صعود إيثريوم ليس كما يبدو — إليك ما يدفعه حقًا
شهدت عملة إيثريوم (ETH) زخمًا صعوديًا ملحوظًا هذا الأسبوع، حيث ارتفعت قيمتها بأكثر من 20% خلال الأيام السبعة الماضية، متجاوزة عتبة 3600 دولار أمريكي لأول مرة منذ عدة أشهر. في وقت كتابة هذا المقال، تتداول عملة ETH عند 3617 دولارًا أمريكيًا، مسجلة زيادة بنسبة 5.4% خلال الـ 24 ساعة الماضية وحدها. هذا الارتفاع اللافت للانتباه جذب أنظار المحللين والمستثمرين على حد سواء، الذين يسعون جاهدين لفهم الدوافع الحقيقية وراء هذه الحركة السعرية القوية.
يتمحور النقاش الأساسي حاليًا حول ما إذا كان هذا الارتفاع مدفوعًا بطلب مستدام وقوي من المستثمرين على المدى الطويل، مما يشير إلى أساسات سوقية صلبة وثقة متزايدة في مستقبل إيثريوم، أم أنه مجرد نشاط مضاربي قصير الأجل، يعتمد بشكل كبير على الرافعة المالية وقد يكون عرضة للتصحيحات السريعة. الإجابة على هذا السؤال حاسمة لتحديد مدى استدامة هذا الزخم الصعودي وما إذا كان يمكن أن يؤدي إلى مستويات قياسية جديدة على الإطلاق.
سوق العقود الآجلة للإيثريوم يتصدر، لكن الطلب الفوري يتخلف
تشير البيانات الحديثة الصادرة عن شركة تحليلات البلوكتشين الرائدة “CryptoQuant” إلى أن الارتفاع الأخير في سعر إيثريوم مدفوع بشكل رئيسي من قبل سوق المشتقات المالية، وتحديداً سوق العقود الآجلة. وقد أشار المساهم البارز “أفوكادو أونتشين” (Avocado Onchain) من CryptoQuant إلى أنه بينما تواصل عملة ETH تسجيل مكاسب سعرية، يبدو أن المصدر الأساسي لهذا الزخم يعتمد على المراكز الآجلة الثقيلة بالرافعة المالية، وليس على عمليات الشراء المستمرة والمستدامة في السوق الفوري.
هذا التمييز الجوهري يثير تساؤلات جدية حول متانة واستدامة الارتفاع الحالي. فإذا كانت غالبية السيولة والاهتمام تتركز في سوق المشتقات، حيث يمكن للمتداولين استخدام الرافعة المالية لتضخيم أرباحهم (وخسائرهم)، فإن هذا قد يجعل السوق أكثر عرضة للتقلبات والتصحيحات المفاجئة. السؤال المطروح هو: هل سيتبع الطلب الحقيقي من المشترين في السوق الفوري هذا الزخم الذي ولده سوق المشتقات؟
لتعزيز وجهة نظره، سلط “أفوكادو” الضوء في تحليله السريع المعنون “صعود إيثريوم مدفوع بسوق العقود الآجلة — هل سيتبع الطلب الفوري؟” على ما تُعرف بـ “خريطة فقاعة حجم عقود إيثريوم الآجلة” (Ethereum Futures Volume Bubble Map). هذه الخريطة تشير بوضوح إلى حالة من “الاحترار الزائد” في مناطق معينة من السوق، وهو ما يدل عليه الارتفاع الهائل في أحجام التداول. هذا الارتفاع الملحوظ في حجم العقود الآجلة، والذي تُبرزه الدوائر الصفراء على الخريطة، تزامن بشكل مباشر مع مكاسب سعر إيثريوم الأخيرة. هذا التوافق يشير بقوة إلى أن المراكز المفتوحة ذات الرافعة المالية هي التي تتحمل المسؤولية الكبرى عن هذا الارتفاع السعري.
على النقيض تمامًا، تظهر بيانات السوق الفوري (الذي يشمل عمليات الشراء والبيع الفعلية للأصول) استقرارًا نسبيًا. لم تشهد هذه السوق أي ارتفاع مكافئ أو مشابه في الحجم، مما يوحي بأن ضغط الشراء القادم من المستثمرين التقليديين أو الأفراد الذين يشترون الأصول للاحتفاظ بها على المدى الطويل لم يلحق بالركب بعد. هذا التباين هو جوهر التحليل، حيث يشير إلى أن الارتفاع الحالي قد يكون هشًا ما لم يتم دعمه بتدفقات نقدية حقيقية إلى السوق الفوري.
علاوة على ذلك، أشار المحلل إلى أن الفائدة المفتوحة (Open Interest أو OI) في عقود إيثريوم الآجلة قد وصلت إلى مستويات قياسية جديدة على الإطلاق. تُعرف الفائدة المفتوحة بأنها العدد الإجمالي للعقود المشتقة التي لم تتم تسويتها بعد، والتي لم يتم إغلاقها من خلال التسليم أو التعويض. وصول هذه القيمة إلى أعلى مستوياتها التاريخية يعزز الفكرة القائلة بأن الحركة السعرية الحالية هي في طبيعتها مضاربية بحتة. فارتفاع الفائدة المفتوحة، خاصة عندما يكون مصحوبًا بزيادة في الرافعة المالية، غالبًا ما يكون علامة تحذير على أن السوق قد يكون على وشك تصحيح كبير، حيث يمكن أن تؤدي التصفية المتتالية للمراكز الكبيرة إلى تدهور سريع في الأسعار.
