تحذير “ماارتون” من “الكراسي الموسيقية” في سوق العملات المشفرة: هل تقترب نهاية حفلة العملات البديلة؟
في عالم العملات المشفرة، حيث تتقلب الأسواق بسرعة البرق وتتغير الحظوظ في غمضة عين، يظهر المحلل ماارتون (@JA_Maartun) بتحذير صارخ يتردد صداه في أروقة هذا السوق المتقلب. في 14 سبتمبر، أشار ماارتون إلى ظهور نمط سوقي مألوف – وذو سجل تاريخي غير ودود: تدفق الرافعة المالية المضاربية إلى العملات البديلة (Altcoins) بينما تظل مراكز البيتكوين في سوق المشتقات هادئة بشكل ملحوظ. إنه “تحذير رئيسي يلوح في الأفق”، رسالة ليست لإثارة الذعر، بل للإشارة إلى تحول في مناخ السوق لا ينبغي لأي مستثمر ذكي أن يتجاهله.
ما هي “الفائدة المفتوحة” ولماذا هي مهمة؟
يكمن جوهر تشخيص ماارتون في مفهوم “الفائدة المفتوحة” (Open Interest)، وهي القيمة الاسمية للعقود الآجلة النشطة ومراكز العقود الدائمة عبر مختلف المنصات. يوضح ماارتون ببساطة: “نستمر في تداول مصطلح الفائدة المفتوحة. ما هي؟ حسناً، ببساطة، إنها طريقة لقياس إجمالي الأموال والرهانات النشطة في السوق. عندما ترتفع الفائدة المفتوحة، فهذا يعني أن أموالاً جديدة، غالباً ما تكون أموالاً مضاربية، تدخل السوق”.
تعتبر الفائدة المفتوحة مؤشراً حاسماً على سيولة السوق واتجاهه المحتمل. تشير الزيادة فيها إلى زيادة في المشاركة والتدفقات الرأسمالية، مما قد يغذي الاتجاهات الصعودية أو يزيد من المخاطر الكامنة في السوق. على النقيض، يمكن أن يشير الانخفاض في الفائدة المفتوحة إلى خروج رأس المال وتراجع الاهتمام، مما قد يسبق تراجعاً في الأسعار أو فترة من التماسك.
“لعبة الكراسي الموسيقية” في سوق العملات المشفرة
في قراءة ماارتون الحالية، فإن الفائدة المفتوحة للعملات البديلة “وصلت إلى مستويات قياسية”، بينما تظل الفائدة المفتوحة للبيتكوين – “مرساة السوق بأكمله” – ثابتة. يرى ماارتون أن هذا التباعد هو بالضبط ما سبق التراجع الذي حدث في أواخر عام 2024. كتب ماارتون عبر منصة X: “المضاربة على العملات البديلة تحتدم – الفجوة بين الفائدة المفتوحة للبيتكوين والعملات البديلة وصلت للتو إلى مستوى قياسي جديد”.
تاريخ يعيد نفسه: درس من ديسمبر 2024
يربط ماارتون تحذيره بسابقة حديثة: “في ديسمبر 2024، تكررت نفس القصة تماماً. كانت المضاربة على العملات البديلة جنونية، بينما كان البيتكوين يراوح مكانه. والنتيجة؟ لم تكن جميلة”. كانت التداعيات المباشرة، كما يتذكر، تراجعاً حاداً وواسع النطاق، ثم فترة تماسك مملة.
يتحدث عن “انخفاض بنسبة 30٪” في حركة البيتكوين، مضيفاً أن مثل هذه الانخفاضات “لا تحدث في فراغ”. تتراجع السيولة إلى بر الأمان، وتزداد الارتباطات، و”تلك العملات البديلة المضاربية عالية التحليق… تتلقى الضربة الأكبر”. وما تبع ذلك كان “ثلاثة أشهر كاملة” من “وضع التذبذب” ضمن نطاق معين، وهي فترة تستنزف استراتيجيات الزخم تاريخياً وتعاقب الرافعة المالية المتأخرة في الدورة.
الرافعة المالية: لعبة الكراسي الموسيقية عالية المخاطر
لتوضيح كيف يمكن أن تنهار مراحل الرافعة المالية الكثيفة فجأة، يستعير ماارتون استعارة: “إنها لعبة كراسي موسيقية عالية المخاطر”. طالما كانت التدفقات إيجابية، “فالحفلة في أوجها، ويشعر الجميع وكأنهم عباقرة”. يظهر الخطر الهيكلي في اللحظة التي “تتوقف فيها الموسيقى” – عنوان سلبي، صدمة اقتصادية كلية خارجية، أو ببساطة ضعف عمق العروض.
يضيف ماارتون: “يسارع الجميع للحصول على كرسي، للوصول إلى بر الأمان. لكن في حالة الذعر، لا توجد كراسي كافية للجميع، ويجد شخص ما نفسه دائماً ممسكاً بالحقيبة”. في البنية الدقيقة لسوق العملات المشفرة القائمة على المشتقات، يترجم هذا الاندفاع إلى تراجع قوي للمخاطر وتصفية للمراكز يمكن أن تتسلسل عبر دفاتر الأوامر الضعيفة.
هل التاريخ يعيد نفسه أم “هذه المرة مختلفة”؟
من الأهمية بمكان أن ماارتون يؤطر تقييمه على أنه “مخاطر ظرفية” – وليس دعوة حتمية لانهيار. يقول في البداية: “الأمر لا يتعلق بالتنبؤ بانهيار أو محاولة إثارة الذعر، على الإطلاق”. النقطة، بدلاً من ذلك، هي إدراك أن “الانقسام المتزايد في السوق” بين الرافعة المالية المفرطة في العملات البديلة وقاعدة البيتكوين الهادئة “لا يمكن أن يستمر إلى الأبد”. ويخلص إلى القول: “لقد ارتفع مستوى المخاطر في السوق بشكل واضح. الموسيقى لا تزال تعزف بالتأكيد، لكن ربما حان الوقت لمعرفة مكان مخارج الطوارئ”.
السؤال المفتوح الذي يتركنا معه هو: هل هذا مجرد “السوق… يستمتع بالموسيقى قبل تراجع مؤلم آخر”، كما حدث في ديسمبر 2024، أم أن “هذه المرة مختلفة حقاً”؟ في كلتا الحالتين، تعتمد أطروحة ماارتون على نفس الإعداد القابل للملاحظة: تراكم تعرض المشتقات للعملات البديلة مدفوعاً بالزخم، دون توسع مؤكد في مراكز البيتكوين. إذا كان الماضي دليلاً، فإن هذا التباعد ليس أداة للتوقيت بقدر ما هو علامة تحذير على المرحلة الحالية من الدورة – وهي مرحلة لا تنتهي عندما يتوقعها الجميع، بل عندما تتذبذب السيولة.
في وقت النشر، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة 4.0 تريليون دولار.
استنتاج:
يجب على المستثمرين في سوق العملات المشفرة الانتباه جيدًا لإشارات “ماارتون” والتعامل مع استثماراتهم بحذر. فهم ديناميكيات الفائدة المفتوحة والتباين بين البيتكوين والعملات البديلة يمكن أن يكون مفتاحًا لاتخاذ قرارات مستنيرة في بيئة سوقية محفوفة بالمخاطر. تذكر دائمًا، في “لعبة الكراسي الموسيقية”، المعرفة هي أفضل مقعد للنجاة.
