عمالقة تعدين البيتكوين يتجهون نحو الذكاء الاصطناعي: استراتيجيات جديدة لعوائد مستقرة
يشهد عالم تعدين البيتكوين تحولاً جذرياً، حيث بدأ كبار المعدنين في إعادة تشكيل نماذج أعمالهم للاندماج في قطاع الذكاء الاصطناعي (AI) والحوسبة عالية الأداء (HPC). لم يعد التركيز مقتصراً على استخراج العملات المشفرة فحسب، بل يتجه نحو استغلال البنية التحتية للطاقة والأراضي والمراكز المتوفرة لديهم لتحقيق إيرادات إضافية ومستقرة من خلال شراكات الذكاء الاصطناعي. هذا التوجه الجديد لا يعيد تعريف اقتصاديات التعدين فحسب، بل يغير أيضاً تركيز المستثمرين، ويشير إلى مستقبل يتم فيه دمج قطاعي التشفير والذكاء الاصطناعي بشكل أوثق.
لماذا يتجه المعدنون نحو الذكاء الاصطناعي؟ إعادة تعريف اقتصاديات التعدين
يُعد التحول نحو الذكاء الاصطناعي خطوة استراتيجية حاسمة لعمالقة تعدين البيتكوين. فسبعة من أكبر عشرة معدنين من حيث معدل التجزئة (hashrate) قد أعلنوا بالفعل عن مبادرات في مجال الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء تولد إيرادات، بينما يخطط الثلاثة الآخرون للانضمام إلى هذا الركب. هذا التحول يجمع بين الأراضي التي يمتلكونها والوصلات الكهربائية القوية مع الإيرادات التعاقدية من عملاء وحدات معالجة الرسوميات (GPUs)، مما يخلق خط عمل ثانياً يتنافس مع تشغيل أجهزة ASIC بكامل طاقتها.
تُعيد شراكات الذكاء الاصطناعي تعريف اقتصاديات التعدين وتركيز المستثمرين. ففي السابق، كانت عوائد المعدنين مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بتقلبات أسعار البيتكوين ورسوم الشبكة. أما الآن، ومع العقود طويلة الأجل لاستضافة الذكاء الاصطناعي، يمكن للمعدنين تأمين تدفقات نقدية أكثر استقراراً وقابلية للتنبؤ، مما يقلل من تعرضهم للمخاطر التقليدية لسوق العملات المشفرة.
اللاعبون الرئيسيون واستراتيجياتهم في دمج الذكاء الاصطناعي
لقد قدمت العديد من الشركات الرائدة في مجال التعدين أمثلة واضحة على هذا التحول:
- TeraWulf: وضعت هذه الشركة معياراً جديداً بعد توقيع اتفاقيتي استضافة لمدة 10 سنوات مع Fluidstack، بإجمالي حوالي 200 ميجاوات في بحيرة مارينر. ووفقاً لـ Barron’s، تدعم جوجل جزءاً من التزامات إيجار Fluidstack، بما يصل إلى حوالي 1.8 مليار دولار، وقد تلقت مذكرات قد تعادل حوالي 8 بالمائة من TeraWulf. وتشير صفقة الإيرادات المعلنة إلى حوالي 1.85 مليون دولار لكل ميجاوات سنوياً من الإيرادات على مدى المدة، وهو ما يستخدمه العديد من المعدنين الآن كمعيار عند استقطاب عملاء الذكاء الاصطناعي.
- Core Scientific: وسعت علاقتها التي استمرت 12 عاماً مع CoreWeave لحوالي 70 ميجاوات إضافية من قدرة الحوسبة عالية الأداء، مع عمليات تستهدف النصف الثاني من عام 2025.
- Bitdeer: تواصل تشغيل سحابة ذكاء اصطناعي تجارية تعتمد على أنظمة NVIDIA DGX.
- Iris Energy: أعلنت عن أعمال سحابية للذكاء الاصطناعي تعمل على وحدات معالجة الرسوميات H100 و H200.
- CleanSpark: أعلنت في 29 أكتوبر عن تأمين 271 فداناً وحوالي 285 ميجاوات من الطاقة طويلة الأجل في تكساس لما تسميه “حرم الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء من الجيل التالي”.
- Marathon: وافقت في أغسطس على الاستحواذ على 64 بالمائة من Exaion، وهي شركة تابعة لـ EDF، لتوسيع قدراتها العالمية في مجال الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، مع خيار زيادة حصتها إلى 75 بالمائة بحلول عام 2027.