السؤال المحوري الذي يطرحه “أفوكادو” للمضي قدمًا هو ما إذا كان الزخم القوي القادم من سوق المشتقات المالية سيُقابل في نهاية المطاف بطلب حقيقي ومستدام من السوق الفوري. إذا تحققت مثل هذه المطابقة في الطلب، فقد يساهم ذلك بشكل كبير في تنشيط وتحريك سوق العملات البديلة (altcoins) الأوسع، مما يدفع بها إلى مستويات سعرية أعلى ويزيد من استقرارها. ولكن إذا لم يظهر هذا الطلب الفوري، فإن الارتفاع الحالي قد يواجه تحديات كبيرة في الحفاظ على زخمه.
الاهتمام المؤسسي وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة
في تحليل منفصل قدمه محلل آخر في CryptoQuant، يُدعى “كريبتو دان” (Crypto Dan)، لوحظت علامات متزايدة على مشاركة المؤسسات الكبرى في عملية تجميع إيثريوم. وفقًا لتحليلاته، تتداول عملة ETH حاليًا بعلاوة سعرية ملحوظة على منصة “كوين بيس” (Coinbase)، وهي منصة مفضلة ومستخدمة بشكل متكرر من قبل المؤسسات الأمريكية والمستثمرين الكبار المعروفين باسم “الحيتان”. هذه العلاوة السعرية، التي وُصفت بأنها نادرة الحدوث في الآونة الأخيرة، تشير بقوة إلى اهتمام شراء متزايد من قبل هذه الكيانات الكبيرة ذات الملاءة المالية العالية.
يتماشى وجود هذه العلاوة السعرية على “كوين بيس” مع اتجاه أوسع لتدفقات رأس المال نحو صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (Spot ETFs) المركزة على إيثريوم، والتي شهدت مؤخرًا تدفقات يومية قياسية. تُعتبر صناديق الاستثمار المتداولة الفورية أداة استثمارية مهمة تتيح للمستثمرين التقليديين التعرض لأسعار العملات المشفرة دون الحاجة إلى شراء وتخزين الأصول بأنفسهم. إن تدفقات رأس المال هذه إلى صناديق إيثريوم المتداولة تشير إلى اهتمام متزايد من المستثمرين المؤسسيين والتقليديين الذين يبحثون عن طرق منظمة ومنظمة للاستثمار في سوق العملات المشفرة.
صرح “دان” أنه بينما لا تشير المقاييس الحالية بشكل صريح إلى حالة “احترار زائد” أو فقاعة وشيكة، فإنه يجب على المستثمرين أن يظلوا على دراية تامة بالمخاطر المحتملة. وأشار إلى أن هذا التنبيه يصبح أكثر أهمية إذا ما تكرر النشاط الصعودي القوي الذي نراه الآن في النصف الثاني من عام 2025. هذه النظرة التحذيرية تهدف إلى تذكير المستثمرين بأن السوق المشفرة بطبيعتها متقلبة، وأن الزخم القوي يمكن أن يعقبه تصحيح إذا لم تكن الأساسات قوية بما فيه الكفاية.
ومع ذلك، في الوقت الحالي، يبدو أن الجمع بين الطلب المؤسسي المتزايد وتخصيصات صناديق الاستثمار المتداولة المتنامية يوفر دعمًا هيكليًا أساسيًا لعملة إيثريوم. يُمكن أن يساهم هذا الدعم في بناء أرضية سعرية أكثر ثباتًا ويقلل من حدة التقلبات. هذا الدعم يصبح أكثر فعالية بشكل خاص إذا بدأ السوق الفوري في تعزيز الزخم الذي اشتعل في سوق العقود الآجلة. فدمج الطلب المضاربي قصير الأجل من المشتقات مع طلب الشراء الحقيقي طويل الأجل من المؤسسات والمستثمرين عبر صناديق الاستثمار المتداولة، يمكن أن يخلق أساسًا قويًا لنمو مستدام لإيثريوم في المستقبل.
باختصار، بينما يبدو صعود إيثريوم الأخير مثيرًا للإعجاب، فإن التحليل الدقيق يكشف عن طبقات من التعقيد. فمن جهة، لدينا زخم قوي تقوده الرافعة المالية والمضاربة في سوق العقود الآجلة، وهو ما يشكل خطرًا محتملاً إذا لم يتم دعمه. ومن جهة أخرى، هناك علامات مشجعة على تزايد الاهتمام المؤسسي وتدفقات رأس المال إلى صناديق الاستثمار المتداولة، مما يوفر أساسًا أكثر استدامة. المفتاح لاستمرار هذا الصعود يكمن في مدى قدرة الطلب الفوري، سواء من المستثمرين الأفراد أو المؤسسات، على اللحاق بالركب وتعزيز الزخم الحالي.
الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL-E، الرسم البياني من TradingView.
