توقعات هبوطية: سهم Strategy (MSTR) يتراجع 19%، ومحلل يتوقع مزيدًا من الانخفاضات

شهد سهم شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، وهي شركة البرمجيات التي شارك في تأسيسها داعم البيتكوين (BTC) مايكل سايلور، ضربة كبيرة، حيث انخفض بنحو 20% منذ الشهر الماضي، متماشيًا مع التصحيح الأوسع في السوق. من المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه الهبوطي، وفقًا لـ جاس جالا (Gus Galá)، المحلل في Monness, Crespi, Hardt، الذي أعاد مؤخرًا تأكيد تصنيف “بيع” على السهم مع تحديد سعر مستهدف عند 175 دولارًا. هذه التراجعات الأخيرة تسلط الضوء على المخاطر المتزايدة المرتبطة باستراتيجية الشركة المتمثلة في الاحتفاظ بكميات هائلة من البيتكوين، خاصة مع تزايد تقلبات السوق.

يُعرف سهم Strategy (MSTR) بشكل كبير بتعرضه لعملة البيتكوين، حيث تجاوزت حيازات الشركة من البيتكوين 600,000 وحدة، مما يجعلها أكبر حائز مؤسسي للعملة الرقمية الرائدة. هذا التركيز الكبير، الذي كان محركًا رئيسيًا للنمو خلال الفترات الصعودية للبيتكوين، أصبح الآن مصدر قلق مع دخول السوق مرحلة تصحيح. يرى المحللون أن هذا الارتباط الوثيق يجعل سهم MSTR عرضة بشكل خاص لتقلبات سوق العملات المشفرة، مما يستدعي إعادة تقييم لمخاطر الاستثمار فيه.

محلل يحذر من المراكز الطويلة في سهم Strategy

في يوم الخميس، انخفضت أسهم Strategy بنسبة 2.4% إضافية، لتغلق عند 336.48 دولارًا. لطالما لفتت الشركة انتباه المستثمرين والمحللين على حد سواء لكونها أكبر مالك مؤسسي للبيتكوين، حيث تجاوزت خزينة البيتكوين الخاصة بها حاجز 600,000 وحدة. هذا الوضع الفريد جعل سهم MSTR ليس مجرد سهم تقني عادي، بل أصبح وكيلًا غير مباشر للاستثمار في البيتكوين نفسها، مما يجذب المستثمرين الذين يرغبون في التعرض للعملات المشفرة عبر سوق الأسهم التقليدية.

على الرغم من عمليات البيع الأخيرة، شهد سهم Strategy نموًا كبيرًا، حيث ارتفع بأكثر من 140% في العام الماضي، ويرجع ذلك أساسًا إلى وصول البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة تجاوزت 120,000 دولار. هذا الأداء القوي في الماضي خلق انطباعًا لدى بعض المستثمرين بأن السهم يمكن أن يتجاوز تقلبات السوق. ومع ذلك، يحذر المحلل جاس جالا من أن التقلبات المرتبطة بالبيتكوين تشكل مخاطر كبيرة لا يمكن تجاهلها. يرى جالا أن الاعتماد الكبير على أصل متقلب مثل البيتكوين يعرض الشركة لمخاطر نظامية قد تؤثر بشكل كبير على قيمتها السوقية.

مخاطر تقلبات البيتكوين وتأثيرها على MSTR

يؤكد جالا أن الشركات ذات الخزائن الكبيرة من البيتكوين تشير إلى مرحلة متأخرة في دورة سوق البيتكوين. في هذه المرحلة، يمكن أن تكون المكاسب المحققة في الماضي قد وصلت إلى ذروتها، وأن المخاطر قد بدأت تتزايد بشكل كبير. لكي يتحدى سهم Strategy هذا الاتجاه، سيتعين على البيتكوين أن يتحرر من نمط دوراته التاريخية التي تتسم بالازدهار والانهيار، وأن يحافظ على اتجاه صعودي طويل الأجل ومستدام. هذا يتطلب تحولًا جذريًا في طبيعة سوق العملات المشفرة، وهو ما يعتبره جالا أمرًا غير مرجح على المدى القريب.

