع اقتراب السعر تدريجياً من أعلى مستوياته على الإطلاق، بدأت بيانات السلسلة (On-chain data) ترسم صورة واضحة لدعم قوي مستمد من المعاملات الفعلية وراء حركة السعر. وعلى وجه الخصوص، بدأ المحللون في تسليط الضوء على تباين ملحوظ بين القيمة السوقية للبيتكوين ونشاط شبكتها الأساسي.
مؤشر NVT: إشارة غير متوقعة من عمق الشبكة
أحد هذه الملاحظات المثيرة للاهتمام جاءت من محلل CryptoQuant، Sunflowr Quant، الذي شارك رؤاه في منشور حديث عبر QuickTake، متناولاً السلوك غير العادي لمؤشر NVT Golden Cross. يُعد مؤشر NVT (نسبة قيمة الشبكة إلى المعاملات) مقياسًا مهمًا يُستخدم لتقييم ما إذا كان سعر البيتكوين مبالغًا فيه أو مقومًا بأقل من قيمته بناءً على حجم المعاملات على الشبكة. يعمل هذا المؤشر كنسبة بين القيمة السوقية للأصل وحجم المعاملات التي تتم على الشبكة. في الظروف الطبيعية، يُتوقع أن يرتفع مؤشر NVT بالتزامن مع ارتفاع السعر، نظرًا لعلاقته المباشرة بين القيمة السوقية ونشاط الشبكة. ومع ذلك، فإن السلوك الحالي لمؤشر NVT Golden Cross يظهر انخفاضًا، وهو ما يعزوه Sunflowr Quant إلى زيادة كبيرة وغير معتادة في النشاط على السلسلة.
يُعتبر هذا الانحراف في سلوك المؤشر أمرًا نادرًا ومهمًا، حيث يوحي بأن الديناميكيات الحالية للسوق قد لا تكون مدفوعة فقط بالمضاربة التقليدية أو تدفقات رأس المال السريعة، بل إن هناك عوامل أساسية أكثر عمقًا تلعب دورًا. يشير انخفاض مؤشر NVT في ظل ارتفاع الأسعار إلى أن القاعدة الاقتصادية للشبكة – ممثلة بحجم المعاملات – تنمو بوتيرة أسرع من القيمة السوقية، وهو ما يمكن أن يكون علامة على نمو عضوي وصحي.
نمو شبكة البيتكوين على السلسلة يشير إلى قوة أساسية
وفقًا لتحليل Sunflowr Quant، فإن هذا الارتباط العكسي بين ارتفاع سعر البيتكوين وانخفاض مؤشر NVT Golden Cross قد يشير إلى أن الارتفاع الحالي مدفوع بشكل أكبر بالاستخدام الفعلي والمعاملات الحقيقية على شبكة البيتكوين، بدلاً من التداول المضارب البحْت. وقد أوضح Sunflowr هذه النقطة بقوله: “انخفاض نسبة NVT خلال فترة ارتفاع الأسعار يعني أن حجم المعاملات يرتفع بوتيرة أسرع من القيمة السوقية. يمكن تفسير ذلك على أنه علامة على أن الارتفاع مدعوم بنشاط اقتصادي حقيقي”.
تتوافق هذه الملاحظة مع الشعور العام السائد في السوق بأن النمو الصحي على السلسلة يمكن أن يكون بمثابة أساس لزيادات سعرية أكثر استدامة. إذا كانت أحجام المعاملات تنمو بشكل عضوي، وليس فقط من المضاربة على المشتقات المالية، فهذا يشير إلى أن تبني المستخدمين وفائدة الأداة المالية يساهمان في قوة السعر. هذا النوع من النمو يعكس استخدامًا حقيقيًا للبيتكوين كوسيلة للتحويل أو تخزين القيمة، مما يضيف طبقة من الثقة في استدامة الصعود.
يُعد التركيز على النشاط الاقتصادي الحقيقي أمرًا حيويًا لفهم طبيعة الارتفاع الحالي. ففي كثير من الأحيان، يمكن أن تكون الارتفاعات مدفوعة بالضجيج أو المضاربة، مما يجعلها عرضة للتصحيحات الحادة. لكن عندما يكون الارتفاع مدعومًا بزيادة في عدد المعاملات والنشاط اليومي على الشبكة، فإن ذلك يشير إلى أساس أكثر صلابة. هذا لا يعني أن التقلبات ستختفي، لكنه يوفر رؤية أعمق للقوى الكامنة وراء السعر. يمكن للمستثمرين الذين يراقبون هذه المؤشرات عن كثب أن يجدوا هذه البيئة مواتية، على الرغم من أن الحذر يظل ضروريًا حيث تشير مقاييس أخرى إلى تطور ديناميكيات السوق.
