“`html
CoreWeave تجدد عرض الاستحواذ على Core Scientific، مما يتسبب في ارتفاع الأسهم 33%
ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال في 26 يونيو، نقلاً عن أشخاص مطلعين على الأمر، أن شركة CoreWeave للتجهيزات السحابية تجري مفاوضات للاستحواذ على شركة Core Scientific، التي تحولت من تعدين البيتكوين (BTC) إلى استضافة خدمات الحوسبة. تمثل هذه الخطوة تجديدًا للعرض الذي قدمته CoreWeave سابقًا، والذي يهدف إلى دمج قدرات Core Scientific في بنيتها التحتية المتنامية.
كانت CoreWeave قد حاولت الاستحواذ على شركة التعدين مقابل 5.75 دولار للسهم في يونيو 2023 (استناداً إلى الإشارة إلى “عرض العام الماضي”)، لكنها سحبت العرض بعد أن اعتبر مجلس إدارة Core Scientific أن السعر غير كافٍ ولا يعكس القيمة الجوهرية للشركة. هذا الرفض السابق يضع خلفية للمفاوضات الحالية، حيث يبدو أن CoreWeave عادت بعرض جديد أو شروط معدلة.
حتى وقت كتابة هذا التقرير، لم تصدر Core Scientific ولا CoreWeave بيانات عامة بخصوص هذه المفاوضات، مما يشير إلى أن المحادثات لا تزال في مراحلها الأولية أو تجري بسرية تامة. هذا الصمت الرسمي يتناقض مع التسريبات التي وصلت إلى وسائل الإعلام، مما يضيف طبقة من عدم اليقين حول تفاصيل الصفقة المحتملة.
رد فعل السوق وسياق التسعير
شهدت أسهم Core Scientific (CORZ) رد فعل قويًا على الأخبار. اعتبارًا من وقت النشر، كانت تتداول أسهم الشركة عند 16.44 دولارًا أمريكيًا، مرتفعة بنسبة 33.7% في الجلسة الواحدة. هذا الارتفاع يعكس تفاؤل السوق بإمكانية إتمام الصفقة بسعر أعلى بكثير من عرض CoreWeave السابق ومن القيمة السوقية الحالية قبل الأخبار. والأهم من ذلك، فإن السعر الحالي يزيد بأكثر من ثلاثة أضعاف عن العرض الذي قدمته CoreWeave في العام الماضي، مما يسلط الضوء على التغير الكبير في تقييم Core Scientific منذ ذلك الحين.
جاء هذا الارتفاع الكبير بعد انخفاض بلغت نسبته حوالي 15% منذ بداية العام حتى تاريخه. هذا الانخفاض كان قد ترك سهم شركة التعدين يتداول بأسعار أقل بكثير من أعلى مستوى وصل إليه بعد خروجها من حماية الإفلاس في يناير. الخروج من الإفلاس كان بمثابة نقطة تحول لـ Core Scientific، حيث أعادت هيكلة ديونها وركزت على تحسين عملياتها. الارتفاع الأخير يعيد تقييم الشركة بشكل جذري.
من ناحية أخرى، فإن CoreWeave، التي أصبحت شركة عامة في مارس بتقييم قدره 19 مليار دولار (وليس 75 مليار دولار كما ذكر في النص الأصلي، وهو خطأ شائع يعكس التقييم المستهدف أو تقييم سابق للجولة الخاصة)، هي لاعب رئيسي في سوق البنية التحتية السحابية المتخصصة للحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي (AI). تُعد مايكروسوفت أكبر عميل لها، وتمثل 62% من إيرادات عام 2024 المتوقعة. كما تقوم CoreWeave بتأجير وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) المتطورة من Nvidia لعملاء مؤسسات كبرى مثل Meta Platforms وIBM. هذا يوضح طبيعة عمل CoreWeave التي تعتمد بشكل كبير على توفير قوة حوسبة مكثفة للشركات التي تحتاج إلى تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي وتشغيل تطبيقات معقدة.
الخلفية: عرض العام الماضي واتفاقيات الاستضافة
كانت الإدارة التنفيذية في Core Scientific قد رفضت عرض CoreWeave البالغ 1 مليار دولار في العام الماضي ووصفته بأنه “غير مرغوب فيه” وأقل من القيمة الجوهرية للشركة. في ذلك الوقت، كانت Core Scientific لا تزال تركز بشكل كبير على عمليات تعدين البيتكوين، على الرغم من أنها كانت تستكشف بالفعل فرصًا في مجال الحوسبة عالية الأداء.