يرى المحلل أن الاعتماد على استمرارية الاتجاه الصعودي للبيتكوين لتحقيق النمو المستدام لسهم MSTR هو رهان عالي المخاطر، خاصة وأن السوق أظهر مرارًا وتكرارًا طبيعته الدورية. يشمل تحليله لهذه النقطة عدة جوانب رئيسية:

• ارتباط مباشر: أداء سهم MSTR مرتبط ارتباطًا وثيقًا بسعر البيتكوين، مما يجعله عرضة لتقلباته الحادة.
• الدورات التاريخية: البيتكوين معروفة بدورات ازدهار وانهيار متكررة، مما يجعل التوقعات الصعودية طويلة الأجل محفوفة بالمخاطر.
• مرحلة السوق المتأخرة: يشير جالا إلى أن حيازة الشركات لكميات كبيرة من البيتكوين قد تكون مؤشرًا على أن السوق يقترب من ذروته أو يمر بمرحلة متأخرة.
• غياب الاستدامة: يتطلب تجاوز هذا الاتجاه أن يحقق البيتكوين نموًا مستدامًا وغير مسبوق، وهو ما لم يحدث تاريخيًا.

رأس المال السوقي ونسب البيتكوين

تاريخيًا، كانت هناك أوقات تجاوزت فيها القيمة السوقية لشركة Strategy ضعف حيازاتها الفعلية من البيتكوين. هذا يشير إلى أن المستثمرين كانوا يدفعون علاوة كبيرة على قيمة البيتكوين المحتفظ بها من قبل الشركة، ربما بسبب سهولة الوصول أو الثقة في استراتيجية مايكل سايلور. حاليًا، مع نسبة القيمة السوقية إلى البيتكوين البالغة 1.34 إلى 1، يشير جالا إلى أنه بينما لا ينبغي للمستثمرين زيادة المراكز القصيرة (البيع على المكشوف)، يجب عليهم أيضًا الامتناع عن اتخاذ مراكز طويلة (الشراء). هذا التوصية المتحفظة تعكس الشكوك المتزايدة حول تقييم الشركة.

يعتقد جالا أن مضاعف القيمة السوقية من المرجح أن ينخفض، مدفوعًا جزئيًا بالشكوك في أسواق الائتمان فيما يتعلق بالديون التي أصدرتها Strategy لتمويل عمليات الاستحواذ على البيتكوين. عندما تُصدر شركة ديونًا لتمويل استثمار في أصل متقلب للغاية مثل البيتكوين، ينظر مقرضو الائتمان ومؤسسات التصنيف بحذر شديد. المخاوف بشأن قدرة الشركة على سداد هذه الديون تزداد عندما تكون أرباحها غير محققة ومعرضة لتقلبات السوق. هذه الشكوك يمكن أن ترفع تكلفة الاقتراض للشركة وتضغط على قيمتها السوقية.

أسهم العملات المشفرة تعاني من انتكاسات

أعرب جالا أيضًا عن شكوكه في أن وكالات التصنيف الائتماني ستكون ميالة إلى تعيين تصنيفات استثمارية لائق لاستراتيجية خزينة Strategy، خاصة على المدى القريب. ينبع هذا الشك من حقيقة أن أرباح الشركة هي إلى حد كبير مكاسب غير محققة من حيازاتها من البيتكوين. تعتمد وكالات التصنيف الائتماني على الأرباح المستقرة والمتوقعة عند تقييم الجدارة الائتمانية، وهذا يتناقض مع الطبيعة المتقلبة والمضاربة لاستثمارات البيتكوين.

