توقعات السوق لأسعار الفائدة وتأثير قيادة ترامب على العملات المشفرة: تحليل أليكس كروجر
تشهد أسواق العملات المشفرة حاليًا إعادة تسعير سريعة لتوقعات السياسة النقدية الأمريكية. يرى المحلل الاقتصادي أليكس كروجر أن منحنيات العقود الآجلة، حتى بعد التحول الحاد نحو التيسير الأسبوع الماضي، لا تزال تفشل في استيعاب الشكل الذي قد تبدو عليه قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) المتحالفة مع الرئيس السابق دونالد ترامب. هذه الفجوة في التسعير قد تمهد الطريق لحدث كبير لإعادة تسعير العملات المشفرة.
فهم إعادة تسعير الفائدة وتأثيرها على العملات المشفرة
في منشور له على منصة “إكس” (تويتر سابقًا)، شارك كروجر جدولًا مشتقًا من بورصة شيكاغو التجارية (CME) لأسعار الفائدة الضمنية في أواخر عام 2026، واعتبره خط الأساس للسوق لمرحلة ما بعد رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي، جيروم باول. يُظهر الجدول معدل صندوق الاحتياطي الفيدرالي المتوقع بنسبة 3.47% لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 29 أبريل 2026، ثم ينخفض إلى 3.29% لاجتماع 17 يونيو 2026، وإلى 3.10% لاجتماع 16 سبتمبر 2026، وإلى 2.99% لاجتماع 9 ديسمبر 2026. بعبارة أخرى، تُسعر المنحنيات حوالي 48 نقطة أساس من التيسير بين أواخر أبريل وأوائل ديسمبر 2026، أي ما يعادل خفضين بمقدار ربع نقطة على مدى تلك الفترة، مما يعني هبوطًا تدريجيًا نسبيًا نحو أقل من 3%.
رؤية كروجر: التناقض بين السوق وتوقعات ترامب
يتمثل ادعاء كروجر الأساسي في أن هذا المسار لا يتوافق مع التفضيلات السياسية التي يربطها بمعسكر ترامب، وبالتالي لا يتوافق مع تعيين رئيس “متساهل للغاية” لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. يعتبر كروجر اجتماع أبريل 2026 هو الأخير تحت رئاسة جيروم باول، الذي تنتهي ولايته التي تستمر أربع سنوات في منتصف مايو 2026، ثم يعتبر اجتماع يونيو 2026 هو الأول تحت رئاسة جديدة.
في مواجهة هذا الانتقال، يشير كروجر إلى محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران – الذي يراه وكيلًا للغرائز النقدية لعالم ترامب – على أنه يدعو إلى عودة أسرع بكثير إلى المعدل المحايد. في رواية كروجر، جادل ميران بأن “المعدل المناسب لصندوق الاحتياطي الفيدرالي” يتراوح “تقريبًا بين 2% و2.5%”، وقد ربط الموقف المتشدد لهذا العام بارتفاع في المعدل المحايد، ووصف تباينه عن زملائه بأنه يتركز على “سرعة التخفيضات”، وليس الوجهة النهائية.
تخفيضات 50 نقطة أساس: رؤية ميران للتحرك السريع
يسلط كروجر الضوء أيضًا على تفضيل ميران لـ “تخفيضات 50 نقطة أساس” بدلاً من خطوات 25 نقطة أساس كوسيلة لإعادة السياسة إلى وضعها المحايد. بحسابات كروجر، فإن منحنى العقود الآجلة الذي لا يقدم سوى حوالي 50 نقطة أساس من التيسير من أول اجتماع بعد باول في يونيو 2026 حتى ديسمبر 2026 ليس منحنى قد سعر حقًا رئيسًا في حقبة ترامب مستعدًا لتنفيذ تحركات أكبر في البداية.
ببساطة، يرى كروجر أن السوق لا يزال مرتكزًا على مسار باول التدريجي، حتى بينما تتجه المخاطر السياسية نحو تيسير أكثر حدة. ويختتم كروجر قائلًا: “يريد معسكر ترامب تخفيضات أسرع وأكبر، والكثير منها. تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي التي لا تتجاوز 50 نقطة أساس بين اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو وديسمبر 2026 تحت قيادة الرئيس الجديد، لا تفي بالغرض. ولهذا السبب أؤكد أن تعيين رئيس متساهل للغاية للاحتياطي الفيدرالي من قبل ترامب ليس مسعرًا في السوق.”
