في خطوة استراتيجية جريئة، أغلقت شركة ريبل (Ripple Labs) جولة تمويل بقيمة 500 مليون دولار في عام 2025، مما رفع تقييمها إلى 40 مليار دولار. قادت هذه الجولة مجموعة فورتريس إنفستمنت جروب (Fortress Investment Group) وسيتاديل سيكيوريتيز (Citadel Securities)، بمشاركة من شركات استثمارية عملاقة مثل بريفان هوارد (Brevan Howard)، مارشال ويس (Marshall Wace)، بانتيرا كابيتال (Pantera Capital)، وجالاكسي ديجيتال (Galaxy Digital). جاء هذا التمويل بعد عرض شراء بقيمة مليار دولار في وقت سابق من نفس العام، مما وفر سيولة للمساهمين الأوائل دون الحاجة إلى التدقيق العام الذي تفرضه الأسواق العامة.
قائمة المستثمرين هذه تضم نخبة من أبرز اللاعبين في مجال الاستثمار المؤسسي. إنهم ليسوا صناديق رأس مال استثماري للعملات المشفرة تقوم بمراهنات مضاربة على البروتوكولات، بل هم شركات متعددة الاستراتيجيات وصناع سوق يديرون مئات المليارات من الدولارات في الأصول التقليدية. تشير مشاركتهم إلى تحول كبير في كيفية نظر النظام المالي التقليدي إلى مكانة ريبل.
التوسع العدواني لشركة ريبل وبناء البنية التحتية
في الوقت نفسه، كانت ريبل تبني وتتوسع بشكل مكثف. فقد استحوذت على شركة الوساطة المالية الأولية “هيدن رود” (Hidden Road) بحوالي 1.25 مليار دولار، ومنصة إدارة الخزانة “جي تريجيري” (GTreasury) بحوالي مليار دولار، وشركة البنية التحتية للعملات المستقرة “رايل” (Rail) بـ 200 مليون دولار. كما أطلقت ووسعت نطاق عملة RLUSD، وهي عملة مستقرة مدعومة بالكامل بالدولار الأمريكي، وقد تجاوز عرضها مليار دولار، وتُستخدم للمدفوعات وكضمان.
تقدمت ريبل بطلب للحصول على ترخيص مصرفي وطني أمريكي وحساب رئيسي لدى الاحتياطي الفيدرالي للاحتفاظ باحتياطيات العملات المستقرة مباشرة لدى البنك المركزي. وأنهت رسميًا معركتها الوجودية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتسوية بلغت 125 مليون دولار وأمر قضائي يقتصر على مبيعات XRP للمؤسسات، مما حافظ على الحكم الحاسم بأن XRP المتداول في البورصات ليس ورقة مالية بحد ذاته.
أصبحت ريبل الآن واحدة من أكثر شركات العملات المشفرة الخاصة قيمة على هذا الكوكب، مدعومة بأعلى مستويات التمويل التقليدي، وتعمل على بناء عملة دولار منظمة وبنية تحتية مالية متكاملة. السؤال البديهي هنا: هل “ريبل الأكبر” يعني تلقائيًا نتائج أفضل لـ XRP؟ الجواب أكثر تعقيدًا مما توحي به العناوين.
الأسهم مقابل الرموز: تمييز حاسم
النقطة التوضيحية الأولى والأكثر أهمية هي أن فورتريس وسيتاديل سيكيوريتيز وبقية المستثمرين لم يشتروا XRP، بل اشتروا أسهمًا في ريبل. يمتلك حاملو الأسهم حقًا في أعمال ريبل، بما في ذلك إيرادات العملات المستقرة، ورسوم الحضانة، وعمليات الوساطة الأولية، وتراخيص البرمجيات، ومعالجة الدفع، وأي مكاسب مالية يمكن أن تحققها ريبل من ممتلكاتها من XRP.
في المقابل، لا يحصل حاملو XRP على حصة من أرباح ريبل، ولا يتلقون أرباحًا، ولا يشاركون في إدارة الشركة. توجد الرموز على مستوى اقتصادي منفصل عن الهيكل المؤسسي. إن تقييم الـ 40 مليار دولار هو شهادة على الثقة من التمويل التقليدي، والذي يؤكد أن البنية المؤسسية لريبل ذات قيمة في عالم يوفر فيه قانون GENIUS وضوحًا تنظيميًا للعملات المستقرة ويمكن للبنوك الاحتفاظ بالأصول الرقمية. هذا التقييم ليس إشارة إلى أن XRP سيصبح ذا قيمة أكبر لكل عملة غدًا، أو أن فائدة الرمز قد توسعت تلقائيًا. هذا التمييز يجب أن يثبت أي توقعات لما تعنيه جولة التمويل هذه بالفعل لحاملي XRP. فميزانية عمومية أكبر لشركة ريبل لا تترجم تلقائيًا إلى أسعار رموز أعلى أو حالات استخدام موسعة؛ إنها تخلق خيارات، وليست حتمية.