إن الحصول على تصنيف استثماري لائق يمكن أن يسمح لـ Strategy بإصدار وسداد ديونها بشروط أكثر ملاءمة، مما يقلل من تكلفة رأس المال ويحسن وضعها المالي. ومع ذلك، سيتطلب ذلك أن يُنظر إلى البيتكوين على أنها أصل رقمي أكثر استقرارًا، على غرار الذهب، وهو تغيير في التصور لم يتحقق بعد بشكل كامل. يتطلب هذا التحول إجماعًا أوسع في الأسواق المالية على أن البيتكوين قد نضجت لتصبح مخزنًا موثوقًا للقيمة وليست مجرد أداة للمضاربة.

بعد وصولها إلى سعر قياسي جديد تجاوز 124,000 دولار بقليل، شهدت العملة المشفرة الرائدة في السوق انخفاضًا في قيمتها بنسبة 9% عن مستوياتها القياسية التاريخية، وتحاول حاليًا التماسك بين 112,000 دولار و 113,000 دولار. هذا التراجع ليس مقتصرًا على البيتكوين فقط، بل امتد تأثيره ليشمل أسهم العملات المشفرة الأخرى. في يوم الخميس، انخفضت أسهم Circle (CRLC)، مصدر عملة USDC المستقرة، بنسبة 4% بعد التفاؤل الأولي الذي أعقب الاكتتاب العام للشركة. كما شهدت بورصة العملات المشفرة الأمريكية Coinbase (COIN) انخفاضًا في أسهمها نحو مستوى الدعم الرئيسي عند 300 دولار، مما يعني تراجعًا بنسبة 2.5% مقارنة بجلسة تداول يوم الأربعاء.

توضح هذه الانتكاسات الجماعية أن سوق العملات المشفرة يمر بمرحلة من التصحيح وعدم اليقين، وأن الشركات التي تعتمد بشكل كبير على هذا السوق أو تعمل فيه بشكل مباشر معرضة بشكل كبير لهذه التقلبات. يجب على المستثمرين توخي الحذر الشديد وإجراء تقييمات دقيقة للمخاطر قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية في هذا القطاع.

تداعيات أوسع على سوق العملات المشفرة

الانخفاضات الأخيرة في أسهم شركات مثل Strategy وCoinbase وCircle ليست مجرد حوادث فردية، بل هي مؤشرات على تيار أوسع في سوق العملات المشفرة. هذه التراجعات تعكس عدة عوامل متداخلة:

1. تقلبات البيتكوين: يظل سعر البيتكوين هو المحرك الرئيسي لمعظم تقييمات شركات الكريبتو. أي تصحيح في البيتكوين يترجم فورًا إلى ضغط هبوطي على الأسهم المرتبطة به.
2. معنويات السوق العامة: قد تكون هناك عوامل اقتصادية كلية، مثل ارتفاع أسعار الفائدة أو المخاوف التضخمية، تدفع المستثمرين للابتعاد عن الأصول الأكثر خطورة مثل العملات المشفرة وأسهم الشركات المرتبطة بها.
3. ضغوط تنظيمية: استمرار الغموض التنظيمي في العديد من الدول الكبرى يمكن أن يلقي بظلاله على توقعات النمو المستقبلية لشركات الكريبتو.
4. تقييمات مبالغ فيها: بعد فترة من النمو الهائل، قد تكون تقييمات بعض أسهم الكريبتو قد وصلت إلى مستويات غير مستدامة، مما يجعلها عرضة للتصحيح.
5. انتقال السيولة: قد تنتقل السيولة من الأصول الرقمية إلى أصول أكثر أمانًا أو إلى قطاعات أخرى من السوق في أوقات عدم اليقين.

كل هذه العوامل تساهم في بيئة سوقية معقدة تتطلب تحليلًا دقيقًا وفهمًا عميقًا للمخاطر الكامنة. التحذيرات الصادرة عن محللين مثل جاس جالا تُعد تذكيرًا مهمًا بأن حتى الأصول التي شهدت نموًا استثنائيًا يمكن أن تواجه تحديات كبيرة، وأن التوقعات المستقبلية يجب أن تكون مبنية على تقييم واقعي للمخاطر والفرص.

صورة مميزة من DALL-E، رسم بياني من TradingView.com