“`html

هيئة SEC تؤكد أن العملات المستقرة ليست أوراقًا مالية ولكنها تثير تساؤلات حول العائد

أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 4 أبريل أن العملات المستقرة المدعومة بالاحتياطيات النقدية أو ما يعادلها والقابلة للاسترداد بالدولار الأمريكي على أساس واحد إلى واحد ليست أوراقًا مالية بموجب القانون الفيدرالي، مقدمةً بذلك أحد أوضح مواقفها حتى الآن بشأن المعاملة التنظيمية للعملات المشفرة.

في بيان عام، أوضح قسم تمويل الشركات التابع لهيئة SEC وجهات نظره القانونية حول ما أسماه “العملات المستقرة المغطاة” – وهي فئة تشمل الرموز الرقمية المدعومة بالعملات الورقية والمصممة للحفاظ على استقرار الأسعار من خلال حيازات الدولار المحجوزة بالكامل.

وفقًا للقسم، فإن عرض وبيع العملات المستقرة لا ينطوي على معاملات للأوراق المالية وبالتالي لا يتطلب التسجيل بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 أو قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934.

من المرجح أن توفر هذه الخطوة وضوحًا قانونيًا لجهات إصدار العملات المستقرة وشركات التكنولوجيا المالية ومزودي خدمات الدفع بالعملات المشفرة الذين يعملون منذ فترة طويلة في ظل حالة من عدم اليقين التنظيمي.

تستخدم للدفع، وليس للربح

وفقًا لهيئة SEC، تم تصميم وتسويق العملات المستقرة المغطاة حصريًا كأدوات للدفع وتحويل الأموال وتخزين القيمة.

إنها لا تمنح حامليها فوائد أو أرباحًا أو حقوقًا في الإدارة أو مطالبات ملكية وعادة ما توصف بأنها “دولارات رقمية” بدلاً من المنتجات الاستثمارية.

أكدت هيئة SEC أن هذه الرموز ليست معروضة كأدوات مدرة للربح، وهو تمييز رئيسي بموجب قانون الأوراق المالية الفيدرالي. واستند استنتاج المنظم إلى معيارين قانونيين بارزين: اختبار Reves v. Ernst & Young واختبار Howey.

بموجب Reves، وجد القسم أن العملات المستقرة المغطاة تشبه إلى حد كبير الأدوات المستخدمة في المعاملات التجارية الروتينية بدلاً من السندات أو الأوراق المالية المدينة المضاربة. وأشارت الوكالة إلى الدافع غير الاستثماري للمشتري وعدم وجود تداول لتحقيق الربح كأسباب رئيسية لوقوع الرموز خارج تعريف الأوراق المالية.

كما طبقت هيئة SEC اختبار Howey، الذي يدرس ما إذا كان الترتيب يتضمن استثمار الأموال في مشروع مشترك مع توقع الربح من جهود الآخرين. ووجدت الوكالة أن حاملي العملات المستقرة المغطاة لا يستثمرون من أجل العوائد وأن الواقع الاقتصادي هو واقع معاملة استهلاكية، وليس عقدًا استثماريًا.

العملات المستقرة المغطاة

وفقًا لهيئة SEC، يجب أن تكون العملات المستقرة المغطاة قابلة للاسترداد مقابل الدولار الأمريكي بسعر ثابت وفي أي وقت وبكميات غير محدودة. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المصدرين الاحتفاظ باحتياطي مدعوم بالكامل يتكون من النقد أو الأصول السائلة منخفضة المخاطر مثل أذون الخزانة الأمريكية.

يجب فصل هذه الاحتياطيات وعدم استخدامها في العمليات التجارية للمصدر وحمايتها من مطالبات الطرف الثالث. في بعض الحالات، يجب على المصدرين أيضًا نشر إثباتات الاحتياطي للتحقق من الملاءة والشفافية.

في حين أن العملات المستقرة المغطاة قد يتم تداولها في الأسواق الثانوية، إلا أن سعرها عادة ما يتم تثبيته من خلال المراجحة. إذا ارتفع سعر السوق فوق السعر المحدد، فيمكن للأطراف المعينة سك رموز جديدة وبيعها لتحقيق الربح، مما يزيد من العرض ويخفض السعر.

في غضون ذلك، إذا انخفض السعر إلى ما دون السعر المحدد، فيمكنهم شراء الرموز بخصم واستردادها بالقيمة الكاملة، مما يقلل من العرض ويرفع السعر.

تبقى تساؤلات حول العائد

أبرزت هيئة SEC أن حاملي العملات المستقرة المغطاة لا يتلقون أي شكل من أشكال العائد أو يشاركون في الأرباح الناتجة عن أصول الاحتياطي. في حين أن المصدرين قد يكسبون فائدة على الأصول المحتفظ بها في الاحتياطي، إلا أن هذه الأرباح يحتفظ بها المصدر ولا يتم توزيعها على حاملي الرموز.

أكدت المفوضية أن عدم وجود عائد أو فائدة مالية يزيل عنصرًا رئيسيًا في اختبار Howey، وهو توقع الربح المشتق من جهود الآخرين.

من خلال توضيح أن العملات المستقرة المغطاة لا يتم تسويقها كاستثمارات ولا تقدم أي مشاركة في المكاسب، رسمت هيئة SEC خطًا بين الرموز المدعومة بالعملات الورقية المستخدمة للمنفعة وتلك التي يتم تسويقها بميزات توليد العائد.

وأشارت الوكالة إلى أن الرموز التي تعد بعوائد أو مشاركة في الأرباح أو التعرض للأداء المالي للمصدر قد تظل خاضعة لقوانين الأوراق المالية.

لا يمتد البيان إلى العملات المستقرة الخوارزمية أو غير المضمونة، والتي لا تزال تخضع لمزيد من الاعتبارات القانونية والسياسية. ومع ذلك، يمثل الإعلان علامة فارقة رئيسية في تحديد الحدود التنظيمية لمعادلات الدولار الرقمي.

“`