“`html

هذا المخطط يحذر: قد يتلاشى زخم البيتكوين، إليك الأسباب

يتداول البيتكوين حاليًا فوق مستوى 107,000 دولار أمريكي، بعد ذروة حديثة شهدت وصول الأصل إلى أعلى مستوى تاريخي جديد فوق 111,000 دولار أمريكي. على الرغم من أن هذا يمثل انخفاضًا بنسبة 3.9% من أعلى مستوياته، إلا أن الاتجاه الشهري الأوسع يظل إيجابيًا، حيث لا يزال البيتكوين يسجل مكاسب تزيد عن 10% في آخر 30 يومًا. هذا الأداء القوي على المدى القصير والمتوسط أثار اهتمامًا كبيرًا في السوق، لكن المحللين بدأوا في النظر إلى ما وراء تحركات الأسعار السطحية لتقييم قوة الزخم الحالي.

على الرغم من الأداء السعري المثير للإعجاب، حول السوق اهتمامه من حركة السعر فقط إلى ديناميكيات الشبكة (On-chain dynamics)، وخاصة سلوك المستثمرين الجدد والمستثمرين طويلي الأجل. هذه المؤشرات الداخلية غالبًا ما تقدم رؤى أعمق حول صحة السوق واستدامة الاتجاهات الحالية، والتي قد لا تكون واضحة من خلال النظر إلى الرسوم البيانية للأسعار وحدها.

المستثمرون طويلي الأجل يبيعون، والمشاركون الجدد لا يزالون حذرين

للحصول على فهم أفضل لديناميكيات السوق الحالية، قام المحلل المختص في بيانات الشبكة، Avocado Onchain، بالكتابة على منصة QuickTake التابعة لـ CryptoQuant. قام بتحليل بيانات مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO – Unspent Transaction Output) لتقييم اتجاهات المستثمرين خلال هذه المرحلة من الدورة السوقية. بيانات UTXO توفر لمحة فريدة عن عمر العملات التي يتم تداولها أو الاحتفاظ بها، مما يعطي مؤشرًا على سلوك حاملي البيتكوين المختلفين.

في منشور بعنوان “تحليل نطاق عمر UTXO: التدفق البطيء للمستثمرين الجدد قد يحد من صعود البيتكوين”، استكشف المحلل ما إذا كان الارتفاع المستمر في سعر البيتكوين يمكن أن يستمر بدون تدفقات رأسمالية جديدة من المشاركين الجدد في السوق. السؤال الأساسي هنا هو: هل يمكن للبيتكوين أن يحافظ على زخمه التصاعدي فقط بدعم من المستثمرين الحاليين، أم أنه يحتاج إلى موجة جديدة من المشترين لدفع الأسعار إلى مستويات أعلى بشكل مستدام؟

تشير النتائج التي توصل إليها المحلل إلى أنه بينما يتم بيع العملات القديمة (التي يحتفظ بها المستثمرون طويلي الأجل)، فإن تدفق المستثمرين الجدد لا يزال منخفضًا. هذا العامل، وفقًا لتحليلاته، كان تاريخيًا يحد من الزخم في الدورات السابقة. بمعنى آخر، في المراحل السابقة من دورات السوق الصاعدة التي شهدت قممًا كبيرة، كان هناك عادةً تدفق كبير لرأس المال الجديد من المستثمرين الجدد المتحمسين لدخول السوق. غياب هذا التدفق حاليًا يعتبر مؤشرًا تحذيريًا.

تحليل توزيع عمر UTXO: مؤشر حاسم

يُظهر توزيع عمر UTXO أن جزءًا كبيرًا من المعروض من البيتكوين لا يزال بحوزة المستثمرين الذين احتفظوا بأصولهم لأكثر من ستة أشهر. يشير هذا إلى أن العديد من الحاملين الحاليين هم من الفئة التي لا تستجيب بسرعة لتقلبات الأسعار اليومية وقد يكونون يحتفظون بالبيتكوين لأهداف طويلة الأجل.