- Riot: تقوم بتقييم تحويل حوالي 600 ميجاوات في Corsicana للذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء وقد أوقفت جزءاً من توسعها في التعدين، مما أدى إلى خفض توجيهات معدل التجزئة بنهاية عام 2025 من 46.7 إكساهاش/ثانية إلى 38.4 إكساهاش/ثانية.
- Bitfarms: استأجرت مستشارين لإجراء دراسة جدوى وتقوم بتسويق مواقعها لعملاء الذكاء الاصطناعي.
- Cipher Mining: يُفيد بأن لديها ترتيب Fluidstack متعدد السنوات مع التزام إيجار مرتبط بجوجل.
- Phoenix Group (أبو ظبي): أشارت إلى خطط لتوسيع سعة مراكز البيانات لتتجاوز 1 جيجاوات، مع التركيز على الذكاء الاصطناعي، وتدرس إدراجاً في الولايات المتحدة لتمويل التوسع.
الحالة الاقتصادية: الطاقة والقدرة على التنبؤ
تعتمد الحالة الاقتصادية لهذا التحول على عاملين رئيسيين: الطاقة والقدرة على التنبؤ. فباستخدام سياق الشبكة الحالي لحوالي 1.08 إلى 1.10 زيتاهاش/ثانية و 144 كتلة يومياً مع رسوم تتراوح تقريباً من 0.3 إلى 2.0 بيتكوين لكل كتلة، فإن ميجاوات واحد من أجهزة ASIC الحديثة عند حوالي 17 جول/تيراهاش يترجم إلى حوالي 0.059 إكساهاش/ثانية من معدل التجزئة.
يحقق هذا الجزء من الشبكة إيرادات تعدين إجمالية تتراوح تقريباً بين 1.0 و 1.6 مليون دولار لكل ميجاوات سنوياً قبل تكاليف الطاقة والتشغيل، بسعر بيتكوين يقارب 104,000 دولار. ومع ذلك، فإن نقطة المنتصف لهذا النطاق، حوالي 1.2 إلى 1.3 مليون دولار، تتخلف عن 1.85 مليون دولار لكل ميجاوات سنوياً المستنتجة من عقود الذكاء الاصطناعي لـ TeraWulf. هذا التفاوت يسلط الضوء على الجاذبية المالية لاستضافة الذكاء الاصطناعي مقارنة بالتعدين الخالص.
يحدد سعر الطاقة، والنفقات الرأسمالية (capex)، والاستخدام هوامش الربح في كلا النموذجين. ومع ذلك، أصبحت الطبيعة التعاقدية لاستضافة الذكاء الاصطناعي ميزة رئيسية للمستثمرين في الأسهم الذين يبحثون عن تدفقات نقدية أكثر استقراراً بدلاً من التعرض الخالص للمخاطر والرسوم. هذا التغيير يعكس نضوجاً في سوق العملات المشفرة ورغبة في استقرار أكبر.
الطلب الكلي على طاقة مراكز البيانات يدعم التحول
يوفر الطلب الكلي على طاقة مراكز البيانات خلفية قوية لهذا التحول. تُظهر مخططات McKinsey أن استهلاك مراكز البيانات للكهرباء في الولايات المتحدة قد يصل إلى حوالي 606 تيراواط/ساعة بحلول عام 2030 مع توسع أحمال عمل الذكاء الاصطناعي. وتتوقع ERCOT ذروة طلب قياسية على مدى السنوات الخمس المقبلة، حيث تُعد مراكز البيانات عاملاً أساسياً، وتشير التحليلات إلى حوالي 35 جيجاوات من ذروة حمل مراكز البيانات بحلول عام 2035.
تتكيف شركات المرافق مع هذا الطلب المتزايد، حيث زادت شركة American Electric Power خطتها الرأسمالية لخمس سنوات إلى 72 مليار دولار، وهي تعمل على معالجة خط أنابيب من العقود المدعومة من العملاء وأكثر من 190 جيجاوات من طلبات الأحمال قيد التطوير. تتماشى هذه الأرقام مع ما يطرحه المعدنون بأن وصلات شبكاتهم ومحطاتهم الفرعية ومخزونات الأراضي لديهم أصبحت الآن مدخلات نادرة لحرم الذكاء الاصطناعي، وليس فقط للإكساهاش.
