“`html

مايكروستراتيجي تكشف عن أسهم “Stride” (STRD) لتعزيز التوسع في الدخل الثابت وزيادة حيازات البيتكوين

في خطوة استراتيجية جديدة تهدف إلى تمويل خططها التوسعية ومواصلة تعزيز مركزها كأكبر شركة عامة حائزة على البيتكوين، كشفت شركة مايكروستراتيجي (MicroStrategy)، المعروفة بتركيزها الكبير على الاستثمار في البيتكوين، في 2 يونيو عن تفاصيل طرح جديد لأسهمها المفضلة. يأتي هذا الطرح تحت اسم “Stride” ويحمل الرمز “STRD”.

أعلنت مايكروستراتيجي عن نيتها طرح 2.5 مليون سهم من أسهمها المفضلة الدائمة من السلسلة A بنسبة 10%، والتي تم تسميتها بـ “Stride” وتحمل الرمز “STRD”. الهدف الرئيسي من هذا الطرح هو جمع الأموال اللازمة لشراء المزيد من عملة البيتكوين (BTC)، إضافة إلى تمويل أنشطة الشركة العامة ورأس المال العامل.

تتمتع أسهم STRD بتفضيل تصفية أولي قدره 100 دولار للسهم الواحد. وتدفع هذه الأسهم أرباحاً نقدية غير تراكمية بنسبة 10% سنوياً، ولكن فقط عندما يعلن مجلس إدارة مايكروستراتيجي عن توزيعها. هذه النقطة المتعلقة بكون الأرباح “غير تراكمية” هي جانب حاسم يميّز هذا الإصدار عن بعض أنواع الأسهم المفضلة الأخرى، وسنستعرض تداعياتها لاحقاً.

تعتزم مايكروستراتيجي استخدام صافي عائدات هذا الطرح لتمويل أنشطتها العامة للشركة، والتي تشمل بشكل أساسي عمليات شراء البيتكوين، بالإضافة إلى توفير رأس المال العامل الضروري لتسيير العمليات اليومية.

الجهات المالية المشاركة في الطرح

نظرة الخبراء: مقارنة بين STRD وSTRF

أثار هذا الطرح الجديد اهتمام ومقارنات فورية في الأوساط المالية والمختصة بالعملات المشفرة، خاصةً مع إصدار سابق لأسهم مفضلة من قبل مايكروستراتيجي. علّق ديلان ليكلير (Dylan LeClair)، رئيس استراتيجية البيتكوين في شركة Metaplanet، على العرض الجديد مقارناً إياه بإصدار سابق للأسهم المفضلة لشركة أخرى تحمل الرمز “STRF” (والتي تبدو مشابهة لـ MicroStrategy’s Series B Preferred Stock)، مشيراً إلى أن أسهم STRD هي أشبه بـ STRF ولكن “بدون كافة وسائل الحماية المتوفرة”.

أضاف ليكلير في تعليقه مقارنات مباشرة بين الإصدارين:

• STRD: غير تراكمية، أرباح غير إلزامية، أدنى مرتبة من STRF.
• STRF: درجة استثمارية (Investment Grade).
• STRD: درجة غير مرغوبة / عالية المخاطر (Junk Grade).

واختتم ليكلير تعليقه بعبارة “سايلور قادم لاستهداف سوق الدخل الثابت بالكامل”، في إشارة إلى مايكل سايلور، رئيس مجلس إدارة مايكروستراتيجي، ورؤيته الجريئة لتمويل استثمارات البيتكوين باستخدام أدوات مالية مختلفة.

تجدر الإشارة إلى أن STRF (أو ما يعادله من إصدار سابق لـ MicroStrategy، مثل السلسلة B) هو إصدار آخر للأسهم المفضلة من مايكروستراتيجي، تم الإعلان عنه سابقاً (مثلاً في 18 مارس، أو إصدارات أخرى مشابهة)، والذي يقدم أيضاً أرباحاً بنسبة 10% ويتميز بكونه مغطى بأكثر من اللازم بواسطة البيتكوين (Overcollateralized by Bitcoin)، مما يمنحه درجة أعلى من الأمان والجدارة الائتمانية في نظر بعض المستثمرين والمحللين، على عكس إصدار STRD الجديد الذي يبدو أقل حماية للمستثمر في بعض الجوانب.