تأثير النشاط الحقيقي مقابل المضاربة:
- دعم الأسعار المستدام: عندما يرتفع حجم المعاملات بوتيرة أسرع من القيمة السوقية، فهذا يدل على أن الأساس الاقتصادي للبيتكوين ينمو، مما يدعم استدامة الارتفاعات السعرية على المدى الطويل.
- تقليل المخاطر: الارتفاعات المدفوعة بالاستخدام الحقيقي أقل عرضة للانهيارات المفاجئة مقارنة بالارتفاعات القائمة على المضاربة البحتة أو “الجنون” في السوق.
- ثقة المستثمرين: تُعزز هذه الإشارة ثقة المستثمرين في القيمة الجوهرية للبيتكوين ووظيفتها كشبكة مالية لامركزية، وليس فقط كأصل مضاربي.
- تبني أوسع: تشير الزيادة في النشاط على السلسلة إلى تبني أوسع للبيتكوين لأغراض حقيقية مثل التحويلات، التجارة، أو حتى الاستخدامات المؤسسية، مما يعزز قيمتها على المدى الطويل.
دوران حاملي البيتكوين: إشارة إلى تحول محتمل في مشاركة السوق
في تحليل منفصل، ألقى محلل CryptoQuant، IT Tech، الضوء على بعد آخر من هيكل سوق البيتكوين الحالي: سلوك حاملي العملة. في منشور بعنوان “دوران حاملي العملة” (Holder Rotation)، لاحظ IT Tech أن حاملي العملة على المدى الطويل (Long-Term Holders – LTHs)، وهم أولئك الذين احتفظوا بالبيتكوين لأكثر من 155 يومًا، قد بدأوا مؤخرًا في عملية “توزيع صافي”، مما يعني أنهم يبيعون أكثر مما يجمعون. على النقيض من ذلك، يُظهر حاملو العملة على المدى القصير (Short-Term Holders – STHs) سلوك تراكم صافي مرة أخرى، وهي ديناميكية غالبًا ما تُشاهد في المراحل المتأخرة من الارتفاعات الصعودية.
يُعد هذا التحول بين حاملي المدى الطويل وحاملي المدى القصير بمثابة إشارة تحذير تاريخية. لقد لوحظت عمليات تسليم مماثلة في أبريل 2021 ونوفمبر 2023، وكلتاهما سبقتا قممًا محلية أو مراحل تبريد في السوق. على الرغم من أن هذا لا يؤكد بالضرورة انعكاسًا للسعر، إلا أنه يسلط الضوء على الحاجة إلى مراقبة المقاييس الداعمة الأخرى مثل تدفقات العملات إلى البورصات ومعدلات التمويل (funding rates) بعناية فائقة. يُشير توزيع حاملي المدى الطويل إلى أن هؤلاء المستثمرين الذين صمدوا خلال فترات التقلبات وجمعوا البيتكوين بأسعار أقل، يرون الآن فرصة لتحقيق الأرباح.
لقد وصف IT Tech هذه الظاهرة بقوله: “إنه نمط كلاسيكي لجني الأرباح من المحافظ المخضرمة، بينما قد يدخل مشاركون جدد في السوق بسبب ارتفاع الأسعار.” هذا التفسير يعكس دورة السوق الطبيعية حيث يميل المستثمرون ذوو الخبرة إلى البيع عند مستويات معينة، بينما يجذب الارتفاع مستثمرين جددًا يسعون للاستفادة من الزخم. في حين أن دخول مستثمرين جدد يُعد إيجابيًا للسيولة والتبني، فإن اعتماد السوق على أموال حديثة بدلاً من الحيازات القوية يمكن أن يزيد من حساسيته للتراجعات.