إعادة تنظيم الجدول الزمني للتعدين: قيمة المؤسسة مقابل معدل التجزئة
يُغير هذا التوافق الجديد ما يهم داخل جدول التعدين. فالمعدن الذي يوجه ميجاوات جديدة نحو الذكاء الاصطناعي قد يسجل نمواً أقل في معدل التجزئة الظاهري مقارنة بعملية التعدين الخالصة. ومع ذلك، يمكن أن تتحسن قيمة مؤسسته من خلال الإيرادات التعاقدية، وخيارات الطاقة، والاتفاقيات طويلة الأجل.
تضع إضافات Core Scientific مع CoreWeave طابعاً لمدة 12 عاماً على النموذج. وتدفع خطة CleanSpark البالغة 285 ميجاوات وشراء Marathon لـ Exaion المعدنين نحو امتلاك وتشغيل حرم جامعية متعددة الاستخدامات حيث يمكن لوحدات معالجة الرسوميات، وأجهزة التعدين، وأحياناً الاستضافة المشتركة القياسية، مشاركة البنية التحتية. يوضح تقييم Riot العام لـ 600 ميجاوات في Corsicana مدى سرعة التغير في المزيج عندما يكون الموقع يمتلك بالفعل محولات، ومفاتيح كهربائية، وحقوق مياه، وبنية تحتية للألياف.
ومع ذلك، توجد قيود. تحدد جداول الربط البيني لـ ERCOT، وتوافر توربينات الغاز للمولدات الجديدة، وأوقات تسليم المحولات مدى سرعة تنشيط القاعات عالية الكثافة. ويظل توفر وحدات معالجة الرسوميات عاملاً متغيراً مع تزايد إنتاج Blackwell والأجزاء اللاحقة، ومع تخصيص شركات الهايبرسكيلر للمخزون للبناءات الداخلية.
على صعيد العملات المشفرة، يمكن لأي تحول في أنظمة الرسوم يرفع الرسوم لكل كتلة بشكل كبير أن يقلص بعض فجوة الإيرادات لكل ميجاوات بين التعدين واستضافة الذكاء الاصطناعي. إن زيادة قدرها حوالي 0.5 بيتكوين لكل كتلة في متوسط الرسوم المستمرة تساوي تقريباً 0.2 إلى 0.3 مليون دولار لكل ميجاوات سنوياً في إجمالي إيرادات المعدن بأسعار المستويات الحالية، بناءً على حساب حصة الشبكة البسيطة المذكور أعلاه.
ما يجب مراقبته الآن: مقاييس جديدة للمستثمرين
يراقب المستثمرون الآن تركيبة الإيرادات، بدلاً من مجرد معدل التجزئة. أصبحت ميجاوات الذكاء الاصطناعي المتعاقد عليها والدولارات لكل ميجاوات سنوياً هي الإفصاحات الجديدة التي يجب تتبعها. ويتراوح النطاق من 1.5 إلى 2.0 مليون دولار لكل ميجاوات سنوياً كمعيار عملي للاستضافة عالية الكثافة في الولايات المتحدة، مع كون الرقم الذي أعلنته TeraWulf بمثابة مرجع حالي.
أصبحت خطط النفقات الرأسمالية للمرافق وتحديثات قائمة انتظار الربط البيني ذات صلة بآفاق المعدنين مثل جداول تسليم أجهزة ASIC. ومع تشديد الطاقة الفورية في الولايات المتحدة، يمكن للمعدنين الذين يمتلكون بالفعل أراضي عاملة، ومنصات مرخصة، ومحطات فرعية احتياطية، تحقيق الدخل من هذا الخيار بشكل أسرع من الداخلين الجدد.
تضيف الزاوية الدولية ثقلاً. فخطوة Marathon مع Exaion تربط معدناً أمريكياً بشركة تابعة لـ EDF داخل نظام الطاقة الفرنسي، مما يربط استضافة وحدات معالجة الرسوميات بأصول الطاقة المجاورة للدولة. وتضع خطة Phoenix Group للتوسع في الخليج، بينما تدرس إدراجاً في الولايات المتحدة، اقتصاديات الطاقة السيادية في المزيج للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
يمكن لهذه الهياكل أن تدفع المزيد من المعدنين إلى المشاريع المشتركة حيث ترسي شركات المرافق أو مستثمرو الطاقة عقوداً طويلة الأجل مقابل حقوق السعة، أو الوصلات البينية ذات الأولوية، أو حصص الأسهم.