تفاصيل حول أسهم STRD

يقدم الطرح الجديد لأسهم STRD مجموعة من الشروط والميزات التي يجب على المستثمرين فهمها جيداً قبل اتخاذ قرار الاستثمار:

توزيعات الأرباح

إذا تمت الموافقة على توزيعات الأرباح من قبل مجلس الإدارة، فسيتم إجراؤها بشكل منتظم على أساس ربع سنوي في التواريخ التالية: 31 مارس، 30 يونيو، 30 سبتمبر، و 31 ديسمبر من كل عام. من المتوقع أن تبدأ أول دفعة توزيع في الربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025. النقطة الأهم هنا هي أن الأرباح “غير تراكمية”، مما يعني أن مايكروستراتيجي لن تكون ملزمة بدفع الأرباح عن أي أرباع لم يتم الإعلان عن توزيعها فيها. إذا قرر مجلس الإدارة عدم دفع الأرباح في ربع معين، فإن حق المستثمر في الحصول على تلك الأرباح عن ذلك الربع يضيع نهائياً، ولا يتم ترحيله أو تراكمه للمستقبل. هذا يختلف عن الأسهم المفضلة التراكمية التي تلزم الشركة بدفع جميع الأرباح المتأخرة قبل توزيع أي أرباح على حاملي الأسهم العادية.

تفضيل التصفية (Liquidation Preference)

ميزة رئيسية أخرى هي آلية تفضيل التصفية المرتبطة بأسهم STRD. يتم إعادة تعيين هذا التفضيل يومياً ليساوي القيمة الأعلى من ثلاث قيم محددة:

• القيمة الأصلية وهي 100 دولار للسهم.
• سعر الإغلاق لليوم السابق.
• متوسط سعر الإغلاق لأيام التداول العشرة السابقة.

هذه الآلية مصممة للحفاظ على رأس المال الأساسي لحاملي الأسهم في حال تداول السهم فوق قيمته الاسمية (Par Value). بمعنى آخر، في حال حدوث تصفية للشركة، يحصل حاملو أسهم STRD على القيمة الأعلى من هذه النقاط الثلاث قبل توزيع أي شيء على حاملي الأسهم العادية. هذا يوفر مستوى من الحماية لرأس مال المستثمر مقارنة بالأسهم العادية.

شروط الاسترداد (Redemption Terms)

يتيح الطرح الجديد لشركة مايكروستراتيجي الحق في استدعاء (Call) جميع أسهم STRD القائمة مقابل الدفع النقدي في ظروف معينة. يمكن للشركة القيام بذلك إذا انخفض إجمالي عدد الأسهم المصدرة إلى أقل من 25% من إجمالي الأسهم المباعة في هذا الطرح وأي طروحات مستقبلية لأسهم STRD. هذا يمنح الشركة مرونة في إدارة هيكلها الرأسمالي. بالإضافة إلى ذلك، يسمح طرح STRD بالاسترداد الكامل للأسهم عند وقوع أحداث ضريبية معينة، والتي غالباً ما تكون محددة في شروط الطرح التفصيلية لتجنب تعقيدات ضريبية مستقبلية للشركة أو حاملي الأسهم. سعر الاسترداد في هذه الحالات يساوي تفضيل التصفية السائد في ذلك الوقت، مضافاً إليه أي أرباح نقدية تم الإعلان عنها ولكن لم يتم دفعها حتى تاريخ التسوية (ولكن باستثناء هذا التاريخ).

حق البيع (Put Right) للمستثمرين

في سيناريو “تغيير أساسي” للشركة، مثل أنواع محددة من عمليات الاندماج أو الاستحواذ التي تؤثر جوهرياً على هيكل الشركة أو طبيعتها، يتم منح المستثمرين حق بيع أسهمهم (Put) مرة أخرى إلى مايكروستراتيجي. يتم هذا البيع بسعر يساوي تفضيل التصفية، مضافاً إليه أي أرباح تم الإعلان عنها ولكن لم يتم دفعها حتى تاريخ تقديم طلب البيع. هذا الحق يوفر حماية للمستثمرين في حال حدوث تغييرات كبيرة وغير مرغوبة في الشركة قد تؤثر على قيمة استثمارهم.