الحالة الإيجابية المشروطة لـ XRP
هناك قنوات معقولة يمكن من خلالها أن تعزز ريبل، الأكبر والأكثر رسملة، فائدة XRP في العالم الحقيقي، لكن كل منها يعتمد على خيارات التنفيذ التي لم تتخذها الشركة بعد:
- تعميق البنى التحتية المالية: تمتلك ريبل الآن قوة مالية جادة لتعميق البنى التحتية المالية حيث يمكن دمج XRP. المزيد من رأس المال لبرامج السيولة، وتكامل أفضل لـ XRP في ممرات الدفع، وقابلية التشغيل البيني بين RLUSD و XRP للتسويات متعددة العملات، واستخدام وسيطها الأساسي ومكدس الحضانة لجعل XRP أسهل على المؤسسات الاحتفاظ به وتمويله. تعتمد الحالة الصعودية على ترجمة رأس المال والمصداقية التنظيمية إلى المزيد من التبني المؤسسي لـ XRP كأصل سيولة في التدفقات عبر الحدود.
- رفع سحابة هيئة الأوراق المالية والبورصات: رفعت الشركة الغموض التنظيمي الوجودي بتسوية يمكن إدارتها تحافظ على سابقة رئيسية بأن XRP المتداول في البورصات ليس ورقة مالية. وهذا يزيل حاجزًا أمام المؤسسات الأمريكية التي لم تتمكن سابقًا من التعامل مع XRP بسبب مخاطر الأوراق المالية غير المسجلة. فوجود جهة إصدار خالية من المخاطر مدعومة بمستثمرين مرموقين يجعل من السهل على لجان المخاطر على الأقل النظر في التعرض لـ XRP جنبًا إلى جنب مع البيتكوين والإيثيريوم.
- امتلاك أصول البنية التحتية: يمنح امتلاك “هيدن رود” وأصول البنية التحتية المماثلة ريبل تأثيرًا مباشرًا على جزء من مكدس التداول المؤسسي. إذا اختارت ريبل توجيه بعض هذا التدفق عبر XRP لتبادل العملات الأجنبية، أو إدارة الضمانات، أو توفير السيولة، يمكن أن تترجم بصمتها البنية التحتية إلى طلب غير تافه وموجه نحو المنفعة بدلاً من مجرد التمركز المضارب.
كل هذا يصف إمكانية، وليس آلية. جولة التمويل تخلق مسارات يمكن لريبل أن تختارها. إنها لا تفرض أي نتيجة محددة لـ XRP.
مخاطر التخفيف الاستراتيجي
الزاوية الأكثر إزعاجًا وصدقًا هي أن استراتيجية ريبل الجديدة يمكن أن تخفف أيضًا من مركزية XRP لنموذج العمل. فمعظم ما يدفعه المستثمرون البالغ 40 مليار دولار هو مقابل مكانة ريبل في العملات المستقرة والبنية التحتية المنظمة، وليس أقصى قدر من XRP.
إن RLUSD هي بوضوح رمز دولار، وليست أصلًا جسريًا. يمثل نموها، المدعوم بسندات الخزانة والإشراف المصرفي، والمدمج في “هيدن رود” و “جي تريجيري” و “رايل”، رهانًا مباشرًا على أن المؤسسات تريد دولارات على السلسلة ذات عائد وامتثال تنظيمي. هذا منتج مختلف تمامًا عن سرد XRP الأصلي “الأصل الجسري بين ممرات العملات الورقية”.
يدفع إطار قانون GENIUS والسعي للحصول على ترخيص مصرفي ريبل إلى التصرف كمؤسسة مالية حذرة وخاضعة للإشراف. في هذا العالم، تعتبر RLUSD ورسوم الحضانة خطوط إيرادات نظيفة ومعتمدة من قبل المنظمين. يصبح الترويج للمضاربة الكثيفة على XRP أو الاعتماد على مبيعات XRP المستمرة أقل جاذبية من الناحيتين السياسية والرقابية الحكيمة.
