أحلام الـ PIPE: شركات البيتكوين تواجه خطر انخفاض أسهمها بنسبة 55%
تجد شركات البيتكوين (BTC) التي جمعت رأس مال من خلال صفقات الاستثمار الخاص في الشركات العامة (PIPE) نفسها تحت ضغط متزايد، حيث تتجه أسعار أسهمها نحو مستويات إصدارها المخفضة، مما ينذر بخسائر محتملة تصل إلى 55% للمستثمرين الحاليين. يكشف تقرير صدر في 25 سبتمبر عن CryptoQuant أن هذا النمط يبدو متسقًا عبر العديد من الشركات التي استخدمت صفقات PIPE لتمويل عمليات شراء البيتكوين. هذه الظاهرة لا تثير القلق بين المستثمرين فحسب، بل تلقي بظلالها على مستقبل هذه الشركات في سوق العملات المشفرة المتقلب.
ما هي صفقات PIPE ولماذا تلجأ إليها شركات البيتكوين؟
صفقات الاستثمار الخاص في الشركات العامة (PIPE) هي صفقات يتم بموجبها بيع أسهم عادية أو أسهم مفضلة أو سندات قابلة للتحويل لمستثمرين مؤسسيين بسعر مخفض. تلجأ شركات البيتكوين إلى هذه الصفقات بشكل متزايد لأنها توفر وصولاً سريعًا ومرنًا إلى كتل كبيرة من رأس المال. غالبًا ما تحتاج هذه الشركات إلى سيولة مالية فورية لتنفيذ استراتيجياتها المرتبطة بالبيتكوين، وقد تفتقر إلى الوصول إلى التمويل التقليدي أو الإيرادات التشغيلية الكافية لدعم هذه الاستراتيجيات. بينما توفر صفقات PIPE السرعة والمرونة اللازمتين، إلا أنها تحمل في طياتها تحديات جمة. فمن ناحية، تؤدي إلى تخفيف كبير في ملكية المساهمين الحاليين، ومن ناحية أخرى، تخلق ضغطًا محتملاً للبيع بمجرد رفع قيود إعادة البيع على الأسهم التي تم إصدارها حديثًا. هذا التوازن الدقيق بين الحاجة إلى رأس المال الفوري والمخاطر طويلة الأجل هو ما يضع هذه الشركات في موقف صعب.
أمثلة على التحديات: Kindly MD، Strive، Cantor Equity Partners
تقدم العديد من الحالات أمثلة صارخة على المخاطر المرتبطة بصفقات PIPE. شهدت شركة Kindly MD المثال الأكثر دراماتيكية، حيث ارتفع سهمها 18.5 مرة من 1.88 دولار إلى أعلى مستوى خلال اليوم عند 34.77 دولارًا بعد إعلان صفقة PIPE في مايو بسعر 1.12 دولار للسهم الواحد. ومع ذلك، انهار السهم بنسبة 97% ليصل إلى 1.16 دولار، ليطابق تقريبًا سعر صفقة PIPE الخاص به، وحدث أكثر من نصف هذا الانخفاض في يوم واحد بعد فتح أسهم PIPE للتداول. هذا الانهيار السريع يسلط الضوء على التقلبات الشديدة والمخاطر الكامنة.
لا تختلف أسهم شركات البيتكوين الأخرى كثيرًا في مسارها. يتم تداول Strive (ASST) بسعر 3.00 دولارات، بانخفاض 78% عن أعلى مستوى لها في عام 2025، بينما يبلغ سعر صفقة PIPE الخاص بها 1.35 دولار. تشير هذه الفجوة إلى انخفاض محتمل بنسبة 55% إذا عادت الأسهم إلى مستوى الإصدار. قد يشتد هذا الضغط في الشهر المقبل عندما يصبح مستثمرو PIPE في ASST مؤهلين لبيع ممتلكاتهم، مما قد يؤدي إلى موجة بيع جديدة تزيد من تفاقم الوضع.
تتعرض Cantor Equity Partners لخطر مماثل، حيث يتم تداول سهمها بسعر 19.74 دولارًا مقارنة بسعر صفقة PIPE للسهم العادي البالغ 10.00 دولارات. يعكس الانخفاض المحتمل بنسبة 50% الخصم الكبير المضمن في هذه الاستثمارات الخاصة. هذه الأرقام ليست مجرد أرقام، بل هي إشارات تحذيرية للمستثمرين حول المخاطر الجدية التي يمكن أن تنطوي عليها صفقات التمويل هذه في بيئة السوق الحالية.