ماذا يعني دوران الحاملي؟
دوران حاملي البيتكوين هو مفهوم يشير إلى تحول في الملكية بين مجموعات مختلفة من المستثمرين، وفي سياق البيتكوين، يُركز غالبًا على الحاملي على المدى الطويل (LTHs) والحاملي على المدى القصير (STHs). هذا التحول يمكن أن يكون له آثار عميقة على ديناميكيات السوق:
- جني الأرباح من قبل حاملي المدى الطويل: عندما يبدأ حاملو المدى الطويل في التوزيع الصافي، فهذا يعني أنهم يبيعون البيتكوين الذي احتفظوا به لفترات طويلة. هذا غالبًا ما يحدث عندما يرون أن الأسعار وصلت إلى مستويات مربحة ويعتقدون أنها قد تكون قمة دورة أو مرحلة للتصحيح.
- دخول مستثمرين جدد (حاملي المدى القصير): في المقابل، يُظهر حاملو المدى القصير سلوك التراكم. هؤلاء هم مستثمرون جدد أو أولئك الذين اشتروا البيتكوين مؤخرًا استجابة لارتفاع الأسعار. غالبًا ما يكونون أقل خبرة وأكثر عرضة للبيع عند أول علامة على التراجع.
- إشارة تحذير تاريخية: كما أشار IT Tech، ارتبطت عمليات التسليم المماثلة بين LTHs و STHs تاريخيًا بالقمم المحلية أو مراحل التبريد في الدورات السابقة. وهذا لا يعني بالضرورة انعكاسًا فوريًا، ولكنه يُعد إشارة لتوخي الحذر.
- تأثير على استقرار السوق: عندما تتحول ملكية كميات كبيرة من البيتكوين من أيدي الحاملي ذوي القناعة العالية إلى أيدي الحاملي الأكثر عرضة للبيع، يمكن أن تصبح السوق أكثر تقلبًا وأقل استقرارًا على المدى القصير.
من المهم التأكيد على أن هذه الإشارات لا تُعتبر حتمية. السوق دائمًا ما تكون معقدة وتتأثر بعوامل متعددة. ومع ذلك، فإن مراقبة مؤشرات مثل NVT ودوران الحاملي يوفر للمستثمرين رؤى قيمة حول القوى الأساسية التي تحرك السوق، مما يمكن أن يساعد في اتخاذ قرارات استثمارية أكثر استنارة.
نظرة عامة على السوق والحذر المطلوب
تُظهر البيانات الحالية على السلسلة صورة معقدة ولكنها ثرية للبيتكوين. فمن ناحية، يشير مؤشر NVT إلى قوة أساسية مستمدة من النشاط الفعلي والاستخدام المتزايد للشبكة، مما يوفر أساسًا متينًا للارتفاع. هذا يعطي المصداقية للرأي القائل بأن هذا الارتفاع ليس مجرد فقاعة مضاربة، بل هو مدعوم بنمو عضوي في الشبكة. وهذا النمو يمكن أن يؤدي إلى دورة صعودية أكثر استدامة وتدوم طويلاً.
من ناحية أخرى، تذكّرنا ديناميكيات دوران الحاملي بضرورة توخي الحذر. إن بيع حاملي المدى الطويل وتراكم حاملي المدى القصير يمكن أن يكون إشارة مبكرة لتغير في معنويات السوق أو على الأقل لجني الأرباح الكبير الذي قد يؤدي إلى تصحيح أو فترة تماسك. على الرغم من أن هذا لا يضمن انعكاسًا وشيكًا، فإنه يدعو المستثمرين لمراقبة المقاييس الأخرى عن كثب مثل تدفقات العملات إلى البورصات ومعدلات التمويل، والتي يمكن أن توفر تأكيدًا أو تنبيهًا إضافيًا.
في الختام، بينما يواصل البيتكوين تحقيق مكاسب سعرية ملحوظة، فإن الرؤى المستمدة من تحليل السلسلة تقدم منظورًا دقيقًا. النمو في نشاط الشبكة يدعم فكرة أن الارتفاع مدعوم بالاستخدام الحقيقي، وهي إشارة إيجابية للغاية. ومع ذلك، فإن سلوك حاملي العملة يطرح تساؤلات حول استدامة الزخم على المدى القصير. يجب على المستثمرين أن يظلوا يقظين وأن يوازنوا بين هذه الإشارات المتضاربة لتقييم المخاطر والفرص في سوق البيتكوين المتطور باستمرار.
الصور المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL-E، الرسم البياني من TradingView.