كلما تمكنت ريبل من توليد إيرادات من فروق العائد على العملات المستقرة، ومعالجة المدفوعات، وعمولات الوساطة، وترخيص البرمجيات، قل اعتمادها على XRP كمحرك إيرادات أساسي. وهذا جيد لملاءة ريبل على المدى الطويل ووضعها التنظيمي. ولكنه يضعف الفرضية المبسطة “XRP يصعد لأن ريبل تنجح”.
هناك أيضًا حقيقة العرض الزائد. لا تزال ريبل تتحكم في مخزون ضخم من XRP في الضمان. تعني الميزانية العمومية الأقوى ضغطًا أقل فوريًا للبيع في السوق لرأس المال التشغيلي، وهو أمر يدعم السعر بشكل معتدل. ومع ذلك، تظل هذه الممتلكات جزءًا مما يقدره مستثمرو الأسهم عندما يقيمون الشركة بـ 40 مليار دولار. يعلم السوق أن هذه العملات موجودة. جولة التمويل لا تجعلها تختفي أو تلتزم بأي حالة استخدام محددة.
التوتر الذي يستحق الاستكشاف هو أن ريبل تتطور إلى شركة متنوعة تركز على العملات المستقرة والبنية التحتية، ونجاحها يتداخل جزئيًا فقط مع الدور الأصلي لـ XRP. لقد تم تصميم الرمز كأصل جسري لمعالجة مشكلات السيولة في المدفوعات عبر الحدود. تبني الشركة الآن بنية تحتية مالية شاملة تولد رسومًا يمكن التنبؤ بها من الدولارات، والحضانة، والخدمات الأولية. هذه الأعمال لا تتطلب XRP للعمل.
ماذا يشير تقييم الـ 40 مليار دولار حقًا؟
يتطلب التقييم الصادق فصل ما تثبته جولة التمويل عما توحي به. إنها تثبت أن بعض أبرع المخصصين في التمويل التقليدي يؤمنون باستراتيجية ريبل للعملات المستقرة، والحضانة، والوساطة الأولية في بيئة تنظيمية ما بعد قانون GENIUS. وتؤكد أن ريبل تتمتع بمصداقية مؤسسية ويمكنها الوصول إلى مجمعات ضخمة من رأس المال دون الاكتتاب العام. كما أنها تؤكد أن الشركة تجاوزت معركتها التنظيمية وظهرت بأعمال تجارية قيمة ووضوح تنظيمي.
لكنها لا تثبت أن هذه الأعمال ستدفع تبني XRP. ولا تضمن أن ريبل ستعطي الأولوية لتكامل XRP على تدفقات الإيرادات البديلة. إنها لا تزيل التوتر الهيكلي بين ما يقدره مستثمرو الأسهم، وهي الخدمات المالية المنظمة والتي يمكن التنبؤ بها، وما يريده حاملو الرموز، وهو زيادة المنفعة والطلب على XRP نفسه.
ما إذا كانت “ريبل الأكبر” مهمة لـ XRP يعتمد بالكامل على الخيارات التي تتخذها الشركة بهذا الرأسمال والمصداقية. هل ستستخدم ريبل مبلغ الـ 500 مليون دولار ودعمها المؤسسي لدفع طلب حقيقي على المعاملات لـ XRP بما يتجاوز التداول المضارب؟ هل ستدمج XRP في بنيتها التحتية المؤسسية المتنامية بطرق لا يمكن للعملات المستقرة أو الدولارات العادية أن تضاهيها؟
أم أن RLUSD ووسائل الدولار ستلتهم بالكامل سرد XRP كأصل جسري، تاركة الرمز كاحتياطي قديم يدفع للمبادرات الجديدة ولكنه لا يشارك في مكاسبها؟ حاليًا، تشير جولة التمويل في المقام الأول إلى أن المستثمرين متحمسون لتحول ريبل إلى دولار منظم وبنيتها التحتية. بالنسبة لحاملي XRP، هذا يمثل فرصة، وليس وعدًا.
تمتلك الشركة المزيد من الموارد لبناء البنى التحتية حيث يمكن أن يكون XRP مهمًا، مع المزيد من الموارد للبناء حوله. تقييم الـ 40 مليار دولار حقيقي. وما إذا كان سيترجم إلى فائدة لـ XRP يعتمد على قرارات التنفيذ التي لم تتخذ بعد.
