يعمق حاملو الدورة الوسطى انزلاق سعر البيتكوين الأخير: تحليل VanEck
شهد سعر البيتكوين (Bitcoin) مؤخرًا تراجعًا ملحوظًا، مما دفع المتداولين إلى البحث عن إشارات واضحة من خلال سلوك العملة على السلسلة (onchain behavior). تشير الأبحاث الجديدة من شركة VanEck إلى أن حاملي العملات الذين يقعون في “الدورة الوسطى” هم البائعون الرئيسيون خلال فترة الانكماش الأخيرة، بينما تواصل المحافظ الأقدم تراكم العملات.
تأتي هذه التطورات في الوقت الذي تشهد فيه أسواق العقود الآجلة إعادة ضبط حادة بعد عمليات تصفية مرتبطة بالرسوم الجمركية، مما أدى إلى انخفاض عميق في الفائدة المفتوحة. كما أن انخفاض سعر البيتكوين يعقبه تدفقات خارجة كبيرة من المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) على مدار الشهر الماضي.
ضعف سعر البيتكوين مرتبط بضغوط بيع من حاملي الدورة الوسطى
وفقًا لبيانات VanEck و Glassnode الأخيرة على السلسلة، يتركز البيع في المحافظ التي كانت نشطة خلال السنوات الخمس الماضية. قام هؤلاء “حاملو الدورة الوسطى” بتخفيض ممتلكاتهم مع انخفاض سعر البيتكوين، مما أحدث تقلبًا كبيرًا عبر مجموعات العناوين الأصغر سنًا.
على النقيض من ذلك، استمرت المحافظ طويلة الأجل، التي ظلت غير نشطة لمدة خمس سنوات أو أكثر، في زيادة أرصدتها خلال هذه الفترة. يتوافق هذا التحول مع أنماط الدوران التي شوهدت في دورات البيتكوين السابقة، مما يشير إلى أن المستثمرين ذوي الأفق الزمني الأطول ما زالوا يجدون قيمة في التراكم.
تظهر بيانات المنتجات المتداولة في البورصة (ETP) تدفقات خارجة بلغت 49.3 ألف بيتكوين على مدار الثلاثين يومًا الماضية، مما أدى إلى تقليل الأرصدة بنحو اثنين بالمائة من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة. تشير VanEck إلى أن العديد من هذه المخارج جاءت من المشترين الذين دخلوا السوق بالقرب من ذروته وتفاعلوا مع حالة عدم اليقين بشأن تخفيضات أسعار الفائدة.
يسلط البحث الضوء على كيفية وصول مؤشرات الخوف إلى أدنى مستوياتها منذ شهر مارس، حيث أدت المخاوف المتعلقة بالرسوم الجمركية إلى تعطيل المعنويات. كما أضاف بيع كبير من محفظة تعود إلى عصر ساتوشي ضغطًا إضافيًا خلال الأسبوع نفسه.
تعكس بيانات توزيع المحافظ إعادة تنظيم واسعة النطاق بدلاً من بيع شامل من قبل الحيتان. تفيد Glassnode بأن المحافظ التي تحتوي على 10 آلاف إلى 100 ألف بيتكوين خفضت ممتلكاتها خلال فترات الستة أشهر والسنة الواحدة. انتقلت الإمدادات بشكل أساسي إلى حاملي 100 إلى 1000 بيتكوين، الذين وسعوا مراكزهم خلال نفس الفترة. ساعد تراكم “المينوز” (Minnow-level accumulation) في تعويض التخفيض المستمر من الحيتان الأكبر.
إعادة ضبط الأسواق الآجلة تعمق تراجع سعر البيتكوين
تظهر أسواق العقود الآجلة تفككًا حادًا بعد عمليات التصفية التي دفعتها الرسوم الجمركية، والتي أدت إلى محو 19 بالمائة من الفائدة المفتوحة في غضون ساعات. انهارت معدلات التمويل مع إعادة ضبط المراكز، مسجلة مستويات شوهدت آخر مرة خلال صدمات كبيرة في عامي 2024 و 2025.
تشير VanEck إلى أن مستويات الأساس (basis levels) انخفضت إلى أدنى قراءاتها منذ خريف عام 2023. تشير هذه الخطوة إلى انخفاض الطلب المضاربي مع انزلاق سعر البيتكوين عبر مناطق الدعم الرئيسية.
تحول نشاط الحيتان على المدى القصير إلى الإيجابي حيث أضافت بعض المحافظ الكبيرة تعرضًا في الأسابيع الأخيرة. تظهر بيانات Glassnode أن المحافظ التي تحتوي على 10 آلاف إلى 100 ألف بيتكوين سجلت زيادات صغيرة على فترات 30 و 60 و 90 يومًا.
جاء هذا التراكم بعد الانخفاض الحاد في الفائدة المفتوحة الذي دفع سعر البيتكوين للانخفاض بأكثر من 20 بالمائة. يظهر هذا النمط إعادة تموضع انتهازية خلال ضغوط سوق العقود الآجلة، حيث تستفيد بعض الكيانات الكبيرة من التصحيحات.
بيانات فئات العمر للمحافظ تؤكد استقرار المجموعات الأقدم
تعزز بيانات فئات العمر للمحافظ حقيقة أن المجموعات الأقدم تظل ثابتة. فقد نمت العملات التي لم تُمس لأكثر من خمس سنوات بمقدار 278 ألف بيتكوين على مدار العامين الماضيين. يشير هذا إلى ثقة قوية واستراتيجيات احتفاظ طويلة الأجل بين المستثمرين المخضرمين.
شهدت نطاقات الدورة الوسطى، وخاصة مجموعة الثلاث إلى خمس سنوات، انخفاضات مستمرة مع انتقال العملات إلى عناوين أحدث. تشير VanEck إلى أن هؤلاء الحاملين غالبًا ما يتصرفون كمتداولين دوريين (cycle traders) بدلاً من مستثمرين على المدى الطويل، مستفيدين من التقلبات قصيرة إلى متوسطة الأجل.
باختصار، يكشف تحليل VanEck و Glassnode أن ضغوط البيع الأخيرة في سوق البيتكوين ترجع بشكل كبير إلى حاملي الدورة الوسطى، بينما يواصل المستثمرون على المدى الطويل التراكم. تزامن هذا مع إعادة ضبط كبيرة في أسواق العقود الآجلة وتدفقات خارجة من صناديق الاستثمار المتداولة، مما يرسم صورة لديناميكيات السوق المعقدة وإعادة التوازن المستمرة. يجب على المستثمرين الانتباه إلى هذه الاتجاهات لفهم تحركات السوق المستقبلية.