لقد زاد النطاق العمري من 6 إلى 12 شهرًا بشكل خاص، مما يشير إلى أن حصة كبيرة من المشاركين في السوق لا يزالون يقعون ضمن فئة الاحتفاظ المتوسط إلى الطويل الأجل. هؤلاء المستثمرون، الذين اشتروا البيتكوين في الأشهر الستة إلى الاثني عشر الماضية، قد يكونون ينتظرون تحقيق أهداف سعرية أعلى قبل البيع، أو قد يكونون لا يزالون غير مربحين بشكل كبير بعد أو قد يرون أن هناك المزيد من الصعود المحتمل.

تاريخيًا، عندما بدأت نسبة هؤلاء المستثمرين (أصحاب العملات التي يزيد عمرها عن 6 أشهر) في الانكماش بشكل كبير، كان ذلك غالبًا ما يسبق القمم الرئيسية في دورة سعر البيتكوين. كان هذا الانكماش مدفوعًا بانتقال العملات من المستثمرين طويلي الأجل إلى المستثمرين الجدد. هذه الديناميكية تشير إلى أن المستثمرين القدامى كانوا يجنون أرباحهم، بينما كان المستثمرون الجدد يدخلون السوق بكثافة، مما يؤدي إلى ارتفاع النشاط والتقلب قبل أن يبلغ السوق ذروته.

ومع ذلك، على الرغم من وصول البيتكوين إلى مستويات قريبة من أعلى مستوياته التاريخية أو تجاوزها مؤخرًا، فإن النسبة المئوية لـ UTXOs التي يحتفظ بها المستثمرون بفترة احتفاظ تقل عن شهر واحد (والتي تمثل إلى حد كبير المستثمرين الجدد قصيري الأجل) لا تزال أقل بكثير من العتبة التاريخية التي شوهدت بالقرب من قمم السوق السابقة. هذا هو لب التحذير الصادر عن المحلل.

خلال الدورات الصعودية السابقة، غالبًا ما تجاوزت مشاركة المستثمرين الجدد 50% من إجمالي نشاط التداول أو الحيازة قصيرة الأجل قرب القمم. حاليًا، يجلس هذا الرقم حول 20%، وهو حتى أقل من مستويات الذروة خلال هذا الارتفاع الأخير نفسه. هذا التباين بين الوضع الحالي والسيناريوهات التاريخية التي سبقت القمم الكبرى هو ما يدعو للقلق.

يحذر Avocado Onchain من أنه بدون زيادة ملحوظة في المشاركة من المستثمرين الجدد، قد يواجه السوق صعوبة في الحفاظ على الزخم التصاعدي القوي. يشير هذا إلى أن الارتفاع الحالي قد يكون هشًا نسبيًا مقارنة بالارتفاعات التي قادت إلى قمم سابقة مدعومة بموجة عارمة من الطلب الجديد. الزخم يعتمد غالبًا على التدفق المستمر لرأس المال الجديد لتجاوز ضغط البيع القادم من المستثمرين الذين يجنون الأرباح.

الحيتان تتراكم بينما يظل صغار المستثمرين على الهامش

بينما يبدو أن تدفقات المستثمرين الأفراد (Retail) ناقصة، يستمر التراكم على نطاق واسع في الخلفية. سلط تحديث حديث من CryptoQuant على منصة X الضوء على أن عناوين البيتكوين التي تحتفظ بما بين 1,000 و 10,000 بيتكوين، باستثناء عناوين البورصات وعمال التعدين، تتزايد باطراد. هذه الفئة من العناوين غالبًا ما يشار إليها بـ “الحيتان” أو المستثمرين الكبار.

قام حساب CryptoQuant بمشاركة البيانات مع تعليق واضح:

• الحيتان تتراكم.
• العناوين التي تحتفظ بـ 1K–10K BTC (باستثناء البورصات وعمال التعدين) في ارتفاع، وهي علامة على تزايد ثقة المستثمرين.
• مرتبط تاريخيًا بأسعار أعلى.

غالبًا ما ترتبط هذه الكيانات بالمستثمرين المؤسساتيين أو المستثمرين الاستراتيجيين طويلي الأجل، وغالبًا ما يتم تفسير تراكمهم على أنه إشارة إلى تزايد الثقة في آفاق البيتكوين على المدى الطويل. هذا يشير إلى أن اللاعبين الكبار في السوق لا يزالون يرون قيمة في البيتكوين عند المستويات الحالية وما بعدها، ويقومون بزيادة ممتلكاتهم بشكل منهجي.