المرتبة في حالة التصفية وفترة الاستحقاق

أسهم STRD ليس لها تاريخ استحقاق محدد (Perpetual)، مما يعني أن الشركة ليست ملزمة باستردادها في تاريخ معين. في حالة تصفية الشركة، تحتل أسهم STRD مرتبة أعلى من الأسهم العادية للشركة، مما يعني أن حاملي أسهم STRD يحصلون على مستحقاتهم قبل حاملي الأسهم العادية. ومع ذلك، فهي تحتل مرتبة أدنى من ديون الشركة وأي التزامات أخرى ذات أولوية أعلى، مثل أسهم STRF التي وصفها ليكلير بأنها “درجة استثمارية” ويبدو أنها تتمتع بمرتبة أعلى أو حماية أكبر. هذا يعني أن حاملي الديون وحاملي الأسهم المفضلة ذات المرتبة الأعلى سيتم تسديد مستحقاتهم بالكامل قبل أن يحصل حاملو أسهم STRD على أي شيء في حالة التصفية.

الوضع الحالي والتوقعات

لا تزال تفاصيل التسعير النهائي، التخصيص، وتفاصيل الإدراج في البورصة قيد التحديد. ستعتمد هذه الجوانب على المراجعة التنظيمية وظروف السوق السائدة وقت إتمام الطرح. أوضحت مايكروستراتيجي أن أسهم STRD ستتداول بشكل منفصل عن أسهمها العادية وعن أسهم التتبع (Tracking Stocks) الحالية لـ “MicroStrategy” بمجرد اكتمال عملية التسوية وظهورها في السوق. هذا يعني أن المستثمرين سيكون لديهم خيار الاستثمار في مايكروستراتيجي عبر أدوات مالية مختلفة، لكل منها خصائصها ومخاطرها وعوائدها المحتملة.

الأهمية الاستراتيجية للطرح

يؤكد هذا الطرح الجديد، إلى جانب الإصدارات السابقة للأسهم المفضلة أو السندات، على الاستراتيجية المستمرة لمايكروستراتيجي تحت قيادة مايكل سايلور لزيادة حيازاتها من البيتكوين باستخدام أدوات تمويل مختلفة. من خلال اللجوء إلى سوق الدخل الثابت وأدوات مثل الأسهم المفضلة، تسعى الشركة لجمع رؤوس أموال كبيرة دون الحاجة إلى بيع الأسهم العادية بشكل قد يخفف ملكية المساهمين الحاليين بشكل كبير، أو دون استخدام التدفقات النقدية الحرة للشركة بالكامل. يرى سايلور البيتكوين كأصل احتياطي تفوق قيمته الأصول التقليدية مثل النقد أو السندات، وتعمل مايكروستراتيجي على تحويل ميزانيتها العمومية بشكل متزايد نحو البيتكوين.

انتقاد ديلان ليكلير بأن STRD هي “درجة غير مرغوبة” (Junk Grade) يسلط الضوء على المخاطر المرتبطة بهذا الإصدار من منظور الدخل الثابت التقليدي. طبيعة الأرباح غير التراكمية، والمرتبة الأقل في حالة التصفية مقارنة بالديون أو الأسهم المفضلة ذات الحماية الأكبر، تجعل هذا الاستثمار أكثر مخاطرة للمستثمرين الذين يبحثون عن عوائد ثابتة ومضمونة. ومع ذلك، قد يرى المستثمرون المهتمون بالتعرض غير المباشر للبيتكوين من خلال شركة عامة مدرجة في البورصة في هذا الطرح فرصة، خاصة إذا كانوا يثقون في استراتيجية مايكروستراتيجي وقدرتها على تحقيق عوائد تبرر المخاطرة الإضافية.

بشكل عام، يمثل طرح أسهم STRD خطوة أخرى في رحلة مايكروستراتيجي الفريدة في عالم تمويل الشركات واستراتيجية الاستثمار في البيتكوين. يراقب السوق عن كثب مدى نجاح هذا الطرح وكيف سيؤثر على هيكل رأس مال الشركة وقدرتها على مواصلة عمليات الاستحواذ على البيتكوين في المستقبل.

“`