شهدت أسواق العملات المشفرة، وتحديداً بيتكوين، شهر نوفمبر صعبًا، أثار الكثير من التساؤلات حول مستقبل الأصول الرقمية. ومع ذلك، تأتي التوقعات من مؤسسة كوين بيس إنستيتيوشن (Coinbase Institutional) لترسم صورة أكثر تفاؤلاً لشهر ديسمبر، مشيرة إلى أن نهاية التشديد الكمي (QT) وعودة الاحتياطي الفيدرالي إلى سوق السندات قد يبشران بعودة تدفق السيولة إلى الأسواق، وهو ما يُعد عادةً مؤشرًا إيجابيًا للأصول ذات المخاطر العالية مثل العملات المشفرة. فهل نحن على أعتاب انعكاس حقيقي؟
نظرة كوين بيس المؤسسية: نهاية التشديد الكمي وآفاق ديسمبر
في تقريرها الشهري، الذي تعمق في أسباب الأداء السيئ لبيتكوين وأسواق العملات المشفرة خلال الشهر الماضي، أكدت كوين بيس إنستيتيوشن أن “مع انتهاء التشديد الكمي، عاد الاحتياطي الفيدرالي إلى سوق السندات، وقد يكون استنزاف النقد من الأسواق قد أصبح وراءنا”. وأضافت المؤسسة أن “هذا عادةً ما يكون جيدًا للأصول ذات المخاطر العالية مثل العملات المشفرة”. هذا التغير في السياسة النقدية يُعد نقطة محورية محتملة قد تعيد التوازن إلى الأسواق وتفتح الباب أمام تدفقات جديدة من رأس المال.
تاريخياً، ارتبطت فترات التيسير النقدي بزيادة الإقبال على الأصول الأكثر خطورة، حيث يسعى المستثمرين لتحقيق عوائد أعلى في بيئة ذات أسعار فائدة منخفضة وسيولة وفيرة. ومع عودة الاحتياطي الفيدرالي لدعم سوق السندات، يمكن أن نشهد تخفيفًا للضغط على السيولة، مما قد يمنح العملات المشفرة دفعة تحتاجها بشدة. هذا التحول ليس مجرد تكهنات، بل هو استنتاج مستنير بتحليل عميق للسياسات الاقتصادية الكلية التي تؤثر بشكل مباشر على ديناميكيات السوق.
لماذا تراجعت بيتكوين في نوفمبر؟ تحليل مفصل
تعددت التحديات الرئيسية التي واجهت السوق واستوعبت تصفية أكتوبر التي ضربت العملات البديلة (Altcoins) بشكل خاص. ومن أبرز هذه التحديات:
- **تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (Spot ETF):** تحولت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية إلى سلبية بشكل ملحوظ، حيث سجل نوفمبر أعلى تدفقات خارجة تراكمية على الإطلاق، مما يعكس تراجع ثقة المستثمرين المؤسسيين.
- **تقلص المعروض من العملات المستقرة (Stablecoin Supply):** شهدت العملات المستقرة أضعف زخم لـ 30 يومًا منذ عام 2023، مما يشير إلى انخفاض في الطلب على السيولة داخل منظومة التشفير، وهذا غالباً ما يسبق فترات الركود أو التراجع في الأسعار.
- **توزيع الحيازات بدلاً من التراكم:** كان حاملو العملات على المدى الطويل يقومون بتوزيع عملاتهم بدلاً من تجميعها، وهي علامة تحذيرية قد تشير إلى قلق بشأن التوقعات المستقبلية للأسعار.
- **مركبات خزانة الأصول الرقمية:** كانت تتداول أدنى من صافي قيم الأصول لأول مرة منذ عام 2024، مما يعكس عدم اليقين والقلق بشأن تقييم الأصول الرقمية.
كما ناقش التقرير المخاوف بشأن التعافي الاقتصادي “على شكل حرف K”، حيث يمكن أن يؤدي إزاحة الوظائف المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إلى زيادة أرباح الشركات مع تآكل استقرار الدخل الشخصي. ومع ذلك، لا تزال الأدلة على تأثير ذلك على العملات المشفرة ضعيفة، مما يشير إلى أن تأثير هذه الظاهرة قد يكون غير مباشر أو يتطلب مزيدًا من الوقت ليظهر بوضوح.