بالنسبة لأساسيات العملات المشفرة، قد يؤدي هذا المحور إلى إبطاء معدل توسع معدل تجزئة الشبكة حتى عام 2026 إذا تم توجيه أجزاء مادية من الطاقة الجديدة إلى وحدات معالجة الرسوميات بدلاً من أجهزة ASIC. ستظل الشبكة تضيف تجزئة مع بدء تشغيل مواقع جديدة ومع تحديث الأساطيل القديمة، ولكن يمكن أن يتسطح المنحدر بالنسبة للارتفاع الأخير. وهذا لن يوقف رأس المال من دخول التعدين، حيث لا تزال أسعار البيتكوين المرتفعة وارتفاع الرسوم يمكن أن تحسن العوائد؛ ومع ذلك، فإنه يجعل لوحة صدارة معدل التجزئة وكيلاً أضعف لقيمة الأسهم مما كانت عليه في الدورات السابقة.
نظرة على كبار المعدنين في الوقت الراهن:
| شركة تعدين البيتكوين | معدل التجزئة (EH/s) | % من الشبكة العالمية | مشاركة الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء | الحالة |
|---|---|---|---|---|
| Marathon Digital Holdings | 57.4 | 5.3% | تستحوذ على 64% من Exaion التابعة لـ EDF لتوسيع بنية الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء | إيرادات |
| CleanSpark | 50.0 | 4.6% | تبني حرم مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء بقدرة 285 ميجاوات في تكساس (عقود قيد التطوير) | إيرادات |
| Iris Energy (IREN) | 45.4 | 4.2% | تشغل مجموعات سحابية للذكاء الاصطناعي تعمل بوحدات معالجة الرسوميات H100/H200 وتعمل بالطاقة المتجددة | إيرادات |
| Riot Platforms | 36.5 | 3.4% | تقييم إعادة تخصيص 600 ميجاوات من منشأة Corsicana للذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء (توقفت عن توسيع التعدين) | تخطيط |
| Bitdeer Technologies | 35.0 | 3.2% | تدير خدمة سحابية تجارية للذكاء الاصطناعي باستخدام وحدات معالجة الرسوميات NVIDIA DGX H100/H200 | إيرادات |
| Cipher Mining | 23.6 | 2.2% | عقود إيجار لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي متعددة السنوات (AWS & Fluidstack، إجمالي ~8.5 مليار دولار) | إيرادات |
| Core Scientific | 19.1 | 1.8% | تستضيف أحمال عمل الذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة لـ CoreWeave بموجب عقد لمدة 12 عاماً (~70 ميجاوات) | إيرادات |
| Bitfarms | 19.5 | 1.8% | تجري دراسة جدوى لتحويل HPC/AI مع مجموعة Appleby Strategy Group | تخطيط |
| TeraWulf | 12.8 | 1.2% | وقعت عقود استضافة للذكاء الاصطناعي لمدة 10 سنوات (> 200 ميجاوات، بدعم من جوجل Fluidstack) | إيرادات |
| Phoenix Group* | 15.0 * | 1.9% * | تتوسع نحو 1 جيجاوات من سعة مراكز البيانات الهجينة للذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء بحلول 2027 (مخطط لها) | تخطيط |
الخلاصة: مستقبل التعدين وتكامل الذكاء الاصطناعي
ما يجب مراقبته الآن بسيط وقابل للقياس. تتبع ميجاوات الذكاء الاصطناعي المتعاقد عليها والدولارات لكل ميجاوات سنوياً في الإيداعات الجديدة، ومسارات النفقات الرأسمالية للمرافق، وتعديلات حمل ERCOT، ومتوسطات رسوم البيتكوين لمدة ثلاثين يوماً بالنسبة للدعم باستخدام مصادر مثل CoinWarz. ستخبرك هذه البيانات بمدى تحول قوة التعدين إلى وحدات معالجة الرسوميات، ومدى سرعة تنشيط الحرم الجامعية، وكيف تتطور فجوة الإيرادات لكل ميجاوات. إن كبار المعدنين ينفذون بالفعل هذه الخطة، مما يشير إلى عصر جديد حيث يتداخل تعدين البيتكوين مع صناعة الذكاء الاصطناعي ويخلق فرصاً وعوائد مالية مبتكرة.
هذا التحول لا يمثل نهاية لتعدين البيتكوين، بل هو تطور طبيعي لصناعة تبحث عن الاستقرار والكفاءة وتنويع مصادر الدخل في بيئة اقتصادية متغيرة باستمرار. المستثمرون والمهتمون بهذا القطاع مدعوون لمتابعة هذه التطورات عن كثب، حيث إنها ستشكل مستقبل البنية التحتية الرقمية العالمية.