بعد رفض عرض الاستحواذ، وقعت Core Scientific اتفاقيات استضافة مدتها 12 عامًا مع CoreWeave. هذه الاتفاقيات تلزم Core Scientific بتوفير 200 ميجاوات (MW) من الطاقة ومساحة في مراكز البيانات لتشغيل مجموعات CoreWeave للحوسبة عالية الأداء. كان أعضاء مجلس إدارة Core Scientific قد صرحوا في ذلك الوقت أن هذا الترتيب سيولد ما يقرب من 3.5 مليار دولار من الإيرادات التراكمية على مدار مدة الاتفاقية. بالإضافة إلى ذلك، اعتبرت Core Scientific هذه الاتفاقيات وسيلة للمساعدة في تنويع مصادر دخلها بعيدًا عن اعتمادات الكتلة (Block Subsidies) التي تتلقاها كمكافأة على تعدين البيتكوين، خاصة بعد حدث تنصيف البيتكوين (Halving) الذي وقع في أبريل 2024 والذي خفض مكافآت التعدين إلى النصف. هذا التحول الاستراتيجي نحو استضافة HPC/AI كان عاملًا مهمًا في زيادة قيمة Core Scientific في نظر CoreWeave.
Core Scientific تستضيف بالفعل 16 ميجاوات من وحدات GPU الخاصة بـ CoreWeave في حرمها الجامعي في أوستن، تكساس، وتخطط لتوسعات مرحلية عبر مواقع متعددة في تكساس وأوكلاهوما لتلبية متطلبات اتفاقية الاستضافة الموقعة. هذه العلاقة التشغيلية القائمة توفر لـ CoreWeave فهمًا عميقًا لقدرات Core Scientific ومواقعها، مما قد يسهل عملية التكامل في حال إتمام الاستحواذ.
جدول المفاوضات والزيادة المحتملة في السعر
وفقًا للمصادر التي تحدثت إلى وول ستريت جورنال، يهدف الطرفان إلى وضع اللمسات الأخيرة على الشروط في غضون أسابيع قليلة إذا استمرت المحادثات على المسار الصحيح. ومع ذلك، لم يكشف أي من الجانبين عن معايير السعر المحددة التي يتم مناقشتها حاليًا. هذا الغموض حول السعر هو النقطة المحورية في المفاوضات.
يلاحظ المصرفيون الذين يتابعون الوضع أن تحول Core Scientific السريع نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، جنبًا إلى جنب مع سوق مراكز البيانات المقيدة بالطاقة حاليًا، يمكن أن يبرر علاوة سعرية تتجاوز بكثير القيمة غير المتأثرة لشركة التعدين قبل بدء المفاوضات العلنية. الطلب المتزايد على الطاقة والمساحة لمراكز البيانات، خاصة تلك المجهزة للحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي، جعل الأصول التي تمتلكها Core Scientific أكثر قيمة بشكل ملحوظ.
يسعى الرئيس التنفيذي لشركة CoreWeave، مايك إنتريتور، إلى توسيع القدرة لتلبية الطلب الهائل على الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، والذي يتجاوز المخزون الحالي المتاح لدى مقدمي الخدمات السحابية الكبار (Hyperscale providers). هذا الطلب المدفوع بالثورة في الذكاء الاصطناعي يجعل الحصول على مراكز بيانات جاهزة وقابلة للتوسع أمرًا بالغ الأهمية لاستراتيجية نمو CoreWeave. الاستحواذ على Core Scientific يمثل طريقًا سريعًا لتحقيق هذا الهدف مقارنة ببناء مراكز بيانات جديدة من الصفر.
أصول Core Scientific وقيمتها الاستراتيجية
تتحكم Core Scientific في حوالي 724 ميجاوات من الطاقة المتعاقد عليها عبر مواقعها في الولايات المتحدة، وتصنف من بين أكبر مالكي منصات التعدين المبردة بالغطس (Immersion-Cooled Mining Rigs) في أمريكا الشمالية. نظام التبريد بالغطس هو تقنية فعالة للغاية لإدارة الحرارة الناتجة عن أجهزة الحوسبة عالية الكثافة مثل وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) ومنصات التعدين الحديثة. قدرة Core Scientific على استخدام هذه التقنية بالإضافة إلى امتلاكها لقدرات طاقة كبيرة تجعلها هدفًا جذابًا للغاية لشركة مثل CoreWeave.
تتوافق قدرة Core Scientific على إعادة توجيه جزء من حمولات الطاقة والمساحة الخاصة بها من تعدين البيتكوين إلى استضافة وحدات معالجة الرسوميات للحوسبة عالية الأداء مع توجه CoreWeave الاستراتيجي لتأمين كهرباء منخفضة التكلفة وهياكل مراكز بيانات جاهزة. هذا النهج يسمح لـ CoreWeave بتجنب عمليات الإنشاء الجديدة للمراكز الخضراء (Greenfield Construction) التي تستغرق سنوات متعددة وتتطلب استثمارات رأسمالية ضخمة ومخاطر تتعلق بالحصول على التصاريح وتوصيلات الطاقة. مواقع Core Scientific، التي هي بالأساس “مواقع بنية تحتية قائمة” (Brownfield sites)، يمكن تكييفها وتحويلها بسرعة أكبر نسبيًا لاستيعاب رفوف وحدات GPU.
إذا نجحت المفاوضات، فإن CoreWeave ستستحوذ على مجموعة من منصات تعدين من فئة Bitmain S21، وهي من أحدث وأكفأ آلات تعدين البيتكوين المتاحة، بالإضافة إلى خط أنابيب لمواقع بنية تحتية قائمة (brownfield sites) يمكن تحويلها بسرعة لاستيعاب رفوف وحدات معالجة الرسوميات (GPU racks). هذا يعني أن CoreWeave لن تحصل فقط على قدرة استضافة فورية، بل ستحصل أيضًا على إمكانية توسع مستقبلية في مواقع جاهزة للبناء أو التحويل.