Empery Digital: وضع استثنائي دون مستويات PIPE
بعض الشركات تتداول بالفعل دون مستويات صفقات PIPE الخاصة بها، مما يعكس مستوى أعمق من الضغط. Empery Digital، على سبيل المثال، يتم تداول سهمها بسعر 7.94 دولارات، وهو ما يمثل خصمًا بنسبة 21% عن سعر صفقة PIPE البالغ 10.00 دولارات. بلغ السهم ذروته عند 11.37 دولارًا في 13 أغسطس قبل أن ينخفض إلى 6.50 دولارات، مسجلاً انخفاضًا بنسبة 42%. والأكثر إثارة للقلق هو أن القيمة السوقية للشركة قد انخفضت الآن إلى ما دون قيمة حيازاتها من البيتكوين. هذا الوضع يطرح تساؤلات جدية حول تقييم الشركة وثقة المستثمرين في قدرتها على التعافي، خاصة في ظل استمرار ضعف السوق.
مخاطر هيكل PIPE على المساهمين الحاليين
أشار التقرير إلى أن هيكل PIPE له العديد من السلبيات للمساهمين الحاليين. إلى جانب التخفيف الفوري في الملكية، فإن التسعير المخفض يخلق “تأثيرًا معلقًا” (overhang effect)، مما يسمح للمستثمرين الجدد ببيع أسهمهم علنًا. عادةً ما يحصل مستثمرو PIPE على حقوق التسجيل، والتي تسمح لهم بتصفية مراكزهم بعد تقديم بيانات إعادة البيع. هذا يعني أن هناك دائمًا إمكانية لتدفق كبير من الأسهم الجديدة إلى السوق، مما يزيد من الضغط الهبوطي على الأسهم الحالية. هذه الديناميكية تخلق بيئة من عدم اليقين ويمكن أن تؤثر سلبًا على معنويات المستثمرين على المدى الطويل.
نظرة عامة على الشركات الكبرى المستفيدة من PIPE وحيازاتها من البيتكوين
بالإضافة إلى ذلك، حدد التقرير خمس شركات بيتكوين كبرى جمعت بشكل جماعي أكثر من 2.5 مليار دولار من خلال صفقات PIPE، مع حيازات من البيتكوين تتراوح من 3,205 إلى 43,514 بيتكوين. هذه الأرقام الضخمة تؤكد مدى اعتماد هذه الشركات على هذا النوع من التمويل. ومع ذلك، فإن حجم رأس المال الذي تم جمعه وحجم حيازات البيتكوين لا يمنعان الضغوط الهبوطية على أسهمها، بل قد يزيدان من المخاطر إذا استمر سعر البيتكوين في التراجع. هذا يعكس مدى ترابط سوق العملات المشفرة بأسواق الأسهم التقليدية وكيف يمكن أن تؤثر التقلبات في أحدهما على الآخر.
هل من مخرج؟ دور تعافي البيتكوين في إنقاذ الأسهم
تشير البيانات إلى أن الارتفاع المستمر في سعر البيتكوين هو وحده القادر على منع المزيد من الانخفاضات في أسهم هذه الشركات. بدون زخم متجدد في سوق العملات المشفرة، يبدو أن العديد من الشركات في وضع يسمح لها بمواصلة التراجع نحو أو أقل من أسعار صفقات PIPE الخاصة بها، حيث يسعى المستثمرون المؤسسيون الذين اشتروا بخصومات كبيرة إلى تحقيق أرباح في الأسواق العامة. هذه الديناميكية تخلق حلقة تغذية راجعة حيث تضغط أسعار البيتكوين الضعيفة على أسهم شركات البيتكوين، مما قد يجبر على بيع إضافي يزيد من الضغط على كل من البيتكوين والشركات نفسها.
في الختام، فإن “أحلام الـ PIPE” لشركات البيتكوين قد تتحول إلى كابوس للمستثمرين إذا لم نشهد انتعاشًا قويًا ومستدامًا في سوق البيتكوين. يجب على المستثمرين توخي الحذر الشديد وفهم المخاطر المتأصلة في هذه الصفقات والتقلبات في سوق العملات المشفرة. البقاء على اطلاع بأحدث التطورات وتحليل الأداء المالي للشركات بدقة هو مفتاح اتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة في هذا المشهد المالي المعقد والمثير للاهتمام.