هذا التباين بين سلوك المستثمرين الكبار والمستثمرين الأفراد هو ديناميكية مثيرة للاهتمام. بينما يتردد صغار المستثمرين في الدخول بقوة كما حدث في الدورات السابقة، يبدو أن اللاعبين الكبار يواصلون وضع الرهانات على المستقبل. قد يعكس هذا أن المستثمرين المؤسساتيين لديهم أفق استثماري أطول أو أنهم أقل حساسية للتقلبات قصيرة الأجل مقارنة بصغار المستثمرين.

على الرغم من أن قطاع التجزئة يظل غير نشط إلى حد كبير مقارنة بالدورات الصاعدة السابقة، إلا أن سلوك المستثمرين المؤسساتيين قد يعمل كأساس لدعم الأسعار. تراكمهم المستمر يوفر طبقة من الطلب في السوق قد تمنع انخفاضات حادة حتى لو لم يكن هناك تدفق كبير من المستثمرين الجدد.

ماذا يعني هذا للمستقبل؟

تعكس الديناميكيات الحالية سوقًا في مرحلة انتقالية. هناك قوى متضاربة تعمل: المستثمرون طويلي الأجل يبيعون (على الأقل بعضهم)، المستثمرون الجدد لا يدخلون بقوة كافية، لكن المستثمرين الكبار يقومون بالتراكم. هذا المزيج يخلق حالة من عدم اليقين بشأن استدامة الزخم الحالي.

من ناحية، يشير التراكم المؤسساتي إلى أن هناك دعمًا أساسيًا للسعر وثقة في القيمة طويلة الأجل للبيتكوين. هذا يقلل من احتمالية انهيار مفاجئ وكبير ناتج عن فقدان الثقة من قبل اللاعبين الرئيسيين.

من ناحية أخرى، يشير غياب التدفق القوي من المستثمرين الجدد إلى أن “وقود” الارتفاعات الكبيرة والسريعة التي شهدناها في الماضي قد يكون مفقودًا حاليًا. لكي يستمر البيتكوين في تسجيل قمم جديدة وتحقيق مكاسب كبيرة في المدى القصير إلى المتوسط، فإنه يحتاج عادةً إلى موجة جديدة من الطلب تأتي من المستثمرين الأفراد والمضاربين الجدد الذين يدخلون السوق مدفوعين بالخوف من تفويت الفرصة (FOMO).

إذا استمرت هذه الديناميكية – تراكم من الكبار ونقص في المشاركة من الصغار – فقد نرى تباطؤًا في وتيرة الارتفاع أو حتى فترة من التداول الجانبي (Sideways trading) حيث يحاول السوق استيعاب ضغط البيع من الحاملين القدامى دون أن يتمكن الطلب الجديد من تجاوز ذلك بشكل حاسم.

ومع ذلك، فإن الوضع لديه إمكانية للانعكاس الصعودي إذا بدأت المشاركة الأوسع في الزيادة. يمكن لحدث محفز (مثل تطورات تنظيمية إيجابية، أو إطلاق منتجات استثمارية جديدة، أو زيادة التغطية الإعلامية الإيجابية) أن يؤدي إلى تغيير مفاجئ في معنويات المستثمرين الأفراد ويشجعهم على الدخول بقوة أكبر. إذا حدث ذلك، فقد نشهد عودة الزخم الصعودي القوي.

الخلاصة هي أن السوق يعرض علامات تحذيرية بناءً على ديناميكيات المستثمرين الداخليين، خاصة فيما يتعلق بغياب التدفق القوي من المستثمرين الجدد الذي كان سمة مميزة للقمم السابقة. في حين أن تراكم المستثمرين الكبار يوفر دعمًا أساسيًا، فإن قدرة البيتكوين على الحفاظ على زخمه الصعودي القوي قد تكون محدودة ما لم تتغير هذه الديناميكية ويشارك المزيد من المستثمرين الجدد في السوق.

من المهم للمستثمرين مراقبة هذه المؤشرات عن كثب، بالإضافة إلى تحليل الأسعار التقليدي. تقدم بيانات On-chain رؤية قيمة حول بنية السوق ومن يقود التحركات، مما يساعد على فهم احتمالية استمرار الاتجاهات الحالية.

الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL-E، المخطط من TradingView.

“`