احتمالية خفض سعر الفائدة في ديسمبر
توقيت تحذير كروجر مهم لأن الجزء الأمامي من المنحنى قد شهد بالفعل تأرجحًا دراماتيكيًا. في الأسبوع الماضي، زاد المتداولون بشكل حاد من احتمالية خفض آخر في اجتماع ديسمبر للبنك الفيدرالي بعد أن صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، بأن الأسعار يمكن أن تنخفض “في المدى القريب”، وهي ملاحظة دفعت الاحتمالات الضمنية لتحرك ربع نقطة في ديسمبر إلى نطاق منتصف السبعينات على مؤشر CME FedWatch، ارتفاعًا من حوالي 40% في اليوم السابق.
بالتوازي، كرر كبير الاقتصاديين في جولدمان ساكس، جان هاتزيوس، سيناريو أساسيًا يقضي بخفض الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، ثم مرة أخرى في مارس ويونيو 2026، مما يخفض نطاق السياسة إلى حوالي 3.00% – 3.25%. قال هاتزيوس: “نتوقع خفضًا آخر من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، يليه تحركان آخران في مارس ويونيو 2026 يوصلان سعر الأموال إلى 3-3.25%.”
مخاطر الاقتصاد في العام المقبل وتوقعات جولدمان ساكس
يتوقع اقتصاديون في جولدمان ساكس أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر، يليه عدة تخفيضات أخرى في عام 2025، ليصل المعدل إلى ما يزيد قليلًا عن 3%. يحذر كبير الاقتصاديين جان هاتزيوس من أن الاقتصاد قد يتباطأ أكثر من المتوقع، مما يستدعي… (تغريدة وولتر بلومبرج).
مسار هاتزيوس أكثر تيسيرًا بشكل طفيف مما كان المنحنى قد سعره في وقت سابق من الشهر، لكنه لا يزال يشبه التدرج المضمن في جدول كروجر الخاص ببورصة CME: خطوات متتالية بمقدار 25 نقطة أساس، تهدف إلى معدل في أوائل عام 2026 حول منطقة الـ 3% المنخفضة بدلاً من انخفاض سريع نحو أوائل الـ 2%.
العملات المشفرة بين مسار باول وصدمة ترامب
بالنسبة لأسواق العملات المشفرة، فإن النزاع أقل حول ما إذا كانت التخفيضات قادمة أم لا، بل حول السرعة والمعدل النهائي. ترتبط العملات المشفرة هيكليًا بالتحولات في سيولة الدولار وتوقعات المعدلات الحقيقية؛ وما يشير إليه كروجر هو سيناريو حيث تظل “الوجهة” للمنحنى، وخاصة وتيرته، متحفظة للغاية مقارنة بإعادة التوجيه السياسي المحتملة للاحتياطي الفيدرالي.
إذا كان المتداولون محقين في أن إعادة التسعير التي أطلقها ويليامز هي بداية دورة تيسير أبطأ تعتمد على البيانات، فإن تقييمات أصول العملات المشفرة الحالية تتضمن بالفعل الدافع الكلي ذي الصلة.
إذا كان كروجر محقًا، فإن المنحنى لا يزال يفتقد تغييرًا في نظام وظيفة الاستجابة – نظام حيث تؤدي التخفيضات الأكبر التي يتم تحميلها مقدمًا إلى ضغط عوائد النقد بشكل أسرع من المتوقع، وتزيد من المواقف ذات المخاطر العالية، وتفرض جولة أخرى من إعادة تسعير المدة والسيولة عبر الأصول. هذه الفجوة بين ميل عصر باول ومسار صدمة عصر ترامب هو ما يقصده عندما يقول إن رئيسًا متساهلًا للغاية “ليس مسعرًا” في أسواق العملات المشفرة.
وقت كتابة هذا التقرير، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة 2.92 تريليون دولار.
الكلمات المفتاحية لتحسين محركات البحث: العملات المشفرة, أسعار الفائدة, الاحتياطي الفيدرالي, أليكس كروجر, دونالد ترامب, السياسة النقدية, خفض الفائدة, سوق الكريبتو, توقعات السوق, جيروم باول, ستيفن ميران, جولدمان ساكس, اقتصاد أمريكي, استثمار العملات الرقمية, سيولة الدولار.
نداء للعمل: للبقاء على اطلاع دائم بآخر التحليلات وتأثير السياسات الاقتصادية على سوق العملات المشفرة، تابعوا مدونتنا!