تفاؤل حذر: إمكانية الانعكاس في ديسمبر
على الرغم من الصورة القاتمة التي رسمها نوفمبر، فإن الأساسيات الاقتصادية الكلية لا تزال أقوى من أي وقت مضى. وقد كررت كوين بيس نفس الشعور الذي عبرت عنه في أكتوبر بأن “استقرار السوق الكامل من المرجح أن يستغرق بضعة أشهر”. ومع ذلك، ذكرت المؤسسة أن “الظروف قد تكون مهيأة للانعكاس في ديسمبر، حيث نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة ويفتح بعض التدفقات النقدية”.
هناك اعتقاد راسخ بأن السيولة النقدية المتوقفة (مثل الأرصدة الكبيرة في سوق المال) يمكن أن تتحول إلى مركبات بيتكوين المنظمة عندما تستقر الظروف. هذا التدفق المحتمل لرأس المال من الأصول التقليدية إلى الأصول الرقمية يمكن أن يكون المحرك الرئيسي للانعكاس المتوقع. يُعد خفض أسعار الفائدة خطوة جريئة من الفيدرالي قد تعيد الثقة وتُشجع الاستثمار في الأصول ذات العائد الأعلى، بما في ذلك العملات المشفرة.
الدببة على الفيدرالي: وجهة نظر جيمس لافيش
وقد أيد مدير صندوق التحوط السابق جيمس لافيش هذا الشعور، مشيرًا إلى أنه “متشائم بشأن الفيدرالي وما يستمرون في فعله بقيمة الدولار“. وقد تراجع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس قيمة الدولار مقابل سلة من العملات، بأكثر من 10% منذ بداية هذا العام. ومن المرجح أن يتراجع أكثر عندما يبدأ الفيدرالي التيسير الكمي (QE) ويضخ السيولة في السوق.
في الـ 16 عامًا الماضية، أضاف الفيدرالي ما مجموعه 8.8 تريليون دولار من السيولة إلى الأسواق وأزال ما مجموعه 3.2 تريليون دولار فقط قبل أن يتراجع للمرة الثانية. هذا التفاوت الكبير بين السيولة المضافة والمزالة هو السبب وراء تشاؤم لافيش بشأن الدولار وتفاؤله ببيتكوين. بالنسبة له، بيتكوين هي التحوط الطبيعي ضد سياسات الفيدرالي التوسعية التي تؤدي إلى تآكل القوة الشرائية للدولار.
يبدو أن هذا التوجه قد بدأ بالفعل، حيث ضخ الفيدرالي للتو 13.5 مليار دولار في النظام المصرفي من خلال اتفاقيات إعادة الشراء الليلية (overnight repos)، وهي ثاني أكبر قفزة منذ جائحة كوفيد-19، وفقًا لبيانات الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس. هذه الخطوات تؤكد أن الفيدرالي يتجه نحو سياسات أكثر مرونة، وهو ما قد يوفر الدعم اللازم لسوق العملات المشفرة.
الخلاصة: هل يعود الأمل إلى سوق الكريبتو؟
تُشير التوقعات إلى أن سوق العملات المشفرة قد يكون على وشك الدخول في مرحلة انعكاس، مدفوعًا بتغير السياسات النقدية للاحتياطي الفيدرالي وعودة تدفق السيولة. على الرغم من التحديات التي شهدها نوفمبر، فإن الإشارات الاقتصادية الكلية والتفاؤل الحذر من مؤسسات مثل كوين بيس توفر بصيص أمل. ومع استمرار الفيدرالي في ضخ السيولة وربما خفض أسعار الفائدة، قد نرى بيتكوين والعملات المشفرة تستعيد زخمها. يبقى السؤال الأهم: هل سيتحقق هذا الانعكاس الموعود، وهل ديسمبر سيشهد بالفعل عودة الثيران إلى الساحة؟ ترقبوا التطورات القادمة في سوق العملات المشفرة.