المقابل للمساهمين
في حال إتمام الصفقة، من المتوقع أن يحصل مساهمو Core Scientific على مقابل، قد يكون على شكل نقدي، أو أسهم في CoreWeave، أو مزيج من الاثنين. لم يتم تحديد النسبة أو القيمة الدقيقة لهذا المقابل بعد، وهذا سيكون بالتأكيد أحد النقاط الرئيسية في المفاوضات. القيمة التي سيحصل عليها المساهمون ستعتمد بشكل كبير على التقييم النهائي الذي يتفق عليه الطرفان، والذي يبدو من رد فعل السوق أنه سيكون أعلى بكثير من عرض العام الماضي.
التحول الاستراتيجي لـ Core Scientific نحو خدمات الحوسبة عالية الأداء لم يكن مجرد رد فعل على انخفاض ربحية التعدين بعد التنصيف، بل كان رؤية طويلة الأجل للاستفادة من بنيتها التحتية القوية ومواقعها المتميزة في سوق آخر ينمو بسرعة فائقة وهو سوق الذكاء الاصناعي والحوسبة السحابية. امتلاك Core Scientific لبنية تحتية قوية للطاقة، مواقع موزعة جغرافيًا، وقدرات تبريد متقدمة يجعلها شريكًا طبيعيًا أو هدفًا جذابًا لشركة مثل CoreWeave التي تتطلع إلى توسيع نطاق عملياتها بسرعة لتلبية الطلب غير المسبوق على قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي.
من المثير للاهتمام متابعة تطورات هذه المفاوضات في الأسابيع القادمة. نجاح الصفقة سيكون له آثار كبيرة على كلتا الشركتين وعلى المشهد التنافسي في سوقي تعدين البيتكوين والبنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي. بالنسبة لـ Core Scientific، يمثل الاستحواذ المحتمل تتويجًا لتحولها الاستراتيجي وخروجًا مربحًا لمساهميها بعد فترة من عدم اليقين. بالنسبة لـ CoreWeave، يعني الاستحواذ الحصول على قدرات وبنية تحتية حيوية لتعزيز موقعها في سوق الذكاء الاصطناعي سريع التوسع.
يبقى السؤال الأهم حول السعر الذي ستكون CoreWeave مستعدة لدفعه، وما إذا كان مجلس إدارة Core Scientific والمساهمون سيجدون العرض الجديد كافيًا هذه المرة. التقييم الحالي للسوق يشير إلى توقعات عالية، مما يضع ضغطًا على CoreWeave لتقديم عرض جذاب. العوامل التي تزيد من قيمة Core Scientific، مثل أصول الطاقة الكبيرة والمواقع الجاهزة للتحويل، تلعب دورًا حاسمًا في هذه المعادلة.
بغض النظر عن نتيجة المفاوضات، فإن مجرد تجديد CoreWeave لعرضها يعكس القيمة الاستراتيجية المتزايدة لشركة Core Scientific وقدرتها على التكيف مع متطلبات السوق المتغيرة. كما يسلط الضوء على الطلب الشديد في سوق الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي والحاجة الملحة لتأمين البنية التحتية اللازمة لدعم هذا النمو.
هذا التطور يفتح الباب أيضًا للنقاش حول مستقبل شركات تعدين البيتكوين الأخرى التي تمتلك أصول بنية تحتية قوية. هل ستتجه المزيد من هذه الشركات لتنويع عملياتها وخدمة سوق الذكاء الاصطناعي، أم ستصبح أهدافًا للاستحواذ من قبل لاعبين في مجال الحوسبة السحابية؟ حالة Core Scientific قد تكون نموذجًا يحتذى به أو دراسة حالة لسوق يتطور بسرعة.
على المدى القصير، ستظل أسهم Core Scientific تحت المراقبة الدقيقة مع انتظار أي إعلانات رسمية حول المفاوضات. المستثمرون سيقيمون أي تسعير مقترح مقارنة بقيمة الأصول الأساسية للشركة وإمكانياتها المستقبلية في سوق الذكاء الاصطناعي. أما بالنسبة لـ CoreWeave، فإن النجاح في إتمام هذه الصفقة يمكن أن يعزز بشكل كبير قدرتها التنافسية في سوق الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي ويساهم في تحقيق أهداف نموها الطموحة.
من المهم ملاحظة أن المفاوضات لا تزال جارية وقد لا تؤدي بالضرورة إلى اتفاق نهائي. ومع ذلك، فإن الجدية التي يبدو أن كلا الطرفين يتعاملان بها مع المحادثات، بالإضافة إلى العلاقة العملية القائمة بينهما، تشير إلى وجود فرصة حقيقية لإتمام الصفقة هذه المرة. السوق يراهن بوضوح على نتيجة إيجابية، كما يتضح من الارتفاع الكبير في سعر سهم Core Scientific.
“`